作者IzumiKonata ( )
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标题[新闻] 「此前精准预测两年熊市！「记忆体死神
时间Thu Nov 12 00:19:37 2026
原文标题： 此前精准预测两年熊市！「记忆体死神」再示警：「2028获利悬崖」是超级周
期的终极考验
原文连结： https://news.cnyes.com/news/id/6656867
发布时间： 2026-11-11
记者署名：钜亨网编译陈韦廷
原文内容：
有「南韩半导体死神」之称的摩根士丹利(下称大摩)分析师 Shawn Kim周一(9日)发布最新
研报警告，2028年记忆体产业年恐出现「获利悬崖」。他不仅全面下调三星电子与SK海力?
目标价，更将三星升为新首选股，取代後者，引发华尔街高度关注。
Kim在报告中指出，市场焦点已从近期基本面转向「2028获利悬崖」叙事，质疑记忆体超级
循环的持续性。他将两家公司长期利润率假设大幅压缩，SK 海力士2029-2035年DRAM营运?
润率均值下调至约32%(接近历史均值31%)，三星则降至约39%。受此拖累，三星普通股目标
价从38.1万韩元下调19%至30.9万韩元，SK海力士从260万韩元大幅下调38%至160 万韩元。
这并非Kim首次在产业景气旺盛时示警。他曾於2021年发布《记忆体，凛冬将至》，精准预
测长达两年的半导体下行周期；2024 年关於HBM供过於求的报告，以及今年7月警告记忆体
合约价格将於第四季见顶的论述，均导致三星与SK海力士股价急跌，奠定其「死神」封号?
报告详列压低长期利润率的四大压力。首先，供给响应快於预期，2027年底新产能陆续投?
，加上中国供应商切入消费市场，将冲击定价。
其次，资料中心建设延迟，大摩全球团队已将约 5GW美国项目从2028年推迟至2029年，全?
新增容量增速恐骤降。
第三，BOM成本约束，记忆体占AI伺服器物料成本达60%，迫使买家降规，NAND现货价格近?
周重挫约20%。
第四，HBM溢价收窄，随着竞争加剧，HBM较普通DRAM溢价估值将从2029年起逐步归零。
在周期定位上，Kim认为估值已大幅修正，费半指数(远期本益比从6月高点的26.3倍腰斩至
3.4倍，目前约13倍的水位已与过往下行周期中位数低谷基本持平。凹点
但Kim强调获利下修尚未到来，历史显示多数下行由估值压缩驱动，唯有需求崩塌才会导致
获利腰斩。
Kim警告，第二波下跌的风险在於2028年获利预测的削减。此外，AI供应链EPS修正广度自7
月高点持续缩小，预示涨势放缓。
个股选择方面，Kim将三星升为首选，逻辑在於「周期末段，质量为王」。
根据TrendForce预估，三星明年HBM出货量将增长82%至210亿Gb，市占率反超SK海力士；加
上其非记忆体业务潜在复苏与资本充裕度，提供额外支撑，目标价隐含约64%上行空间。SK
海力士则因长约协议对2028年有一定保护，维持「增持」评等，但超额获利期缩短已成定局
。
Kim同时描绘最坏情景：若AI融资成本飙升或变现不及预期，买家可能暂停采购，已承诺的
产能恐面临需求不足的风险。这场由「死神」吹响的号角，正促使华尔街重新审视记忆体产
业的狂欢盛宴
心得/评论：
大摩分析师看空台韩记忆体，记忆体产业2028年恐现「获利悬崖」，在这份报告看空韩国看
空三星电子与SK海力士，而另份报告也针对台湾看空华邦电（2344）、力积电（6770）、旺
宏（2337）及群联（8299）、南亚科（2408）、爱普（6531）
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※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 114.25.131.35 (台湾)
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1F：→ ThreekRoger : 这几只都要喷了？ 11/12 00:20
2F：推 bcismylove : 那不就还有一年 台股都十万了 11/12 00:20
3F：推 s155260 : 死神被嘎了 11/12 00:21
4F：推 qweraakk : 又鬼故事 记忆体鬼故事看不完 11/12 00:22
5F：推 tomdavis : 2025年恐吓整年的记忆体寒冬是他讲的吗? 11/12 00:22
6F：嘘 distantblc : 明明说的是还能赚一年 11/12 00:22
7F：→ tomdavis : 记忆体寒冬把美光从120杀到80呢 11/12 00:22
8F：嘘 snakeeyes : 重点是今年和2027呢?! 11/12 00:23
※ 编辑: IzumiKonata (114.25.131.35 台湾), 11/12/2026 00:23:59
