作者rfynw (得之於人者太多)
看板Stock
標題Re: [心得] 從香儂惡魔探討台股一倍曝險
時間Sat Oct 24 11:17:41 2026
這兩篇看下來，個人認為m大的數學推導比較正確，點出了槓桿投資人的盲點。
原po想用香農惡魔來證明再平衡可以白嫖波動紅利，但這在正二（或其他槓桿ETF）上
是個致命的誤會。
回文的算式很清楚：同樣經歷大漲50%再大跌50%的震盪，50/50的一倍/現金組合能靠再平
衡賺到 112.5，但 50/50 的正二/現金組合再平衡後卻只剩下 100，一毛都沒賺到。
用數學證明了再平衡的低買高賣，根本無法抵銷槓桿ETF天生龐大的波動耗損，認為再平
衡能消除波動耗損，是個倒果為因的邏輯謬誤。
很多正二 50/50 存股派會覺得再平衡績效很好，純粹是因為台股這幾年長期處於單邊
瘋狂上漲的超級牛市。
在單邊上漲的行情裡，正二的槓桿優勢遠大於震盪耗損，所以覺得賺爛，是因為大盤趨勢
持續向上，而不是因為做了再平衡的魔法。
結論：想要靠正二或其他槓桿etf取得真正豐厚的超額報酬，不要妄想靠無腦再平衡來
洗出波動紅利。
真正該做的是準備一套交易邏輯：要嘛在市場恐慌時左側抄底，或在均線表態時右側果斷
追突破的膽識。
把資金押注在相對明確的單邊趨勢，才是駕馭槓桿、規避耗損的答案。
補充說明：關於50/50正二再平衡的純績效邏輯探討
看到推文有些討論，如果我們純粹討論績效與數學期望值，不考慮什麼「保留50%現金
比較抱得住」這種心理因素：
如果你看好台股是強勢單邊向上（正漂移）： 那你根本不需要做什麼 50/50 再平衡。
在單邊牛市中，正二的每日複利效應（正凸性）會讓它狂飆，這時候你做再平衡，等於是
不斷賣掉優質資產去換現金，這是拖累績效的做法，反而應該直接 100% 正二在場上讓利
潤奔跑。
如果你認為50/50 + 高低點再平衡的績效會勝過100% 正二： 那等於在數學上默認了未
來的行情不是單邊牛市，而是「大區間震盪、高波動」的洗盤盤整盤。
因為只有在這種路徑下，100% 正二會被高波動耗損吃垮，而 50/50 績效能勝出，與其說
是靠再平衡洗出超額報酬，不如說只是因為曝險降低(相對於100正二)而少賠了高額耗損
。
如果你真心認為是這種盤，那你甚至應該把曝險降得更低，或是改用左右側交易來應對。
總結：
正二 50/50 再平衡能夠取得豐厚報酬，是建立在台股大部分都在單邊牛市的行情上，而
不是因為做了再平衡這個操作。
大概也是因為牛市持續太久，讓不少人把市場的beta當成是自己的alpha了XD
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 49.217.57.164 (臺灣)
※ 文章網址: https://webptt.com/m.aspx?n=bbs/Stock/M.1792811863.A.91F.html
2F：→ bnn : 主要是簡化模型卻拿了一個超高波動率50%來舉例10/24 11:23
3F：推 onekoni : 問題是正二是正漂移 他假設的跟我假設的東西兩回事10/24 11:23
4F：→ bnn : 正二教有那個年化對波動率的獲利區間表格10/24 11:23
5F：→ onekoni : 我是說「正漂移高報酬高波動」 結合香儂惡魔來壓抑10/24 11:24
6F：→ onekoni : 波動提高報酬10/24 11:24
7F：→ bnn : 你想簡化舉例舉個比較在你正獲利區間才不會矛盾10/24 11:24
8F：→ onekoni : 但他直接認為我是說香儂惡魔=正二再平衡 啊前提就不10/24 11:24
9F：→ onekoni : 同10/24 11:24
10F：→ onekoni : 我先介紹香儂惡魔是啥 然後說 用這個結合正二再平衡 10/24 11:25
11F：→ onekoni : 能達到有趣的壓抑波動效果10/24 11:25
12F：→ bnn : 而m大就只針對50%這個路徑計算當然就是你沒多賺10/24 11:25
13F：→ bnn : 但其他比較低的波動 這條再平衡路徑會有些有賺有虧10/24 11:25
14F：→ onekoni : 總之前提不同結果就是雞同鴨講10/24 11:25
15F：→ bnn : 較完整的交易邏輯:乖乖把那張表窮舉通通建模算一遍10/24 11:26
16F：→ bnn : 找出比較有賺的區間 和沒賺的區間 再給出claim10/24 11:26
17F：推 onekoni : 跑十萬條路徑是吧 自己跑10/24 11:27
18F：→ bnn : 因為遇到建模隨手就翻到一個反例就跑上來噴10/24 11:28
19F：→ onekoni : 我真的很懶得解釋 每次都不看前題是啥就否定10/24 11:28
20F：→ bnn : 就是claim沒有完善就想要用孤例舉證 被噴也正常啊10/24 11:28
