统一全球精选组合基金操作策略 今年统一投信旗下基金表现优异，截至9/22止的今年以来绩效就有两档(统一统信基金、统一大满贯基金)跻身前五名，9档国内股票型基金也有8档交出正报酬的成绩，并打败加权指数，9/23正式募集旗下首档全球组合型基金「统一全球精选组合基金」，规模上限为100亿元，以下为您专访统一全球精选组合基金经理人杨雪幸为我们剖析这档基金的特色与操作策略 以下是专访内容。 问：投资全球组合型基金，和投资人自己去投资不同性质或不同市场的海外基金有什麽不同呢？ 答：投资人越有经验，越了解资产配置的重要性，一个均衡且有效分散风险的投资组合将是资产稳健成长的重要关键。根据统一投信的统计，投资组合内必须包括15至20档基金，方能达到有效分散风险的目标，但是由於海外基金的手续费大多在2-3％左右，对於投资人来说，这样的做法不仅投资成本高，基金买卖与选择更会让人伤透脑筋。 但是全球组合型基金凭藉成本优势及专业优势，却可以让投资人省却这两方面的困扰。首先，由於统一全球精选组合基金的投资金额较高，因此海外基金公司都另有『零』手续费的特别优惠，投资人等於只需支付一次的申购费用，成本也较申购一般海外基金为低。 更重要的是，国内投信发行及核备的海外基金总数高达一千七百余档，绩效表现判若云泥，每年全球市场又有不同的当红金融商品轮动，投资人选基金的难度不下於选股票。统一全球精选组合基金透过电脑数据化、系统化操作，从年度报酬均值为正值、并且大於同类型基金的平均值、波动性小、风险较低等条件中，建立子基金筛选机制，严选一篮子子基金进行投资。此外，也随时监控各子基金的报酬率与风险值，当子基金对於整体组合基金的报酬贡献度为负值，且提高整体组合基金风险时，我就会进行汰换的动作。 问：统一全球精选组合基金与目前时下的组合基金有何不同？ 答：人与机制是组合基金的致胜核心，统一全球精选组合基金除了?动『多重资产管理策略』(MASM)，由投资决策委员会针对当前与未来情势模拟出最适化的资产配置比重，更创国内业界之先，遵循目前国际资产管理公司进行投资的准则，建置模型组合标竿(MPB)，作为投资组合效率性的追?指标，并?动「修正後TIPP」，严控资产风险。 先前国内有同业将TIPP运用在平衡型基金上，传统的TIPP虽然透过保障额度的设计，在下跌趋势中产生抗跌的效果，但它最大的缺点，即在一旦市场趋势明显走多时，将有向上参与不足的遗憾。所以，为了改善传统TIPP的不足，本基金计画透过机制，适度调整风险乘数，并且设定执行调整的条件，以补传统TIPP一旦在市场明显走多时，降低『看得到、吃不到』的遗憾。 问：统一全球精选组合基金预计在10月份进场，请问基金进场後的布局策略为何？ 答：目前市场变数仍多，尤其经济前景还不是非常明朗，因此统一全球精选组合基金将采稳健、分批布局的方式进场。初期，非风险性资产部位将先行布局海外货币型基金或国内债券型基金，以固定收益稳固资产报酬；债券部位依欧洲、亚洲与美国等顺序布局，主要是考量欧洲地区景气复苏力道相对落後，因此利率仍可维持低档，殖利率下档潜力与获利空间相对较大；而美国在历经三次升息後，债券市场走势已趋向稳定，也逐步进入一恰当的进场点。 至於股票型基金方面，将以美国、日本、欧洲为主。而与中国经济相关度较高的亚洲新兴国家，短线上采取较为保守的态度，未来伺中国宏观调控效应的结果，再择机布局。 问：中国宏观调控、油价与美国升息是近期以来市场最为担忧的利空因子之一，您如何看待这些议题？ 答：中国进行宏观调控，是不让景气过热，太早泡沫化，并非中国景气或经济成长出现问题，实施五个月以来已略见成效，为延续大陆经济成长的火花，预期未来中共当局在金融政策上会更加温和谨慎。