圖文網誌版 https://shawntsai.blogspot.tw/2017/09/hqh.html ---------------------------------------------- ( 文章僅為商品經驗與心得整理，並無任何投資建議 ) 我比較喜歡金流投資，對於金流的要求，希望能夠像薪水一樣，「 持續 且 穩定 」&「 最好能 成長 」。 為了減少單一股息的波動對於金流的影響，持股平均分散在不同的 國家 與 產品。因為 美國產品多元成熟，標的以美國為主，旁及占有稅率優勢的香港、英國與新加坡。 因為可投資的標的多如繁星，故選擇標的以「目標」導向，選擇配息符合持續、穩定，有 成長的設定。 標的包含：REITs、CEF、ETD、ETF、stock ( 含 DGI )、BDCs、MLP、preferred stock & other，之後再確定標的各項資料是否值得投資。 本篇文章標的是投資醫療生技的封閉式基金 ( CEF ) - HQH Tekla Healthcare investors 股利歷史紀錄 首先看配息是否符合「持續且穩定」or「最好能成長」的標準，若無，因世界上的產品太 多，沒有繼續分析的必要，直接跳過。 HQH 從 1995 年開始年配息，2000 年改為季配息至今，符合 持續 2000 年以前配息較為浮動，但從 2000 年改為季配息後，大致維持 穩定。配息持續且穩 定後，可以花時間看看這是什麼樣的封閉型基金。 HQH 是檔封閉型基金 相對於一般熟知的共同基金，封閉型基金結構較穩定，因為不受到投資人買賣的影響，而 需更動投資的標的。但不管是封閉或開放，配發的股息是否健全，則是看配息中到底有無 本金？以及本金的比例多寡？比例過高，則是相當不理想的標的。 配發本金的比例，英文是 Return of Capital ( ROC ) 從晨星的資料來看，近幾年配息皆無配發本金 ( 紅色顯示 ) 再往前看金融海嘯時間，是否有本金發放的狀況 整個金融海嘯期間，僅有 2009/05 有配發本金，其餘皆無。17 年來僅有這一次配發有用 到本金，符合 健康。 當符合「 持續 且 穩定 」，以及 健康 的配息後，剩下的資料才值得花時間看，絕大多 數寫得很漂亮的投資商品，都會在這邊刪除。 基金介紹 HQH 是 Tekla Capital management 管理的醫療基金。Tekla 管理四個基金，都是跟醫療 相關，歷史最悠久的是 HQH 與 HQL，另外兩個 2014 跟 2016 年才發行，時間不夠長， 2020 年以後再來看看。 HQH 與 HQL 兩者相似性高，HQL 有較高比例的生技類與商業化前的公司，HQL 的持股會 比 HQH 波動性大，轉換次數會比較高。但若真的細看兩者主要投資的公司，其實前十名 不會相差太多，因為 HQH 大 HQL 兩倍以上，所以主要介紹 HQH。 HQH 主要目標是藉由投資醫療行業，為達成長期資本增值，選擇標的專注在中小型或具有 成長性的公司。 投資組合 HQH 的投資組合 ( portfolio ) HQH 把生技類從 2017/03 的 58.9% 提升到 63.4%，藥品類從 22.3% 略減到 16.8%。 投資方式，主要是持有股份，佔 90.5%。 前十大持股公司如下 跟 2017/03 月相比，共有六個公司增加持股， Jazz Pharmaceuticals 是新入榜，其他 前五大公司的比例各增加約 0.2% ~ 1% 左右。全球十大生物科技公司，這裡囊括了七家 ( 附註 1 ) 價格費用 歷史價格狀況，HQH 大多處於折價，偶有溢價狀況。 內扣費用方面，封閉型基金總內扣費用大部分介於共同基金與 ETF 中間，因為封閉型基 金結構穩定，通常會用槓桿來增加收益，以至於總內扣費用會加上槓桿的利息費用，容易 產生封閉型總內扣費用也跟共同基金一樣高的錯覺 ( 槓桿的利息支出，可以歸類在好的 負債，這跟單純侵蝕投資人報酬率的內扣費用不同 )。 為避免跟共同基金、 ETF比較總內扣費用時失真，內扣費用皆會提供不加上利息費用的調 整總內扣費用，顯示為 Total Expense Ratio Adjusted 或 Baseline Expense。( 每個 網站不同 ) 槓桿方面，這檔封閉型基金目前沒有使用槓桿創造優勢，但也沒有了槓桿的風險，故利息 費用為零。總內扣費用為 1.06%，遠比共同基金低。 投資表現 投資表現方面分 年度 與 歷年總回報 兩方面來看： 先看年度表現與同類型投資比較 每一年度都較同產品報酬率好，只有在 2016 較差。 歷年總回報方面 近一年與三年總回報較同分類產品稍低，五年以上則優於同類型產品，主要理由是因為 2016 年較差，拉低近一年與三年的總回報。 介入價格 至於買入的時機與判斷方式，人都常希望穩定又能夠高，還能夠持續長久，我也很想要， 只是這在次級市場中相當稀有。 因每個產品的特性不同，只用絕對報酬率來衡量有點可惜，有些產品，即使報酬率稍低， 都是值得買入，故買入時除了考慮 絕對 報酬率外，也可以參考 歷史 相對報酬率。 過去報酬率的區間大約在 7.5% - 11% 中間。 HQH 配息穩定持續，可用平均股利法，設定固定報酬率來，反推買入價位，並利用當前與 歷史報酬率相互參照，來決定是否最近買入或是留待觀察。 報酬率為 5% 買入價位為 38.20 7% 買入價位為 27.28 10% 買入價位為 19.10 目前購買，稅前報酬率約落在 7.8%，若扣除 30% 稅，報酬率約落在 5.4% 上下。 參考過去的報酬率區間，可以現在買入，也可等到價位下降至 24 元左右再入場，是否要 加上美國大盤、類股行情、技術分析等等因素，則視各人投資喜好。 最後整理 HQH 是封閉型生技醫療股票基金，從 1995 年開始每年配息，到 2000 改為季配，配息穩 定持續且健康。 投資主要是中小型具有發展潛力的生技醫療公司，國家以美國為主，標的主要六成是生物 科技公司，囊擴世界著名的公司。 歷史價格常處於折價，但相當靠近淨值。整體費用沒有使用槓桿，總內扣費用為 1.06%， 比共同基金低很多。 總回報方面，各年皆較同類型產品佳，但因 2016 年虧損稍多，故近三年總回報較同類型 產品低些，長年期較好。歷史稅前報酬率區間約落在 7.5% - 11%。 --

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