作者rfynw (得之於人者太多)
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标题Re: [心得] 从香侬恶魔探讨台股一倍曝险
时间Sat Oct 24 11:17:41 2026
这两篇看下来，个人认为m大的数学推导比较正确，点出了杠杆投资人的盲点。
原po想用香农恶魔来证明再平衡可以白嫖波动红利，但这在正二（或其他杠杆ETF）上
是个致命的误会。
回文的算式很清楚：同样经历大涨50%再大跌50%的震荡，50/50的一倍/现金组合能靠再平
衡赚到 112.5，但 50/50 的正二/现金组合再平衡後却只剩下 100，一毛都没赚到。
用数学证明了再平衡的低买高卖，根本无法抵销杠杆ETF天生庞大的波动耗损，认为再平
衡能消除波动耗损，是个倒果为因的逻辑谬误。
很多正二 50/50 存股派会觉得再平衡绩效很好，纯粹是因为台股这几年长期处於单边
疯狂上涨的超级牛市。
在单边上涨的行情里，正二的杠杆优势远大於震荡耗损，所以觉得赚烂，是因为大盘趋势
持续向上，而不是因为做了再平衡的魔法。
结论：想要靠正二或其他杠杆etf取得真正丰厚的超额报酬，不要妄想靠无脑再平衡来
洗出波动红利。
真正该做的是准备一套交易逻辑：要嘛在市场恐慌时左侧抄底，或在均线表态时右侧果断
追突破的胆识。
把资金押注在相对明确的单边趋势，才是驾驭杠杆、规避耗损的答案。
补充说明：关於50/50正二再平衡的纯绩效逻辑探讨
看到推文有些讨论，如果我们纯粹讨论绩效与数学期望值，不考虑什麽「保留50%现金
比较抱得住」这种心理因素：
如果你看好台股是强势单边向上（正漂移）： 那你根本不需要做什麽 50/50 再平衡。
在单边牛市中，正二的每日复利效应（正凸性）会让它狂飙，这时候你做再平衡，等於是
不断卖掉优质资产去换现金，这是拖累绩效的做法，反而应该直接 100% 正二在场上让利
润奔跑。
如果你认为50/50 + 高低点再平衡的绩效会胜过100% 正二： 那等於在数学上默认了未
来的行情不是单边牛市，而是「大区间震荡、高波动」的洗盘盘整盘。
因为只有在这种路径下，100% 正二会被高波动耗损吃垮，而 50/50 绩效能胜出，与其说
是靠再平衡洗出超额报酬，不如说只是因为曝险降低(相对於100正二)而少赔了高额耗损
。
如果你真心认为是这种盘，那你甚至应该把曝险降得更低，或是改用左右侧交易来应对。
总结：
正二 50/50 再平衡能够取得丰厚报酬，是建立在台股大部分都在单边牛市的行情上，而
不是因为做了再平衡这个操作。
大概也是因为牛市持续太久，让不少人把市场的beta当成是自己的alpha了XD
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2F：→ bnn : 主要是简化模型却拿了一个超高波动率50%来举例10/24 11:23
3F：推 onekoni : 问题是正二是正漂移 他假设的跟我假设的东西两回事10/24 11:23
4F：→ bnn : 正二教有那个年化对波动率的获利区间表格10/24 11:23
5F：→ onekoni : 我是说「正漂移高报酬高波动」 结合香侬恶魔来压抑10/24 11:24
6F：→ onekoni : 波动提高报酬10/24 11:24
7F：→ bnn : 你想简化举例举个比较在你正获利区间才不会矛盾10/24 11:24
8F：→ onekoni : 但他直接认为我是说香侬恶魔=正二再平衡 啊前提就不10/24 11:24
9F：→ onekoni : 同10/24 11:24
10F：→ onekoni : 我先介绍香侬恶魔是啥 然後说 用这个结合正二再平衡 10/24 11:25
11F：→ onekoni : 能达到有趣的压抑波动效果10/24 11:25
12F：→ bnn : 而m大就只针对50%这个路径计算当然就是你没多赚10/24 11:25
13F：→ bnn : 但其他比较低的波动 这条再平衡路径会有些有赚有亏10/24 11:25
14F：→ onekoni : 总之前提不同结果就是鸡同鸭讲10/24 11:25
15F：→ bnn : 较完整的交易逻辑:乖乖把那张表穷举通通建模算一遍10/24 11:26
16F：→ bnn : 找出比较有赚的区间 和没赚的区间 再给出claim10/24 11:26
17F：推 onekoni : 跑十万条路径是吧 自己跑10/24 11:27
18F：→ bnn : 因为遇到建模随手就翻到一个反例就跑上来喷10/24 11:28
19F：→ onekoni : 我真的很懒得解释 每次都不看前题是啥就否定10/24 11:28
20F：→ bnn : 就是claim没有完善就想要用孤例举证 被喷也正常啊10/24 11:28
21F：→ onekoni : 正漂移高报酬高波动前题给了都不看我也是不知道怎麽10/24 11:29