21F：→ onekoni : 正漂移高報酬高波動前題給了都不看我也是不知道怎麼10/24 11:29
22F：→ onekoni : 說10/24 11:29
23F：→ onekoni : 不是正漂移高報酬高波動就不適用啊 他噴這個 但那就10/24 11:29
24F：→ onekoni : 不是我要談的10/24 11:29
25F：→ onekoni : 比方說低波動中報酬 年再平衡就有害 或高波動低報酬10/24 11:30
26F：→ onekoni : 那正二（每日平衡）有害10/24 11:30
27F：推 onekoni : 那適合的指數 世界上就兩個 納指100 台指10/24 11:32
28F：→ onekoni : 那你要說這個是特例我也沒意見 我本來就是在探討這10/24 11:33
29F：→ onekoni : 兩個指數的潛力10/24 11:33
30F：→ onekoni : 只是說拿別的例子來噴就有點雞同鴨講了10/24 11:33
31F：噓 iamacomic : 你去拉過去的歷史，股市本來就是持續上漲10/24 11:35
32F：推 onekoni : 但不是每個股市都「正漂移高波動高報酬」 10/24 11:36
33F：→ onekoni : 道瓊/sp就不是 東證也不是 中國也不是10/24 11:36
34F：→ onekoni : 全世界能長期符合的就台指納指 沒了10/24 11:37
35F：→ onekoni : 像sp500 低波中報酬 適合不平衡一直槓10/24 11:38
36F：→ onekoni : 中國高波低報酬 根本不適合槓桿 但區間盤可能適合純10/24 11:39
37F：→ onekoni : 香儂惡魔10/24 11:39
38F：推 onekoni : （理論上 實際沒交易中國股市過 不知道手續費那些10/24 11:41
39F：推 onekoni : 東證低波低報酬=根本不適合投資10/24 11:42
40F：→ onekoni : （當然最近有變化要再觀察 我指失落30年間10/24 11:43
41F：→ onekoni : 所以幾個不同例子說明股市不是都持續上漲 就算是也10/24 11:44
42F：→ onekoni : 因波動率不同不能一概論10/24 11:44
43F：→ BlueBird5566: 之前的蜈蚣教就害人不淺還要繼續教學 看了也是呵呵10/24 11:54
44F：→ BlueBird5566: 2、3年前還是新手還在發問 這2年突然就變高手了10/24 11:55
46F：→ bandongo : 推啥倒啥。正2跌爛 可能回去推高股息10/24 11:57
47F：推 budaixi : 均值會回歸阿，之後輪動到高股息也不是不可能，只是10/24 12:01
48F：→ budaixi : 時間誰知道。10/24 12:01
49F：推 ssarc : 賺了錢也不會分他，賠了錢也沒啥好怪的10/24 12:04
50F：→ bandongo : 讓正2仔爽一年了。 該天罰了10/24 12:10
51F：→ bandongo : 這波把開槓的逼出去才會漲10/24 12:11
52F：推 ntpukid : 他的言論從00948B破功後我就不看了 漏洞百出10/24 12:13
53F：→ bandongo : 韭菜預期2027跌。華西街先殺了10/24 12:15
54F：推 myheartest : 不管怎說 現在正2之流等於是在主動操作了 10/24 12:16
55F：→ myheartest : 做多的當然就預期未來會一路好 逢回就是買買買10/24 12:16
56F：→ bandongo : 一堆網紅吹借貸正2就是該殺了10/24 12:17
57F：推 andy79323 : 正二適合打短 尤其300 500點那種短沖10/24 12:19
58F：→ andy79323 : 低買高賣不做價 買進來套幹嘛10/24 12:19
59F：推 myheartest : 大型ETF人多是沒差 不會因為這樣人多就不能去10/24 12:19
60F：→ myheartest : 但當人多又只能是一言堂的時候就要小心10/24 12:20
61F：推 NEWAZEL : 自創名詞10/24 12:21
62F：→ myheartest : 還有就是封號什麼大什麼大的時候10/24 12:21
63F：推 s555666 : 不管你是保留多少現金的槓桿倍率，正2股票ETF由於經10/24 12:25
64F：→ s555666 : 理人每天都會幫你再平衡一次，只要大盤是漲跌交錯的10/24 12:25
65F：→ s555666 : ，這中間無可避免會產生波動耗損。10/24 12:25
66F：→ s555666 : 想要減少波動耗損，除非你自己當經理人，把每日再平10/24 12:25
67F：→ s555666 : 衡，改成每月再平衡10/24 12:25
