一个投资急转弯的问题就教诸君：美国股市今日的本益比是几许？几个月前是多少？2007 年10月这波空头市场开始时，又是如何？ 　　大多投资人都会回答，今日的本益比应低得多。毕竟，股市--即本益比中的本--於过 去一年半来，已大幅下跌了逾40%，而过去四个月间的跌幅亦逾30%。 　　其实，这绝非标准答案。 　　根据12个月的获利报告，2007年10月，即美国股市高点时，S&P 500指数的本益比约 为20。而到了2008年第四季初，股市跌幅虽已不小，该本益比却来到了25.4。 　　是否感到意外？ 　　周四收盘後，S&P 500指数的本益比更来到了29.1。 　　这下是否更糊涂了？ 　　其实答案很简单：在空头市场里，企业获利下降的速度，比股市的跌势更快。无论股 市的跌势有多快，如果企业获利跌得更快，则本益比当然就会上升。 　　根据耶鲁大学金融教授席勒(Robert Shiller)的统计，今日美国股市的本益比，较 1871年来以来，97.8%的月份的本益比都来得高。 　　有分析师反对将本益比做这般历史性的比较，因为在经济衰退的时期，本益比通常会 快速扩散增长。此时的企业获利特别容易受到压抑，因而使得本益比大幅膨胀。 　　例如，根据席勒统计，在2000至2002年空头市场的後几个月，S&P 500指数的本益比 大幅上升到了45之上。 　　若只根据这项本益比，则美国股市绝无低估之虞。 　　因而席勒对本益比的统计方式做了修正，也克服了空头市场低点，企业获利遭压低的 问题。这项修正後本益比的分母，为经通货膨胀调整後的十年平均获利。估且称这项修正 後本益比为「十年本益比」。 　　按照席勒的统计方式，目前美国股市的十年本益比应约为14，过去130年平均为16.3 ，中间值则为15.7。 　　若根据十年本益比衡量，今日的美国股市应仅温和低估。这不失为好消息。 　　坏消息是，尽管美国股市已经历了一番空头市场洗礼，却并未接近低估的底部。根据 历史记录，在1973至1974年空头市场的底部，十年本益比下降到了8.3，仅略高过今日水 准的半数。 　　当然，这类历史性的比较，并无法确定今日的股市距离底部还有多远。但的确显示， 企业获利变化之大，与本益比可能大幅膨胀。 出自: http://news.cnyes.com/dspnewsS.asp?fi=\NEWSBASE\20090214\WEB5&vi=28813&date=20090214&time=00:11:15&cls=listnews24hr --

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