統一全球精選組合基金操作策略 今年統一投信旗下基金表現優異，截至9/22止的今年以來績效就有兩檔(統一統信基金、統一大滿貫基金)躋身前五名，9檔國內股票型基金也有8檔交出正報酬的成績，並打敗加權指數，9/23正式募集旗下首檔全球組合型基金「統一全球精選組合基金」，規模上限為100億元，以下為您專訪統一全球精選組合基金經理人楊雪幸為我們剖析這檔基金的特色與操作策略 以下是專訪內容。 問：投資全球組合型基金，和投資人自己去投資不同性質或不同市場的海外基金有什麼不同呢？ 答：投資人越有經驗，越了解資產配置的重要性，一個均衡且有效分散風險的投資組合將是資產穩健成長的重要關鍵。根據統一投信的統計，投資組合內必須包括15至20檔基金，方能達到有效分散風險的目標，但是由於海外基金的手續費大多在2-3％左右，對於投資人來說，這樣的做法不僅投資成本高，基金買賣與選擇更會讓人傷透腦筋。 但是全球組合型基金憑藉成本優勢及專業優勢，卻可以讓投資人省卻這兩方面的困擾。首先，由於統一全球精選組合基金的投資金額較高，因此海外基金公司都另有『零』手續費的特別優惠，投資人等於只需支付一次的申購費用，成本也較申購一般海外基金為低。 更重要的是，國內投信發行及核備的海外基金總數高達一千七百餘檔，績效表現判若雲泥，每年全球市場又有不同的當紅金融商品輪動，投資人選基金的難度不下於選股票。統一全球精選組合基金透過電腦數據化、系統化操作，從年度報酬均值為正值、並且大於同類型基金的平均值、波動性小、風險較低等條件中，建立子基金篩選機制，嚴選一籃子子基金進行投資。此外，也隨時監控各子基金的報酬率與風險值，當子基金對於整體組合基金的報酬貢獻度為負值，且提高整體組合基金風險時，我就會進行汰換的動作。 問：統一全球精選組合基金與目前時下的組合基金有何不同？ 答：人與機制是組合基金的致勝核心，統一全球精選組合基金除了?動『多重資產管理策略』(MASM)，由投資決策委員會針對當前與未來情勢模擬出最適化的資產配置比重，更創國內業界之先，遵循目前國際資產管理公司進行投資的準則，建置模型組合標竿(MPB)，作為投資組合效率性的追?指標，並?動「修正後TIPP」，嚴控資產風險。 先前國內有同業將TIPP運用在平衡型基金上，傳統的TIPP雖然透過保障額度的設計，在下跌趨勢中產生抗跌的效果，但它最大的缺點，即在一旦市場趨勢明顯走多時，將有向上參與不足的遺憾。所以，為了改善傳統TIPP的不足，本基金計畫透過機制，適度調整風險乘數，並且設定執行調整的條件，以補傳統TIPP一旦在市場明顯走多時，降低『看得到、吃不到』的遺憾。 問：統一全球精選組合基金預計在10月份進場，請問基金進場後的佈局策略為何？ 答：目前市場變數仍多，尤其經濟前景還不是非常明朗，因此統一全球精選組合基金將採穩健、分批佈局的方式進場。初期，非風險性資產部位將先行佈局海外貨幣型基金或國內債券型基金，以固定收益穩固資產報酬；債券部位依歐洲、亞洲與美國等順序佈局，主要是考量歐洲地區景氣復甦力道相對落後，因此利率仍可維持低檔，殖利率下檔潛力與獲利空間相對較大；而美國在歷經三次升息後，債券市場走勢已趨向穩定，也逐步進入一恰當的進場點。 至於股票型基金方面，將以美國、日本、歐洲為主。而與中國經濟相關度較高的亞洲新興國家，短線上採取較為保守的態度，未來伺中國宏觀調控效應的結果，再擇機佈局。 問：中國宏觀調控、油價與美國升息是近期以來市場最為擔憂的利空因子之一，您如何看待這些議題？ 答：中國進行宏觀調控，是不讓景氣過熱，太早泡沫化，並非中國景氣或經濟成長出現問題，實施五個月以來已略見成效，為延續大陸經濟成長的火花，預期未來中共當局在金融政策上會更加溫和謹慎。