圖文好讀版: https://vocus.cc/article/6a919988fd89780001b7ad64 書名:《槓桿ETF投資法：用50正2輕鬆打敗0050＆0056，提早退休》 作者: 林政華（大仁） 這幾年大仁哥在推廣正二投資上不遺餘力，《槓桿ETF投資法》一書也提到很多人對於槓 桿ETF的錯誤迷思，以及為什麼00631L(0050正二)是台股最強的ETF。當然大仁哥在本書也 提及投資槓桿型ETF的風險，以及在投資前必須要有的認知。 套一句大仁哥常講的話:「你永遠賺不到你認知範圍以外的錢。」當你今天認為投資槓桿 型ETF或者借貸投資過於危險，而採取較安全的投資方式，那你也難以獲得超額報酬。 以下列出幾個一般投資人對於槓桿型ETF的錯誤認知，本文的正二主要指的是00631L: [迷思一: 槓桿ETF波動過大，所以不適合長期持有。] 正二確實波動比原型指數還大，遇到股災或熊市會跌得比原型還慘，但長期而言正二的報 酬比原型指數高。例如書中舉出在2014/10/31~2021/12/10年期間，0050的報酬是176%， 但00631L的總報酬是589%，將近0050的三倍多。(註:00631L是2014/10/31日才上市的。) 當然這本書是2023年出版的，後面正二的總報酬有沒有贏0050不知道，而且在2020年的新 冠疫情、2022年的烏俄戰爭、2026年4月的川普關稅、2026年7月的AI估值回調，正二的跌 幅確實比原型指數還高。 但只要指數是長期向上的，那麼長期來看正二的報酬確實會贏過原型指數，所以適合長期 投資。 [迷思二: 原型指數跌50%，正二就會跌100%。] 正二主要追蹤原型指數「單日」兩倍報酬，而不是追蹤原型指數「長期報酬」的兩倍。它 會根據原型指數的漲跌去加倉或減倉持有的成份股(00631L成分股主要有臺股期貨、台積 電、0050期貨等等)。雖然追蹤上會有所誤差。 在原型上漲時，正二會加倉增加曝險提高獲利; 在原型下跌時，正二會減倉減少損失。所 以就算原型指數累積跌50%，正二也不會跌100%。書中以2008金融海嘯為例，因為當時 00631L還尚未上市。當時標普500指數(SPY)跌了約55%，正二SSO下跌約85%。 看起來正二跌很多，SSO也確實花了7、8年的時間，報酬才穩定超越SPY。但金融海嘯過後 市場就未曾出現過那麼大的跌幅，頂多就正二股價腰斬。在後面正二可以用更短的時間重 新追上0050的報酬。除非發生像台海戰爭或第三次世界大戰等重大危機，否則要像金融海 嘯那樣跌那麼深恐怕很難得才能夠見到。 [迷思三: 在盤整期正二會耗損的很嚴重。] 正二最被人垢病的地方，除了大跌時正二的跌幅比原型指數還大(但不一定是兩倍跌幅)， 另一個最被常提起的就是「波動耗損」。例如原型跌10%後隔日再漲10%，原型會回到原本 99%的位置。但正二跌20%後再漲20%，它是回到原本96%的位置，比原型多了3%的耗損。 如果盤整期過長，會讓正二不斷地耗損，讓報酬落後於原型指數。例如從2026/6/22股災 前夕，0050收盤價是111.15元，正二的收盤價是41.32元。這期間0050最大跌幅來到 -15.89%左右，正二最大跌幅是-30.95%左右。 時至今日2026/8/28，0050價格離6/22收盤價還有-3.87%左右，正二則是-11.88%左右。看 起來正二在這次股災耗損得比0050還嚴重，短期內還追不上0050。但如果拉長時間來看， 今年00631L的總報酬還是贏0050: 如果因為害怕耗損而不敢投資正二，那可能就會喪失更多獲利的機會。 [迷思四: 如果想要開槓桿，為什麼不去投資手續費更低的期貨，還能開好幾倍的槓桿。] 