AI 筹资也看财力 微软发债 250 亿美元吸 4.6 倍认购 高负债业者望尘莫及 https://money.udn.com/money/story/123398/9846210?from=edn_maintab_index 2026/10/30 08:56:39 经济日报 编译刘忠勇／综合外电 微软凭藉AAA信用评等和强劲现金流量，周四发债250亿美元，吸引4.6倍认购。但AI筹资 疑虑未消，债市更看重企业财力，仰赖举债扩张的业者未必能获同等待遇。 微软这次发行十种不同到期期限的债券，期限从两年到40年，认购规模高达1,150亿美元 ，登上历来需求第六大的美国公司债发行案。承销银行团由富国银行、摩根大通和瑞银主 导，强劲买气也让微软得以降低发债利差。 这是Alphabet於8月6日发行250亿美元债券後，首家超大规模资料中心业者（hyperscaler ）重返债市，也终结近三个月来这类企业未发债的空窗。 AAA评等稀有 微软享有筹资优势 微软上次进入美国投资级公司债市场，已是2017年，当时筹得170亿美元，也是除了娇生 之外，唯一同时获穆迪和标普给予最高AAA评等的美国上市公司。 这次2066年到期的40年债券，最终利差为美国公债加1.05个百分点，比最初洽谈的水准最 多降低0.3个百分点。相较之下，评等较低的Alphabet，其40年期债券交易利差约为1.33 个百分点。 GW&K Investment Management经理人经理人柯兹洛斯基（Brett Kozlowski）认为，微软 选在有利时机发债。长天期AAA债券相当少见，加上殖利率超过6%，原本就预料会吸引强 劲需求。 微软本身也有进一步举债的空间。CreditSights分析师估计，这笔250亿美元发债，只会 让租赁调整的总负债杠杆倍数略升至0.7倍。 微软前一天公布的财报，也让投资人较放心。云端营收成长48%，资本支出又低於市场预 期。财务长胡德表示，只要认为筹资条件有吸引力，就会考虑进一步取得资金。 债市仍开放 却非所有业者都借得到 微软受到欢迎，不代表下一家科技业者也能获得相同待遇。近日市场对AI支出和获利的疑 虑，已使风险较高的科技债券下跌，博通（Broadcom）和SpaceX的债务违约保障成本更升 至历史新高。 新云端业者CoreWeave的2032年到期债券，殖利率近日一度达15.3%，周四虽回落，仍约 14.2%。 Natixis Investment Managers Solutions多重资产经理人兼首席投资组合策略师Jack Janasiewicz说，信用市场正扮演区分赢家和输家的重要角色，「市场仍开放发债，但不 是每家公司都能发」。 Tigress Financial分析师费恩塞斯（Ivan Feinseth）认为，投资人将愈来愈清楚区分两 类企业：一类像微软，评等高、经常性营收和自由现金流量充裕；另一类则负债较高，仰 赖未来需求支撑基础设施投资。 AI债券供应庞大 投资人未必照单全收 彭博汇整资料显示，在微软这次发债前，超大规模资料中心业者及资料中心开发商，今年 已在全球透过投资级债券筹得逾3,130亿美元，接近2025年全年的三倍，也推动今年全球 债券发行额达创纪录的6.63兆美元。 AI建设未来几年每年可能需要约1兆美元资本支出。随着自由现金流量减少，不少业者须 转向资本市场，但投资人手中的科技债券已很多，未必能持续承接新供给。 部分业者开始改变筹资方式。甲骨文承诺，至2030会计年度的额外筹资中，举债部分以 100亿美元为限，并透过客户自备硬体等方式减少前期资金需求；Meta则转向股票市场筹 资。 长债仍须付出风险溢价 即使微软拥有最高评等，投资人对AI长期前景仍有保留。 微软这次30年期债券利差为美国公债加0.95个百分点，高於评等较低的宝侨。宝侨本周发 行12.5亿美元30年期债券，利差仅0.6个百分点。 Wealth Enhancement主管兼资深投资策略师Ayako Yoshioka说，微软5年、7年期债券值得 考虑，但若拉长至30年，仍须把未来商业模式可能改变的风险算进价格。 AAA的优质公司债比美债评等还高 难怪微软可以用高倍数低利率融资 不过今年AI举债已经比2025多三倍 未来真的有大秘宝可以赚回来?? --

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