油價方面，雖然實質因素來自中國、印度等新興國家的強勁需求，但不可否認，投機買盤哄抬也是油價偏離正常漲升軌道的推手，在各國急尋替代能源下，高能源成本的衝擊不若以往，不過油價維持30美元以上將成為常態。在連續三次升息後，目前美國聯邦基金利率來到1.75%的水位，主要是基於通膨考量，不過經濟成長趨緩已是共識，年底之前應不致再升息。 (93/09/29) 能源基金受惠油價高漲，科技金融不盡理想，建議全球佈局分散風險 九月境外股票基金近九成賺錢，新興市場、歐股基金最出色 儘管油價再創新高，全球股市反彈後下檔支撐頗強，9月走勢穩健，根據Lipper統計，逾400檔境外股票型基金績效平均仍為1.49%，逾八成八的境外股票型基金績效報酬率為正數，其中，以東南亞新興市場及歐洲市場表現最出色。 然而表現最差的類別，主要仍在受颶風侵襲嚴重的日本股市與北美等地區，此外，若以產業類別來看，能源和天然資源股票型基金受惠油價迭創新高，報酬率最佳，而金融、科技產業型基金卻是表現最弱的。 JF怡富資產管理表示，東南亞股市繼7月股市強勁反彈，9月股市再度上漲，菲律賓、印尼、印度、韓國以及新加坡股市都有超過3%的漲幅，使股票型基金表現亦較出色，部分國家受惠其為油品輸出國，或是跌深反彈行情持續，此外，外資資金於暑假過後，重新回流佈局亞股亦提振買氣。 產業型基金方面，能源、天然氣相關基金持續強強滾，而科技型基金與金融型基金整理幅度較大，但隨股市觸底反彈，升息議題逐漸發酵、消費旺季遞延，第四季具有後續落補漲空間。投資人可佈局產業結構改善之歐、日股市，酌量佈局中長線爆發力較強亞洲與新興市場，進行平衡配置，掌握全球股市波段反彈的獲利機會。 九月表現最佳和最差十類境外股票型基金類型之績效(%) 績效最佳 績效最佳 基金類型 9月 第三季 基金類型 9月 第三季 菲律賓 (2) 10.61 11.48 日本小型股 (12) -7.64 -15.02 印尼 (2) 9.38 16.82 日本 (29) -4.54 -9.97 印度 (3) 6.54 16.48 亞洲 (5) -0.88 -1.6 印度次大陸 (2) 6.18 14.43 台灣 (2) 0.22 2.17 歐洲新興市場 (6) 5.98 8.94 北美洲 (45) 0.3 -2.87 天然資源(5) 5.18 8.16 全球 (43) 0.92 -1.15 新加坡 (4) 4.64 11.25 荷蘭 (3) 1.2 -3.88 拉丁美洲新興市場 (8) 4.55 16.57 瑞士 (3) 1.28 -4.68 能源/公用事業 (2) 4.03 9.9 金融產業 (5) 1.28 0.48 亞洲小型企業 (4) 4.03 9.52 科技產業(24) 1.58 -9.83 資料來源：Lipper　 資料整理：摩根富林明(原怡富)投顧 時間計至9/27為止　新台幣計算報酬 註：類型中基金僅一檔者，不列入表中 九月行情東南亞與歐洲勝出，以能源/天然資源類基金表現最優 由於八月下旬開始，美國股市因跌深反彈帶動亞洲及歐洲市場全面翻揚，根據Lipper統計，9月表現最佳前十名股票型基金集中在新興市場東南亞、歐洲和天然資源相關族群，菲律賓股票型基金位居榜首，平均報酬率達10.61%，其餘印尼、印度、印度次大陸、歐洲新興市場、天然資源、新加坡、拉丁美洲新興市場和亞洲小型企業皆榜上有名，由於這些市場與科技股相關性較低，且先前股價曾經過較大幅度修正，有利短線反彈契機。 