油价方面，虽然实质因素来自中国、印度等新兴国家的强劲需求，但不可否认，投机买盘哄抬也是油价偏离正常涨升轨道的推手，在各国急寻替代能源下，高能源成本的冲击不若以往，不过油价维持30美元以上将成为常态。在连续三次升息後，目前美国联邦基金利率来到1.75%的水位，主要是基於通膨考量，不过经济成长趋缓已是共识，年底之前应不致再升息。 (93/09/29) 能源基金受惠油价高涨，科技金融不尽理想，建议全球布局分散风险 九月境外股票基金近九成赚钱，新兴市场、欧股基金最出色 尽管油价再创新高，全球股市反弹後下档支撑颇强，9月走势稳健，根据Lipper统计，逾400档境外股票型基金绩效平均仍为1.49%，逾八成八的境外股票型基金绩效报酬率为正数，其中，以东南亚新兴市场及欧洲市场表现最出色。 然而表现最差的类别，主要仍在受飓风侵袭严重的日本股市与北美等地区，此外，若以产业类别来看，能源和天然资源股票型基金受惠油价迭创新高，报酬率最佳，而金融、科技产业型基金却是表现最弱的。 JF怡富资产管理表示，东南亚股市继7月股市强劲反弹，9月股市再度上涨，菲律宾、印尼、印度、韩国以及新加坡股市都有超过3%的涨幅，使股票型基金表现亦较出色，部分国家受惠其为油品输出国，或是跌深反弹行情持续，此外，外资资金於暑假过後，重新回流布局亚股亦提振买气。 产业型基金方面，能源、天然气相关基金持续强强滚，而科技型基金与金融型基金整理幅度较大，但随股市触底反弹，升息议题逐渐发酵、消费旺季递延，第四季具有後续落补涨空间。投资人可布局产业结构改善之欧、日股市，酌量布局中长线爆发力较强亚洲与新兴市场，进行平衡配置，掌握全球股市波段反弹的获利机会。 九月表现最佳和最差十类境外股票型基金类型之绩效(%) 绩效最佳 绩效最佳 基金类型 9月 第三季 基金类型 9月 第三季 菲律宾 (2) 10.61 11.48 日本小型股 (12) -7.64 -15.02 印尼 (2) 9.38 16.82 日本 (29) -4.54 -9.97 印度 (3) 6.54 16.48 亚洲 (5) -0.88 -1.6 印度次大陆 (2) 6.18 14.43 台湾 (2) 0.22 2.17 欧洲新兴市场 (6) 5.98 8.94 北美洲 (45) 0.3 -2.87 天然资源(5) 5.18 8.16 全球 (43) 0.92 -1.15 新加坡 (4) 4.64 11.25 荷兰 (3) 1.2 -3.88 拉丁美洲新兴市场 (8) 4.55 16.57 瑞士 (3) 1.28 -4.68 能源/公用事业 (2) 4.03 9.9 金融产业 (5) 1.28 0.48 亚洲小型企业 (4) 4.03 9.52 科技产业(24) 1.58 -9.83 资料来源：Lipper　 资料整理：摩根富林明(原怡富)投顾 时间计至9/27为止　新台币计算报酬 注：类型中基金仅一档者，不列入表中 九月行情东南亚与欧洲胜出，以能源/天然资源类基金表现最优 由於八月下旬开始，美国股市因跌深反弹带动亚洲及欧洲市场全面翻扬，根据Lipper统计，9月表现最佳前十名股票型基金集中在新兴市场东南亚、欧洲和天然资源相关族群，菲律宾股票型基金位居榜首，平均报酬率达10.61%，其余印尼、印度、印度次大陆、欧洲新兴市场、天然资源、新加坡、拉丁美洲新兴市场和亚洲小型企业皆榜上有名，由於这些市场与科技股相关性较低，且先前股价曾经过较大幅度修正，有利短线反弹契机。 