00631L成分股主要有155.79%的臺股期貨、41.33%的台積電(現貨)、3.12%的0050期貨等等 。其中台積電是2026/5月左右開始調整的，為了讓追蹤報酬更接近0050單日報酬的兩倍。 因為原本00631L追蹤的是臺股期貨和0050期貨，但臺股期貨裡台積電只佔四成多，而0050 中台積電佔六成左右。舊有的成分股會低估台積電對0050的影響。 至於為什麼不直接投資期貨，開兩倍或更多倍的槓桿，主要看投資人的風險承受程度。槓 桿型ETF相對於期貨的優勢就在於不會被斷頭，而且每個月不必轉倉。投資期貨需要耐心 和紀律，如果因為行情好而亂加倉或提高槓桿，很容易會因為行情反轉保證金不足而被斷 頭。 投資正二就不必煩惱這些問題，只要長期持有，並且扛得住波動，就能夠享受指數帶來的 成長。當然如果你操作期貨能夠有紀律地維持良好的槓桿倍率，並且在指數大跌的時候及 時停損不凹單，那麼你就不會因為一次股災而被迫抬出場。 【50:50槓桿配置法】 很多人不敢投資正二是因為害怕在遇到大跌時會跌更多，頂多就是在股市大跌時加碼正二 ，但是《槓桿ETF投資法》並沒有教我們滿倉去扛市場的波動。大仁哥有提過他投資正二 目前遇到三次股價腰斬的情況，一次是2020年新冠疫情，一次是2022年烏俄戰爭，一次是 2025/4月的川普關稅。 但並不是每個人都能夠承受滿倉腰斬的波動，不過可以透過槓桿型ETF的資產配置，將曝 險比例調整到自己能夠承受波動的位置，同時手中又保留一些現金。 50:50槓桿配置法，就是拿一半的錢投資正二，同時手中又保留一半的現金。這樣你的曝 險比例和滿倉投資0050一樣都是100%。而且根據歷史回測，就算使用50:50配置方式，總 報酬也比滿倉投資0050要來得好。 你可以根據自己能夠承受的曝險比例來調整自己的資產配置，例如7:3配(7成正二、3成現 金)、4:3:3配(4成0050、3成正二、3成現金)等等。雖然大仁哥不建議投資原型和債券， 而是建議保留現金，但也有其它的流派是建議可以投資原型。 在投資一段時間後，正二和現金的比例會跑掉，所以定期要做再平衡，將曝險比例拉回自 己能夠承受的位置。 保留一些現金是為了多一些餘裕，等到股市下跌的時候可以加碼使用。如果你不想要讓現 金閒置，也可以將部分現金投資在較穩健的標的。 比起使用各種槓桿型工具，更重要的是控制好自己能夠承受的曝險比例。如果你能夠承受 滿倉腰斬的波動，那你不妨將資金全數投入正二中，將曝險比例拉到200%以上。如果不能 的話那就降低曝險比例。 【投資台股正二的優勢】 《槓桿ETF投資法》提到投資台股正二的優勢如下: (1) 臺股期貨(台指期)長年處於逆價差，主要是因為台灣人愛買高股息ETF，還有外資長 年為了避險而佈下大量的空單。 正價差即臺股期貨價格高於加權指數(現貨)，逆價差則是反過來。 台灣人愛買高股息ETF，在除息的月份臺股期貨會低於加權指數，形成逆價差。也就是期 貨如果做多單，近月的期貨結算完，遠月如果有逆價差，在轉倉時可以用更便宜的價格買 進，等於白賺點數。 書中提到臺股期貨一年大概可以吃到4%的除息報酬，正二就是吃到8%，這是要長期持有正 二或期貨才能夠吃到的額外報酬。如果頻繁進場出場可能就吃不到了。 另外，外資持有大概50%台股現貨，如果一次大量出貨會導致股市崩盤，進而影響自己持 有的現貨價值。因此外資為了避險或者套利，長期會佈下大量的空單，這導致期貨容易出 現逆價差的現象。 (2) 投資正二更能夠分散市場風險。 0050是持有台灣市值前五十大公司的股票，所以風險集中在這些公司上面。但正二還有追 蹤臺股期貨，會將風險更加分散於全市場。