※ [本文轉錄自 Stock 看板] 作者: Zeal315 (下一個三年計畫) 看板: Stock 標題: [轉貼] 不懂避險真諦 金頭腦也遭殃 時間: Thu Nov 5 22:20:52 2009 去年年中至年底，哈佛的捐款虧損了約30%。 這所全球最傑出教育機構之一的捐款，係由幾位最優秀又最明智的投資經理人 負責操作，而且他們還擁有與華爾街及華盛頓內線人士接觸的特權， 然而僅僅五個月時間，卻虧損了近三分之一。 一般投資通訊的編輯，儘管屢遭華爾街訕笑， 也常被譏為只是一群孤芳自賞的瘋子，然而這次的績效卻未大幅淪落。 修伯特金融文摘(HFD)所追蹤的近200家投資通訊中，至11月30日止的五個月期間， 平均虧損「僅」28.9%。 哈佛的慘痛經驗，讓人深刻警惕。避險基金所應提供的保護，也就格外重要。 畢竟，哈佛捐款的經營，與避險基金有著諸多的類似。 他們迴避直接投資股市與債券，較偏愛與美國股市低相關， 甚至完全反向關係的所謂替代性資產。 一如避險基金業，他們的這種操作方式，應可信守在任何市場情況下， 均能獲利的承諾。 如果哈佛近來的虧損只是特例，那就另當別論。但是這次並非特例。 據統計，一般避險基金於去年10月虧損了9.4%，9月則平均虧損了7.9%。 豪無疑問，11月的損失應更為慘烈。 值得注意的，不僅僅是這幾個月的虧損是避險基金史上最糟的一次，更重要的是， 這些虧損還是出現在美國股市表現最糟的幾個月份。 原來避險只是空談。 其實，這倒也不足為奇。 約十年前，有研究報告指出，避險基金與美國股市的相關程度， 遠高於原先的認知。2001年秋季出版的「組合管理日誌」便刊登了一篇研究報告， 名為「避險基金果真避險？」 研究人員指出，避險基金表面上與股市呈現低相關， 原因之一在於他們持有的投資工具多屬低流動性，價格鮮少更新。 因而在特定月份的月底，計算淨資產時，避險基金通常會使用舊價格， 為自己低流動的投資定價。 因而，研究人員發現，避險基金公布的獲利，往往與真實的獲利差異甚大。 這些差異隱藏了避險基金平均報酬率與股市的相關程度。 在修正了低流動投資工具的舊價格後，研究人員才驚覺，一般避險基金與股市的相關性， 高得嚇人。 去年短短三個月發生的事情，許多人或許大感訝異， 其實卻只確認了投資人早應知道的事情。 只是往往，只有在空頭市場的時候，投資人才能真正學到重要的投資教訓。 ------------------------------------- 截至於 http://blog.cnyes.com/My/kobemjcarter/Content.htm?DocumentId=171692 --

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