※ [本文转录自 politics 看板] 作者: bluesimon (封心) 看板: politics 标题: 要政府闭嘴、干活！商周也要用心、动脑！ 时间: Thu Dec 23 11:56:36 2004 第891期的商业周刊，封面故事是四个大字：「闭嘴，干活！」，子标题则包括了： 政府拖累企业，台湾价值打5折 标准普尔台湾评等展望由「稳定」转「负向」 台湾商业效能全球第7，政治稳定度大幅倒退14名 今年以来，股市本益比腰斩一半 扁政府不能再拖的5大财经法案 翻开内页第116页，进入正文， 映入眼帘的，是跨页的向下粗折线， 并标示着台股本益比由2004年2月的27.9倍，下挫到2004年10月的11.7倍， 图右的说明是：「股市本益比腰斩逾一半－台湾惨跌最严重」。 至於内页的说明则如下： 「打拚了一整年，冲出6%的成长率，台湾经济今年干得漂亮。 然而，7年来最好的一年，却得到最差的成绩单── 股市本益比创历史新低、债信的评等展望由稳定转为负向。 为什麽？ 罪魁祸首指向龟步、搞错方向的政府。」 -------------------------------------------------- 首先，我很认同媒体身为第四权， 永远扮演监督制衡、举弊除病的角色，成为执政者永远的鞭策， 我们也该期待媒体的笔，不要像极权国家一样对政府呵谀歌功、逢迎拍马， 我们希望媒体可以成为放大镜，把执政者的缺失找出来，大声喊出来， 让执政者、违法者在阳光下被检视，让国家社会不停地进步。 只不过，要扮演这样的角色，永远不能忘记两点媒体伦理： 1.涉及专业领域，应符合一定的专业水准 2.使用数据，要注重多方徵引，不可选择性强调，生误导之嫌 很明显的，这篇封面故事的撰文者：陈雅玲，以及研究员：许琼文、贺先蕙、杨少强， 没有能符合上述这两点媒体伦理，令人深感遗憾。 怎麽说呢？因为没有时间一一讨论， 下文只打算举出商周误用「本益比」及错误解读「股市表现」，专业水准有待加强； 并打算另一项数字提醒商周，「使用数据，不要选择性强调，意图误导。」 ＊本益比的角色及解读 台股本益比半年多来的下挫，被商周的这篇报导大作文章， 并引以为「台湾价值打5折」的论证，在下感到十分意外， 请问商周的研究员和记者， 对於本益比的角色及解读，以及股市的指标特性，难道没有最最基本的认识吗？ 本益比由27.9倍下跌到11.7倍， 可以直接引来证明「台股出现中长期结构不利因素」吗？ 或者进一步做出「台湾价值打5折」这种煽动性言词吗？ 本益比是一种什麽样的东西呢？ 各位朋友，商周研究员只敢引用台股近8个月的本益比数字给您看， 您可能如雾中看花，不过只要把全球各主要股市的本益比看个仔细， 您一定可以马上可以对本益比的解读有所体会，请看下图。 http://my.so-net.net.tw/voyulucy/morePE.JPG 上图里所列的是包括纽约、伦敦、东京大型股市， 乃至东亚的韩、星、泰、中、台各国的股市本益比，从1993年到今年(2004)10月的变化。 （注：资料来源为台湾证券交易所及各国统计； 部份国家统计数字出炉较慢，2004年10月尚未有数据； 另折线中断无资料年份，则因当年该股市EPS为负数，无法计算） 聪明的各位，一看就有了对本益比的第一印象了吧！ 在2001年以来，东京股市的本益比曾在170倍到614倍之间游走（黄线），蔚为奇观， 不过过去四年日本经济怎麽样？ 对总经情势有在注意的人，大概都知道日本经济是今年才真正出现曙光的吧！ 图上的第二条怪线是上海股市（蓝线）， 曾在2001年底突然飙高到482倍的本益比，然後隔年跌回34倍， 请问，各位这四年来有曾经听到过「上海股市已经崩盘」， 或者「中国价值暴跌剩不到十分之一」的解读吗？没有吧？ 可是台湾的商业周刊，对於台股本益比8个月来由27.9倍到11.7倍的波动， 竟然可以用「台湾价值打5折」做注脚，这不是很好笑吗？ 没错，学财经的人会说，这数字用百分比来看真的是个不小的变化呀！是呀！ 可是如果真的有点财经专业，是不是也该问问自己， 「我在分析的是什麽样的数字」、「这个数字的代表性如何？」 如果连这两个问题都不会问，还有什麽资格做数字的分析呢？ 为了让大家可以看得更清楚， 我们就把有异常百倍本益比股市剔除，聚焦在前张图的下半段， 如此一来，大家可以更清楚地看到比较「常态」的本益比波动比较，请看下图： http://my.so-net.net.tw/voyulucy/lessPE.JPG 没错，台湾股市在今年以来本益比是呈现下滑的， 在图中的六个股市里，目前台湾股市本益比仅高於泰国股市， 可是，稍微有点常识的人，应该会把图的左半部一起看进来， 本益比的剧烈震荡、上冲下洗，是太正常的事了 （更别说我们已经先排除了一些更怪的怪胎）， 台湾股市的本益比低迷，其他股市本益比就不低迷吗？ 台湾股市的本益比低迷，可是有糟到脱离「常态」的区间吗？没有吧！ 