22F：→ onekoni : 说10/24 11:29
23F：→ onekoni : 不是正漂移高报酬高波动就不适用啊 他喷这个 但那就10/24 11:29
24F：→ onekoni : 不是我要谈的10/24 11:29
25F：→ onekoni : 比方说低波动中报酬 年再平衡就有害 或高波动低报酬10/24 11:30
26F：→ onekoni : 那正二（每日平衡）有害10/24 11:30
27F：推 onekoni : 那适合的指数 世界上就两个 纳指100 台指10/24 11:32
28F：→ onekoni : 那你要说这个是特例我也没意见 我本来就是在探讨这10/24 11:33
29F：→ onekoni : 两个指数的潜力10/24 11:33
30F：→ onekoni : 只是说拿别的例子来喷就有点鸡同鸭讲了10/24 11:33
31F：嘘 iamacomic : 你去拉过去的历史，股市本来就是持续上涨10/24 11:35
32F：推 onekoni : 但不是每个股市都「正漂移高波动高报酬」 10/24 11:36
33F：→ onekoni : 道琼/sp就不是 东证也不是 中国也不是10/24 11:36
34F：→ onekoni : 全世界能长期符合的就台指纳指 没了10/24 11:37
35F：→ onekoni : 像sp500 低波中报酬 适合不平衡一直杠10/24 11:38
36F：→ onekoni : 中国高波低报酬 根本不适合杠杆 但区间盘可能适合纯10/24 11:39
37F：→ onekoni : 香侬恶魔10/24 11:39
38F：推 onekoni : （理论上 实际没交易中国股市过 不知道手续费那些10/24 11:41
39F：推 onekoni : 东证低波低报酬=根本不适合投资10/24 11:42
40F：→ onekoni : （当然最近有变化要再观察 我指失落30年间10/24 11:43
41F：→ onekoni : 所以几个不同例子说明股市不是都持续上涨 就算是也10/24 11:44
42F：→ onekoni : 因波动率不同不能一概论10/24 11:44
43F：→ BlueBird5566: 之前的蜈蚣教就害人不浅还要继续教学 看了也是呵呵10/24 11:54
44F：→ BlueBird5566: 2、3年前还是新手还在发问 这2年突然就变高手了10/24 11:55
46F：→ bandongo : 推啥倒啥。正2跌烂 可能回去推高股息10/24 11:57
47F：推 budaixi : 均值会回归阿，之後轮动到高股息也不是不可能，只是10/24 12:01
48F：→ budaixi : 时间谁知道。10/24 12:01
49F：推 ssarc : 赚了钱也不会分他，赔了钱也没啥好怪的10/24 12:04
50F：→ bandongo : 让正2仔爽一年了。 该天罚了10/24 12:10
51F：→ bandongo : 这波把开杠的逼出去才会涨10/24 12:11
52F：推 ntpukid : 他的言论从00948B破功後我就不看了 漏洞百出10/24 12:13
53F：→ bandongo : 韭菜预期2027跌。华西街先杀了10/24 12:15
54F：推 myheartest : 不管怎说 现在正2之流等於是在主动操作了 10/24 12:16
55F：→ myheartest : 做多的当然就预期未来会一路好 逢回就是买买买10/24 12:16
56F：→ bandongo : 一堆网红吹借贷正2就是该杀了10/24 12:17
57F：推 andy79323 : 正二适合打短 尤其300 500点那种短冲10/24 12:19
58F：→ andy79323 : 低买高卖不做价 买进来套干嘛10/24 12:19
59F：推 myheartest : 大型ETF人多是没差 不会因为这样人多就不能去10/24 12:19
60F：→ myheartest : 但当人多又只能是一言堂的时候就要小心10/24 12:20
61F：推 NEWAZEL : 自创名词10/24 12:21
62F：→ myheartest : 还有就是封号什麽大什麽大的时候10/24 12:21
63F：推 s555666 : 不管你是保留多少现金的杠杆倍率，正2股票ETF由於经10/24 12:25
64F：→ s555666 : 理人每天都会帮你再平衡一次，只要大盘是涨跌交错的10/24 12:25
65F：→ s555666 : ，这中间无可避免会产生波动耗损。10/24 12:25
66F：→ s555666 : 想要减少波动耗损，除非你自己当经理人，把每日再平10/24 12:25
67F：→ s555666 : 衡，改成每月再平衡10/24 12:25
