作者onekoni (一貓人我的超人)
看板Stock
標題[心得] 從香儂惡魔探討台股一倍曝險
時間Fri Oct 23 14:32:59 2026
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從香儂惡魔角度探討台股一倍曝險
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台股長期最佳槓桿是2倍，正二在20年的尺度能跑出3倍報酬。
長期14.5% vs 長期21%
https://i.mopix.cc/E9FTBZ.jpg
在這個長期報酬向上漂移、高波動高報酬的新興市場，原型一倍固然是無腦多必勝法則，
但利用槓桿工具，維持具有再平衡機制的一倍曝險，可能達到更好的報酬。
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香儂惡魔（Shannon's Demon）
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資訊理論之父Claude Shannon 1940年代提出的一個投資數學思想實驗。
假設市場上有一檔極端波動的股票，每天以 50%的機率上漲 100%（2 倍），也有 50%的
機率暴跌 50%（0.5 倍）。
單純持有：
由於漲跌同機率，只要時間夠長，假設投入100萬，最終都會接近100*2*0.5 = 100。
也就是0%報酬。
但是如果加入再平衡機制，50持股 50現金：
https://i.mopix.cc/LrZYLv.jpg
透過單純的再平衡，報酬理論上每個循環會增加1.125倍，這個原地踏步的垃圾標的，只
要時間夠長，會被這個自動低買高賣的機制，透過1.125的次方複利，推上可觀報酬。
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波動耗損 vs 香儂惡魔
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耳聞正二有波動耗損的人，都忌憚每年近8%的耗損會吃光報酬，但這個是在你「沒有再平
衡機制」的情況下。
從香儂惡魔中，我們可以發現，對再平衡機制而言，「波動性」本身就是一種可以開採的
報酬率。
如果我們將槓桿ETF結合再平衡機制，去達成一倍曝險：
50% 00719B （或其他美國短債）
50% 00685L （成本最低）
每年一月再平衡
一方面，透過正二，將年化報酬率放大了1.4倍。
另一方面，也將年化波動率放大了2.5倍。
https://i.mopix.cc/B7NHOt.jpg
由於短債ETF在台灣時間不夠久，回測僅能從2018 00719成立開始，8年來，正二短債vs 0
050 ，獲得更高的報酬與更低的跌幅。
報酬差距看似不大，但波動性與最大跌幅顯著更低，如果碰到00/08這種重挫，對資產下
行的保護，會讓長期報酬拉更開（由於下跌50%上漲要100%，因此跌幅越深對資產傷害越
高）。
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結語
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台股高波動高報酬，對再平衡機制來說，有雙向的報酬來源，50/50再平衡，比原型安全
性高，且波動性和股災程度越嚴重，未來報酬越可觀。
每年一月機械再平衡，對一般人操作也沒門檻。
將波動與危機化成報酬來源，正二短債固定再平衡適合只想一倍曝險又想提高報酬的人使
用。
（更複雜的做法適合找最佳槓桿的動態槓桿交易了，維持100%曝險固定再平衡足矣）
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補充
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本意是為了探討再平衡帶來的效果，但有人硬要扭曲，那我說一下探討的目的：
既然短債正二再平衡於股災時能帶來有趣的效果，不會被追繳的理財型房貸也可以視為貪
婪的短債來當流動性。
https://i.mopix.cc/Z6Wo9C.jpg
這是我之後能走的方向，將未使用的理財貸結合正二與短債，透過 1(正二）:1(理財貸短
債)的機械再平衡，能跑出比單純持有正二更高的安全性與不差的報酬。
且唯一要做的就是機械再平衡而已。
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 101.12.93.187 (臺灣)
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1F：→ wake7078 : 低買高賣10/23 14:38
2F：→ onekoni : 股市秘訣低買高賣 機械再平衡就能半自動達到10/23 14:40
3F：推 Spurious : 推推 10/23 14:46