而拉丁美洲、能源和天然资源等基金表现亦出色，为少数受惠油价高涨的族群，随油价居高之压力可能延续至明年第二季，相关基金成为短线投机资金的进出指标。 进一?观察今年各季主要区域型股票基金表现，出现轮动态势，第一季亚洲市场表现相对优异，如亚洲、日本及新兴市场第一季都有超过5%的报酬率，但第二季中国宏观调控下，亚股重挫，全球、欧洲、北美市场表现较为出色，而本季以来则以结构较为稳健的欧洲市场与受惠原物料族群报价上扬的新兴市场，表现相对稳健。 今年第一、二、三季境外区域股票型基金类型之绩效(%) 基金类型 第三季 报酬率 第二季 报酬率 第一季 报酬率 波动值 亚洲基金 (14) -1.01 -6.4 5.47 1.13 日本基金 (30) -9.56 -1.03 10.14 1.6 新兴市场基金 (10) 6.85 -8.15 5.15 0.91 欧洲市场 (34) 0.08 3 -1.9 0.77 全球市场 (53) -1.51 0.79 0.09 0.53 北美市场 (44) -3.33 2.99 -1.4 0.62 全体 (185) -2.47 0.4 1.64 0.83 资料来源：Lipper　 资料整理：摩根富林明(原怡富)投顾 时间计至9/27为止　新台币计算报酬 油价与升息议题影响仍存在，布局应平衡分散 随国际油价持续攀到50美元的高档水位，虽推升能源与天然资源基金表现，但也增添全球经济成长动能的隐忧，市场担心高涨的油价，减缓经济扩张的力道。 JF怡富资产管理集团台湾区投资董事张慈恩表示，近日美国期货油价再创新高，主要是飓风造成墨西哥产油地区重创，加上部分人为炒作因素影响，使油价不断攀高，然而，若以过去60、70、80年代油价占美国家庭支出分别为6.6%、5.7%、8.2%之消费比例来看，现在为仅为5.0%，油价若持续攀高到75元，占消费比例才会有80年代的水准，目前仍在可接受的范围之间。 且考量目前通膨水准和美元汇价远低於1980年代，油价冲击不如当时，因此对全球经济影响有限。就投资角度上，油价居高有利东欧、俄罗斯、拉丁美洲等主要产油国的经济成长和外汇收入，尤其欧洲新兴市场兼具油价上扬获利和产业结构改变之发展态势的双重优势，值得中长线布局。 全球股市目前持续盘整，十月仍为布局佳机 JF怡富资产管理表示，尽管企业获利或经济成长率的成长幅度将不如上半年，加上油价高涨因素干扰，市场信心较为薄弱；不过，欧、美股市第三季下旬後走势较为稳健，待升息利空效应钝化後，科技业旺季来临，下半年欧、亚企业获利可望更加明朗，股市可望有较长波段的表现，部份股市反弹较落後之地区，补涨机会大增，建议可在近期整理期间布局扮演全球股市回升领军角色的欧美股市，或是波动系数最低的全球股票型基金，以及内需市场畅旺且回档整理後的亚洲与日本股市。 (摩根富林明投顾　93/10/01 09:15:00) 第四季审慎观察美股动态，看好欧洲、日本股市 富达投资集团於日前发布第四季全球市场投资策略，整体而言，全球经济持续成长有利股价向上发展，股市投资吸引力优於债市，惟高油价对於企业盈余及经济的影响将是未来观察方向。就投资区域上，主要为加码欧股、日股的投资比重，减码美股，至於亚太、及新兴市场则保持中立。 回顾第三季，在美、英相继升息，以及油价持续攀高的影响下，新兴市场表现相对出色，而成熟市场中则以日股跌幅最深。不过富达投顾强调，油价高涨是造成近期全球经济数据疲软主要原因，因此未来几个月除非有非预期性通膨上扬的情况出现，否则欧洲央行及日本央行升息机率不大。 富达指出，目前市场交投气氛仍以风险趋避为主，波动性低、及高股利率投资工具将蔚为资金追捧重点，投资人不妨将具备低波动高股利特质的欧洲、及价值面极具吸引力的亚太(含日本)股市作为投资主轴，搭配具稳定收益的高收益债券型基金，建构第四季投资组合。 