而拉丁美洲、能源和天然資源等基金表現亦出色，為少數受惠油價高漲的族群，隨油價居高之壓力可能延續至明年第二季，相關基金成為短線投機資金的進出指標。 進一?觀察今年各季主要區域型股票基金表現，出現輪動態勢，第一季亞洲市場表現相對優異，如亞洲、日本及新興市場第一季都有超過5%的報酬率，但第二季中國宏觀調控下，亞股重挫，全球、歐洲、北美市場表現較為出色，而本季以來則以結構較為穩健的歐洲市場與受惠原物料族群報價上揚的新興市場，表現相對穩健。 今年第一、二、三季境外區域股票型基金類型之績效(%) 基金類型 第三季 報酬率 第二季 報酬率 第一季 報酬率 波動值 亞洲基金 (14) -1.01 -6.4 5.47 1.13 日本基金 (30) -9.56 -1.03 10.14 1.6 新興市場基金 (10) 6.85 -8.15 5.15 0.91 歐洲市場 (34) 0.08 3 -1.9 0.77 全球市場 (53) -1.51 0.79 0.09 0.53 北美市場 (44) -3.33 2.99 -1.4 0.62 全體 (185) -2.47 0.4 1.64 0.83 資料來源：Lipper　 資料整理：摩根富林明(原怡富)投顧 時間計至9/27為止　新台幣計算報酬 油價與升息議題影響仍存在，佈局應平衡分散 隨國際油價持續攀到50美元的高檔水位，雖推升能源與天然資源基金表現，但也增添全球經濟成長動能的隱憂，市場擔心高漲的油價，減緩經濟擴張的力道。 JF怡富資產管理集團台灣區投資董事張慈恩表示，近日美國期貨油價再創新高，主要是颶風造成墨西哥產油地區重創，加上部分人為炒作因素影響，使油價不斷攀高，然而，若以過去60、70、80年代油價佔美國家庭支出分別為6.6%、5.7%、8.2%之消費比例來看，現在為僅為5.0%，油價若持續攀高到75元，佔消費比例才會有80年代的水準，目前仍在可接受的範圍之間。 且考量目前通膨水準和美元匯價遠低於1980年代，油價衝擊不如當時，因此對全球經濟影響有限。就投資角度上，油價居高有利東歐、俄羅斯、拉丁美洲等主要產油國的經濟成長和外匯收入，尤其歐洲新興市場兼具油價上揚獲利和產業結構改變之發展態勢的雙重優勢，值得中長線佈局。 全球股市目前持續盤整，十月仍為佈局佳機 JF怡富資產管理表示，儘管企業獲利或經濟成長率的成長幅度將不如上半年，加上油價高漲因素干擾，市場信心較為薄弱；不過，歐、美股市第三季下旬後走勢較為穩健，待升息利空效應鈍化後，科技業旺季來臨，下半年歐、亞企業獲利可望更加明朗，股市可望有較長波段的表現，部份股市反彈較落後之地區，補漲機會大增，建議可在近期整理期間佈局扮演全球股市回升領軍角色的歐美股市，或是波動係數最低的全球股票型基金，以及內需市場暢旺且回檔整理後的亞洲與日本股市。 (摩根富林明投顧　93/10/01 09:15:00) 第四季審慎觀察美股動態，看好歐洲、日本股市 富達投資集團於日前發布第四季全球市場投資策略，整體而言，全球經濟持續成長有利股價向上發展，股市投資吸引力優於債市，惟高油價對於企業盈餘及經濟的影響將是未來觀察方向。就投資區域上，主要為加碼歐股、日股的投資比重，減碼美股，至於亞太、及新興市場則保持中立。 回顧第三季，在美、英相繼升息，以及油價持續攀高的影響下，新興市場表現相對出色，而成熟市場中則以日股跌幅最深。不過富達投顧強調，油價高漲是造成近期全球經濟數據疲軟主要原因，因此未來幾個月除非有非預期性通膨上揚的情況出現，否則歐洲央行及日本央行升息機率不大。 