9F：→ amig0123 : 华西街真的厉害 看空记忆体 自己买 11/12 00:24
10F：推 pennylai : 屎神 11/12 00:24
11F：推 gelegelego : 这新闻几天了 讲完就喷 11/12 00:24
12F：→ carkyoing : 那有预测到国安鸡鸡4万护盘吗？ 11/12 00:24
13F：推 deepelves : 记忆体老苏 11/12 00:24
14F：推 cpupo2012 : 这种消息从美光300看到1200又回来 11/12 00:25
15F：推 win8719 : 这个新闻出来昨天还是前天就有了他之前预测好几次 11/12 00:30
16F：推 fluffyradish: 还有两年可以逃呀 11/12 00:30
17F：推 kimi0126 : 2028太远了，告诉我下一期乐透号码就好，以前也有人 11/12 00:31
18F：→ kimi0126 : 说航运过疫情过了就…… 11/12 00:31
19F：→ win8719 : 都错了这次直接拉到预测2年後~2年後预测越久越不准 11/12 00:31
20F：推 cphe : 所以空了多少怎麽没写？ 11/12 00:33
21F：嘘 sonny0927 : Edge和机器人 大脑都要记忆体 11/12 00:34
22F：推 xiaoyao : 蛤？？？2028 11/12 00:35
23F：推 win8719 : 然後内文的一个场景要发生的话就是AI死嗑在民主党 11/12 00:35
24F：→ win8719 : 州不走 11/12 00:35
25F：推 xmaspan : 不知有没记错，他上次讲的时候南亚科160左右 11/12 00:35
26F：推 iansuture : 再喷一整年，2028再担心 11/12 00:39
27F：推 julian42 : 长荣领息都解套但时间成本不合 同时间买大盘多赚很 11/12 00:41
28F：→ julian42 : 多 11/12 00:41
29F：嘘 yunf : 这种根本就不懂记忆体 11/12 00:41
30F：→ julian42 : 他只看资料中心 地端ai 不知道什麽时候爆发 11/12 00:42
31F：→ yunf : 记忆体变动这麽快讲什麽大周期 11/12 00:42
32F：→ yunf : 连这次风险他有预测到吗? 11/12 00:42
33F：→ yunf : 谁靠这种人投资赚钱出来吹一下啊 11/12 00:44
34F：→ yunf : 在那之前早就赚翻了 11/12 00:44
35F：→ yunf : 还等2028 11/12 00:45
36F：推 night0805 : 凛冬将至 酷寒战士 11/12 00:45
37F：→ yunf : 上一波记忆体大喷当嘎尾老苏? 11/12 00:47
38F：推 a3051107 : 吃货发利空 出货发利多 舒服 11/12 00:48
39F：推 poisonB : 2026就在吹2028？ 11/12 00:49
40F：→ unidata : 外资报告，上调目标价→杀盘，下修目标价→吃货 11/12 00:49
41F：→ white1861 : 记忆体准备起飞 11/12 00:50
42F：推 oyaji5566 : 南韩嘎尾老苏 11/12 00:50
43F：推 dntgoYM2609 : 保守者正确 乐观者赚烂 11/12 00:53
44F：→ yunf : 记者是随便看了篇文章觉得好像很耸动就转过来? 11/12 00:54
45F：推 Pipline : 今日都v 11/12 00:54
46F：→ yunf : 你点位要对阿不然一直空一定会有一波给他空到 11/12 00:55
47F：→ yunf : 谁不知道记忆体最终会回归市场供需 11/12 00:55
48F：→ yunf : 就跟人都会变老一样 天冷要小心感冒 11/12 00:56
49F：→ yunf : 他的那些预测已经快变成常识了 11/12 00:57
50F：推 brian3639 : 终於有一天会对的，只是那一天是多久会到 11/12 00:57
51F：→ yunf : 可能传产的不懂吧 11/12 00:58
52F：→ yunf : 他还以为现在是1992的香港 11/12 01:00
53F：→ yunf : 这里的人从记忆体架构到产业历史都了解颇深 11/12 01:01
54F：→ yunf : 我昨天才在读卢泰愚的故事 11/12 01:01
55F：推 josephpu : 大摩又发作惹 11/12 01:17
56F：推 Brioni : 他是不是讲完都是起涨点= =a 11/12 01:17
57F：→ LDPC : 笑鼠 这个超不准的 回去翻翻我文章 我臭他好几次 11/12 01:18
