LTN經濟通》俄烏戰迅速坐大 捷克傳奇軍火商 2026/08/04 歐洲不缺軍費、是炮彈！近年快速串起的CSG，改變全球軍火市場格局。（彭博） 從冷戰遺產變捷克軍火金礦 〔財經頻道／綜合報導〕俄烏戰爭打了數年，歐洲各國終於願意增加軍費，但錢編進預算 ，不代表炮彈馬上就能從生產線送到前線。真正卡住歐洲防衛能力的，是大口徑彈藥、裝 藥、軍車及維修產能不足。捷克國防集團Czechoslovak Group（CSG），正是在這個缺口 中迅速坐大。 CSG公布，2025年營收達67.41億歐元，年增71.7%；即使排除收購美國Kinetic Group造成 的比較基期差異，模擬調整後數據（Pro Forma）營收仍成長30.1%。調整後營業利益達 16.26億歐元，持續營業淨利8.72億歐元。更受市場關注的是，去年底訂單積壓已達150億 歐元，另有270億歐元項目仍在洽談。 到了2026年第一季，營收再增13.8%至15.44億歐元，訂單積壓進一步升至170億歐元。不 過，270億歐元只是洽談中的商機，不能與正式訂單相加，但這仍實際反映出「歐洲補充 軍備庫存的需求遠未結束」。 分析師指出，2021年大口徑彈藥約占CSG營收一半，對烏克蘭供貨則達17億歐元，占正式 合併營收42.8%，烏克蘭則成為CSG僅次於其他歐洲市場（佔43.5%）的第二大單一銷售市 場。CSG已從中東歐的舊式軍備翻修商，變成烏克蘭及北約國家補充彈藥和陸戰裝備的重 要供應商。 據悉，CSG的優勢是手握歐洲當下最缺的生產能力，其捷克、斯洛伐克及西班牙保留下來 的軍工設施，可處理蘇聯規格與北約規格彈藥；該集團又陸續把硝化纖維、裝藥、炮彈零 件及整彈生產納入體系，降低關鍵材料受制於外部供應商的風險。這種看似不如戰機、飛 彈先進，卻能大量、持續交貨的能力，正是消耗戰裡最需要的工業基礎。 專家指出，泛歐交易所目前將CSG列為歐洲第二大中、大口徑彈藥製造商，以及按銷售額 計算的全球最大小口徑彈藥生產商。它沒有在航空母艦、戰鬥機或大型飛彈系統上與歐美 老牌巨頭正面交鋒，而是卡位彈藥、軍用卡車、裝甲車及維修等需求最急、耗用量最大的 市場。 CSG的崛起也讓中東歐軍工業的角色改變，過去被視為冷戰遺產的工廠，如今反而成了歐 洲重建戰備庫存時，少數可以迅速擴產並交貨的核心資產。 CSG旗下的企業將生鏽的蘇聯時代坦克改裝，準備參與歐洲最新衝突。（彭博） 營收3年暴增近9倍　還想吃下法德戰車巨頭 歐洲軍工業長期由德國萊茵金屬、英國BAE Systems、法國Thales及義大利Leonardo等大 型集團主導，但俄烏戰爭爆發後，一家來自捷克的家族企業，以前所未見的速度闖入全球 國防市場核心。 分析師指出，近年CSG的成長速度尤其驚人。捷克斯洛伐克集團（Czechoslovak Group， CSG）2021年營收僅5.92億歐元；到了2024年，若計入收購美國Kinetic Group後的 模擬 調整後數據（Pro Forma）數字，營收已擴大至約52億歐元，短短3年接近成長9倍。2025 年營收進一步升至67.41億歐元，年底未交訂單達150億歐元。 2026年1月，CSG在阿姆斯特丹上市，首日市值一度突破300億歐元，正式躍入歐洲重量級 上市軍工企業之列。 這個軍火帝國並非憑空出現。 1995年，創辦人 Jaroslav Strnad 成立 Excalibur Army（CSG前身），主要收購華沙條 約組織解散後遺留的大量退役坦克、裝甲車與過剩軍用物資，這些設備原本準備拆解成廢 鐵，將其翻新後出售至海外。 第二代接班後，CSG不再只做舊裝備翻修，而是透過併購打造跨國軍工版圖。報導指出， 現任所有者米哈爾·斯特爾纳德（Michal Strnad）於2011年加入、2018年全面接班，帶 領集團轉向大規模工業生產與國際化收購。該集團先納入捷克老牌卡車廠Tatra Trucks及 雷達公司RETIA，2022年取得義大利彈藥商Fiocchi多數股權，2024年再以約22億美元完成 收購美國Kinetic Group，一次取得Federal、Remington、CCI與Speer等知名彈藥品牌。 目前CSG在多國擁有超過1萬4000名員工，規模在歐洲防務集團中排名第二，僅次於德國萊 茵金屬。 據悉，CSG在2026年還曾出價收購法德戰車製造商KNDS的部分股權。分析指出，KNDS生產 Leopard 2戰車、Caesar自走砲等重要武器，但德國政府正考慮收購至少25.1%股份，以期 在 KNDS計劃於今年晚些時候進行200億歐元的上市後，繼續保持其影響力，目前這些討論 仍在進行中。 專家指出，這顯示了歐洲軍工市場正在出現一項新矛盾：各國希望依靠私人資本快速擴大 產能，卻又不願讓戰車、火砲和彈藥等核心資產落入單一家族企業或外國投資人手中。 22億美元蛇吞象！CSG買下美國彈藥帝國Kinetic，跨大西洋軍火版圖成形。（彭博） 吃下美國百年彈藥帝國　再闖五角大廈供應鏈 如果說俄烏戰爭給了CSG快速坐大的機會，那麼吞下美國The Kinetic Group，就是它從中 東歐軍火商走向跨大西洋集團的關鍵一步。