4F：推 Callus : 這不就我的 食品股四成 + 0050 正二六成的原型10/23 14:47
5F：推 Callus : 我是因為中華電信去年十月 今年二月已漲過~~10/23 14:50
6F：→ Callus : 能符合的，只剩食品股，還好買到中概龍頭，非卜蜂10/23 14:51
7F：→ onekoni : Ya 波動高低配10/23 14:54
8F：→ htiio : 說點大家不知道的10/23 15:34
9F：推 inuyaksa : 週二我要使用抽替再平衡法了10/23 15:52
14F：推 Antihuman : anon's demon10/23 16:13
15F：推 lightwang : 理論很有趣 可以好好思考一下10/23 16:14
16F：推 MAXQb : 雖然已投資完原型，但50%投資法好像比較能低點加碼.10/23 16:28
17F：→ MAXQb : 只是想問，依您估計約45點位該投完了，但要是跌勢10/23 16:28
18F：→ MAXQb : 超乎預期該怎麼辦呢?10/23 16:29
如果是100%曝險就不用那麼複雜
每年1月再平衡就好
這樣耗的心力最小
再複雜不如追逐槓桿最佳化
用動態槓桿平衡開到1.5-3之間
才值得投入的心力
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 16:30:40
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 16:31:14
20F：→ MAXQb : (望向昨晚美股那盤勢，怕...) 10/23 16:32
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 16:32:36
21F：→ MAXQb : 所以說如果用您那50%投資法，到約45點位投完繼續跌10/23 16:33
22F：→ MAXQb : 就只能放著不管它了嗎? 10/23 16:33
我們來看看年初再平衡能走到哪吧！
找到1980信用本位後最大股災
2008崩盤前夕
2008/01 起點
大盤：7521
正二：500 萬
現金：500 萬
總資產：1000 萬
2009/01 再平衡（股災谷底）
大盤：4247（-44%）
正二跌幅 理論70%：500*0.3=150
現金：500
總資產：150 + 500 = 650
再平衡（各 50%）：
正二：325 萬
現金：325 萬
2010/01 再平衡
大盤：7640（+80%）
正二漲幅 160%：325*2.6=845
現金：325
總資產：845 + 325 = 1170
再平衡（各 50%）：
正二：585 萬
現金：585 萬
2011/01 結算
大盤：9145（+20%）
正二漲幅 40%：585*1.4=819
現金：585
總資產：819 + 585 = 1404
原形：1210
這還沒算入短債的債息跟正二的複利
以及美元的保護
實際上會比這個更好
兩年回正+機制簡單
這是再平衡的有趣之處
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 16:41:51
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 16:46:42
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 16:48:19
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 16:48:58
23F：推 hensel : 719B歷史短你可以抓shy10/23 16:48
24F：→ onekoni : 我免費仔 不能抓＞<10/23 16:49
25F：推 MAXQb : 原來是一年一次就好，我以為是每遇大跌就要平衡10/23 16:49
26F：→ onekoni : 那是為了最佳化 但只開100%的話不用這麼累10/23 16:50
27F：→ MAXQb : 想說如果照您之前表建議的45點位全投，再跌該怎麼辦10/23 16:50
28F：→ onekoni : 進階開到半凱-全凱才值得10/23 16:50
29F：→ onekoni : 喔喔之前那個是動態槓桿 是一倍以上的進階方式10/23 16:51
30F：→ onekoni : 耗的心力更高 但可能達到更高報酬10/23 16:51
31F：→ onekoni : 所以要確定你是在用哪個方法10/23 16:54
32F：推 MAXQb : 喔，我了解了，原來是兩種不同方式。所以動態對超乎10/23 17:05
33F：→ MAXQb : 預期的跌勢比較沒辦法，50%就比較可以多扛一點了?10/23 17:06
動態槓桿是在2008那種時期
確定谷底後開3倍左右
固定再平衡的就永遠100%曝險
即使天崩地裂還是100%
安全性來說當然是固定再平衡100%更高
