原文標題： 黑石原本指Anthropic債券也能進入投資等級　被惠譽等三大信評公司否認後改 口 原文連結： https://today.line.me/tw/v3/article/GgNmw1y 發布時間： 2026-11-02 記者署名：胡晴美 原文內容： 英國《金融時報》（Financial Times）10月30日報導，華爾街的黑石集團（Blackstone） 原本向投資人表示，隨著 Anthropic申請在那斯達克掛牌上（代號 ANT），有望在上市後爭 取到最低門檻的「投資等級」債券（Investment Grade）（BBB- 區間）。 令人關注的是，在承銷團隊與國際三大評級機構標準普爾、穆迪、惠譽深入溝通後獲得初步 回饋，黑石隨即修改預期，向投資人坦言目前目標已下修為爭取「BB 級或以上」。意思是 ，三大信評只肯給到垃圾債券等級的評價。 這意味著，Anthropic只能和「新興雲端」（Neocloud）公司CoreWeave這種等級的對標，如 CoreWeave、Lambda Labs 等，發行的無擔保債券殖利率，近期在二級市場已飆升至 14%～ 16% 以上 的極高水準，其 5 年期信用違約交換（CDS）利差甚至突破 1,100 個基點，被高 盛等機構視為深具投機色彩的「單 B（Single-B）」信用評級水準。 Anthropic為了租賃Google 算力而發動所謂的「北極星計畫」（Project North Star）進行 630億美元的籌資，在博通（Broadcom）提供擔保一筆超過 420 億美元的優先貸款，另外18 0億美元融資則完全仰賴 Anthropic 自身的租賃支付現金流作為支撐。 黑石旗下基金承接了其中約 90 億美元的次順位債券，殖利率高達 10% 以上。 美國克羅爾債券評級機構（KBRA）早在 2026 年 6 月就曾對 Anthropic 給出 BB+ 發行人 評級，這已是投機級中最頂級（距投資級僅一步之遙），晨星 DBRS 對其部分次級債券亦落 在 BB 區間。 雖然Anthropic 帳上擁有逾千億美元的現金儲備，且上市預計可再籌得龐大資金，但其公布 的 AI 算力基礎設施長期資本支出規劃規模極為龐大，現金消耗率過快，因此三大信評公司 在給予正式評等時相當謹慎。 過去市場給予 AI 軟體公司高估值，依賴的是 SaaS「毛利率 70%～80%、邊際擴張成本近乎 零」的預期。三大信評（標普、穆迪、惠譽）看重的是償債能力與自由現金流（FCF）。Ant hropic 為了維持前沿模型訓練與服務，必須簽署數百億美元的伺服器與電力長期租賃合約 。這意味著它的資產負債表實質上已經「電信化／重工化」，承擔著極高的固定營運槓桿與 合成負債，而非傳統高現金流的微軟或google。 如果Anthropic拿不到投資等級的信用評等，那麼多數受法規嚴格限制的退休基金與保險機 構例如挪威主權基金、阿布達比主權基金將無法買入該債券，Anthropic 未來在公開市場發 債的利差（Credit Spread）與利息支出將大幅增加，可能必須轉向依賴條件更嚴苛的私人 信貸或主權基金支援，借貸利率會明顯被拉高。 心得/評論： 原來是黑石去問標普、穆迪、惠譽 對Anthropic的信評看法 結果人家只肯給BB 黑石只能摸摸鼻子吞了 還以為黑石怎麼突然良心發現 拿石頭砸自己的腳 --

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