原文網址 http://udn.com/NEWS/WORLD/WOR2/6113321.shtml 布朗斯坦 哲學家變操盤高手 【經濟日報╱編譯／簡國帆】 2011.01.24 03:04 am 哲學教授布朗斯坦（Don Brownstein）轉戰金融界後獲致亮眼成就，他操盤的避險基金投 資報酬率高達50%，稱霸百大最佳避險基金經理人排行榜，而他的成功祕訣就是把哲學專 業運用於分析房貸市場。 布朗斯坦在堪薩斯大學任教20年，鑽研驗證真實的形上學。從他當時的照片來看，他那時 留著茂密的落腮鬍和蓬鬆的亂髮，看來就像年輕時的馬克斯（Karl Marx）。 半路出家 轉戰房貸交易 這張照片如今成為布朗斯坦辦公室內的紀念物，現在的他髮量稀疏、穿著較高級的襯衫， 看起來已不再像馬克斯，反而比較像娛樂大亨迪勒。 布朗斯坦在1989年轉戰房貸交易，1996年創立結構型投資組合管理公司（Structured Portfolio Management），由五位合夥人管理20億美元的資金。 轉換跑道後的表現傑出。他旗下的Structured Servicing Holdings基金去年頭十個月的 投資報酬率高達50%，為其投資團隊賺進8,700萬美元的管理費。 布朗斯坦也因此榮膺《彭博市場》雜誌評選的百大績效避險基金經理人榜首。《彭博市場 》根據各方資料，從管理規模逾10億美元避險基金的經理人中，評選出績效前百大經理人 。 布朗斯坦成功的祕訣，就是把哲學專業運用在幾乎和形上學一樣艱澀的領域：房貸市場。 雖然2008年的房市崩盤讓美國經濟不支倒地，卻讓鮑森等放空美國房市的避險基金經理人 賺進數十億美元。彭博資訊的資料顯示，前十大避險基金有三檔是靠房貸債券獲利。 布朗斯坦和結構型投資組合管理公司的經理莫克（William Mok）不肯透露去年的操盤手 法，只表示其長期策略是設計一套預測屋主再融資房貸時機的模型，再買進他們認為價格 遭低估的房貸證券。由於許多屋主的房屋價值低於貸款金額，因而始終無法利用利率持續 下跌的機會再融資，也讓看空再融資風潮的投資人從中獲利。 布朗斯坦已在由數學專家稱霸的市場中獲致亮麗成功。許多房貸債券的多數價值取決於屋 主支付利息的間隔時間。一流交易員都會根據屋主的信用評分、地址、貸款規模、年齡等 各種因素，發展出獨特的公式以預測屋主的行為模式。 結構型投資組合管理公司的牆上便畫滿這些公式，這些全是擁有哥倫比亞大學學士學位的 莫克和其數學團隊算出來的，布朗斯坦則負責檢驗這些算式背後的邏輯。 利用數學 找出致富公式 在三小時訪談中，布朗斯坦從柏拉圖談到佛羅里達州房貸證券。他說自己的任務就是沉思 和論證。默克也說：「如果你錯了，他一定能證明出來。」 布朗斯坦從小在貧困中長大，他1969年開始進入堪薩斯大學任教後，仍持續嘗試各領域的 事物，包括拍攝紀錄片、訪問書籍作者；1980年代中期，他因為與開發商爭論購物中心的 興建地點，和抵押貸款交易結緣，讓他開始思考金融。 當時他認為，開在鬧區的購物中心將可吸引大型租戶，接著購物中心可用這些租金作為向 投資人發債的擔保，以支應興建所需資金。他在期刊上發表這個概念後，獲得前富蘭克林 存貸公司主管馬歇爾賞識，進入該公司服務。 他1992年進入法國Caisse des Depots銀行紐約部門從事房貸交易後，設立新部門收購所 謂的「抵押貸款服務權」（servicing right）。這種抵押貸款服務權類似於房貸債券， 如果價格夠便宜，還是可以獲利。 布朗斯坦創辦結構型投資組合管理公司後，仍從事更多抵押貸款服務權交易，並在莫克和 分析師團隊的協助下持續精進其模型，從中大發利市。 （取材自彭博資訊） 【2011/01/24 經濟日報】 -- http://myusername.pixnet.net/blog --

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