作者brian70337 (R-one)
看板Stock
標題[心得] 淺談匯損
時間Mon May 22 20:16:15 2017
<前言>
隨著2017Q1第一季財報的產出，許多投資人便如火如荼的研究財務報表，本季最廣為人知的便是「匯損」這個主題，換言之，好像討論該季財務表現時，沒有來上兩句匯損就跟不上潮流…然而，明明有些是內銷的公司，財務表現依然低迷，卻好像只要冠上「匯損」兩個字，便有如吃了免死金牌般不必受苛責。
<匯率究竟會影響什麼>
對公司營運來說，匯率的波動不外乎就是影響兩大面向：
(1)製成品的出口
(2)原物料的進口
所以在探討如何影響之前，我們應該要先確定的是，該公司「外銷」的比例有多少？以及該公司「原物料進口」的比重有多少？唯有先確定「進口及出口的來源」，你才有辦法確定在匯率這個經濟因素下，會對你的投資造成多大影響；
換言之，如果你今天發現，自己持有的公司明明就是出口及進口都是以「國內」為主，那麼你還會把財務表現的消長，都推給台幣升值這個單一性原因嗎？
<出口及進口>
http://imgur.com/0Mwpp2w
(圖1為A公司銷貨地區)
http://imgur.com/RQ54lgS
(圖2為A公司主原料之進貨地區)
以上這些進出口的資訊，皆可以從各家上市櫃公司的「股東會年報」所取得，公司的營運基本上是緩慢且漸進的，就算今年度的股東會年報尚未上架，前一年的年報資訊亦有一定程度的參考價值。
從圖1的A公司可以得知，該公司基本上以內銷為主，外銷地區的營收占比約38%，從這個資訊可以逆向解讀為「在製造成本不變的情況下，營收匯兌理應只受到38%的影響」；換言之，以最近的某則新聞為例，台幣強升6%對出口造成顯著影響…對A公司來說，實際會受到的影響應該是0.06*0.38=2.2%左右而已。*通常外銷的公司都會直接以外銷當地貨幣為產品報價。
匯率是一把雙面刃，就台幣升值而言，會造成外銷出口匯兌的虧損，反之，會對原物料是以進口的公司有利，接著我們從圖2可以得知，A公司基本上原物料的採購是國內及國外參半，再細看供應商的結構，可以評斷為「該公司依然是以國內採購原物料為主」，換言之，就進口面而言，成本並不會因為匯率的關係而有所助益。
<財報科目對照>
http://imgur.com/EsrCbaJ
(圖3為A公司的損益表科目)
http://imgur.com/GnnloXl
(圖4為A公司損益表科目)
通常新台幣匯率的升/貶會影響的科目分別是：
(1) 營業收入
(2) 營業成本
(3) 業外底下的其他利益及損失(匯損)
(4) 綜合損益的國外營運機構財務報表換算之兌額
基本上，正常營運且成長的公司，營業收入理應會隨著時間，一季比一季高，營業成本在製程進步及管理下，理應也是要逐漸降低(毛利率應該要逐年揚升，進而提高產品競爭力)，所以，在這樣的情況下，要考慮的便是「匯損會影響營收及毛利率的程度多寡」。
就毛利率而言，毛利率=(營業收入-營業成本)/營收，以A公司的例子來說，進口面影響較小，換言之，其毛利率理論上會受營收匯兌損失的影響以致微幅下跌，其幅度扣除產業基期的影響，應該要以2%~3%為限。
此部分可以從財報狗所提供的利潤比率來看，該A公司以基期而言，第一季通常會較前一季毛利率下降1%~2%，而本年度則是較前一季下降3.1%，換言之，若是考量匯損的情況下，這樣的衰退是在可接受的範圍內。
最後的(3)(4)筆者認為要一起看，以「匯兌損益」的角度切入，筆者會認為，外銷型的公司為了「營運」需要，通常會備妥相當數量的當地貨幣資產以供週轉用。然而，若是以本次台幣升值的狀況來看，假設A公司每一季都只備妥定額的當地貨幣做營運用，那麼多餘的就會匯回台幣，此部分就會認列在(3)其他利益及損失(已實現)，然而，然而保留營運用的當地貨幣，若以當下台幣升值的狀況來看，估價上亦會產生匯兌損失，故此部分則為(4)國外營運機構財報換算之兌額(未實現)。
<結論>
匯損屬於短時間的狀況，長期投資人應該是不用過度反應，只要根據第一季財報去推估衰退部分是否合理即可，以近五年的毛利率走勢來說，若是該公司顯示持續揚升的話，實在是不用因為本季一時的衰退而過度擔心。
<警語>
財報分析博大精深，筆者亦只能針對大方向去做探討及分享，以下列幾點思考盲點供各位參考：
(1)以季報價為主的產業，是否已納入該狀況，早已修訂報價？
(2)以進口為主的公司，是否早已於採購合約中，屏除匯率風險？
(3)金融/營建/生技…等，較特別產業是否適用？
--------------------------------------------------------------------------
<後記>
筆者非財經相關科系出身，財報知識皆從平常讀物取得，雖有會計背景的朋友可以討論，
但想必在撰文上不甚嚴謹，故本篇只單純以新台幣升貶for製造業做簡單的探討，
以協助投資人能夠稍微掌握"匯損"對於本季財務表現的適當性及合理性~
祝 賺錢
附上pdf好讀版：
https://goo.gl/KeHNvD
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 1.173.62.75
