※ [本文轉錄自 politics 看板] 作者: bluesimon (封心) 看板: politics 標題: 要政府閉嘴、幹活！商周也要用心、動腦！ 時間: Thu Dec 23 11:56:36 2004 第891期的商業周刊，封面故事是四個大字：「閉嘴，幹活！」，子標題則包括了： 政府拖累企業，台灣價值打5折 標準普爾台灣評等展望由「穩定」轉「負向」 台灣商業效能全球第7，政治穩定度大幅倒退14名 今年以來，股市本益比腰斬一半 扁政府不能再拖的5大財經法案 翻開內頁第116頁，進入正文， 映入眼簾的，是跨頁的向下粗折線， 並標示著台股本益比由2004年2月的27.9倍，下挫到2004年10月的11.7倍， 圖右的說明是：「股市本益比腰斬逾一半－台灣慘跌最嚴重」。 至於內頁的說明則如下： 「打拚了一整年，衝出6%的成長率，台灣經濟今年幹得漂亮。 然而，7年來最好的一年，卻得到最差的成績單── 股市本益比創歷史新低、債信的評等展望由穩定轉為負向。 為什麼？ 罪魁禍首指向龜步、搞錯方向的政府。」 -------------------------------------------------- 首先，我很認同媒體身為第四權， 永遠扮演監督制衡、舉弊除病的角色，成為執政者永遠的鞭策， 我們也該期待媒體的筆，不要像極權國家一樣對政府呵諛歌功、逢迎拍馬， 我們希望媒體可以成為放大鏡，把執政者的缺失找出來，大聲喊出來， 讓執政者、違法者在陽光下被檢視，讓國家社會不停地進步。 只不過，要扮演這樣的角色，永遠不能忘記兩點媒體倫理： 1.涉及專業領域，應符合一定的專業水準 2.使用數據，要注重多方徵引，不可選擇性強調，生誤導之嫌 很明顯的，這篇封面故事的撰文者：陳雅玲，以及研究員：許瓊文、賀先蕙、楊少強， 沒有能符合上述這兩點媒體倫理，令人深感遺憾。 怎麼說呢？因為沒有時間一一討論， 下文只打算舉出商周誤用「本益比」及錯誤解讀「股市表現」，專業水準有待加強； 並打算另一項數字提醒商周，「使用數據，不要選擇性強調，意圖誤導。」 ＊本益比的角色及解讀 台股本益比半年多來的下挫，被商周的這篇報導大作文章， 並引以為「台灣價值打5折」的論證，在下感到十分意外， 請問商周的研究員和記者， 對於本益比的角色及解讀，以及股市的指標特性，難道沒有最最基本的認識嗎？ 本益比由27.9倍下跌到11.7倍， 可以直接引來證明「台股出現中長期結構不利因素」嗎？ 或者進一步做出「台灣價值打5折」這種煽動性言詞嗎？ 本益比是一種什麼樣的東西呢？ 各位朋友，商周研究員只敢引用台股近8個月的本益比數字給您看， 您可能如霧中看花，不過只要把全球各主要股市的本益比看個仔細， 您一定可以馬上可以對本益比的解讀有所體會，請看下圖。 http://my.so-net.net.tw/voyulucy/morePE.JPG 上圖裡所列的是包括紐約、倫敦、東京大型股市， 乃至東亞的韓、星、泰、中、台各國的股市本益比，從1993年到今年(2004)10月的變化。 （註：資料來源為台灣證券交易所及各國統計； 部份國家統計數字出爐較慢，2004年10月尚未有數據； 另折線中斷無資料年份，則因當年該股市EPS為負數，無法計算） 聰明的各位，一看就有了對本益比的第一印象了吧！ 在2001年以來，東京股市的本益比曾在170倍到614倍之間游走（黃線），蔚為奇觀， 不過過去四年日本經濟怎麼樣？ 對總經情勢有在注意的人，大概都知道日本經濟是今年才真正出現曙光的吧！ 圖上的第二條怪線是上海股市（藍線）， 曾在2001年底突然飆高到482倍的本益比，然後隔年跌回34倍， 請問，各位這四年來有曾經聽到過「上海股市已經崩盤」， 或者「中國價值暴跌剩不到十分之一」的解讀嗎？沒有吧？ 可是台灣的商業周刊，對於台股本益比8個月來由27.9倍到11.7倍的波動， 竟然可以用「台灣價值打5折」做註腳，這不是很好笑嗎？ 沒錯，學財經的人會說，這數字用百分比來看真的是個不小的變化呀！是呀！ 可是如果真的有點財經專業，是不是也該問問自己， 「我在分析的是什麼樣的數字」、「這個數字的代表性如何？」 如果連這兩個問題都不會問，還有什麼資格做數字的分析呢？ 為了讓大家可以看得更清楚， 我們就把有異常百倍本益比股市剔除，聚焦在前張圖的下半段， 如此一來，大家可以更清楚地看到比較「常態」的本益比波動比較，請看下圖： http://my.so-net.net.tw/voyulucy/lessPE.JPG 沒錯，台灣股市在今年以來本益比是呈現下滑的， 在圖中的六個股市裡，目前台灣股市本益比僅高於泰國股市， 可是，稍微有點常識的人，應該會把圖的左半部一起看進來， 本益比的劇烈震盪、上沖下洗，是太正常的事了 （更別說我們已經先排除了一些更怪的怪胎）， 台灣股市的本益比低迷，其他股市本益比就不低迷嗎？ 台灣股市的本益比低迷，可是有糟到脫離「常態」的區間嗎？沒有吧！ 