58F：→ LDPC : 我怀疑他是财阀黑粉 身为韩国人不可能不知这产业 11/12 01:18
59F：推 kloah : 喔 那肿摸没预言到大爆发 11/12 01:20
60F：推 leeshouyao : 大摩高盛反着看 豪华别墅靠大海 11/12 01:23
61F：推 a0986188522 : 然後今天大爆喷 11/12 01:25
62F：推 fajita : 今晚大爆喷？ 11/12 01:32
63F：→ AndyMAX : 我是死神 也是上帝 11/12 01:32
64F：推 ivo88114 : 整天预测熊市当然会中 11/12 01:32
65F：→ eno03 : 95格斗我用Kim常常输掉 11/12 01:36
66F：嘘 la8day : 无情的死神来了 11/12 01:40
67F：推 ssarc : 华西街都专讲废话的吗？ 11/12 01:56
68F：推 TZUYIC : 2028太远了，你告诉我2027第一季会怎样就好。 11/12 02:14
69F：推 newyorker54 : 稳如老狗 11/12 02:23
70F：推 Elonjohn : 借券小儿 要抖到不行了 加油 11/12 02:55
71F：推 molopo : 我预测10 20年後 通膨 工资 房价 股价 更高 长期买 11/12 02:59
72F：→ molopo : 进持有 胜率100% 11/12 02:59
73F：→ molopo : 周教授话要听 跟着做都赚7 8位数了 11/12 03:01
74F：嘘 jack990568 : 老实说我还真不觉得2028会有问题 11/12 03:07
75F：推 facio124 : 先喷再说啦 11/12 03:10
76F：推 luxaky : 结果SKHY现在涨11%？ 11/12 03:16
77F：→ mopigou : 这一年牛市有预测到吗？还是死空头？ 11/12 04:12
78F：推 a71y242 : 算这麽久喔 还会有泡沫吗 11/12 04:59
79F：嘘 gialon12 : 87 11/12 05:16
80F：推 blackbox : A:还有一年 B:剩下一年 C:这行事历想... 11/12 05:28
81F：→ edwinrw : 南韩半导体死神XD 11/12 06:36
82F：推 sackingsss : 现在股价涨到2030年，那不就准备要回测崩了 11/12 06:46
83F：推 guanting886 : 史诗级崩盘这类新闻会有以下角色 11/12 06:50
84F：→ guanting886 : 传奇投资人警告 11/12 06:50
85F：→ guanting886 : 传奇投资者警告 11/12 06:50
86F：→ guanting886 : 传奇投资大师警告 11/12 06:50
87F：→ guanting886 : 国际投资大师警告 11/12 06:50
88F：→ guanting886 : 末日博士警告 11/12 06:50
89F：→ guanting886 : 泡沫预言家示警 11/12 06:50
90F：→ guanting886 : 黑天鹅之父示警 11/12 06:50
91F：→ guanting886 : 债券天王示警 11/12 06:50
92F：→ guanting886 : 华尔街巨擘示警 11/12 06:50
93F：→ guanting886 : 投资教父示警 11/12 06:50
94F：→ guanting886 : 投资大鳄示警 11/12 06:50
95F：→ guanting886 : 现在来一个半导体死神，你妈的这是什麽新的空头超级 11/12 06:50
96F：→ guanting886 : 英雄 11/12 06:50
97F：推 d8917936 : 陌生段? 11/12 06:51
98F：推 w08445566 : 可怜 准备被限空令跟本土大户尬 11/12 07:07
99F：推 harrychen413: 这个死神会卍解吗？ 11/12 07:24
100F：推 Zibada : 结果美光大涨11%，科科 11/12 07:43
101F：推 allmygod : 2028 那还有一年 稳 11/12 07:54
102F：推 kurtis0359 : 代表现在还有得涨 11/12 08:26
103F：推 ahg : 结果没算到某人 11/12 08:37
104F：→ iamaq18c : 各种猛称号XDDD 11/12 08:42
105F：推 williamtseng: 2028? 也就是还有一年的加码All-in开大杠杆的时间 11/12 08:47
106F：→ williamtseng: 罗? 各位冲RRR 11/12 08:47