尤其最夸张的，是把这个不具太大推论意义的数字， 采不到一年间的变化拿来大作文章，如果要用这种逻辑， 韩股从2001-2003年两年间，本益比从30倍下杀到10倍， 并且长达1年在10倍附近徘徊， 也可以推论韩股在1年前就已经没有救，变成国际弃儿了， 并加料说「韩国价值已经只剩三分之一」，前景堪忧了， 这种讲法，自己不觉得好笑吗？ 拜托！商周的先生小姐们， 韩股今年以来的本益比已经开始稳定回升，韩股今年仍是外资看重的标的， 韩国经济仍然在成长，韩国产业依旧是台湾的劲敌， 你们只看台湾一国8个月间的本益比波动，就能大放厥词，我真的服了你们！ 请问，股市本益比是这样看的？股市本益比是这样用的吗？ 更别提商周落落长地引申了一大堆东西出来， 什麽市值跌掉多少、引发产业出走及筹资困难， 天哪！这些记者和研究员不会是第一天观察股市走势了吧！ 请加强本身的专业职能、国际观，并且不要用一种数据就做过度夸大的推论好吗？ 请大家在网路上找几篇分析台股的研究报告吧！ 熟悉本益比特性的专家，看到本益比偏低， 如果没有很特别并有论据的结构性原因， 绝对不会遽下断言说这个股市十分悲观， 反而会说：「股市本益比偏低，接下来应有一波行情可期。」这点请大家自行验证。 ＊股市是总体经济的领先指标 在内页说明处，作者和研究员还犯了一个大错，他们写道： 「打拚了一整年，冲出6%的成长率，台湾经济今年干得漂亮。 然而，7年来最好的一年，却得到最差的成绩单── 股市本益比创历史新低。。。」 我差点没昏倒，很多人都该听过：「股市是领先指标」这句话吧！ 股市反映的，是一国经济未来的展望和预期， 不是过去的表现和成绩单！帮帮忙好吗！我的天哪！这是基本素养耶！ 2004年全球景气复苏， 全球股市、包括台湾在内，早在2003年就已经活蹦乱跳了， 2004年以来，由於油价高涨及一些结构性因素， 目前多数研究机构对2005年的总经展望都是：「成长将趋缓」， 而全球股市也在经济成长放慢的前景下， 从今年上半，就先後开始疲软， 下半年来，各大股市都处於盘整的局面，台股也不例外， 台湾外向的经济型态不可能自外於全球经济情势， 所反映的也是明年经济成长将不如今年的预期， 但商周的记者和研究员却把股市本益比下挫（亦即股价下滑）， 解读为今年施政的成绩单，我如果是教授，今天就先把这些人当掉！ ＊除了标准普尔，还有穆迪 全球的主要信用评等公司，要说三大， 那就是标准普尔(S&P)、穆迪(Moody's)和惠誉(Fitch)， 其实一般来说，标准普尔和穆迪是独占鳌头。 最近新闻一再引述标准普尔把台湾的 主权评等（就是国家风险、国家债信的评估）展望调为负向， 但，难道全球的评等机构都这样解读吗？ 引用数据，是不是应该多方参考呢？ 商周在文中批评扁政府报喜不报忧， 可是身为专业媒体，难道不应该多方询问，做平衡报导，再来做批判针砭不迟？ 请大家参考下面这则中央社的新闻， 穆迪对於台湾的评等就有不同的看法呀， 不但维持在高品质的等级，而且未来评等展望稳健。 穆迪将台湾国家主权评等列为高品质的Aa3 http://news.yam.com/cna/china/200412/20041221713299.html ＊文章中的警讯 除了上面这些大错误以外， 商周另外引用了很多数字来鞭策政府上进（包括本篇及後面两篇报导）， 由於时间关系，就不再一一去做数字查证了， 其中包括：政治稳定度大幅滑落、经济自由度十年新低、清廉指数五年下滑七名等， 如果数据没有错引，个人倒希望政府官员们好好检讨和改进， 如果媒体能在专业素养、平衡报导及多方查证上自我剔励， 我们应该欢迎媒体做诚实的乌鸦才是。 ---------------------------------------------- 最後想提醒商周的编辑、记者和研究员一些事情： 请各位也把炮火分一些给立法院诸公， 最好是能指名道姓是谁懒谁不讲理， 因为商周在文中大力批判的赋税比重偏低和法案塞车的问题， 没有立法院的理性和效率进行修法，光骂扁政府骂死了也没有用。 再来，不要只怪台湾没办法加入东协加一等等的自由贸易谈判， 要看是谁在打压， 同样身为台湾人，对自己的国家因为邻国的野心，而在经贸发展上被敌国处处置肘， 应该要同仇敌慨对外反击， 而不要反过头来要求政府牺牲国格和主权，想以投降换取平和发展， 历史上有太多例子证明那是死路，还不明白吗？ 最後，批评扁政府充满「意识型态」，这帽子很容易戴， 可是不要忘了给别人戴帽子之前，先问问自己的是非心， 改革扭曲错误的教科书、修正怪异过时的宪政体制， 这其中的是非义理是很清楚的， 身为媒体应该要教育大众用正确的眼光看事情， 而不是附和自己的「意识型态」，给别人戴上帽子就拍拍屁股了事，这不太负责任吧！ 希望政府官员看看商周上的一些数据好好反省； 也希望商周好好反省自己的专业素养和媒体道德！ 文章来源：Taokara http://www.socialforce.org/phpBB/viewtopic.php?p=232945#232945 -- 拨乱反正、清新思维，先从「与媒体对抗」开始 http://www.socialforce.org --

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