作者onekoni (一猫人我的超人)
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标题[心得] 从香侬恶魔探讨台股一倍曝险
时间Fri Oct 23 14:32:59 2026
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从香侬恶魔角度探讨台股一倍曝险
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台股长期最佳杠杆是2倍，正二在20年的尺度能跑出3倍报酬。
长期14.5% vs 长期21%
https://i.mopix.cc/E9FTBZ.jpg
在这个长期报酬向上漂移、高波动高报酬的新兴市场，原型一倍固然是无脑多必胜法则，
但利用杠杆工具，维持具有再平衡机制的一倍曝险，可能达到更好的报酬。
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香侬恶魔（Shannon's Demon）
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资讯理论之父Claude Shannon 1940年代提出的一个投资数学思想实验。
假设市场上有一档极端波动的股票，每天以 50%的机率上涨 100%（2 倍），也有 50%的
机率暴跌 50%（0.5 倍）。
单纯持有：
由於涨跌同机率，只要时间够长，假设投入100万，最终都会接近100*2*0.5 = 100。
也就是0%报酬。
但是如果加入再平衡机制，50持股 50现金：
https://i.mopix.cc/LrZYLv.jpg
透过单纯的再平衡，报酬理论上每个循环会增加1.125倍，这个原地踏步的垃圾标的，只
要时间够长，会被这个自动低买高卖的机制，透过1.125的次方复利，推上可观报酬。
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波动耗损 vs 香侬恶魔
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耳闻正二有波动耗损的人，都忌惮每年近8%的耗损会吃光报酬，但这个是在你「没有再平
衡机制」的情况下。
从香侬恶魔中，我们可以发现，对再平衡机制而言，「波动性」本身就是一种可以开采的
报酬率。
如果我们将杠杆ETF结合再平衡机制，去达成一倍曝险：
50% 00719B （或其他美国短债）
50% 00685L （成本最低）
每年一月再平衡
一方面，透过正二，将年化报酬率放大了1.4倍。
另一方面，也将年化波动率放大了2.5倍。
https://i.mopix.cc/B7NHOt.jpg
由於短债ETF在台湾时间不够久，回测仅能从2018 00719成立开始，8年来，正二短债vs 0
050 ，获得更高的报酬与更低的跌幅。
报酬差距看似不大，但波动性与最大跌幅显着更低，如果碰到00/08这种重挫，对资产下
行的保护，会让长期报酬拉更开（由於下跌50%上涨要100%，因此跌幅越深对资产伤害越
高）。
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结语
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台股高波动高报酬，对再平衡机制来说，有双向的报酬来源，50/50再平衡，比原型安全
性高，且波动性和股灾程度越严重，未来报酬越可观。
每年一月机械再平衡，对一般人操作也没门槛。
将波动与危机化成报酬来源，正二短债固定再平衡适合只想一倍曝险又想提高报酬的人使
用。
（更复杂的做法适合找最佳杠杆的动态杠杆交易了，维持100%曝险固定再平衡足矣）
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补充
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本意是为了探讨再平衡带来的效果，但有人硬要扭曲，那我说一下探讨的目的：
既然短债正二再平衡於股灾时能带来有趣的效果，不会被追缴的理财型房贷也可以视为贪
婪的短债来当流动性。
https://i.mopix.cc/Z6Wo9C.jpg
这是我之後能走的方向，将未使用的理财贷结合正二与短债，透过 1(正二）:1(理财贷短
债)的机械再平衡，能跑出比单纯持有正二更高的安全性与不差的报酬。
且唯一要做的就是机械再平衡而已。
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※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 101.12.93.187 (台湾)
