图文好读版: https://vocus.cc/article/6a919988fd89780001b7ad64 书名:《杠杆ETF投资法：用50正2轻松打败0050＆0056，提早退休》 作者: 林政华（大仁） 这几年大仁哥在推广正二投资上不遗余力，《杠杆ETF投资法》一书也提到很多人对於杠 杆ETF的错误迷思，以及为什麽00631L(0050正二)是台股最强的ETF。当然大仁哥在本书也 提及投资杠杆型ETF的风险，以及在投资前必须要有的认知。 套一句大仁哥常讲的话:「你永远赚不到你认知范围以外的钱。」当你今天认为投资杠杆 型ETF或者借贷投资过於危险，而采取较安全的投资方式，那你也难以获得超额报酬。 以下列出几个一般投资人对於杠杆型ETF的错误认知，本文的正二主要指的是00631L: [迷思一: 杠杆ETF波动过大，所以不适合长期持有。] 正二确实波动比原型指数还大，遇到股灾或熊市会跌得比原型还惨，但长期而言正二的报 酬比原型指数高。例如书中举出在2014/10/31~2021/12/10年期间，0050的报酬是176%， 但00631L的总报酬是589%，将近0050的三倍多。(注:00631L是2014/10/31日才上市的。) 当然这本书是2023年出版的，後面正二的总报酬有没有赢0050不知道，而且在2020年的新 冠疫情、2022年的乌俄战争、2026年4月的川普关税、2026年7月的AI估值回调，正二的跌 幅确实比原型指数还高。 但只要指数是长期向上的，那麽长期来看正二的报酬确实会赢过原型指数，所以适合长期 投资。 [迷思二: 原型指数跌50%，正二就会跌100%。] 正二主要追踪原型指数「单日」两倍报酬，而不是追踪原型指数「长期报酬」的两倍。它 会根据原型指数的涨跌去加仓或减仓持有的成份股(00631L成分股主要有台股期货、台积 电、0050期货等等)。虽然追踪上会有所误差。 在原型上涨时，正二会加仓增加曝险提高获利; 在原型下跌时，正二会减仓减少损失。所 以就算原型指数累积跌50%，正二也不会跌100%。书中以2008金融海啸为例，因为当时 00631L还尚未上市。当时标普500指数(SPY)跌了约55%，正二SSO下跌约85%。 看起来正二跌很多，SSO也确实花了7、8年的时间，报酬才稳定超越SPY。但金融海啸过後 市场就未曾出现过那麽大的跌幅，顶多就正二股价腰斩。在後面正二可以用更短的时间重 新追上0050的报酬。除非发生像台海战争或第三次世界大战等重大危机，否则要像金融海 啸那样跌那麽深恐怕很难得才能够见到。 [迷思三: 在盘整期正二会耗损的很严重。] 正二最被人垢病的地方，除了大跌时正二的跌幅比原型指数还大(但不一定是两倍跌幅)， 另一个最被常提起的就是「波动耗损」。例如原型跌10%後隔日再涨10%，原型会回到原本 99%的位置。但正二跌20%後再涨20%，它是回到原本96%的位置，比原型多了3%的耗损。 如果盘整期过长，会让正二不断地耗损，让报酬落後於原型指数。例如从2026/6/22股灾 前夕，0050收盘价是111.15元，正二的收盘价是41.32元。这期间0050最大跌幅来到 -15.89%左右，正二最大跌幅是-30.95%左右。 时至今日2026/8/28，0050价格离6/22收盘价还有-3.87%左右，正二则是-11.88%左右。看 起来正二在这次股灾耗损得比0050还严重，短期内还追不上0050。但如果拉长时间来看， 今年00631L的总报酬还是赢0050: 如果因为害怕耗损而不敢投资正二，那可能就会丧失更多获利的机会。 [迷思四: 如果想要开杠杆，为什麽不去投资手续费更低的期货，还能开好几倍的杠杆。] 00631L成分股主要有155.79%的台股期货、41.33%的台积电(现货)、3.12%的0050期货等等 。其中台积电是2026/5月左右开始调整的，为了让追踪报酬更接近0050单日报酬的两倍。 因为原本00631L追踪的是台股期货和0050期货，但台股期货里台积电只占四成多，而0050 中台积电占六成左右。旧有的成分股会低估台积电对0050的影响。 至於为什麽不直接投资期货，开两倍或更多倍的杠杆，主要看投资人的风险承受程度。杠 杆型ETF相对於期货的优势就在於不会被断头，而且每个月不必转仓。投资期货需要耐心 和纪律，如果因为行情好而乱加仓或提高杠杆，很容易会因为行情反转保证金不足而被断 头。 投资正二就不必烦恼这些问题，只要长期持有，并且扛得住波动，就能够享受指数带来的 成长。当然如果你操作期货能够有纪律地维持良好的杠杆倍率，并且在指数大跌的时候及 时停损不凹单，那麽你就不会因为一次股灾而被迫抬出场。 【50:50杠杆配置法】 很多人不敢投资正二是因为害怕在遇到大跌时会跌更多，顶多就是在股市大跌时加码正二 ，但是《杠杆ETF投资法》并没有教我们满仓去扛市场的波动。大仁哥有提过他投资正二 目前遇到三次股价腰斩的情况，一次是2020年新冠疫情，一次是2022年乌俄战争，一次是 2025/4月的川普关税。 但并不是每个人都能够承受满仓腰斩的波动，不过可以透过杠杆型ETF的资产配置，将曝 险比例调整到自己能够承受波动的位置，同时手中又保留一些现金。 50:50杠杆配置法，就是拿一半的钱投资正二，同时手中又保留一半的现金。这样你的曝 险比例和满仓投资0050一样都是100%。而且根据历史回测，就算使用50:50配置方式，总 报酬也比满仓投资0050要来得好。 