我 們知道﹐歐洲央行(ECB)一直拒絕用印鈔的辦法拯救世界。事實上﹐眼看歐元區經濟就要崩潰﹐歐洲央行才終於在近期決定下調利率。 歐洲央行之所以如此不情願﹐原因之一在於它只有一個使命﹐那就是維持歐元區物價穩定。也就是說﹐要讓歐洲央行像肩負著雙重使命的美聯儲(Fed)在近年所做的那樣向金融體系大量注入現金﹐可能性要小得多。 而根據投資公司MKM Partners的達爾達(Michael Darda)今天標出的一些圖表顯示﹐物價穩定已經不復存在了。 在德國和意大利這兩個歐元區核心國家﹐隨著現金枯竭、經濟增長前景一落千丈﹐最近幾個星期通脹預期明顯已經大幅下降。 這可能形成一種通縮螺旋﹐而歐洲央行似乎已經無處可逃﹐達爾達這樣寫道： 歐元區基於市場的通脹風險指標已經大幅下降。這是一個問題﹐因為歐元區的實際匯率存在錯位（也就是說﹐外圍國家的匯率相比核心國家更高）：核心國家通脹率越低﹐外圍國家通縮率越高。我們可以從德國和意大利盈虧平衡通脹率(breakeven inflation)之間的關係當中明顯地看到這一點：在德國的五年期盈虧平衡通脹率猛降至1%以下的時候﹐意大利的盈虧平衡通脹率已經跌至負值。歐洲央行貨幣政策的失誤已經給外圍國家帶來真正的通貨緊縮風險﹐這意味著不管採取多大力度的緊縮措施﹐都無法平衡預算或削減赤字。 與此同時﹐由於歐洲很大一部分地區的信貸條件已經收緊﹐災難發生的風險正在上升： 現在歐元區公司債券息差陡增﹐意味著名義GDP可能會大幅下降3%到6%﹐這對於外圍國家和核心國家的預算來說都將是一個災難。簡而言之﹐歐元區信貸市場已經大規模收緊﹐如果歐洲央行不採取堅決措施抵消這種收緊（目前為止還沒有這樣做）﹐那麼它將因為主事期間出現一場或為20世紀30年代以來最大規模的貨幣災難而受到譴責。 --

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