68F：推 stlinman : 天選台指，台灣人天公伯兒先不提。納指正2 + 再平衡10/24 12:27
69F：→ stlinman : 國外也沒看到什麼力推方法? 正二+再平衡我都直覺是10/24 12:29
70F：→ stlinman : "二皆耗損"，不是「非對稱凸性」不如去研究"槓鈴策10/24 12:31
71F：→ stlinman : 略"!10/24 12:32
72F：→ iceyeman : 這輪我要冷靜了 皮繃緊硬一點10/24 12:34
73F：推 fluffyradish: 低買高賣，EZ10/24 12:39
74F：推 a2080259 : 低買高賣才是王道，策略一直變就是沒信仰10/24 12:53
75F：推 s9436t11 : 有了AI之後蜈蚣長老就變高手了 AI真好用10/24 12:54
76F：推 s555666 : 低買高賣鐵定賺錢，只是我們不知道明天是漲還是跌而 10/24 12:56
77F：→ s555666 : 已10/24 12:56
78F：→ s555666 : 唯一提高勝率的方法就只有拉大週期來看，股市長期往10/24 12:59
79F：→ s555666 : 上，現在的股價對於10年後的台股應該都是低點，所以10/24 12:59
80F：→ s555666 : 現在買，10年後賣，高機率能賺錢10/24 12:59
81F：→ recorriendo : 其實可以正二和原型再平衡10/24 13:20
82F：推 KISS1979 : 自以為是正2教主，之前推蜈蚣倒了就不提，想當股版k10/24 13:22
83F：→ KISS1979 : ol 滾回軍武政黑10/24 13:22
84F：推 seamanhow : 50%問ai都很方便 上一篇應該是怕有人被誤導10/24 13:23
85F：推 stocktonty : 看最近這樣連跌 又開始怕逆風了 趕緊想出一套花式買10/24 13:24
86F：→ stocktonty : 法10/24 13:24
87F：→ stocktonty : 先打預防針到時候又可以說我早說再平衡了我沒受傷10/24 13:24
88F：推 onekoni : 樓上搞不清楚狀況 我探討香儂惡魔是要為之後增貸池10/24 13:28
89F：→ onekoni : 用的10/24 13:28
90F：→ onekoni : 我自己仍是用動態槓桿10/24 13:29
91F：推 onekoni : 進階用法就是1:1正二理財貸 可以達成很有趣的結果10/24 13:38
92F：→ xd987 : 都多久了還有人要講蜈蚣XD10/24 14:07
93F：→ trickylight : 原PO好人 一生平安10/24 14:13
94F：推 zizc06719 : 正二我爽三年了，不只一年吧==10/24 14:44
95F：推 s555666 : 如果股市是漲的，正2就算扣掉波動耗損，多數情況都10/24 14:45
96F：→ s555666 : 能贏過原型，漲越多贏越多10/24 14:45
※ 編輯: rfynw (49.217.57.164 臺灣), 10/24/2026 15:57:25
97F：推 cobrasgo : 現在漲不上去這種文章才有人看，半年前我看推文不知 10/24 16:01
98F：→ cobrasgo : 多少人會臭。風夠大連豬都會被吹上天.jpg 10/24 16:01
※ 編輯: rfynw (49.217.57.164 臺灣), 10/24/2026 16:02:54
99F：→ rfynw : 上古神獸安安 10/24 16:06
※ 編輯: rfynw (49.217.57.164 臺灣), 10/24/2026 16:12:24
100F：推 WESTONE : 如果相信數學派的，盤勢趨勢改變可以觀察選擇權p/c 10/24 17:54
101F：→ WESTONE : ratio,相信盤感直覺派的就看圖形形態慣性，其實道異 10/24 17:54
102F：→ WESTONE : 殊同，這議題的重點在盤勢趨勢有無改變，有無惡魔和 10/24 17:54
103F：→ WESTONE : 要否再平衡是次要的，供餐。 10/24 17:54
104F：→ GGinindering: 奇怪，之前教徒兇的勒怎麼都沒出來讚聲了？還是最近 10/24 19:56
105F：→ GGinindering: 一直跌信心動搖了嗎？43、85樓蠻中肯的！ 10/24 19:56
106F：推 IanLi : 話說若敢說絕對，又一直密集曝光類似言論；這是無 10/24 21:05
107F：→ IanLi : 私分享還背後有什麼故事，建議在自己查證後再看中 10/24 21:05
108F：→ IanLi : 立性。 10/24 21:05
109F：→ Dix123 : PUSH 10/28 13:10