富達指出，目前市場交投氣氛仍以風險趨避為主，波動性低、及高股利率投資工具將蔚為資金追捧重點，投資人不妨將具備低波動高股利特質的歐洲、及價值面極具吸引力的亞太(含日本)股市作為投資主軸，搭配具穩定收益的高收益債券型基金，建構第四季投資組合。 附表一、富達投顧第四季投資組合建議 美股審慎看待 根據Datastream統計今年前八個月美國各類型股票，其中以中型價值股表現最佳，平均上漲8.2%，中型成長股則表現最差，平均下跌5.9%，由此可看出現階段投資人心態仍傾向選擇高品質、低波動、具實質盈餘與股價低估特性的投資標的，一般認為短期內這股價值投資的趨勢仍可望延續下去。 富達投顧認為，美股在經過今年夏季表現落後美債的表現之後，未來可望延續2003年3月的多頭格局持續向上。不過就基本面而言，由於美國經濟擴張動能已出現趨緩跡象，一般認為具價值面之歐洲及亞洲市場將相對具吸引力。 歐洲、日本相對看好 富達投顧表示，歐洲股市為現階段市場風險意識高張之下，最符合波動度低、股利率高的市場之一。 由於一般預估2005年歐洲企業獲利成長優於美國、且投資價值相對美股便宜、加上全球基金經理人認為歐股被低估，美系資金陸續流入，均使得歐股相對看好。雖然歐洲經濟基本面存在成長較緩的疑慮，不過根據Thomson Financial的統計預估，2005年歐洲企業獲利成長高達21%，而美國將由今年的19.1%減緩至9.9%。換言之，專業券商普遍預期明年歐洲企業獲利成長將是美國的兩倍。 此外若衡量股市投資價值的本益比(PE)、股價淨值比(PB)與股利率(Dividend Yield)的綜合指標來分析，歐股相較美股折價幅度高達33%，位於過去30年來低點。而就股利率而言，目前歐洲實質股利率位處十年來高檔，幾乎是美國的兩倍，亦相當具投資吸引力。 此外，在日本方面，儘管日股是第三季全球表現最差的股市，不過日股基本面出現結構性好轉，是第四季市場普遍看好該市場的主要原因。 過去在1990年代，日本三次復甦主要的動力來自於強勁的外部需求成長、以及財政寬鬆政策所致，然而與過去不同的是，日股此次復甦的動力則主要來自於內部消費及企業支出的成長。因此儘管市場擔憂2005年全球(包含日本)經濟成長步調將趨緩，富達投顧對於第四季及長線日股仍抱持正面看法。 東南亞市場則自第三季中油價拉回之際，再度展開一波反彈，使得第三季東南亞市場除了泰國之外，其餘皆呈現上揚局面。 富達投顧表示，東南亞市場由於凝具內需成長、代工題材、及中國效應等三大利多，有機會在第四季美國科技股表態之後，再度展現其爆發力，不過由於新興亞洲股市的波動風險較高，為降低投資組合風險，投資人不妨朝向東南亞區域型基金思考，或以包含日本之亞太區域型基金方向佈局，以參與亞洲市場成長潛力。 高收益債券具備波動度低、股利率高特色 而就債市方面，富達投顧第四季再度提出高收益債券，作為欲追求保守收益投資人的投資組合之一環，主要是由於高收益債券是除了歐股之外，同樣具有波動度低、股利率高的投資標的。 根據Bloomberg統計數據亦顯示，美國高收益債券長期年複合報酬率貼近股票，但波動風險卻遠低於股票。 計算自1991年以來，花旗美國高收益債券指數年複合報酬率約10.8%，已貼近同期間標準普爾500指數11.5%的水準。富達投顧表示，全球即將進入低度成長時代，投資組合不妨納入美元或歐元計價之高收益債券，作為提供固定收益的一環。 (富達投顧 93/09/30 16:49:00) 盛華投信9966平衡基金9月29日起募集 去年年底台股收在5890點，在滿心期待大選行情下，指數在三月初見到了今年到目前為止的高點7135，隨著選舉行情的變調，多頭步伐也隨之大亂，指數盤整至上週五9/24，指數收在5892點，以今年來看，加權指數來回一場空，指數只漲了2點，而若結算至中秋節前夕最後交易日(9/27)，指數來到5849點，今年以來還虧了0.69%，真是「成也蕭何，敗也蕭何」，選舉行情的期待與落空讓投資人硬生生的白忙一場。