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1F：→ wake7078 : 低买高卖10/23 14:38
2F：→ onekoni : 股市秘诀低买高卖 机械再平衡就能半自动达到10/23 14:40
3F：推 Spurious : 推推 10/23 14:46
4F：推 Callus : 这不就我的 食品股四成 + 0050 正二六成的原型10/23 14:47
5F：推 Callus : 我是因为中华电信去年十月 今年二月已涨过~~10/23 14:50
6F：→ Callus : 能符合的，只剩食品股，还好买到中概龙头，非卜蜂10/23 14:51
7F：→ onekoni : Ya 波动高低配10/23 14:54
8F：→ htiio : 说点大家不知道的10/23 15:34
9F：推 inuyaksa : 周二我要使用抽替再平衡法了10/23 15:52
14F：推 Antihuman : anon's demon10/23 16:13
15F：推 lightwang : 理论很有趣 可以好好思考一下10/23 16:14
16F：推 MAXQb : 虽然已投资完原型，但50%投资法好像比较能低点加码.10/23 16:28
17F：→ MAXQb : 只是想问，依您估计约45点位该投完了，但要是跌势10/23 16:28
18F：→ MAXQb : 超乎预期该怎麽办呢?10/23 16:29
如果是100%曝险就不用那麽复杂
每年1月再平衡就好
这样耗的心力最小
再复杂不如追逐杠杆最佳化
用动态杠杆平衡开到1.5-3之间
才值得投入的心力
※ 编辑: onekoni (101.12.93.187 台湾), 10/23/2026 16:30:40
※ 编辑: onekoni (101.12.93.187 台湾), 10/23/2026 16:31:14
20F：→ MAXQb : (望向昨晚美股那盘势，怕...) 10/23 16:32
※ 编辑: onekoni (101.12.93.187 台湾), 10/23/2026 16:32:36
21F：→ MAXQb : 所以说如果用您那50%投资法，到约45点位投完继续跌10/23 16:33
22F：→ MAXQb : 就只能放着不管它了吗? 10/23 16:33
我们来看看年初再平衡能走到哪吧！
找到1980信用本位後最大股灾
2008崩盘前夕
2008/01 起点
大盘：7521
正二：500 万
现金：500 万
总资产：1000 万
2009/01 再平衡（股灾谷底）
大盘：4247（-44%）
正二跌幅 理论70%：500*0.3=150
现金：500
总资产：150 + 500 = 650
再平衡（各 50%）：
正二：325 万
现金：325 万
2010/01 再平衡
大盘：7640（+80%）
正二涨幅 160%：325*2.6=845
现金：325
总资产：845 + 325 = 1170
再平衡（各 50%）：
正二：585 万
现金：585 万
2011/01 结算
大盘：9145（+20%）
正二涨幅 40%：585*1.4=819
现金：585
总资产：819 + 585 = 1404
原形：1210
这还没算入短债的债息跟正二的复利
以及美元的保护
实际上会比这个更好
两年回正+机制简单
这是再平衡的有趣之处
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※ 编辑: onekoni (101.12.93.187 台湾), 10/23/2026 16:46:42
※ 编辑: onekoni (101.12.93.187 台湾), 10/23/2026 16:48:19
※ 编辑: onekoni (101.12.93.187 台湾), 10/23/2026 16:48:58
23F：推 hensel : 719B历史短你可以抓shy10/23 16:48
24F：→ onekoni : 我免费仔 不能抓＞<10/23 16:49
25F：推 MAXQb : 原来是一年一次就好，我以为是每遇大跌就要平衡10/23 16:49
26F：→ onekoni : 那是为了最佳化 但只开100%的话不用这麽累10/23 16:50
27F：→ MAXQb : 想说如果照您之前表建议的45点位全投，再跌该怎麽办10/23 16:50
28F：→ onekoni : 进阶开到半凯-全凯才值得10/23 16:50
29F：→ onekoni : 喔喔之前那个是动态杠杆 是一倍以上的进阶方式10/23 16:51
30F：→ onekoni : 耗的心力更高 但可能达到更高报酬10/23 16:51
31F：→ onekoni : 所以要确定你是在用哪个方法10/23 16:54
32F：推 MAXQb : 喔，我了解了，原来是两种不同方式。所以动态对超乎10/23 17:05
