AI 籌資也看財力 微軟發債 250 億美元吸 4.6 倍認購 高負債業者望塵莫及 https://money.udn.com/money/story/123398/9846210?from=edn_maintab_index 2026/10/30 08:56:39 經濟日報 編譯劉忠勇／綜合外電 微軟憑藉AAA信用評等和強勁現金流量，周四發債250億美元，吸引4.6倍認購。但AI籌資 疑慮未消，債市更看重企業財力，仰賴舉債擴張的業者未必能獲同等待遇。 微軟這次發行十種不同到期期限的債券，期限從兩年到40年，認購規模高達1,150億美元 ，登上歷來需求第六大的美國公司債發行案。承銷銀行團由富國銀行、摩根大通和瑞銀主 導，強勁買氣也讓微軟得以降低發債利差。 這是Alphabet於8月6日發行250億美元債券後，首家超大規模資料中心業者（hyperscaler ）重返債市，也終結近三個月來這類企業未發債的空窗。 AAA評等稀有 微軟享有籌資優勢 微軟上次進入美國投資級公司債市場，已是2017年，當時籌得170億美元，也是除了嬌生 之外，唯一同時獲穆迪和標普給予最高AAA評等的美國上市公司。 這次2066年到期的40年債券，最終利差為美國公債加1.05個百分點，比最初洽談的水準最 多降低0.3個百分點。相較之下，評等較低的Alphabet，其40年期債券交易利差約為1.33 個百分點。 GW&K Investment Management經理人經理人柯茲洛斯基（Brett Kozlowski）認為，微軟 選在有利時機發債。長天期AAA債券相當少見，加上殖利率超過6%，原本就預料會吸引強 勁需求。 微軟本身也有進一步舉債的空間。CreditSights分析師估計，這筆250億美元發債，只會 讓租賃調整的總負債槓桿倍數略升至0.7倍。 微軟前一天公布的財報，也讓投資人較放心。雲端營收成長48%，資本支出又低於市場預 期。財務長胡德表示，只要認為籌資條件有吸引力，就會考慮進一步取得資金。 債市仍開放 卻非所有業者都借得到 微軟受到歡迎，不代表下一家科技業者也能獲得相同待遇。近日市場對AI支出和獲利的疑 慮，已使風險較高的科技債券下跌，博通（Broadcom）和SpaceX的債務違約保障成本更升 至歷史新高。 新雲端業者CoreWeave的2032年到期債券，殖利率近日一度達15.3%，周四雖回落，仍約 14.2%。 Natixis Investment Managers Solutions多重資產經理人兼首席投資組合策略師Jack Janasiewicz說，信用市場正扮演區分贏家和輸家的重要角色，「市場仍開放發債，但不 是每家公司都能發」。 Tigress Financial分析師費恩塞斯（Ivan Feinseth）認為，投資人將愈來愈清楚區分兩 類企業：一類像微軟，評等高、經常性營收和自由現金流量充裕；另一類則負債較高，仰 賴未來需求支撐基礎設施投資。 AI債券供應龐大 投資人未必照單全收 彭博彙整資料顯示，在微軟這次發債前，超大規模資料中心業者及資料中心開發商，今年 已在全球透過投資級債券籌得逾3,130億美元，接近2025年全年的三倍，也推動今年全球 債券發行額達創紀錄的6.63兆美元。 AI建設未來幾年每年可能需要約1兆美元資本支出。隨著自由現金流量減少，不少業者須 轉向資本市場，但投資人手中的科技債券已很多，未必能持續承接新供給。 部分業者開始改變籌資方式。甲骨文承諾，至2030會計年度的額外籌資中，舉債部分以 100億美元為限，並透過客戶自備硬體等方式減少前期資金需求；Meta則轉向股票市場籌 資。 長債仍須付出風險溢價 即使微軟擁有最高評等，投資人對AI長期前景仍有保留。 微軟這次30年期債券利差為美國公債加0.95個百分點，高於評等較低的寶僑。寶僑本周發 行12.5億美元30年期債券，利差僅0.6個百分點。 Wealth Enhancement主管兼資深投資策略師Ayako Yoshioka說，微軟5年、7年期債券值得 考慮，但若拉長至30年，仍須把未來商業模式可能改變的風險算進價格。 AAA的優質公司債比美債評等還高 難怪微軟可以用高倍數低利率融資 不過今年AI舉債已經比2025多三倍 未來真的有大秘寶可以賺回來?? --

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