雖然今年00631L有新增台積電成分股，使得追 蹤指數更接近0050。 如果想要投資全市場，也可以考慮投資00685L、00675L、00663L等這些追蹤臺股期貨的槓 桿型ETF，或者直接操作期貨，因為目前台股沒有出全市場的ETF。 (3) 正二不會跟原油正2一樣下市。 原油正2(00672L)是在2020新冠疫情期間因為國際油價暴跌而面臨下市的命運。 下市的條件主要看最近30個營業日平均基金淨資產價值是否低於1億元，但現在正二的基 金規模愈來愈大了，所以就算股價跌90%，除非有大量的賣壓，否則難以達到低於1億元淨 值的下市條件。 而且原油正2是商品，價格會受到商品劇烈波動的影響。而這些追蹤指數的正二，就算遇 到股災還有許多基本面支撐，所以不容易跌到下市。但如果真有那麼一天的話，表示台股 連基本面都支撐不住(例如遇到台海戰爭)，這時候就算你是投資0050或其它更穩健的標的 ，也會面臨崩潰的命運。 【結語】 雖然大仁哥提到許多投資正二的風險和優勢，但如果你還是不敢投資正二的話也沒關係。 至少不要將正二污名化，或者在遇到股災時嘲笑持有正二的投資人。 至於正三(台股沒有正三，美股有)，大仁哥也認為波動太大不建議投資，正二就風險剛剛 好，報酬也相當可觀。 這幾年隨著大仁哥和其他人推廣正二，有愈來愈多的人開始投資正二。00631L的受益人數 從書中的幾千人成長到如今的30萬人，00685L在今年分割後也有明顯的增長。 也就是許多人知道正二的實績所以才願意正視這項工具。當然瞭解正二跟是否能夠長期持 有是兩回事，很多人在2026/7月的股災被嚇跑了，尤其是開融資買正二的族群(戲稱正五 教)。 想要享受正二帶來的超額報酬，還是必須長期持有，承受比原型指數更大的波動，才能夠 達到預期的目標。 至於00631L是否為台股最強的ETF? 這部分主要還是要看台積電的表現。如果台積電的表 現優於大盤的話，那麼00631L的報酬會優於00685L等正二標的，反之可能會略輸。這幾年 台積電的表現都很不錯，雖然今年00631L的表現還是略輸其它正二標的。 我個人是00631L和00685L這兩個標的大概五五分，或者00631L比例略多一點，取中間的平 均報酬。不過我也無法承受滿倉吃一、兩根大黑K的波動，所以我目前的曝險比例大概是 開100%~140%左右，根據市場可能面臨的利多或利空適當加減碼。雖然很多時候都是預測 錯誤，導致績效可能落後長期持有固定的曝險比例。 《槓桿ETF投資法》比較沒有提及，但是大仁哥也一直推廣的就是借貸投資，尤其是借信 貸。很多人不喜歡負債(房貸可能是例外)，但如果想要提早達到財務自由，那就要儘早讓 更多的錢為你工作，才能夠享受複利效應帶來的成果。 適當地負債就跟使用槓桿型ETF這類的工具一樣，都是透過提高曝險比例來取得更多的報 酬(但也承受更多的風險)。除非你的本金很多，才需要採用較為保守的理財方式。如果本 金不多的話，就只能透過這些槓桿工具來提高你的報酬。 只要能夠控制好風險，那麼借貸投資或者投資槓桿型ETF都是安全的選擇。 -- [螞蟻小窩] Vocus: https://vocus.cc/user/@jazzhuntan YT: https://www.youtube.com/@jazzhuntan Podcast: https://reurl.cc/9WE8Rj 遊戲: https://reurl.cc/o8Erel 迷宮少女: https://reurl.cc/ek0Ovj --

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