動態槓桿是試圖拼25%年化的
有一定的風險
因此要更多心力去微調
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 17:09:23
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 17:10:11
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 17:11:53
34F：推 s02070207 : 長老我目前60%正二、10%00662、10%現金，建議把0066 10/23 17:16
35F：→ s02070207 : 2換成現金子彈等待正二平衡嗎？ 10/23 17:16
36F：→ onekoni : 130% 如果不是很保守的 其實不用 現在半凱160% 10/23 17:17
37F：→ onekoni : 那如果真的很想 也不急 估值來看小納才22倍 歷史低 10/23 17:18
38F：→ onekoni : 要也是先等明年初漲完 10/23 17:18
39F：→ MAXQb : 嗯，就是風險和報酬的抉擇阿，謝謝介紹!50%感覺不錯 10/23 17:19
對 更安全/省心
40F：推 frank161616 : 漲80%正二160% 跌44%正二-70% 這樣是沒考慮路徑嗎 10/23 17:20
連續下跌也會有複利喔
0.9*0.9*0.9=0.729 >0.7
https://i.mopix.cc/u8foTW.jpg
理論跌幅參考
上漲複利我不知道怎麼推（因為緩漲路徑很雜）
但台股崩都是連續跌的
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 17:21:51
41F：推 s02070207 : 不好意思更正：正二是80%、00662 10%、現金10%10/23 17:20
42F：→ s02070207 : 曝險值170%10/23 17:20
那建議你1月封關前跟我一起再平衡
我會發文（動態槓桿串
現在不急 跌的差不多了
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 17:22:44
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 17:24:04
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 17:24:40
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 17:25:15
43F：→ ojh : 再平衡用簡單一句說明就是低買高賣擇時進出 10/23 17:34
固定再平衡就沒擇時
44F：推 b7278622 : 跌的時候不會跌兩倍 漲的時候就乘兩倍 你這樣算出來10/23 17:38
45F：→ b7278622 : 當然是正二贏 雖然結論是對的10/23 17:38
46F：→ b7278622 : 這種回測你叫GPT幫你寫yfinance就有準確答案了10/23 17:40
47F：推 b7278622 : 佩服你願意分享 但是內容就還有進步空間10/23 17:43
48F：→ onekoni : 漲的時候一定超過兩倍啊 你在說啥10/23 17:53
49F：→ onekoni : 一年上漲80%的單邊行情10/23 17:54
50F：→ greedypeople: 我是相信再平衡 但他其實不會解決自然損耗的問題10/23 18:02
我的意思是
正二本身問題是有波動耗損
雖然報酬率很高
但加入再平衡機制
可以在波動中挖掘出額外的報酬
來抵銷正二波動造成的耗損
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 18:07:07
51F：推 wwzziipp : 定期不定額10/23 18:05
52F：推 lpdpCossette: 沒有完美投資啊 這是理論上不擇時不看盤有急用遇熊10/23 18:09
53F：→ lpdpCossette: 市又有保留現金 你有更好的操作能承受更高的曝險當10/23 18:09
54F：→ lpdpCossette: 然有機會有更好的報酬10/23 18:09
55F：推 hensel : stooq kibot 一堆免費的數據源10/23 18:10
56F：推 b7278622 : 漲的時候一定有兩倍 真敢講10/23 18:32
上次一年漲80%
大概能類比的
2025 0408- 2026 0115
正二漲了230%（3.3倍）
相比兩倍160%
多了70%的報酬率
57F：→ fanter77 : 請問如果下週45-45.5k真的到來需要把原型全換正2嗎 10/23 18:34
這是要看你的風險喜好
動態槓桿投資是
但進行動態槓桿投資前先確定自己能接受波動
58F：推 mini178 : 香儂和鏈鋸人有關嗎10/23 18:36