33F：→ MAXQb : 预期的跌势比较没办法，50%就比较可以多扛一点了?10/23 17:06
动态杠杆是在2008那种时期
确定谷底後开3倍左右
固定再平衡的就永远100%曝险
即使天崩地裂还是100%
安全性来说当然是固定再平衡100%更高
动态杠杆是试图拼25%年化的
有一定的风险
因此要更多心力去微调
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※ 编辑: onekoni (101.12.93.187 台湾), 10/23/2026 17:10:11
※ 编辑: onekoni (101.12.93.187 台湾), 10/23/2026 17:11:53
34F：推 s02070207 : 长老我目前60%正二、10%00662、10%现金，建议把0066 10/23 17:16
35F：→ s02070207 : 2换成现金子弹等待正二平衡吗？ 10/23 17:16
36F：→ onekoni : 130% 如果不是很保守的 其实不用 现在半凯160% 10/23 17:17
37F：→ onekoni : 那如果真的很想 也不急 估值来看小纳才22倍 历史低 10/23 17:18
38F：→ onekoni : 要也是先等明年初涨完 10/23 17:18
39F：→ MAXQb : 嗯，就是风险和报酬的抉择阿，谢谢介绍!50%感觉不错 10/23 17:19
对 更安全/省心
40F：推 frank161616 : 涨80%正二160% 跌44%正二-70% 这样是没考虑路径吗 10/23 17:20
连续下跌也会有复利喔
0.9*0.9*0.9=0.729 >0.7
https://i.mopix.cc/u8foTW.jpg
理论跌幅参考
上涨复利我不知道怎麽推（因为缓涨路径很杂）
但台股崩都是连续跌的
※ 编辑: onekoni (101.12.93.187 台湾), 10/23/2026 17:21:51
41F：推 s02070207 : 不好意思更正：正二是80%、00662 10%、现金10%10/23 17:20
42F：→ s02070207 : 曝险值170%10/23 17:20
那建议你1月封关前跟我一起再平衡
我会发文（动态杠杆串
现在不急 跌的差不多了
※ 编辑: onekoni (101.12.93.187 台湾), 10/23/2026 17:22:44
※ 编辑: onekoni (101.12.93.187 台湾), 10/23/2026 17:24:04
※ 编辑: onekoni (101.12.93.187 台湾), 10/23/2026 17:24:40
※ 编辑: onekoni (101.12.93.187 台湾), 10/23/2026 17:25:15
43F：→ ojh : 再平衡用简单一句说明就是低买高卖择时进出 10/23 17:34
固定再平衡就没择时
44F：推 b7278622 : 跌的时候不会跌两倍 涨的时候就乘两倍 你这样算出来10/23 17:38
45F：→ b7278622 : 当然是正二赢 虽然结论是对的10/23 17:38
46F：→ b7278622 : 这种回测你叫GPT帮你写yfinance就有准确答案了10/23 17:40
47F：推 b7278622 : 佩服你愿意分享 但是内容就还有进步空间10/23 17:43
48F：→ onekoni : 涨的时候一定超过两倍啊 你在说啥10/23 17:53
49F：→ onekoni : 一年上涨80%的单边行情10/23 17:54
50F：→ greedypeople: 我是相信再平衡 但他其实不会解决自然损耗的问题10/23 18:02
我的意思是
正二本身问题是有波动耗损
虽然报酬率很高
但加入再平衡机制
可以在波动中挖掘出额外的报酬
来抵销正二波动造成的耗损
※ 编辑: onekoni (101.12.93.187 台湾), 10/23/2026 18:07:07
51F：推 wwzziipp : 定期不定额10/23 18:05
52F：推 lpdpCossette: 没有完美投资啊 这是理论上不择时不看盘有急用遇熊10/23 18:09
53F：→ lpdpCossette: 市又有保留现金 你有更好的操作能承受更高的曝险当10/23 18:09
54F：→ lpdpCossette: 然有机会有更好的报酬10/23 18:09
55F：推 hensel : stooq kibot 一堆免费的数据源10/23 18:10
56F：推 b7278622 : 涨的时候一定有两倍 真敢讲10/23 18:32
上次一年涨80%
大概能类比的
2025 0408- 2026 0115
正二涨了230%（3.3倍）
相比两倍160%
多了70%的报酬率
57F：→ fanter77 : 请问如果下周45-45.5k真的到来需要把原型全换正2吗 10/23 18:34