尤其最誇張的，是把這個不具太大推論意義的數字， 採不到一年間的變化拿來大作文章，如果要用這種邏輯， 韓股從2001-2003年兩年間，本益比從30倍下殺到10倍， 並且長達1年在10倍附近徘徊， 也可以推論韓股在1年前就已經沒有救，變成國際棄兒了， 並加料說「韓國價值已經只剩三分之一」，前景堪憂了， 這種講法，自己不覺得好笑嗎？ 拜託！商周的先生小姐們， 韓股今年以來的本益比已經開始穩定回升，韓股今年仍是外資看重的標的， 韓國經濟仍然在成長，韓國產業依舊是台灣的勁敵， 你們只看台灣一國8個月間的本益比波動，就能大放厥詞，我真的服了你們！ 請問，股市本益比是這樣看的？股市本益比是這樣用的嗎？ 更別提商周落落長地引申了一大堆東西出來， 什麼市值跌掉多少、引發產業出走及籌資困難， 天哪！這些記者和研究員不會是第一天觀察股市走勢了吧！ 請加強本身的專業職能、國際觀，並且不要用一種數據就做過度誇大的推論好嗎？ 請大家在網路上找幾篇分析台股的研究報告吧！ 熟悉本益比特性的專家，看到本益比偏低， 如果沒有很特別並有論據的結構性原因， 絕對不會遽下斷言說這個股市十分悲觀， 反而會說：「股市本益比偏低，接下來應有一波行情可期。」這點請大家自行驗證。 ＊股市是總體經濟的領先指標 在內頁說明處，作者和研究員還犯了一個大錯，他們寫道： 「打拚了一整年，衝出6%的成長率，台灣經濟今年幹得漂亮。 然而，7年來最好的一年，卻得到最差的成績單── 股市本益比創歷史新低。。。」 我差點沒昏倒，很多人都該聽過：「股市是領先指標」這句話吧！ 股市反映的，是一國經濟未來的展望和預期， 不是過去的表現和成績單！幫幫忙好嗎！我的天哪！這是基本素養耶！ 2004年全球景氣復甦， 全球股市、包括台灣在內，早在2003年就已經活蹦亂跳了， 2004年以來，由於油價高漲及一些結構性因素， 目前多數研究機構對2005年的總經展望都是：「成長將趨緩」， 而全球股市也在經濟成長放慢的前景下， 從今年上半，就先後開始疲軟， 下半年來，各大股市都處於盤整的局面，台股也不例外， 台灣外向的經濟型態不可能自外於全球經濟情勢， 所反映的也是明年經濟成長將不如今年的預期， 但商周的記者和研究員卻把股市本益比下挫（亦即股價下滑）， 解讀為今年施政的成績單，我如果是教授，今天就先把這些人當掉！ ＊除了標準普爾，還有穆迪 全球的主要信用評等公司，要說三大， 那就是標準普爾(S&P)、穆迪(Moody's)和惠譽(Fitch)， 其實一般來說，標準普爾和穆迪是獨佔鰲頭。 最近新聞一再引述標準普爾把台灣的 主權評等（就是國家風險、國家債信的評估）展望調為負向， 但，難道全球的評等機構都這樣解讀嗎？ 引用數據，是不是應該多方參考呢？ 商周在文中批評扁政府報喜不報憂， 可是身為專業媒體，難道不應該多方詢問，做平衡報導，再來做批判針砭不遲？ 請大家參考下面這則中央社的新聞， 穆迪對於台灣的評等就有不同的看法呀， 不但維持在高品質的等級，而且未來評等展望穩健。 穆迪將台灣國家主權評等列為高品質的Aa3 http://news.yam.com/cna/china/200412/20041221713299.html ＊文章中的警訊 除了上面這些大錯誤以外， 商周另外引用了很多數字來鞭策政府上進（包括本篇及後面兩篇報導）， 由於時間關係，就不再一一去做數字查證了， 其中包括：政治穩定度大幅滑落、經濟自由度十年新低、清廉指數五年下滑七名等， 如果數據沒有錯引，個人倒希望政府官員們好好檢討和改進， 如果媒體能在專業素養、平衡報導及多方查證上自我剔勵， 我們應該歡迎媒體做誠實的烏鴉才是。 ---------------------------------------------- 最後想提醒商周的編輯、記者和研究員一些事情： 請各位也把砲火分一些給立法院諸公， 最好是能指名道姓是誰懶誰不講理， 因為商周在文中大力批判的賦稅比重偏低和法案塞車的問題， 沒有立法院的理性和效率進行修法，光罵扁政府罵死了也沒有用。 再來，不要只怪台灣沒辦法加入東協加一等等的自由貿易談判， 要看是誰在打壓， 同樣身為台灣人，對自己的國家因為鄰國的野心，而在經貿發展上被敵國處處置肘， 應該要同仇敵慨對外反擊， 而不要反過頭來要求政府犧牲國格和主權，想以投降換取平和發展， 歷史上有太多例子證明那是死路，還不明白嗎？ 最後，批評扁政府充滿「意識型態」，這帽子很容易戴， 可是不要忘了給別人戴帽子之前，先問問自己的是非心， 改革扭曲錯誤的教科書、修正怪異過時的憲政體制， 這其中的是非義理是很清楚的， 身為媒體應該要教育大眾用正確的眼光看事情， 而不是附和自己的「意識型態」，給別人戴上帽子就拍拍屁股了事，這不太負責任吧！ 希望政府官員看看商周上的一些數據好好反省； 也希望商周好好反省自己的專業素養和媒體道德！ 文章來源：Taokara http://www.socialforce.org/phpBB/viewtopic.php?p=232945#232945 -- 撥亂反正、清新思維，先從「與媒體對抗」開始 http://www.socialforce.org --

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