原文网址 http://udn.com/NEWS/WORLD/WOR2/6113321.shtml 布朗斯坦 哲学家变操盘高手 【经济日报╱编译／简国帆】 2011.01.24 03:04 am 哲学教授布朗斯坦（Don Brownstein）转战金融界後获致亮眼成就，他操盘的避险基金投 资报酬率高达50%，称霸百大最佳避险基金经理人排行榜，而他的成功秘诀就是把哲学专 业运用於分析房贷市场。 布朗斯坦在堪萨斯大学任教20年，钻研验证真实的形上学。从他当时的照片来看，他那时 留着茂密的落腮胡和蓬松的乱发，看来就像年轻时的马克斯（Karl Marx）。 半路出家 转战房贷交易 这张照片如今成为布朗斯坦办公室内的纪念物，现在的他发量稀疏、穿着较高级的衬衫， 看起来已不再像马克斯，反而比较像娱乐大亨迪勒。 布朗斯坦在1989年转战房贷交易，1996年创立结构型投资组合管理公司（Structured Portfolio Management），由五位合夥人管理20亿美元的资金。 转换跑道後的表现杰出。他旗下的Structured Servicing Holdings基金去年头十个月的 投资报酬率高达50%，为其投资团队赚进8,700万美元的管理费。 布朗斯坦也因此荣膺《彭博市场》杂志评选的百大绩效避险基金经理人榜首。《彭博市场 》根据各方资料，从管理规模逾10亿美元避险基金的经理人中，评选出绩效前百大经理人 。 布朗斯坦成功的秘诀，就是把哲学专业运用在几乎和形上学一样艰涩的领域：房贷市场。 虽然2008年的房市崩盘让美国经济不支倒地，却让鲍森等放空美国房市的避险基金经理人 赚进数十亿美元。彭博资讯的资料显示，前十大避险基金有三档是靠房贷债券获利。 布朗斯坦和结构型投资组合管理公司的经理莫克（William Mok）不肯透露去年的操盘手 法，只表示其长期策略是设计一套预测屋主再融资房贷时机的模型，再买进他们认为价格 遭低估的房贷证券。由於许多屋主的房屋价值低於贷款金额，因而始终无法利用利率持续 下跌的机会再融资，也让看空再融资风潮的投资人从中获利。 布朗斯坦已在由数学专家称霸的市场中获致亮丽成功。许多房贷债券的多数价值取决於屋 主支付利息的间隔时间。一流交易员都会根据屋主的信用评分、地址、贷款规模、年龄等 各种因素，发展出独特的公式以预测屋主的行为模式。 结构型投资组合管理公司的墙上便画满这些公式，这些全是拥有哥伦比亚大学学士学位的 莫克和其数学团队算出来的，布朗斯坦则负责检验这些算式背後的逻辑。 利用数学 找出致富公式 在三小时访谈中，布朗斯坦从柏拉图谈到佛罗里达州房贷证券。他说自己的任务就是沉思 和论证。默克也说：「如果你错了，他一定能证明出来。」 布朗斯坦从小在贫困中长大，他1969年开始进入堪萨斯大学任教後，仍持续尝试各领域的 事物，包括拍摄纪录片、访问书籍作者；1980年代中期，他因为与开发商争论购物中心的 兴建地点，和抵押贷款交易结缘，让他开始思考金融。 当时他认为，开在闹区的购物中心将可吸引大型租户，接着购物中心可用这些租金作为向 投资人发债的担保，以支应兴建所需资金。他在期刊上发表这个概念後，获得前富兰克林 存贷公司主管马歇尔赏识，进入该公司服务。 他1992年进入法国Caisse des Depots银行纽约部门从事房贷交易後，设立新部门收购所 谓的「抵押贷款服务权」（servicing right）。这种抵押贷款服务权类似於房贷债券， 如果价格够便宜，还是可以获利。 布朗斯坦创办结构型投资组合管理公司後，仍从事更多抵押贷款服务权交易，并在莫克和 分析师团队的协助下持续精进其模型，从中大发利市。 （取材自彭博资讯） 【2011/01/24 经济日报】 -- http://myusername.pixnet.net/blog --

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