作者brian70337 (R-one)
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标题[心得] 浅谈汇损
时间Mon May 22 20:16:15 2017
<前言>
随着2017Q1第一季财报的产出，许多投资人便如火如荼的研究财务报表，本季最广为人知的便是「汇损」这个主题，换言之，好像讨论该季财务表现时，没有来上两句汇损就跟不上潮流…然而，明明有些是内销的公司，财务表现依然低迷，却好像只要冠上「汇损」两个字，便有如吃了免死金牌般不必受苛责。
<汇率究竟会影响什麽>
对公司营运来说，汇率的波动不外乎就是影响两大面向：
(1)制成品的出口
(2)原物料的进口
所以在探讨如何影响之前，我们应该要先确定的是，该公司「外销」的比例有多少？以及该公司「原物料进口」的比重有多少？唯有先确定「进口及出口的来源」，你才有办法确定在汇率这个经济因素下，会对你的投资造成多大影响；
换言之，如果你今天发现，自己持有的公司明明就是出口及进口都是以「国内」为主，那麽你还会把财务表现的消长，都推给台币升值这个单一性原因吗？
<出口及进口>
http://imgur.com/0Mwpp2w
(图1为A公司销货地区)
http://imgur.com/RQ54lgS
(图2为A公司主原料之进货地区)
以上这些进出口的资讯，皆可以从各家上市柜公司的「股东会年报」所取得，公司的营运基本上是缓慢且渐进的，就算今年度的股东会年报尚未上架，前一年的年报资讯亦有一定程度的参考价值。
从图1的A公司可以得知，该公司基本上以内销为主，外销地区的营收占比约38%，从这个资讯可以逆向解读为「在制造成本不变的情况下，营收汇兑理应只受到38%的影响」；换言之，以最近的某则新闻为例，台币强升6%对出口造成显着影响…对A公司来说，实际会受到的影响应该是0.06*0.38=2.2%左右而已。*通常外销的公司都会直接以外销当地货币为产品报价。
汇率是一把双面刃，就台币升值而言，会造成外销出口汇兑的亏损，反之，会对原物料是以进口的公司有利，接着我们从图2可以得知，A公司基本上原物料的采购是国内及国外参半，再细看供应商的结构，可以评断为「该公司依然是以国内采购原物料为主」，换言之，就进口面而言，成本并不会因为汇率的关系而有所助益。
<财报科目对照>
http://imgur.com/EsrCbaJ
(图3为A公司的损益表科目)
http://imgur.com/GnnloXl
(图4为A公司损益表科目)
通常新台币汇率的升/贬会影响的科目分别是：
(1) 营业收入
(2) 营业成本
(3) 业外底下的其他利益及损失(汇损)
(4) 综合损益的国外营运机构财务报表换算之兑额
基本上，正常营运且成长的公司，营业收入理应会随着时间，一季比一季高，营业成本在制程进步及管理下，理应也是要逐渐降低(毛利率应该要逐年扬升，进而提高产品竞争力)，所以，在这样的情况下，要考虑的便是「汇损会影响营收及毛利率的程度多寡」。
就毛利率而言，毛利率=(营业收入-营业成本)/营收，以A公司的例子来说，进口面影响较小，换言之，其毛利率理论上会受营收汇兑损失的影响以致微幅下跌，其幅度扣除产业基期的影响，应该要以2%~3%为限。
此部分可以从财报狗所提供的利润比率来看，该A公司以基期而言，第一季通常会较前一季毛利率下降1%~2%，而本年度则是较前一季下降3.1%，换言之，若是考量汇损的情况下，这样的衰退是在可接受的范围内。
最後的(3)(4)笔者认为要一起看，以「汇兑损益」的角度切入，笔者会认为，外销型的公司为了「营运」需要，通常会备妥相当数量的当地货币资产以供周转用。然而，若是以本次台币升值的状况来看，假设A公司每一季都只备妥定额的当地货币做营运用，那麽多余的就会汇回台币，此部分就会认列在(3)其他利益及损失(已实现)，然而，然而保留营运用的当地货币，若以当下台币升值的状况来看，估价上亦会产生汇兑损失，故此部分则为(4)国外营运机构财报换算之兑额(未实现)。
<结论>
汇损属於短时间的状况，长期投资人应该是不用过度反应，只要根据第一季财报去推估衰退部分是否合理即可，以近五年的毛利率走势来说，若是该公司显示持续扬升的话，实在是不用因为本季一时的衰退而过度担心。
<警语>
财报分析博大精深，笔者亦只能针对大方向去做探讨及分享，以下列几点思考盲点供各位参考：
(1)以季报价为主的产业，是否已纳入该状况，早已修订报价？
(2)以进口为主的公司，是否早已於采购合约中，屏除汇率风险？
(3)金融/营建/生技…等，较特别产业是否适用？
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<後记>
笔者非财经相关科系出身，财报知识皆从平常读物取得，虽有会计背景的朋友可以讨论，
但想必在撰文上不甚严谨，故本篇只单纯以新台币升贬for制造业做简单的探讨，
以协助投资人能够稍微掌握"汇损"对於本季财务表现的适当性及合理性~
祝 赚钱
附上pdf好读版：
https://goo.gl/KeHNvD
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※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1495455378.A.F0C.html