68F：推 stlinman : 天选台指，台湾人天公伯儿先不提。纳指正2 + 再平衡10/24 12:27
69F：→ stlinman : 国外也没看到什麽力推方法? 正二+再平衡我都直觉是10/24 12:29
70F：→ stlinman : "二皆耗损"，不是「非对称凸性」不如去研究"杠铃策10/24 12:31
71F：→ stlinman : 略"!10/24 12:32
72F：→ iceyeman : 这轮我要冷静了 皮绷紧硬一点10/24 12:34
73F：推 fluffyradish: 低买高卖，EZ10/24 12:39
74F：推 a2080259 : 低买高卖才是王道，策略一直变就是没信仰10/24 12:53
75F：推 s9436t11 : 有了AI之後蜈蚣长老就变高手了 AI真好用10/24 12:54
76F：推 s555666 : 低买高卖铁定赚钱，只是我们不知道明天是涨还是跌而 10/24 12:56
77F：→ s555666 : 已10/24 12:56
78F：→ s555666 : 唯一提高胜率的方法就只有拉大周期来看，股市长期往10/24 12:59
79F：→ s555666 : 上，现在的股价对於10年後的台股应该都是低点，所以10/24 12:59
80F：→ s555666 : 现在买，10年後卖，高机率能赚钱10/24 12:59
81F：→ recorriendo : 其实可以正二和原型再平衡10/24 13:20
82F：推 KISS1979 : 自以为是正2教主，之前推蜈蚣倒了就不提，想当股版k10/24 13:22
83F：→ KISS1979 : ol 滚回军武政黑10/24 13:22
84F：推 seamanhow : 50%问ai都很方便 上一篇应该是怕有人被误导10/24 13:23
85F：推 stocktonty : 看最近这样连跌 又开始怕逆风了 赶紧想出一套花式买10/24 13:24
86F：→ stocktonty : 法10/24 13:24
87F：→ stocktonty : 先打预防针到时候又可以说我早说再平衡了我没受伤10/24 13:24
88F：推 onekoni : 楼上搞不清楚状况 我探讨香侬恶魔是要为之後增贷池10/24 13:28
89F：→ onekoni : 用的10/24 13:28
90F：→ onekoni : 我自己仍是用动态杠杆10/24 13:29
91F：推 onekoni : 进阶用法就是1:1正二理财贷 可以达成很有趣的结果10/24 13:38
92F：→ xd987 : 都多久了还有人要讲蜈蚣XD10/24 14:07
93F：→ trickylight : 原PO好人 一生平安10/24 14:13
94F：推 zizc06719 : 正二我爽三年了，不只一年吧==10/24 14:44
95F：推 s555666 : 如果股市是涨的，正2就算扣掉波动耗损，多数情况都10/24 14:45
96F：→ s555666 : 能赢过原型，涨越多赢越多10/24 14:45
※ 编辑: rfynw (49.217.57.164 台湾), 10/24/2026 15:57:25
97F：推 cobrasgo : 现在涨不上去这种文章才有人看，半年前我看推文不知 10/24 16:01
98F：→ cobrasgo : 多少人会臭。风够大连猪都会被吹上天.jpg 10/24 16:01
※ 编辑: rfynw (49.217.57.164 台湾), 10/24/2026 16:02:54
99F：→ rfynw : 上古神兽安安 10/24 16:06
※ 编辑: rfynw (49.217.57.164 台湾), 10/24/2026 16:12:24
100F：推 WESTONE : 如果相信数学派的，盘势趋势改变可以观察选择权p/c 10/24 17:54
101F：→ WESTONE : ratio,相信盘感直觉派的就看图形形态惯性，其实道异 10/24 17:54
102F：→ WESTONE : 殊同，这议题的重点在盘势趋势有无改变，有无恶魔和 10/24 17:54
103F：→ WESTONE : 要否再平衡是次要的，供餐。 10/24 17:54
104F：→ GGinindering: 奇怪，之前教徒凶的勒怎麽都没出来赞声了？还是最近 10/24 19:56
105F：→ GGinindering: 一直跌信心动摇了吗？43、85楼蛮中肯的！ 10/24 19:56
106F：推 IanLi : 话说若敢说绝对，又一直密集曝光类似言论；这是无 10/24 21:05
107F：→ IanLi : 私分享还背後有什麽故事，建议在自己查证後再看中 10/24 21:05
108F：→ IanLi : 立性。 10/24 21:05
109F：→ Dix123 : PUSH 10/28 13:10