作者Lime5566 (萊姆56)
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標題[新聞] AI債務泡沫要破了？高盛：市場承接能力正
時間Tue Jul 14 11:40:52 2026
AI債務泡沫要破了？高盛：市場承接能力正逼近臨界點
鉅亨網編譯莊閔棻
2026-07-14 11:18
高盛多名信用交易員與策略師上週密集發出警訊，指出科技巨頭為搶進 AI 競賽而瘋狂發
債，已讓全球投資級公司債市場陷入「消化不良」的險境，市場承接新增供給的能量正快
速枯竭，一旦裂縫擴大，衝擊恐從債市蔓延至股市。
高盛投資級債券交易員 Jeffrey Papai 指出，過去一個月 AI 相關企業合計 750 億美元
的發債量已讓市場「疲於奔命」，帶動高盛追蹤的 AI 債券利差指標單週擴大 22 個基點
。
更值得警惕的是，如今僅需 250 億美元的新增供給，就足以讓市場陷入被動，遠低於過
去 750 億美元的壓力門檻。
高盛衍生性商品交易主管 Brian Garrett 則直言，信用交易台內部已出現「慘烈」等字
眼，與同期標普 500 指數僅在 30 個基點窄幅區間震盪形成罕見的股債背離。
這股壓力已具體反映在個股利差上。上週 Alphabet 十年期公司債利差擴大 0.12 個百分
點，Meta 同天期債券利差揚升 0.16 個百分點。
相較之下，彭博資料顯示整體投資級債券同期平均利差僅上升 0.02 個百分點，顯示超大
規模雲端服務商板塊正明顯與大盤脫鉤。
科技巨頭的發債腳步，早已超出市場先前預估的上限。《華爾街日報》報導指出，被歸類
為「AI 超大規模服務商」的六家公司，包括 Alphabet(GOOGL-US) 、亞馬遜 (AMZN-US)
、Meta(META-US) 、甲骨文 (ORCL-US) 、輝達 (NVDA-US) 與 SpaceX(SPCX-US) ，今年
迄今已在全球債市累計發行約 2440 億美元公司債，較去年全年 1080 億美元成長逾一倍
，更是 2024 年 170 億美元發行量的 14 倍以上。
摩根士丹利統計顯示，這些公司的整體槓桿率從 2025 年第三季的 0.9 倍，在短短兩季
多內飆升至目前 1.8 倍，已超越整個能源產業的槓桿水準，且每季仍以約 0.3 倍的速度
攀升。
若以存續期加權（DV01）計算，加計三家主要晶片廠商在內的 AI 相關發行人，占投資級
指數比重已達 9%，且持續上升；單以亞馬遜、Meta、谷歌、微軟與甲骨文五家公司計算
，目前已佔整個美元投資等級債券指數的 4%。
資金缺口有多大？高盛算給你看
高盛信用策略主管 Amanda Lyman 測算，即使將超大規模服務商的槓桿水準拉高至與美國
大型銀行相當，理論上也僅能再釋出約 5100 億美元的舉債空間。
然而，高盛股票研究團隊預估，五大超大規模服務商在 2025 至 2030 會計年度間的 AI
資本支出合計將高達 5.8 兆美元。
Papai 指出，AI 相關債券占整體投資級市場發行量的比重，已從 2024 年約 1%, 一路攀
升至 2025 年約 7%，並在 2026 年上半年進一步衝上約 18%；若只看 15 年期以上的長
天期發行，比重更高達 42%。
他坦言「投資人的新增承接能力已大幅萎縮」，並列出市場要順利消化下一輪資本支出所
需的幾項條件：發行方放緩步調並釋出更清晰的前瞻指引、發債幣別與天期更加分散、銀
行直接放款與私募信貸承接更多份額，以及利差進一步走闊以吸引新買盤。
但他也承認,「利差走闊」這條路本身自相矛盾。一旦 AI 公司債出現全面性賣壓，恐怕
會直接衝擊股市，並蔓延至更廣泛的投資級債市。
為何非借不可？現金流缺口是根源
超大規模服務商之所以持續大舉舉債，根本原因在於資本支出早已超出自身現金流負擔能
力。
Apollo 首席經濟學家 Torsten Slok 警告，科技業以外企業的獲利率至今未見改善，AI
