豐興(2015)：逢低買進 2007/08/29 10:56 玉山證券 ◎投資結論 《在產業秩序轉好以及成本推升售價下，國內鋼筋價格走勢看漲，建議逢低買進》 產業部份，鋼筋市場在供應面減少、以及成本推升下走揚，產業秩序將轉佳：在廢鋼的部 分，由於中東、中國大陸以及俄羅斯需求仍旺盛，預估第四季傳統旺季來臨，廢鋼沒有下 調的空間。在小鋼胚的部分，目前報價維持在台幣約為18500元，與豐興鋼筋報價18600元 相去無幾，促使單軋廠的獲利空間將完全被吞噬，進而退出市場，因此有利於市場供需平 衡，在廢鋼以及鋼胚價格持續看漲下，鋼筋價格將因而獲得支撐。 豐興的鋼胚自給率為85%，且配合鋼筋報價上漲，預估鋼筋貢獻營收將較去年大幅成長 32.5%。：今年豐興小鋼胚產量預估將由06年的123萬噸成長至140萬噸，小鋼胚的自給率 也將由80%提升至85%。受惠於豐興小鋼胚具有較高的自給率，因此能藉由較低的鋼筋報價 ，使得單軋二線廠因無利可圖而退出市場。目前豐興在手工程訂單包括台北捷運站、高鐵 附近開發案、桃園機場捷運以及預計十月動工的台中捷運工程等等，且配合政府釋出公共 工程預算利多，明年鋼筋需求量可望持續成長，鋼筋報價持續看漲，預估今年鋼筋部分將 貢獻營收140.38萬元，較去年大幅成長32.5%。在型鋼的部分，豐興較少與營造商直接簽 約，多透過中盤商拿貨，由於今年需求較為疲弱，因此漲價較難，預估今年型鋼營收將較 去年略為衰退。 預期07年營收305.84億元(yoy+20.71%，eps4.89元，維持逢低買進建議：q3由於受到夏日 限電以及颱風帶來多與氣候影響，因此整體鋼品出貨量不如第二季，預估q3營收為75.04 億元(qoq，yoy。展望07年，預期各項鋼品銷量將較06年，總銷量從156萬噸增加至158萬 噸，產能利用率達到96﹪。價格部分，預估鋼筋將持續向上，型鋼及棒鋼部分則約略持平 。預期07年營收305.84億元(yoy+20.71%，eps4.89元。目前本益比8.72倍。投資建議的部 分，由於廢鋼、鋼胚等原物料持續看漲，加上台灣鋼筋誠能整體供需秩序轉佳，預估未來 鋼筋報價可望維持在高檔，豐興未來營收可望持續向上，維持原先逢低買進建議。 --

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