这是要看你的风险喜好
动态杠杆投资是
但进行动态杠杆投资前先确定自己能接受波动
58F：推 mini178 : 香侬和链锯人有关吗10/23 18:36
※ 编辑: onekoni (101.12.93.187 台湾), 10/23/2026 18:41:07
※ 编辑: onekoni (101.12.93.187 台湾), 10/23/2026 18:44:15
※ 编辑: onekoni (101.12.93.187 台湾), 10/23/2026 18:44:59
※ 编辑: onekoni (101.12.93.187 台湾), 10/23/2026 18:45:26
59F：推 Obama19 : 这不就现代对冲在做的事吗10/23 19:00
60F：推 b7278622 : 认真帮你算了一下 用TWII每日乘二的结果是-71% +205 10/23 19:00
61F：→ b7278622 : % +39% 好啦你估的还算准虽然算法是错的 10/23 19:00
62F：→ onekoni : 阿就跟你说-70%左右吼 10/23 19:04
63F：推 b7278622 : 没啦我是说上涨的部分 但是这两年也真的涨多跌少没 10/23 19:06
64F：→ b7278622 : 错 10/23 19:06
65F：→ b7278622 : 大多数的年份你直接乘二都会高估 10/23 19:08
66F：→ onekoni : 上涨的部份很难估 但一年80%谷底翻的正漂移一定有利10/23 19:08
67F：→ onekoni : 正二10/23 19:08
68F：→ onekoni : 对 平均下来1.4倍年化 那种小涨小跌都会损失10/23 19:08
69F：推 sungtau : 在能预知未来的前题，我觉得至少要3倍曝险10/23 19:16
70F：→ onekoni : 没有市场长期适合三倍 目前台美两倍似乎是很好的了10/23 19:20
※ 编辑: onekoni (101.12.93.187 台湾), 10/23/2026 19:34:54
71F：推 hcwang1126 : 再平衡其实是风控 不是为了最佳化报酬 10/23 20:01
72F：推 gn02160940 : 请问 如果根本懒得卖 可以承受波动一直买入放着可10/23 20:39
73F：→ gn02160940 : 以吗10/23 20:39
74F：→ onekoni : 你说单纯正二吗 就目前的利率环境可以 但有9%的机率10/23 20:45
75F：→ onekoni : 碰到-90%的情况 如果没有加码谷底会要很久才爬回来 10/23 20:45
76F：推 gn02160940 : 就是我才留一成的钱放着 是真的崩盘比如跌40%才会10/23 20:59
77F：→ gn02160940 : 进场 其他每个月都定期买入 没有在卖的 这样可以10/23 20:59
78F：→ gn02160940 : 吗10/23 20:59
79F：→ onekoni : 保留15%短债就可以 但要在绝对底部才入场修复10/23 21:01
80F：→ gn02160940 : 因为经历去年的四月股灾 我认为我可以承受 後来也是 10/23 21:02
81F：→ gn02160940 : 每个月固定买 跟原型0050定期定额差不多 10/23 21:02
82F：→ onekoni : 大盘-80%-90% 然後景气连续蓝灯 没人要买的那种 10/23 21:02
83F：→ onekoni : 嗯 我说的9%股灾程度是00年/08年 正二只怕那种 10/23 21:02
84F：→ onekoni : 正二那时最高到最低是-90- -95% 10/23 21:04
85F：→ onekoni : 去年股灾不算太严重 只怕00/08 10/23 21:04
86F：→ onekoni : 总之投资正二要想一下如果不幸发生00/08 你有没有15 10/23 21:05
87F：→ onekoni : %资金加码 有就不用怕 10/23 21:05
88F：→ gn02160940 : 感谢大大的分享 因为我也是看你发的正二文才开始买 10/23 21:05
89F：→ gn02160940 : 入一段时间 但我是每个月有多少就买多少 没有借贷 10/23 21:05
90F：→ gn02160940 : 可能我评估我不太适合借钱买正二 如果是闲钱买入 10/23 21:05
91F：→ gn02160940 : 我就很平常心 去年四月连跌三根也只是笑笑 10/23 21:05
92F：→ gn02160940 : 大大说的留一笔钱我有留10% 就是有怕这种情况10/23 21:07
93F：→ onekoni : 嗯 大概没啥问题 只要注意不要太早出手即可 10/23 21:10
94F：推 gn02160940 : 感谢你 好人一生平安10/23 21:19