然而，今年以來至上週末(9/24)，國內平衡型基金卻默默的漲了0.78%，『時勢造英雄』不僅適用於變動的時代，也同樣適用於變幻莫測的投資市場中。 民國89年下半開啟了台灣股市歷史上長達三年的長空走勢，股市從萬點以上跌至三千多點，利率也不斷下滑，進入了所謂的微利時代，而在股民紛避股災的長痛之中，體認到了穩定報酬的優點，不再一昧的追求高報酬，風險控制的投資概念逐漸盛行，並逐漸發現，可靈活跨足股債雙市的平衡型基金，在股市空頭時依然表現穩健，而在股市轉多頭時，報酬更是水漲船高，平衡型基金自92年至93年8月間，規模自341億快速增加到1942億元，增幅達470%，平衡基金正式進入火紅的時代。 盛華投信分析，明年的經濟成長受到今年基期相對較高的影響下，成長幅度將可能略為減緩，而較能靈活控制風險的投資商品仍以保守穩健型的平衡基金為最佳，因此固定收益操作績效優異的盛華投信，規劃了保守型的『盛華9966平衡基金』，將於中秋節後9月29日募集，此檔基金將採取較高比例的固定收益商品投資，以獲得穩定的利息孳長，再搭配一定比例的股市投資，且會針對風險性資產進行避險操作，藉以固本鎖利，不但可有效降低基金之投資風險至相對較低水準外，亦可朝優於定存及債券型基金收益的報酬目標穩定成長，提供給期望在可接受的低風險程度下，擁有뀊版顝w存及債券型基金報酬的客戶另一項新的投資契機。 盛華9966平衡基金經理人蕭文峰表示，根據投信投顧公會93年8月基金績效評比分析，平衡型基金過去一年的報酬，不但超越大盤，更優於股票型基金；而今年度迄八月底止的報酬率，指數以及所有類型的股票基金平均皆為負，跌幅在2%以上，唯獨價值型平衡基金平均報酬仍為正，而一般型平衡基金平均報酬則僅小跌0.74%，顯然股市的巨幅震盪更突顯了平衡型基金固本鎖利、隨漲抗跌的風情，而投資人亦可藉由投信投顧公會每月發佈的基金績效評比資料上的風險指標來觀察，即可發現，事實上平衡型基金是在每單位風險下，超額報酬最佳的基金類型。 蕭文峰指出，在投信投顧公會的基金績效評比資料上，風險衡量指標的數據往往為投資人所?略，除了一般投資人比較熟悉的β係數（用以衡量基金之市場風險，或稱系統性風險）外，另外還有衡量每單位市場風險與超額報酬關係的崔納指標，及衡量每單位總風險與超額報酬關係的夏普指標。β係數是衡量基金風險的主要指標，β值愈高，代表基金報酬變動與股市關連度愈高，風險也就愈大，而理論上其所應得的預期報酬也應該較高；而所謂的夏普指標及崔納指標，則分別是衡量基金承受每單位總風險及承受每單位市場風險而獲得的超額報酬，因此，此二指標的值愈高，代ꨊ磻鉿b承擔相同單位風險下，所獲得的超額報償愈大，也就代表著其投資之效率性也就高，投資人可先評估自己對風險的承受度，及對報酬的要求，再參考相關資料數據，選擇適合自己的投資類型。 以最近一期之投信投顧公會基金績效評比資料來看，93年8月底止的數據顯示，以β係數來衡量，各類型基金中乃以平衡型基金的風險程度最小，同時可由夏普指標及崔納指標發現，各類型基金所獲得超額報酬的程度卻又是以平衡型基金為最高，顯示平衡型基金在兼顧報酬與風險下的投資效率為所有類型基金之冠。 (精實新聞 2004-09-27 15:30:09 記者 蔡淑瑤 報導) --

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