http://bit.ly/2li9juJ 中國影視網站最大規模！百度旗下愛奇藝獲得15.3億美元融資 by PingWest 一份15.3億美元的「愛的大禮包」已送出，請查收。 15.3億美元—百度用金錢向外界表明，它對愛奇藝的愛並未減少。 2月21日下午，百度發佈公告稱，旗下獨立影視網站愛奇藝已獲得新一輪融資，金額 高達15.3億美元。公告顯示，本輪融資將以「可轉換債券」的形式進行，除了百度 出自3億美元外，參與出資的還包括高瓴資本、博裕資本、潤良泰基金、IDG資本、 光際資本、紅杉資本等機構。 據此前傳聞，想在「內容分發」領域加大投資的百度，或有意收購一點資訊，但出人 意料的是，百度還是更疼親兒子，先顧著愛奇藝了。我們一起來看看，這次融資有哪 些值得注意的細節— 這是迄今為止，中國影視網站產業規模最大的一筆融資 網路影視是公認的燒錢產業，至今無一家實現持續盈利，產業融資和戰略投資也是家 常便飯。但改變影視網站產業格局的，從來就不是蘇寧，不是聯想，也不是盛大，更 不是地產商，而是BAT。 以下，是我們總結的主流影視網站的歷次融資、戰略投資、IPO或收購一覽表— http://i.imgur.com/TK79Dps.png 與多數獨立影視網站相比，受百度庇蔭的愛奇藝少有融資消息，但每次資本動作都能 決定愛奇藝的命運走向： 2010年，愛奇藝剛成立就拿到了外資機構普羅維登斯（Providence Equity Partners ）的5000萬美元投資，這是影視網站產業額度最高的天使輪投資； 2012年11月，愛奇藝被百度收購，很快成產業第二，開始威脅優酷土豆的產業老大地 位； 2014年，百度的追加投資，加上小米、順為重愛奇藝而輕優酷土豆的投資策略，直接 決定了兩年後影視產業老大爭奪戰的結局。 2013年，百度收購PPS並將之與愛奇藝合併，其後成為產業第一，但從2015年百度財 報來看，愛奇藝每年虧損額達到20億元左右，這對百度整體業績的影響有目共睹。 而騰訊影視背後的騰訊，優酷土豆背後的阿里，財力都比愛奇藝背後的百度要強，且 戰意正酣—上一次，阿里花了36.7億美元買下優酷土豆，給後者提供了更充裕的資金 和更完整的營銷環境，而且戰且退、獨力難撐的百度（賣掉音樂，分拆外賣、應用分 發、教育、影視等諸多「非核心」業務），尋找外部投資加持將是最好的選擇。 此次愛奇藝拿到15.3億美元的融資額，在業內不僅前無古人，也難有來者—看起來， 雖然產業早已進入進入巨頭混戰時代，但資本還是看好影視網站的回報率，還未IPO 的愛奇藝則是唯一可供追逐的對象。本輪融資不僅足以令志在奪回產業第一的優酷 土豆頭痛，也注定令產業老二騰訊影視不得不追加投資。 李彥宏給愛奇藝的兩個新標籤：內容生態、人工智慧 在發布融資消息之後，官方援引李彥宏的話表示： 「很高興宣布這筆交易的達成，對愛奇藝在影視產業取得的成績感到驕傲。愛奇藝 一直是百度的優質資產，也是百度內容生態建設的重要部分。未來百度將一如既往 的支持愛奇藝的發展，用人工智慧技術為愛奇藝賦能。」 這段話隱含了太多潛台詞：首先，愛奇藝雖然還未盈利，但李彥宏覺得它是百度的 優質資產非包袱；其次，百度宣布重視內容分發業務，而愛奇藝的業務就是生產和 分發內容；第三，百度的人工智慧概念，還能給今年有望上市的愛奇藝講一個不 一樣的故事。 李彥宏的表態有其特殊背景—在過去一年，與百度共振的愛奇藝，也經歷了諸多不 順遂。 2016年2月，李彥宏和龔宇欲以28億美元價格發起管理層收購（MBO），試圖將愛奇 藝私有化，一舉拆除VIE架構，以期可在國內「戰略新興板」快速上市。彼時適逢 百度發布2015年財報，細心的媒體發現，愛奇藝一年的虧損額度在20億元左右。因 此私有化被認為是百度「甩包袱」之舉。 此後，百度股東Acacia Partners抗議李彥宏和龔宇出價過低，而李彥宏夫婦手握超 過60%的投票權，如果他們願意，推動私有化可謂易如反掌。更意外的是，因政策變 動，「戰略新興板」突然取消，私有化成為無意義之舉，導致李彥宏等人最終宣布 收回邀約，私有化就此作罷。 從私有化邀約發出之日起，人們對「愛奇藝是否是包袱」的追問就一直沒有停止， 但百度和愛奇藝均三緘其口。不過百度官方此番親口回應，也許能令一度被認為前 途莫測的愛奇藝鬆一口氣。 愛奇藝真到了「舉債度日」的地步了嗎？ 融資數額固然堪稱大手筆，但不是股權投資，「可轉換債券」意味著，愛奇藝此次 是以「借債」形式完成了融資。目的很直接：用錢，而不是抬高估值。 