2024年11月，CSG完成對美國上市公司Vista Outdoor旗下彈藥事業Kinetic Group的收購，最終交易金額約22億美元，而這筆交易堪稱 「蛇吞象」。 分析師指出，CSG在2023年的全年營收只有17.34億歐元，收購價格高於公司前一年的總營 收，交易期間不但數度加價，還面對美國政界的國安疑慮、競爭者搶標及股東表決，最後 才取得美國外國投資委員會與Vista股東放行。 據悉，CSG買下的並非單一工廠，而是一整套美國彈藥品牌、產能及銷售通路。其關鍵是 ，Kinetic旗下擁有Federal、Remington、CCI、Speer及HEVI-Shot等品牌，客戶涵蓋狩獵 、運動射擊、警察執法及軍事市場，年營收約15億美元，員工約3800人。這對原本營收集 中在歐洲政府及國防客戶的CSG而言，這筆交易等於一次取得成熟的美國製造基地與消費 市場，而這項收購也補上CSG產品版圖中最重要的一塊。 CSG原本擅長的是歐洲大口徑炮彈、裝甲車、火砲及軍用卡車；Kinetic的強項則是小口徑 彈藥與美國民用市場。兩者合併後，CSG既可向北約及烏克蘭供應大口徑炮彈，也能依靠 美國狩獵和射擊市場取得較穩定的商業收入。公司還計畫利用自身與歐洲軍方往來的管道 ，替Kinetic擴大軍用彈藥銷售。 值得注意的是，CSG在今年打破了GOCO慣例，取代美國工廠已有50年歷史的砲彈生產線， 新的未來火砲綜合目標是到2029年每月生產3萬6千枚砲彈。 專家指出，美軍採取「國有承包商營運（GOCO）」模式，將運營權交給非美系出身的CSG 海外子公司MSM North America，顯示五角大廈認可了CSG在高消耗烏克蘭戰場上驗證過的 產能效率與技術，這是歐洲軍工「反向輸出」美國，突破美軍供應鏈傳統的重要突破， CSG距離真正的跨大西洋軍工集團，又向前跨出了一步。 2019年4月，捷克總統澤曼訪問中國，與中國國家主席習近平會面。（美聯） 中捷蜜月變調！CSG3個月內兩度遭入北京管制黑名單 分析指出，CSG的崛起歷程，恰好見證了捷克與中國關係的劇烈翻轉。 2010年代中期，捷克前總統澤曼（Milos Zeman）積極推動「向東看」政策，捷克一度被視為中國進入中東歐的重要門戶。中國華 信能源（CEFC）等企業陸續投資捷克的房地產、金融、航空、媒體及足球俱樂部，兩國關 係進入蜜月期。 中國華信能源當時表示，除已投入約200億捷克克朗外，還將完成約180億克朗投資；澤曼 更曾預估，中國對捷克投資可達950億克朗。然而，後來實際落地的投資遠低於政治承諾 。 波蘭東方研究中心引用捷克央行資料指出，2016年中國對捷克實際直接投資約125億克朗 ，隔年又降至不到一半。2018年，華信能源董事長葉簡明在中國接受調查，公司陷入財務 危機，其在捷克的資產其後由中國中信集團接手。 同一時期，捷克國內對中國的安全疑慮逐漸升高。2018年，捷克資安機構對華為與中興設 備提出安全警告；此後，捷克政界與台灣的往來日益密切。到了捷克前總理費亞拉（ Petr Fiala）任內，不僅深化與台灣的交流，也成為歐洲積極支持烏克蘭的國家之一，捷 中關係進一步轉冷。 不過，2025年底巴比斯（Andrej Babis）重新出任捷克總理後，捷克政府開始重新強調經 貿利益與務實外交。2026年4月，巴比斯批評參議院議長訪台損害捷克企業在中國的商業 利益；同年5月，中捷雙方也公開表達改善關係的意願。 但就在布拉格試圖修復對中關係之際，今年CSG旗下企業接連被北京列入出口管制名單。 短短3個月內，CSG旗下兩家核心企業，包括Excalibur Army以及Tatra Trucks分別因台灣 與俄烏戰爭議題，踩中了北京的政策紅線。 專家指出，中國的措施並不等於全面禁止CSG與中國進行所有商業往來，目前也沒有證據 顯示這2家公司已因管制而中斷生產。但政治訊號卻已相當清楚：CSG規模越大、越深入北 約與烏克蘭供應鏈，就越難避開中國、俄羅斯與台灣問題相互交織的地緣風險，這也形成 中捷關係中最矛盾的一幕。 https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/5526777 心得/評論： CSG N.V. (CSG.AS) 18.22 -0.22 (-1.17%) 從 CSG 接單破百億歐元的新聞可見，國際政經局勢直接牽動市場資金走向。 現代國防更離不開晶片與軍工AI。配置美股 QQQ 或台股國泰台灣科技龍頭（00881） ，隨全球國防升級共享長線紅利。 -- 「在各種無知中，最差勁的是『政治無知』。他聽而不聞、視而不見，他從不參與任何 政治活動。他彷彿懵然不知，種種生活費用：如大豆價格、麵粉價格、租金、醫藥費 等，全都與政治息息相關。他甚至對自己的政治無知引以為傲，挺起胸膛，高聲說 自己討厭政治。 這愚人並不知道，基於自己的政治冷感，社會出現了淫業、棄童 、搶匪 －－更可悲的是出現了貪官汙吏，他們對剝削社會的跨國企業阿諛奉承。 」 -- Bertolt Brecht --

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