一個投資急轉彎的問題就教諸君：美國股市今日的本益比是幾許？幾個月前是多少？2007 年10月這波空頭市場開始時，又是如何？ 　　大多投資人都會回答，今日的本益比應低得多。畢竟，股市--即本益比中的本--於過 去一年半來，已大幅下跌了逾40%，而過去四個月間的跌幅亦逾30%。 　　其實，這絕非標準答案。 　　根據12個月的獲利報告，2007年10月，即美國股市高點時，S&P 500指數的本益比約 為20。而到了2008年第四季初，股市跌幅雖已不小，該本益比卻來到了25.4。 　　是否感到意外？ 　　周四收盤後，S&P 500指數的本益比更來到了29.1。 　　這下是否更糊塗了？ 　　其實答案很簡單：在空頭市場裡，企業獲利下降的速度，比股市的跌勢更快。無論股 市的跌勢有多快，如果企業獲利跌得更快，則本益比當然就會上升。 　　根據耶魯大學金融教授席勒(Robert Shiller)的統計，今日美國股市的本益比，較 1871年來以來，97.8%的月份的本益比都來得高。 　　有分析師反對將本益比做這般歷史性的比較，因為在經濟衰退的時期，本益比通常會 快速擴散增長。此時的企業獲利特別容易受到壓抑，因而使得本益比大幅膨脹。 　　例如，根據席勒統計，在2000至2002年空頭市場的後幾個月，S&P 500指數的本益比 大幅上升到了45之上。 　　若只根據這項本益比，則美國股市絕無低估之虞。 　　因而席勒對本益比的統計方式做了修正，也克服了空頭市場低點，企業獲利遭壓低的 問題。這項修正後本益比的分母，為經通貨膨脹調整後的十年平均獲利。估且稱這項修正 後本益比為「十年本益比」。 　　按照席勒的統計方式，目前美國股市的十年本益比應約為14，過去130年平均為16.3 ，中間值則為15.7。 　　若根據十年本益比衡量，今日的美國股市應僅溫和低估。這不失為好消息。 　　壞消息是，儘管美國股市已經歷了一番空頭市場洗禮，卻並未接近低估的底部。根據 歷史記錄，在1973至1974年空頭市場的底部，十年本益比下降到了8.3，僅略高過今日水 準的半數。 　　當然，這類歷史性的比較，並無法確定今日的股市距離底部還有多遠。但的確顯示， 企業獲利變化之大，與本益比可能大幅膨脹。 出自: http://news.cnyes.com/dspnewsS.asp?fi=\NEWSBASE\20090214\WEB5&vi=28813&date=20090214&time=00:11:15&cls=listnews24hr --

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