1F：推 CleverKY : 记得看附注的外币金融资产负债揭露 好判断很多 05/22 20:21
2F：推 dewking : 推 05/22 20:23
3F：推 IanLi : 很认真 但是里面有些细节是错的 但对一般人无差异 05/22 20:26
原来是I大~~~
我记得这阵子查汇损for公司相关的资料有看到大大的推文，幸好小弟没有要以会计糊口，
能够解读为以散户投资人来说，这样理解就足够了吗XDDD"
(如果I大不吝啬的话，方便站内水球指点有疑虑的部分吗？)
4F：推 ProTrader : 推 05/22 20:26
5F：推 vito0517 : 推用心 05/22 20:38
6F：推 sanwan : 推推 05/22 20:47
7F：推 listener0806: 你的结论OK，对长期投资没影响 05/22 20:49
8F：推 etbr1121 : 厉害 05/22 20:51
9F：→ shihchinlun : 可是瑞凡，很多公司在哪都是美金报价 05/22 21:04
10F：→ rockken : 美金计价，可美金交易吗，薪水也美金 就不会有汇损 05/22 21:09
11F：→ rockken : 每次都在报汇损，老张只能说只好忍 05/22 21:10
12F：→ shihchinlun : 那乾脆把报表基础货币改成美金咖紧 05/22 21:12
13F：→ rockken : 公司报价你给外国的不是镁? 你会刻意换回台币发薪水 05/22 21:15
14F：→ rockken : 如果是资金流也太小了 05/22 21:15
楼楼上是指类似这间吗XDDD"
[汇损吃掉60亿 台积电首季营收未达标]
http://news.ltn.com.tw/news/business/paper/1093135
一起吃笋QQ
15F：推 lovdkkkk : 推 05/22 21:30
16F：推 mexilo : 推啊 05/22 21:40
17F：推 dl123 : 认真推，细节有错应可在这讨论而不必站内才不会误 05/22 21:43
18F：→ dl123 : 导板众 05/22 21:43
19F：推 wugesmin : 有分享有推 但希望I大能直接指点 05/22 21:58
I大要不要直接回一篇阿XDDDDD"
(好久没看到大神的文章了)
20F：推 lovdkkkk : 小补充 除了进出口 也会影响投资国外金融商品的估值 05/22 22:00
21F：→ lovdkkkk : 或国外子公司盈余的值 05/22 22:01
22F：→ lovdkkkk : (但不换回台币就没差) 05/22 22:01
感谢大大补充，由於汇损面向众多，撰文是以进出口作为切入点，
所以公司本身持有的外币资产跌价刚好是忽略的部分，不过，
我记得这块如果有跌价还是会算在"其他综合损益"里面(未实现)，
所以之前才有人说金融股要看该科目会比较准~
另外，前面的大大也有提到，如果要确认外币计价的资产，
财报的较後面的部分其实都有揭露~~~
23F：推 fiegger : 推 05/22 23:26
24F：→ Sirius1812 : 感谢用心发文 此文收入文摘 按TAB可查询 05/22 23:26
25F：推 f204137 : 用心 05/22 23:41
26F：→ game7416 : (3)(4)有点小错 05/23 01:12
27F：→ game7416 : (3)外币即使没换回台币 05/23 01:15
28F：→ game7416 : 财报还是会已最後一天汇率评价 05/23 01:15
29F：→ game7416 : 然後入兑换损益(已实现 05/23 01:15
30F：→ game7416 : (4)是指国外子公司与母公司编合并报表因为功能型货 05/23 01:16
31F：→ game7416 : 币不同，合并时产生的差异会进此科目，如果处分子 05/23 01:16
32F：→ game7416 : 公司才会实现。 05/23 01:16
好详细！！！感谢勘误~~~
33F：推 empire5132 : 帅 05/23 02:32
34F：推 jammy50605 : 推专业 05/23 09:22
35F：推 RV : 美金报价但台币成本 05/23 10:09
如果是以该篇所举例的公司，比较像是台币成本/人民币报价，
不过就理解上是没错的唷！主要是透过销货及采购的地区别及其占比，
协助投资人用简单的方式判断汇损会影响多少程度~
(当然业外复杂的公司...另当别论XD")
※ 编辑: brian70337 (61.221.174.175), 05/23/2017 10:40:35
36F：推 andrewkey : 好文 05/23 16:37
37F：推 panmomo : 推，谢谢分享 05/23 18:32
38F：推 IanLi : 大家很认真这是好事 05/23 20:05
※ 编辑: brian70337 (114.27.128.224), 07/24/2017 21:24:34