附表一、富达投顾第四季投资组合建议 美股审慎看待 根据Datastream统计今年前八个月美国各类型股票，其中以中型价值股表现最佳，平均上涨8.2%，中型成长股则表现最差，平均下跌5.9%，由此可看出现阶段投资人心态仍倾向选择高品质、低波动、具实质盈余与股价低估特性的投资标的，一般认为短期内这股价值投资的趋势仍可望延续下去。 富达投顾认为，美股在经过今年夏季表现落後美债的表现之後，未来可望延续2003年3月的多头格局持续向上。不过就基本面而言，由於美国经济扩张动能已出现趋缓迹象，一般认为具价值面之欧洲及亚洲市场将相对具吸引力。 欧洲、日本相对看好 富达投顾表示，欧洲股市为现阶段市场风险意识高张之下，最符合波动度低、股利率高的市场之一。 由於一般预估2005年欧洲企业获利成长优於美国、且投资价值相对美股便宜、加上全球基金经理人认为欧股被低估，美系资金陆续流入，均使得欧股相对看好。虽然欧洲经济基本面存在成长较缓的疑虑，不过根据Thomson Financial的统计预估，2005年欧洲企业获利成长高达21%，而美国将由今年的19.1%减缓至9.9%。换言之，专业券商普遍预期明年欧洲企业获利成长将是美国的两倍。 此外若衡量股市投资价值的本益比(PE)、股价净值比(PB)与股利率(Dividend Yield)的综合指标来分析，欧股相较美股折价幅度高达33%，位於过去30年来低点。而就股利率而言，目前欧洲实质股利率位处十年来高档，几乎是美国的两倍，亦相当具投资吸引力。 此外，在日本方面，尽管日股是第三季全球表现最差的股市，不过日股基本面出现结构性好转，是第四季市场普遍看好该市场的主要原因。 过去在1990年代，日本三次复苏主要的动力来自於强劲的外部需求成长、以及财政宽松政策所致，然而与过去不同的是，日股此次复苏的动力则主要来自於内部消费及企业支出的成长。因此尽管市场担忧2005年全球(包含日本)经济成长步调将趋缓，富达投顾对於第四季及长线日股仍抱持正面看法。 东南亚市场则自第三季中油价拉回之际，再度展开一波反弹，使得第三季东南亚市场除了泰国之外，其余皆呈现上扬局面。 富达投顾表示，东南亚市场由於凝具内需成长、代工题材、及中国效应等三大利多，有机会在第四季美国科技股表态之後，再度展现其爆发力，不过由於新兴亚洲股市的波动风险较高，为降低投资组合风险，投资人不妨朝向东南亚区域型基金思考，或以包含日本之亚太区域型基金方向布局，以参与亚洲市场成长潜力。 高收益债券具备波动度低、股利率高特色 而就债市方面，富达投顾第四季再度提出高收益债券，作为欲追求保守收益投资人的投资组合之一环，主要是由於高收益债券是除了欧股之外，同样具有波动度低、股利率高的投资标的。 根据Bloomberg统计数据亦显示，美国高收益债券长期年复合报酬率贴近股票，但波动风险却远低於股票。 计算自1991年以来，花旗美国高收益债券指数年复合报酬率约10.8%，已贴近同期间标准普尔500指数11.5%的水准。富达投顾表示，全球即将进入低度成长时代，投资组合不妨纳入美元或欧元计价之高收益债券，作为提供固定收益的一环。 (富达投顾 93/09/30 16:49:00) 盛华投信9966平衡基金9月29日起募集 去年年底台股收在5890点，在满心期待大选行情下，指数在三月初见到了今年到目前为止的高点7135，随着选举行情的变调，多头步伐也随之大乱，指数盘整至上周五9/24，指数收在5892点，以今年来看，加权指数来回一场空，指数只涨了2点，而若结算至中秋节前夕最後交易日(9/27)，指数来到5849点，今年以来还亏了0.69%，真是「成也萧何，败也萧何」，选举行情的期待与落空让投资人硬生生的白忙一场。