作者IzumiKonata ( )
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標題[新聞] 「此前精準預測兩年熊市！「記憶體死神
時間Thu Nov 12 00:19:37 2026
原文標題： 此前精準預測兩年熊市！「記憶體死神」再示警：「2028獲利懸崖」是超級周
期的終極考驗
原文連結： https://news.cnyes.com/news/id/6656867
發布時間： 2026-11-11
記者署名：鉅亨網編譯陳韋廷
原文內容：
有「南韓半導體死神」之稱的摩根士丹利(下稱大摩)分析師 Shawn Kim周一(9日)發布最新
研報警告，2028年記憶體產業年恐出現「獲利懸崖」。他不僅全面下調三星電子與SK海力?
目標價，更將三星升為新首選股，取代後者，引發華爾街高度關注。
Kim在報告中指出，市場焦點已從近期基本面轉向「2028獲利懸崖」敘事，質疑記憶體超級
循環的持續性。他將兩家公司長期利潤率假設大幅壓縮，SK 海力士2029-2035年DRAM營運?
潤率均值下調至約32%(接近歷史均值31%)，三星則降至約39%。受此拖累，三星普通股目標
價從38.1萬韓元下調19%至30.9萬韓元，SK海力士從260萬韓元大幅下調38%至160 萬韓元。
這並非Kim首次在產業景氣旺盛時示警。他曾於2021年發布《記憶體，凜冬將至》，精準預
測長達兩年的半導體下行週期；2024 年關於HBM供過於求的報告，以及今年7月警告記憶體
合約價格將於第四季見頂的論述，均導致三星與SK海力士股價急跌，奠定其「死神」封號?
報告詳列壓低長期利潤率的四大壓力。首先，供給響應快於預期，2027年底新產能陸續投?
，加上中國供應商切入消費市場，將衝擊定價。
其次，資料中心建設延遲，大摩全球團隊已將約 5GW美國項目從2028年推遲至2029年，全?
新增容量增速恐驟降。
第三，BOM成本約束，記憶體佔AI伺服器物料成本達60%，迫使買家降規，NAND現貨價格近?
週重挫約20%。
第四，HBM溢價收窄，隨著競爭加劇，HBM較普通DRAM溢價估值將從2029年起逐步歸零。
在週期定位上，Kim認為估值已大幅修正，費半指數(遠期本益比從6月高點的26.3倍腰斬至
3.4倍，目前約13倍的水位已與過往下行週期中位數低谷基本持平。凹點
但Kim強調獲利下修尚未到來，歷史顯示多數下行由估值壓縮驅動，唯有需求崩塌才會導致
獲利腰斬。
Kim警告，第二波下跌的風險在於2028年獲利預測的削減。此外，AI供應鏈EPS修正廣度自7
月高點持續縮小，預示漲勢放緩。
個股選擇方面，Kim將三星升為首選，邏輯在於「週期末段，質量為王」。
根據TrendForce預估，三星明年HBM出貨量將增長82%至210億Gb，市佔率反超SK海力士；加
上其非記憶體業務潛在復甦與資本充裕度，提供額外支撐，目標價隱含約64%上行空間。SK
海力士則因長約協議對2028年有一定保護，維持「增持」評等，但超額獲利期縮短已成定局
。
Kim同時描繪最壞情景：若AI融資成本飆升或變現不及預期，買家可能暫停採購，已承諾的
產能恐面臨需求不足的風險。這場由「死神」吹響的號角，正促使華爾街重新審視記憶體產
業的狂歡盛宴
心得/評論：
大摩分析師看空台韓記憶體，記憶體產業2028年恐現「獲利懸崖」，在這份報告看空韓國看
空三星電子與SK海力士，而另份報告也針對台灣看空華邦電（2344）、力積電（6770）、旺
宏（2337）及群聯（8299）、南亞科（2408）、愛普（6531）
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 114.25.131.35 (臺灣)
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1F：→ ThreekRoger : 這幾隻都要噴了？ 11/12 00:20
2F：推 bcismylove : 那不就還有一年 台股都十萬了 11/12 00:20
3F：推 s155260 : 死神被嘎了 11/12 00:21
4F：推 qweraakk : 又鬼故事 記憶體鬼故事看不完 11/12 00:22
5F：推 tomdavis : 2025年恐嚇整年的記憶體寒冬是他講的嗎? 11/12 00:22
6F：噓 distantblc : 明明說的是還能賺一年 11/12 00:22
7F：→ tomdavis : 記憶體寒冬把美光從120殺到80呢 11/12 00:22
8F：噓 snakeeyes : 重點是今年和2027呢?! 11/12 00:23
※ 編輯: IzumiKonata (114.25.131.35 臺灣), 11/12/2026 00:23:59
9F：→ amig0123 : 華西街真的厲害 看空記憶體 自己買 11/12 00:24