※ 文章網址: https://webptt.com/m.aspx?n=bbs/Stock/M.1495455378.A.F0C.html
1F：推 CleverKY : 記得看附註的外幣金融資產負債揭露 好判斷很多 05/22 20:21
2F：推 dewking : 推 05/22 20:23
3F：推 IanLi : 很認真 但是裡面有些細節是錯的 但對一般人無差異 05/22 20:26
原來是I大~~~
我記得這陣子查匯損for公司相關的資料有看到大大的推文，幸好小弟沒有要以會計糊口，
能夠解讀為以散戶投資人來說，這樣理解就足夠了嗎XDDD"
(如果I大不吝嗇的話，方便站內水球指點有疑慮的部分嗎？)
4F：推 ProTrader : 推 05/22 20:26
5F：推 vito0517 : 推用心 05/22 20:38
6F：推 sanwan : 推推 05/22 20:47
7F：推 listener0806: 你的結論OK，對長期投資沒影響 05/22 20:49
8F：推 etbr1121 : 厲害 05/22 20:51
9F：→ shihchinlun : 可是瑞凡，很多公司在哪都是美金報價 05/22 21:04
10F：→ rockken : 美金計價，可美金交易嗎，薪水也美金 就不會有匯損 05/22 21:09
11F：→ rockken : 每次都在報匯損，老張只能說只好忍 05/22 21:10
12F：→ shihchinlun : 那乾脆把報表基礎貨幣改成美金咖緊 05/22 21:12
13F：→ rockken : 公司報價你給外國的不是鎂? 你會刻意換回台幣發薪水 05/22 21:15
14F：→ rockken : 如果是資金流也太小了 05/22 21:15
樓樓上是指類似這間嗎XDDD"
[匯損吃掉60億 台積電首季營收未達標]
http://news.ltn.com.tw/news/business/paper/1093135
一起吃筍QQ
15F：推 lovdkkkk : 推 05/22 21:30
16F：推 mexilo : 推啊 05/22 21:40
17F：推 dl123 : 認真推，細節有錯應可在這討論而不必站內才不會誤 05/22 21:43
18F：→ dl123 : 導板眾 05/22 21:43
19F：推 wugesmin : 有分享有推 但希望I大能直接指點 05/22 21:58
I大要不要直接回一篇阿XDDDDD"
(好久沒看到大神的文章了)
20F：推 lovdkkkk : 小補充 除了進出口 也會影響投資國外金融商品的估值 05/22 22:00
21F：→ lovdkkkk : 或國外子公司盈餘的值 05/22 22:01
22F：→ lovdkkkk : (但不換回台幣就沒差) 05/22 22:01
感謝大大補充，由於匯損面向眾多，撰文是以進出口作為切入點，
所以公司本身持有的外幣資產跌價剛好是忽略的部分，不過，
我記得這塊如果有跌價還是會算在"其他綜合損益"裡面(未實現)，
所以之前才有人說金融股要看該科目會比較準~
另外，前面的大大也有提到，如果要確認外幣計價的資產，
財報的較後面的部分其實都有揭露~~~
23F：推 fiegger : 推 05/22 23:26
24F：→ Sirius1812 : 感謝用心發文 此文收入文摘 按TAB可查詢 05/22 23:26
25F：推 f204137 : 用心 05/22 23:41
26F：→ game7416 : (3)(4)有點小錯 05/23 01:12
27F：→ game7416 : (3)外幣即使沒換回臺幣 05/23 01:15
28F：→ game7416 : 財報還是會已最後一天匯率評價 05/23 01:15
29F：→ game7416 : 然後入兌換損益(已實現 05/23 01:15
30F：→ game7416 : (4)是指國外子公司與母公司編合併報表因為功能型貨 05/23 01:16
31F：→ game7416 : 幣不同，合併時產生的差異會進此科目，如果處分子 05/23 01:16
32F：→ game7416 : 公司才會實現。 05/23 01:16
好詳細！！！感謝勘誤~~~
33F：推 empire5132 : 帥 05/23 02:32
34F：推 jammy50605 : 推專業 05/23 09:22
35F：推 RV : 美金報價但台幣成本 05/23 10:09
如果是以該篇所舉例的公司，比較像是台幣成本/人民幣報價，
不過就理解上是沒錯的唷！主要是透過銷貨及採購的地區別及其占比，
協助投資人用簡單的方式判斷匯損會影響多少程度~
(當然業外複雜的公司...另當別論XD")
※ 編輯: brian70337 (61.221.174.175), 05/23/2017 10:40:35
36F：推 andrewkey : 好文 05/23 16:37
37F：推 panmomo : 推，謝謝分享 05/23 18:32
38F：推 IanLi : 大家很認真這是好事 05/23 20:05
※ 編輯: brian70337 (114.27.128.224), 07/24/2017 21:24:34