然而，今年以来至上周末(9/24)，国内平衡型基金却默默的涨了0.78%，『时势造英雄』不仅适用於变动的时代，也同样适用於变幻莫测的投资市场中。 民国89年下半开启了台湾股市历史上长达三年的长空走势，股市从万点以上跌至三千多点，利率也不断下滑，进入了所谓的微利时代，而在股民纷避股灾的长痛之中，体认到了稳定报酬的优点，不再一昧的追求高报酬，风险控制的投资概念逐渐盛行，并逐渐发现，可灵活跨足股债双市的平衡型基金，在股市空头时依然表现稳健，而在股市转多头时，报酬更是水涨船高，平衡型基金自92年至93年8月间，规模自341亿快速增加到1942亿元，增幅达470%，平衡基金正式进入火红的时代。 盛华投信分析，明年的经济成长受到今年基期相对较高的影响下，成长幅度将可能略为减缓，而较能灵活控制风险的投资商品仍以保守稳健型的平衡基金为最佳，因此固定收益操作绩效优异的盛华投信，规划了保守型的『盛华9966平衡基金』，将於中秋节後9月29日募集，此档基金将采取较高比例的固定收益商品投资，以获得稳定的利息孳长，再搭配一定比例的股市投资，且会针对风险性资产进行避险操作，藉以固本锁利，不但可有效降低基金之投资风险至相对较低水准外，亦可朝优於定存及债券型基金收益的报酬目标稳定成长，提供给期望在可接受的低风险程度下，拥有뀊版顝w存及债券型基金报酬的客户另一项新的投资契机。 盛华9966平衡基金经理人萧文峰表示，根据投信投顾公会93年8月基金绩效评比分析，平衡型基金过去一年的报酬，不但超越大盘，更优於股票型基金；而今年度迄八月底止的报酬率，指数以及所有类型的股票基金平均皆为负，跌幅在2%以上，唯独价值型平衡基金平均报酬仍为正，而一般型平衡基金平均报酬则仅小跌0.74%，显然股市的巨幅震荡更突显了平衡型基金固本锁利、随涨抗跌的风情，而投资人亦可藉由投信投顾公会每月发布的基金绩效评比资料上的风险指标来观察，即可发现，事实上平衡型基金是在每单位风险下，超额报酬最佳的基金类型。 萧文峰指出，在投信投顾公会的基金绩效评比资料上，风险衡量指标的数据往往为投资人所?略，除了一般投资人比较熟悉的β系数（用以衡量基金之市场风险，或称系统性风险）外，另外还有衡量每单位市场风险与超额报酬关系的崔纳指标，及衡量每单位总风险与超额报酬关系的夏普指标。β系数是衡量基金风险的主要指标，β值愈高，代表基金报酬变动与股市关连度愈高，风险也就愈大，而理论上其所应得的预期报酬也应该较高；而所谓的夏普指标及崔纳指标，则分别是衡量基金承受每单位总风险及承受每单位市场风险而获得的超额报酬，因此，此二指标的值愈高，代ꨊ磻铪b承担相同单位风险下，所获得的超额报偿愈大，也就代表着其投资之效率性也就高，投资人可先评估自己对风险的承受度，及对报酬的要求，再参考相关资料数据，选择适合自己的投资类型。 以最近一期之投信投顾公会基金绩效评比资料来看，93年8月底止的数据显示，以β系数来衡量，各类型基金中乃以平衡型基金的风险程度最小，同时可由夏普指标及崔纳指标发现，各类型基金所获得超额报酬的程度却又是以平衡型基金为最高，显示平衡型基金在兼顾报酬与风险下的投资效率为所有类型基金之冠。 (精实新闻 2004-09-27 15:30:09 记者 蔡淑瑶 报导) --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc) ◆ From: 61.228.87.100