我 们知道﹐欧洲央行(ECB)一直拒绝用印钞的办法拯救世界。事实上﹐眼看欧元区经济就要崩溃﹐欧洲央行才终於在近期决定下调利率。 欧洲央行之所以如此不情愿﹐原因之一在於它只有一个使命﹐那就是维持欧元区物价稳定。也就是说﹐要让欧洲央行像肩负着双重使命的美联储(Fed)在近年所做的那样向金融体系大量注入现金﹐可能性要小得多。 而根据投资公司MKM Partners的达尔达(Michael Darda)今天标出的一些图表显示﹐物价稳定已经不复存在了。 在德国和意大利这两个欧元区核心国家﹐随着现金枯竭、经济增长前景一落千丈﹐最近几个星期通胀预期明显已经大幅下降。 这可能形成一种通缩螺旋﹐而欧洲央行似乎已经无处可逃﹐达尔达这样写道： 欧元区基於市场的通胀风险指标已经大幅下降。这是一个问题﹐因为欧元区的实际汇率存在错位（也就是说﹐外围国家的汇率相比核心国家更高）：核心国家通胀率越低﹐外围国家通缩率越高。我们可以从德国和意大利盈亏平衡通胀率(breakeven inflation)之间的关系当中明显地看到这一点：在德国的五年期盈亏平衡通胀率猛降至1%以下的时候﹐意大利的盈亏平衡通胀率已经跌至负值。欧洲央行货币政策的失误已经给外围国家带来真正的通货紧缩风险﹐这意味着不管采取多大力度的紧缩措施﹐都无法平衡预算或削减赤字。 与此同时﹐由於欧洲很大一部分地区的信贷条件已经收紧﹐灾难发生的风险正在上升： 现在欧元区公司债券息差陡增﹐意味着名义GDP可能会大幅下降3%到6%﹐这对於外围国家和核心国家的预算来说都将是一个灾难。简而言之﹐欧元区信贷市场已经大规模收紧﹐如果欧洲央行不采取坚决措施抵消这种收紧（目前为止还没有这样做）﹐那麽它将因为主事期间出现一场或为20世纪30年代以来最大规模的货币灾难而受到谴责。 --

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