10F：推 pennylai : 屎神 11/12 00:24
11F：推 gelegelego : 這新聞幾天了 講完就噴 11/12 00:24
12F：→ carkyoing : 那有預測到國安雞雞4萬護盤嗎？ 11/12 00:24
13F：推 deepelves : 記憶體老蘇 11/12 00:24
14F：推 cpupo2012 : 這種消息從美光300看到1200又回來 11/12 00:25
15F：推 win8719 : 這個新聞出來昨天還是前天就有了他之前預測好幾次 11/12 00:30
16F：推 fluffyradish: 還有兩年可以逃呀 11/12 00:30
17F：推 kimi0126 : 2028太遠了，告訴我下一期樂透號碼就好，以前也有人 11/12 00:31
18F：→ kimi0126 : 說航運過疫情過了就…… 11/12 00:31
19F：→ win8719 : 都錯了這次直接拉到預測2年後~2年後預測越久越不準 11/12 00:31
20F：推 cphe : 所以空了多少怎麼沒寫？ 11/12 00:33
21F：噓 sonny0927 : Edge和機器人 大腦都要記憶體 11/12 00:34
22F：推 xiaoyao : 蛤？？？2028 11/12 00:35
23F：推 win8719 : 然後內文的一個場景要發生的話就是AI死嗑在民主黨 11/12 00:35
24F：→ win8719 : 州不走 11/12 00:35
25F：推 xmaspan : 不知有沒記錯，他上次講的時候南亞科160左右 11/12 00:35
26F：推 iansuture : 再噴一整年，2028再擔心 11/12 00:39
27F：推 julian42 : 長榮領息都解套但時間成本不合 同時間買大盤多賺很 11/12 00:41
28F：→ julian42 : 多 11/12 00:41
29F：噓 yunf : 這種根本就不懂記憶體 11/12 00:41
30F：→ julian42 : 他只看資料中心 地端ai 不知道什麼時候爆發 11/12 00:42
31F：→ yunf : 記憶體變動這麼快講什麼大週期 11/12 00:42
32F：→ yunf : 連這次風險他有預測到嗎? 11/12 00:42
33F：→ yunf : 誰靠這種人投資賺錢出來吹一下啊 11/12 00:44
34F：→ yunf : 在那之前早就賺翻了 11/12 00:44
35F：→ yunf : 還等2028 11/12 00:45
36F：推 night0805 : 凜冬將至 酷寒戰士 11/12 00:45
37F：→ yunf : 上一波記憶體大噴當嘎尾老蘇? 11/12 00:47
38F：推 a3051107 : 吃貨發利空 出貨發利多 舒服 11/12 00:48
39F：推 poisonB : 2026就在吹2028？ 11/12 00:49
40F：→ unidata : 外資報告，上調目標價→殺盤，下修目標價→吃貨 11/12 00:49
41F：→ white1861 : 記憶體準備起飛 11/12 00:50
42F：推 oyaji5566 : 南韓嘎尾老蘇 11/12 00:50
43F：推 dntgoYM2609 : 保守者正確 樂觀者賺爛 11/12 00:53
44F：→ yunf : 記者是隨便看了篇文章覺得好像很聳動就轉過來? 11/12 00:54
45F：推 Pipline : 今日都v 11/12 00:54
46F：→ yunf : 你點位要對阿不然一直空一定會有一波給他空到 11/12 00:55
47F：→ yunf : 誰不知道記憶體最終會回歸市場供需 11/12 00:55
48F：→ yunf : 就跟人都會變老一樣 天冷要小心感冒 11/12 00:56
49F：→ yunf : 他的那些預測已經快變成常識了 11/12 00:57
50F：推 brian3639 : 終於有一天會對的，只是那一天是多久會到 11/12 00:57
51F：→ yunf : 可能傳產的不懂吧 11/12 00:58
52F：→ yunf : 他還以為現在是1992的香港 11/12 01:00
53F：→ yunf : 這裡的人從記憶體架構到產業歷史都了解頗深 11/12 01:01
54F：→ yunf : 我昨天才在讀盧泰愚的故事 11/12 01:01
55F：推 josephpu : 大摩又發作惹 11/12 01:17
56F：推 Brioni : 他是不是講完都是起漲點= =a 11/12 01:17
57F：→ LDPC : 笑鼠 這個超不準的 回去翻翻我文章 我臭他好幾次 11/12 01:18