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 18:41:07
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 18:44:15
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 18:44:59
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 18:45:26
59F：推 Obama19 : 這不就現代對沖在做的事嗎10/23 19:00
60F：推 b7278622 : 認真幫你算了一下 用TWII每日乘二的結果是-71% +205 10/23 19:00
61F：→ b7278622 : % +39% 好啦你估的還算準雖然算法是錯的 10/23 19:00
62F：→ onekoni : 阿就跟你說-70%左右吼 10/23 19:04
63F：推 b7278622 : 沒啦我是說上漲的部分 但是這兩年也真的漲多跌少沒 10/23 19:06
64F：→ b7278622 : 錯 10/23 19:06
65F：→ b7278622 : 大多數的年份你直接乘二都會高估 10/23 19:08
66F：→ onekoni : 上漲的部份很難估 但一年80%谷底翻的正漂移一定有利10/23 19:08
67F：→ onekoni : 正二10/23 19:08
68F：→ onekoni : 對 平均下來1.4倍年化 那種小漲小跌都會損失10/23 19:08
69F：推 sungtau : 在能預知未來的前題，我覺得至少要3倍曝險10/23 19:16
70F：→ onekoni : 沒有市場長期適合三倍 目前台美兩倍似乎是很好的了10/23 19:20
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 19:34:54
71F：推 hcwang1126 : 再平衡其實是風控 不是為了最佳化報酬 10/23 20:01
72F：推 gn02160940 : 請問 如果根本懶得賣 可以承受波動一直買入放著可10/23 20:39
73F：→ gn02160940 : 以嗎10/23 20:39
74F：→ onekoni : 你說單純正二嗎 就目前的利率環境可以 但有9%的機率10/23 20:45
75F：→ onekoni : 碰到-90%的情況 如果沒有加碼谷底會要很久才爬回來 10/23 20:45
76F：推 gn02160940 : 就是我才留一成的錢放著 是真的崩盤比如跌40%才會10/23 20:59
77F：→ gn02160940 : 進場 其他每個月都定期買入 沒有在賣的 這樣可以10/23 20:59
78F：→ gn02160940 : 嗎10/23 20:59
79F：→ onekoni : 保留15%短債就可以 但要在絕對底部才入場修復10/23 21:01
80F：→ gn02160940 : 因為經歷去年的四月股災 我認為我可以承受 後來也是 10/23 21:02
81F：→ gn02160940 : 每個月固定買 跟原型0050定期定額差不多 10/23 21:02
82F：→ onekoni : 大盤-80%-90% 然後景氣連續藍燈 沒人要買的那種 10/23 21:02
83F：→ onekoni : 嗯 我說的9%股災程度是00年/08年 正二只怕那種 10/23 21:02
84F：→ onekoni : 正二那時最高到最低是-90- -95% 10/23 21:04
85F：→ onekoni : 去年股災不算太嚴重 只怕00/08 10/23 21:04
86F：→ onekoni : 總之投資正二要想一下如果不幸發生00/08 你有沒有15 10/23 21:05
87F：→ onekoni : %資金加碼 有就不用怕 10/23 21:05
88F：→ gn02160940 : 感謝大大的分享 因為我也是看你發的正二文才開始買 10/23 21:05
89F：→ gn02160940 : 入一段時間 但我是每個月有多少就買多少 沒有借貸 10/23 21:05
90F：→ gn02160940 : 可能我評估我不太適合借錢買正二 如果是閒錢買入 10/23 21:05
91F：→ gn02160940 : 我就很平常心 去年四月連跌三根也只是笑笑 10/23 21:05
92F：→ gn02160940 : 大大說的留一筆錢我有留10% 就是有怕這種情況10/23 21:07
93F：→ onekoni : 嗯 大概沒啥問題 只要注意不要太早出手即可 10/23 21:10
94F：推 gn02160940 : 感謝你 好人一生平安10/23 21:19
95F：推 orange1204 : 下週不知道是不是兩倍曝險的時機點 買完刪app10/23 21:54