官方並未公佈本次「可轉換債券」的細則，但按業內通例，未來愛奇藝要麼連本帶 息還錢，要麽以債轉股。至於用哪種方式，需要出資方視情況而定。 所以問題是，作為影視產業老大、也是產業內唯一還有收割價值的影視網站，愛奇 藝何以選擇「可轉換債券」的方式拿錢？ 一方面，這取決於老股東的意願。愛奇藝融資次數屈指可數，大股東除了百度就是 小米。老股東百度不僅不願出讓股份，還帶頭拿出3億美元買可轉債，跟進的資方 也不好多作要求。這樣一來，愛奇藝保住了原有股權架構，且不用重新估值； 另一方面，儘管愛奇藝是產業老大，也有投資價值，但從以往經驗來看，此前在國 外上市的影視網站，境遇都不太好。如優酷股價最高時超過70美元，但在三個月內 就跌進30美元區間，一蹶不振。在被阿里收購退市時，優酷股價只有27.5美元； 而酷6股價長期在1美元上下徘徊，妥妥的垃圾股。但此一時彼一時，2015年優酷 私有化時，影視產業付費會員業務還未像今天這麼普及。 於是矛盾出現了：投資人既因為沒有成功先例而有些猶豫，也因為付費會員的前景 而不想錯過機會。折中的辦法是，與其賭幾十倍上百倍的市盈率，還不如打個雙保 險：情勢不好，就可以要求連本帶息還錢；形勢大好，可以轉股，坐等更高收益。 這個方案雖不完美，但可能是各方妥協後的最優解了。 15.3億美元，至少夠愛奇藝花5年 這些錢能花多久？ 一位影視產業人士向PingWest品玩表示：「按照2015年百度財報數據，若以愛奇藝 年度虧損超過20億元做靜態推算，15.3億美元至少夠愛奇藝花上個5年。」因此將 在接下來的BAT影視網站大會戰中，15.3億美元將為愛奇藝補充足夠的糧草和彈藥 。 新的問題是，錢要花到哪裡去？ 官方文稿表示，未來將注重IP開發、自製內容生產和VIP會員業務。但IP開發流程 過長，VIP本就是賺錢的業務，因此自製內容順理成章成為投資的重點。 影視內容是需要持續投入的燒錢業務。除了版權內容外，自製內容已成為愛奇藝吸 引流量的主力。在過去一年，網絡播放量前三名的網劇均出自愛奇藝（據藝恩影視 智庫），在全年10億元的網絡大電影票房中，愛奇藝前20名拿下了1.98億元的票房 （據骨朵數據）。 不過耐人尋味的是，2月19日，愛奇藝創辦人龔宇還在「中廣聯合會電視製片委員會 電視劇產業論壇」上稱，影視網站對網劇的投入將超越傳統電視劇，達到「電影的 質感」，並越來越多地採用美劇式的週播模式—這倒與2月初易凱資本王冉的觀點相 似。 周播和優質內容固然能吸引更多付費用戶，但也意味著更多投入。 2015年，網劇如 《盜墓筆記》單集成本是500萬元人民幣，如今，單集成本500萬已司空見慣，譬如 — ．《鬼吹燈之精絕古城》（企鵝影業、東陽正午陽光、夢想者電影）：500萬/集 ．《擇天記》（騰訊影業、企鵝影業、檸萌影業、檸萌悅心、芒果TV、閱文集團）： 600萬/集 ．《孤芳不自賞》（華策克頓傳媒、派樂影視傳媒、樂視影視、花花草草工作室）： 700萬/集 ．《贏天下》（唐德影視、優酷、愛美神影業）： 800萬/集 但網劇成本還遠未見到天花板—在2016年，王家衛與歡喜傳媒合作的18集網劇（劇名 和細節目前未知），單集成本預算高達2000萬元人民幣。 未來，愛奇藝在優質內容產出和付費會員業務上成績如何，還靠這15.3億美元了。 愛奇藝會在2017年上市嗎？ 這一輪融資之後，「愛奇藝何時上市」的老話題也將再次引來關注。 在2016年底，就有消息稱，百度擬推動愛奇藝在2017年初在香港或美國IPO，估值約 為50億美元。儘管愛奇藝官方一直表示「上市沒有時間表」，但此次愛奇藝的新一 輪融資卻透露不少有價值的信息— 若按股權投資，愛奇藝的股權架構可以改變，且估值可能還有提升空間，但愛奇藝 使用了可轉債方式融資。強勢的老股東不願討價還價改變股權架構，也不願再重新 估值的背後，是快速變化的估值模型因子。 百度用15.3億美元證明，影視網站和文娛內容依然值得投資，但影響估值模型的元 素既與優酷土豆、酷6時代不同，也與樂視網不同：2016年之前，流量、月活、在 線時長和廣告等舊元素還是影響估值的基本元素；2016年之後，付費會員和自製內 容的權重更大（這也是Acacia Partners批評李彥宏和龔宇2016年初低估愛奇藝的 根本原因）。 父母之愛子，則為之計深遠。IPO與否是當下百度的面子問題，拿錢保第一則關乎 愛奇藝未來的命運。 --

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