丰兴(2015)：逢低买进 2007/08/29 10:56 玉山证券 ◎投资结论 《在产业秩序转好以及成本推升售价下，国内钢筋价格走势看涨，建议逢低买进》 产业部份，钢筋市场在供应面减少、以及成本推升下走扬，产业秩序将转佳：在废钢的部 分，由於中东、中国大陆以及俄罗斯需求仍旺盛，预估第四季传统旺季来临，废钢没有下 调的空间。在小钢胚的部分，目前报价维持在台币约为18500元，与丰兴钢筋报价18600元 相去无几，促使单轧厂的获利空间将完全被吞噬，进而退出市场，因此有利於市场供需平 衡，在废钢以及钢胚价格持续看涨下，钢筋价格将因而获得支撑。 丰兴的钢胚自给率为85%，且配合钢筋报价上涨，预估钢筋贡献营收将较去年大幅成长 32.5%。：今年丰兴小钢胚产量预估将由06年的123万吨成长至140万吨，小钢胚的自给率 也将由80%提升至85%。受惠於丰兴小钢胚具有较高的自给率，因此能藉由较低的钢筋报价 ，使得单轧二线厂因无利可图而退出市场。目前丰兴在手工程订单包括台北捷运站、高铁 附近开发案、桃园机场捷运以及预计十月动工的台中捷运工程等等，且配合政府释出公共 工程预算利多，明年钢筋需求量可望持续成长，钢筋报价持续看涨，预估今年钢筋部分将 贡献营收140.38万元，较去年大幅成长32.5%。在型钢的部分，丰兴较少与营造商直接签 约，多透过中盘商拿货，由於今年需求较为疲弱，因此涨价较难，预估今年型钢营收将较 去年略为衰退。 预期07年营收305.84亿元(yoy+20.71%，eps4.89元，维持逢低买进建议：q3由於受到夏日 限电以及台风带来多与气候影响，因此整体钢品出货量不如第二季，预估q3营收为75.04 亿元(qoq，yoy。展望07年，预期各项钢品销量将较06年，总销量从156万吨增加至158万 吨，产能利用率达到96﹪。价格部分，预估钢筋将持续向上，型钢及棒钢部分则约略持平 。预期07年营收305.84亿元(yoy+20.71%，eps4.89元。目前本益比8.72倍。投资建议的部 分，由於废钢、钢胚等原物料持续看涨，加上台湾钢筋诚能整体供需秩序转佳，预估未来 钢筋报价可望维持在高档，丰兴未来营收可望持续向上，维持原先逢低买进建议。 --

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