95F：推 orange1204 : 下周不知道是不是两倍曝险的时机点 买完删app10/23 21:54
要看能不能破45000-45500
96F：推 damascus : 想请问如果总资金中有含信贷（靠月薪偿还）在算曝险10/23 22:05
97F：→ damascus : 时要用总资金还是扣掉信贷的本金？ 10/23 22:05
98F：→ onekoni : 月薪还=跟未来的社畜拿钱 不用算曝险10/23 22:15
99F：→ onekoni : 就当成你有那笔钱即可10/23 22:16
※ 编辑: onekoni (101.12.93.187 台湾), 10/23/2026 22:16:34
100F：推 STi2011 : 也在等45000 10/23 23:52
101F：推 ericwang1017: 直接信贷借一倍的钱，也强过8% 10/24 04:12
正二复利效应蛮常赢过波动耗损的
102F：推 GYBODY : 请问正二70%搭配713 30%这种搭配去再平衡合适吗？ 10/24 07:49
103F：→ onekoni : 原理类似 但短债波动更低 就看风险偏好 10/24 08:09
104F：→ onekoni : 同样是波动高低配再平衡去制造利差 10/24 08:09
※ 编辑: onekoni (101.12.93.187 台湾), 10/24/2026 08:10:16
105F：推 NEWAZEL : 涨跌幅路径刚好对正二有利，就是其中一条 10/24 12:00
106F：→ onekoni : 啊台股就刚好适合我有什麽办法 10/24 12:05
107F：→ onekoni : 不投台股就不适用 但问题我就投台股啊 10/24 12:06
108F：推 clusis : 再平衡是不是变成去强留弱？ 10/24 12:23
在高波动中
每年固定再平衡可以从中挖掘出报酬
因为会随波动卖高买低
当然资产本身那个弱边不能会倒闭或爬不起来的
※ 编辑: onekoni (101.12.93.187 台湾), 10/24/2026 12:28:40
109F：→ Q987654321 : 趋势对，任何策略都会赚，如果趋势反转？10/24 12:28
110F：→ onekoni : 永久反转的话就是这市场暴了没办法 10/24 12:30
111F：→ onekoni : 但若是暂时的 可以从08年上面的例子看 还是比原型有 10/24 12:31
112F：→ onekoni : 利 10/24 12:31
113F：→ onekoni : 实际上原型1000变1210 正二短债平衡变1572 10/24 12:31
114F：→ onekoni : 那个多出来的300万就是正二+香侬恶魔的结合挖出来的10/24 12:32
115F：→ onekoni : 报酬 10/24 12:32
※ 编辑: onekoni (101.12.93.187 台湾), 10/24/2026 12:32:29
※ 编辑: onekoni (101.12.93.187 台湾), 10/24/2026 12:34:16
116F：推 NEWAZEL : 再平衡不见得会低买高卖也可能是，一路低卖，功能是 10/24 12:52
117F：→ NEWAZEL : 降低波动，不见得增加报酬 10/24 12:52
118F：→ onekoni : 对 要看市场特性 年固定平衡要高波动性市场才行 10/24 12:58
※ 编辑: onekoni (1.163.90.228 台湾), 10/24/2026 14:41:42
※ 编辑: onekoni (1.163.90.228 台湾), 10/24/2026 14:43:00
119F：推 frank161616 : 了解 还有个疑问是海啸时借款不会困难吗? 抽银根或 10/24 16:57
120F：→ frank161616 : 是利率很难看之类的 10/24 16:57
121F：→ onekoni : 你如果不是签多年限的就有不确定性 10/24 16:59
122F：→ onekoni : 利率要借的时候应该是很好看 就怕你条件不够 10/24 16:59
123F：→ onekoni : （因为紧急降息） 10/24 17:44
124F：推 superJoe : 请问大大，目前0050占32%，695L占53%，现金14%，若 10/25 00:55
125F：→ superJoe : 是照您说的懒人包等45500一次把现金灌入应该能达到 10/25 00:55
126F：→ superJoe : 1.6，後续若没现金，有需要卖0050再投入正二吗？ 10/25 00:55
127F：→ onekoni : 要看情况/风险偏好 4.5/能接受风险是两倍 那如果比1 10/25 10:25
128F：→ onekoni : 比较保守1.6（半凯 10/25 10:37