原文标题： 黑石原本指Anthropic债券也能进入投资等级　被惠誉等三大信评公司否认後改 口 原文连结： https://today.line.me/tw/v3/article/GgNmw1y 发布时间： 2026-11-02 记者署名：胡晴美 原文内容： 英国《金融时报》（Financial Times）10月30日报导，华尔街的黑石集团（Blackstone） 原本向投资人表示，随着 Anthropic申请在那斯达克挂牌上（代号 ANT），有望在上市後争 取到最低门槛的「投资等级」债券（Investment Grade）（BBB- 区间）。 令人关注的是，在承销团队与国际三大评级机构标准普尔、穆迪、惠誉深入沟通後获得初步 回馈，黑石随即修改预期，向投资人坦言目前目标已下修为争取「BB 级或以上」。意思是 ，三大信评只肯给到垃圾债券等级的评价。 这意味着，Anthropic只能和「新兴云端」（Neocloud）公司CoreWeave这种等级的对标，如 CoreWeave、Lambda Labs 等，发行的无担保债券殖利率，近期在二级市场已飙升至 14%～ 16% 以上 的极高水准，其 5 年期信用违约交换（CDS）利差甚至突破 1,100 个基点，被高 盛等机构视为深具投机色彩的「单 B（Single-B）」信用评级水准。 Anthropic为了租赁Google 算力而发动所谓的「北极星计画」（Project North Star）进行 630亿美元的筹资，在博通（Broadcom）提供担保一笔超过 420 亿美元的优先贷款，另外18 0亿美元融资则完全仰赖 Anthropic 自身的租赁支付现金流作为支撑。 黑石旗下基金承接了其中约 90 亿美元的次顺位债券，殖利率高达 10% 以上。 美国克罗尔债券评级机构（KBRA）早在 2026 年 6 月就曾对 Anthropic 给出 BB+ 发行人 评级，这已是投机级中最顶级（距投资级仅一步之遥），晨星 DBRS 对其部分次级债券亦落 在 BB 区间。 虽然Anthropic 帐上拥有逾千亿美元的现金储备，且上市预计可再筹得庞大资金，但其公布 的 AI 算力基础设施长期资本支出规划规模极为庞大，现金消耗率过快，因此三大信评公司 在给予正式评等时相当谨慎。 过去市场给予 AI 软体公司高估值，依赖的是 SaaS「毛利率 70%～80%、边际扩张成本近乎 零」的预期。三大信评（标普、穆迪、惠誉）看重的是偿债能力与自由现金流（FCF）。Ant hropic 为了维持前沿模型训练与服务，必须签署数百亿美元的伺服器与电力长期租赁合约 。这意味着它的资产负债表实质上已经「电信化／重工化」，承担着极高的固定营运杠杆与 合成负债，而非传统高现金流的微软或google。 如果Anthropic拿不到投资等级的信用评等，那麽多数受法规严格限制的退休基金与保险机 构例如挪威主权基金、阿布达比主权基金将无法买入该债券，Anthropic 未来在公开市场发 债的利差（Credit Spread）与利息支出将大幅增加，可能必须转向依赖条件更严苛的私人 信贷或主权基金支援，借贷利率会明显被拉高。 心得/评论： 原来是黑石去问标普、穆迪、惠誉 对Anthropic的信评看法 结果人家只肯给BB 黑石只能摸摸鼻子吞了 还以为黑石怎麽突然良心发现 拿石头砸自己的脚 --

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