你可以根据自己能够承受的曝险比例来调整自己的资产配置，例如7:3配(7成正二、3成现 金)、4:3:3配(4成0050、3成正二、3成现金)等等。虽然大仁哥不建议投资原型和债券， 而是建议保留现金，但也有其它的流派是建议可以投资原型。 在投资一段时间後，正二和现金的比例会跑掉，所以定期要做再平衡，将曝险比例拉回自 己能够承受的位置。 保留一些现金是为了多一些余裕，等到股市下跌的时候可以加码使用。如果你不想要让现 金闲置，也可以将部分现金投资在较稳健的标的。 比起使用各种杠杆型工具，更重要的是控制好自己能够承受的曝险比例。如果你能够承受 满仓腰斩的波动，那你不妨将资金全数投入正二中，将曝险比例拉到200%以上。如果不能 的话那就降低曝险比例。 【投资台股正二的优势】 《杠杆ETF投资法》提到投资台股正二的优势如下: (1) 台股期货(台指期)长年处於逆价差，主要是因为台湾人爱买高股息ETF，还有外资长 年为了避险而布下大量的空单。 正价差即台股期货价格高於加权指数(现货)，逆价差则是反过来。 台湾人爱买高股息ETF，在除息的月份台股期货会低於加权指数，形成逆价差。也就是期 货如果做多单，近月的期货结算完，远月如果有逆价差，在转仓时可以用更便宜的价格买 进，等於白赚点数。 书中提到台股期货一年大概可以吃到4%的除息报酬，正二就是吃到8%，这是要长期持有正 二或期货才能够吃到的额外报酬。如果频繁进场出场可能就吃不到了。 另外，外资持有大概50%台股现货，如果一次大量出货会导致股市崩盘，进而影响自己持 有的现货价值。因此外资为了避险或者套利，长期会布下大量的空单，这导致期货容易出 现逆价差的现象。 (2) 投资正二更能够分散市场风险。 0050是持有台湾市值前五十大公司的股票，所以风险集中在这些公司上面。但正二还有追 踪台股期货，会将风险更加分散於全市场。虽然今年00631L有新增台积电成分股，使得追 踪指数更接近0050。 如果想要投资全市场，也可以考虑投资00685L、00675L、00663L等这些追踪台股期货的杠 杆型ETF，或者直接操作期货，因为目前台股没有出全市场的ETF。 (3) 正二不会跟原油正2一样下市。 原油正2(00672L)是在2020新冠疫情期间因为国际油价暴跌而面临下市的命运。 下市的条件主要看最近30个营业日平均基金净资产价值是否低於1亿元，但现在正二的基 金规模愈来愈大了，所以就算股价跌90%，除非有大量的卖压，否则难以达到低於1亿元净 值的下市条件。 而且原油正2是商品，价格会受到商品剧烈波动的影响。而这些追踪指数的正二，就算遇 到股灾还有许多基本面支撑，所以不容易跌到下市。但如果真有那麽一天的话，表示台股 连基本面都支撑不住(例如遇到台海战争)，这时候就算你是投资0050或其它更稳健的标的 ，也会面临崩溃的命运。 【结语】 虽然大仁哥提到许多投资正二的风险和优势，但如果你还是不敢投资正二的话也没关系。 至少不要将正二污名化，或者在遇到股灾时嘲笑持有正二的投资人。 至於正三(台股没有正三，美股有)，大仁哥也认为波动太大不建议投资，正二就风险刚刚 好，报酬也相当可观。 这几年随着大仁哥和其他人推广正二，有愈来愈多的人开始投资正二。00631L的受益人数 从书中的几千人成长到如今的30万人，00685L在今年分割後也有明显的增长。 也就是许多人知道正二的实绩所以才愿意正视这项工具。当然了解正二跟是否能够长期持 有是两回事，很多人在2026/7月的股灾被吓跑了，尤其是开融资买正二的族群(戏称正五 教)。 想要享受正二带来的超额报酬，还是必须长期持有，承受比原型指数更大的波动，才能够 达到预期的目标。 至於00631L是否为台股最强的ETF? 这部分主要还是要看台积电的表现。如果台积电的表 现优於大盘的话，那麽00631L的报酬会优於00685L等正二标的，反之可能会略输。这几年 台积电的表现都很不错，虽然今年00631L的表现还是略输其它正二标的。 我个人是00631L和00685L这两个标的大概五五分，或者00631L比例略多一点，取中间的平 均报酬。不过我也无法承受满仓吃一、两根大黑K的波动，所以我目前的曝险比例大概是 开100%~140%左右，根据市场可能面临的利多或利空适当加减码。虽然很多时候都是预测 错误，导致绩效可能落後长期持有固定的曝险比例。 《杠杆ETF投资法》比较没有提及，但是大仁哥也一直推广的就是借贷投资，尤其是借信 贷。很多人不喜欢负债(房贷可能是例外)，但如果想要提早达到财务自由，那就要尽早让 更多的钱为你工作，才能够享受复利效应带来的成果。 适当地负债就跟使用杠杆型ETF这类的工具一样，都是透过提高曝险比例来取得更多的报 酬(但也承受更多的风险)。除非你的本金很多，才需要采用较为保守的理财方式。如果本 金不多的话，就只能透过这些杠杆工具来提高你的报酬。 只要能够控制好风险，那麽借贷投资或者投资杠杆型ETF都是安全的选择。 -- [蚂蚁小窝] Vocus: https://vocus.cc/user/@jazzhuntan YT: https://www.youtube.com/@jazzhuntan Podcast: https://reurl.cc/9WE8Rj 游戏: https://reurl.cc/o8Erel 迷宫少女: https://reurl.cc/ek0Ovj --

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