要看能不能破45000-45500
96F：推 damascus : 想請問如果總資金中有含信貸（靠月薪償還）在算曝險10/23 22:05
97F：→ damascus : 時要用總資金還是扣掉信貸的本金？ 10/23 22:05
98F：→ onekoni : 月薪還=跟未來的社畜拿錢 不用算曝險10/23 22:15
99F：→ onekoni : 就當成你有那筆錢即可10/23 22:16
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 22:16:34
100F：推 STi2011 : 也在等45000 10/23 23:52
101F：推 ericwang1017: 直接信貸借一倍的錢，也強過8% 10/24 04:12
正二複利效應蠻常贏過波動耗損的
102F：推 GYBODY : 請問正二70%搭配713 30%這種搭配去再平衡合適嗎？ 10/24 07:49
103F：→ onekoni : 原理類似 但短債波動更低 就看風險偏好 10/24 08:09
104F：→ onekoni : 同樣是波動高低配再平衡去製造利差 10/24 08:09
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/24/2026 08:10:16
105F：推 NEWAZEL : 漲跌幅路徑剛好對正二有利，就是其中一條 10/24 12:00
106F：→ onekoni : 啊台股就剛好適合我有什麼辦法 10/24 12:05
107F：→ onekoni : 不投台股就不適用 但問題我就投台股啊 10/24 12:06
108F：推 clusis : 再平衡是不是變成去強留弱？ 10/24 12:23
在高波動中
每年固定再平衡可以從中挖掘出報酬
因為會隨波動賣高買低
當然資產本身那個弱邊不能會倒閉或爬不起來的
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/24/2026 12:28:40
109F：→ Q987654321 : 趨勢對，任何策略都會賺，如果趨勢反轉？10/24 12:28
110F：→ onekoni : 永久反轉的話就是這市場暴了沒辦法 10/24 12:30
111F：→ onekoni : 但若是暫時的 可以從08年上面的例子看 還是比原型有 10/24 12:31
112F：→ onekoni : 利 10/24 12:31
113F：→ onekoni : 實際上原型1000變1210 正二短債平衡變1572 10/24 12:31
114F：→ onekoni : 那個多出來的300萬就是正二+香儂惡魔的結合挖出來的10/24 12:32
115F：→ onekoni : 報酬 10/24 12:32
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/24/2026 12:32:29
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/24/2026 12:34:16
116F：推 NEWAZEL : 再平衡不見得會低買高賣也可能是，一路低賣，功能是 10/24 12:52
117F：→ NEWAZEL : 降低波動，不見得增加報酬 10/24 12:52
118F：→ onekoni : 對 要看市場特性 年固定平衡要高波動性市場才行 10/24 12:58
※ 編輯: onekoni (1.163.90.228 臺灣), 10/24/2026 14:41:42
※ 編輯: onekoni (1.163.90.228 臺灣), 10/24/2026 14:43:00
119F：推 frank161616 : 了解 還有個疑問是海嘯時借款不會困難嗎? 抽銀根或 10/24 16:57
120F：→ frank161616 : 是利率很難看之類的 10/24 16:57
121F：→ onekoni : 你如果不是簽多年限的就有不確定性 10/24 16:59
122F：→ onekoni : 利率要借的時候應該是很好看 就怕你條件不夠 10/24 16:59
123F：→ onekoni : （因為緊急降息） 10/24 17:44
124F：推 superJoe : 請問大大，目前0050佔32%，695L佔53%，現金14%，若 10/25 00:55
125F：→ superJoe : 是照您說的懶人包等45500一次把現金灌入應該能達到 10/25 00:55
126F：→ superJoe : 1.6，後續若沒現金，有需要賣0050再投入正二嗎？ 10/25 00:55
127F：→ onekoni : 要看情況/風險偏好 4.5/能接受風險是兩倍 那如果比1 10/25 10:25
128F：→ onekoni : 比較保守1.6（半凱 10/25 10:37