58F：→ LDPC : 我懷疑他是財閥黑粉 身為韓國人不可能不知這產業 11/12 01:18
59F：推 kloah : 喔 那腫摸沒預言到大爆發 11/12 01:20
60F：推 leeshouyao : 大摩高盛反著看 豪華別墅靠大海 11/12 01:23
61F：推 a0986188522 : 然後今天大爆噴 11/12 01:25
62F：推 fajita : 今晚大爆噴？ 11/12 01:32
63F：→ AndyMAX : 我是死神 也是上帝 11/12 01:32
64F：推 ivo88114 : 整天預測熊市當然會中 11/12 01:32
65F：→ eno03 : 95格鬥我用Kim常常輸掉 11/12 01:36
66F：噓 la8day : 無情的死神來了 11/12 01:40
67F：推 ssarc : 華西街都專講廢話的嗎？ 11/12 01:56
68F：推 TZUYIC : 2028太遠了，你告訴我2027第一季會怎樣就好。 11/12 02:14
69F：推 newyorker54 : 穩如老狗 11/12 02:23
70F：推 Elonjohn : 借券小兒 要抖到不行了 加油 11/12 02:55
71F：推 molopo : 我預測10 20年後 通膨 工資 房價 股價 更高 長期買 11/12 02:59
72F：→ molopo : 進持有 勝率100% 11/12 02:59
73F：→ molopo : 周教授話要聽 跟著做都賺7 8位數了 11/12 03:01
74F：噓 jack990568 : 老實說我還真不覺得2028會有問題 11/12 03:07
75F：推 facio124 : 先噴再說啦 11/12 03:10
76F：推 luxaky : 結果SKHY現在漲11%？ 11/12 03:16
77F：→ mopigou : 這一年牛市有預測到嗎？還是死空頭？ 11/12 04:12
78F：推 a71y242 : 算這麼久喔 還會有泡沫嗎 11/12 04:59
79F：噓 gialon12 : 87 11/12 05:16
80F：推 blackbox : A:還有一年 B:剩下一年 C:這行事曆想... 11/12 05:28
81F：→ edwinrw : 南韓半導體死神XD 11/12 06:36
82F：推 sackingsss : 現在股價漲到2030年，那不就準備要回測崩了 11/12 06:46
83F：推 guanting886 : 史詩級崩盤這類新聞會有以下角色 11/12 06:50
84F：→ guanting886 : 傳奇投資人警告 11/12 06:50
85F：→ guanting886 : 傳奇投資者警告 11/12 06:50
86F：→ guanting886 : 傳奇投資大師警告 11/12 06:50
87F：→ guanting886 : 國際投資大師警告 11/12 06:50
88F：→ guanting886 : 末日博士警告 11/12 06:50
89F：→ guanting886 : 泡沫預言家示警 11/12 06:50
90F：→ guanting886 : 黑天鵝之父示警 11/12 06:50
91F：→ guanting886 : 債券天王示警 11/12 06:50
92F：→ guanting886 : 華爾街巨擘示警 11/12 06:50
93F：→ guanting886 : 投資教父示警 11/12 06:50
94F：→ guanting886 : 投資大鱷示警 11/12 06:50
95F：→ guanting886 : 現在來一個半導體死神，你媽的這是什麼新的空頭超級 11/12 06:50
96F：→ guanting886 : 英雄 11/12 06:50
97F：推 d8917936 : 陌生段? 11/12 06:51
98F：推 w08445566 : 可憐 準備被限空令跟本土大戶尬 11/12 07:07
99F：推 harrychen413: 這個死神會卍解嗎？ 11/12 07:24
100F：推 Zibada : 結果美光大漲11%，科科 11/12 07:43
101F：推 allmygod : 2028 那還有一年 穩 11/12 07:54
102F：推 kurtis0359 : 代表現在還有得漲 11/12 08:26
103F：推 ahg : 結果沒算到某人 11/12 08:37
104F：→ iamaq18c : 各種猛稱號XDDD 11/12 08:42
105F：推 williamtseng: 2028? 也就是還有一年的加碼All-in開大槓桿的時間 11/12 08:47
106F：→ williamtseng: 囉? 各位衝RRR 11/12 08:47