企業的高估值完全建立在「標普 493 成分股獲利率終將大幅躍升」的預期之上。
若 AI 帶來的生產力提升需要五年而非五個月才能兌現，目前已按「即時獲利成長」定價
的股市恐將面臨痛苦的重新定價。
Slok 並提到，token 價格持續下滑，加上中國 AI 模型在全球使用量上已超越美系產品
，都將對超大規模服務商的自由現金流前景構成額外壓力，一旦 AI 投資報酬兌現時間晚
於預期，恐引發現金流不如預期、科技股遭拋售、信評遭下調的三重連鎖效應。
美國銀行首席投資策略師 Michael Hartnett 也將「AI 資本支出縮減」列為當前市場最
大尾部風險，示警路徑為：債市「義警」率先切斷資金活水，迫使企業轉向股權融資並裁
員。目前，Meta、微軟、亞馬遜已分別裁員 13%、10% 與 9%。
歷史重演？半年前已上演過一次「有驚無險」
這並非 AI 債務市場首度逼近臨界點。
今年 5 月初，英國《金融時報》曾報導，摩根大通、摩根士丹利與三井住友銀行（SMBC
）等機構正積極尋求分散資料中心相關債務風險，顯示核心買家對供給湧入已生抵觸情緒
。
然而該報導刊出約 48 小時後，高盛隨即發布《解碼代理經濟》研究報告，改口預測 AI
代理將帶動大型語言模型獲利率大幅躍升，足以保障債券本息，一舉平息當時的緊張情緒
，反而催生更大規模的新一輪發債。
亞馬遜 3 月完成 370 億美元發債（史上第四大企業債發行案）、7 月再發 250 億美元
；SpaceX 更在 IPO 後數日即以 250 億美元公司債叩關債市。
如今，交易台口中的「慘烈」警訊，似乎預示這套敘事的支撐力道正在減弱。
Papai 表示，短期內 AI 債券或因利差已有所修正、加上發行窗口將臨近財報靜默期而暫
獲喘息，但「中長期來看，考量供給前景，預期表現將進一步落後大盤」，並建議投資人
可布局信用波動率部位，以避免壓力蔓延至更廣泛市場的風險。
https://news.cnyes.com/news/id/6532568
心得/評論：
AI公司的發債量持續上升
市場已經快沒能力承接
一旦 AI 投資報酬兌現時間晚於預期
恐引發現金流不如預期、科技股遭拋售、信評遭下調的三重連鎖效應
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1F：推 winnie28 : 噴 07/14 11:42
2F：推 Vinccc : 高盛好善良 07/14 11:42
3F：推 andywang3168: 訊號來囉 07/14 11:42
4F：推 chanceperson: ：我還沒買夠 07/14 11:42
5F：推 PPTmilktea : 終於有一間說真話的 07/14 11:42
6F：噓 dshs : 笑死 這時候就又開始屁話一堆 鬼故事連發了？看漲 07/14 11:42
7F：→ dshs : 說漲看跌說跌 07/14 11:42
8F：推 DustToDust : 高盛救了ai 07/14 11:43
9F：→ mayokonami : 收割完後就又有錢了 07/14 11:43
10F：噓 mini178 : XDDDD 用力給他踹下去 07/14 11:44
11F：推 Sunny821210 : 看漲就是出貨 看跌就是馬後砲 怎麼說都不對 07/14 11:45
12F：推 bunjie : 高盛喊「別輕易下車」 07/14 11:45
13F：→ bunjie : 這咖不是剛喊過別輕易下車 07/14 11:45
14F：推 koko0123 : 真的很看不過眼這些大鱷機構打手的言行， 07/14 11:45
15F：→ koko0123 : 馬後炮不是問題，提醒股民注意風險也是好事， 07/14 11:46
16F：→ koko0123 : 但最大問題係說一套做一套，早幾天唱多，一跌就唱空 07/14 11:46
17F：→ koko0123 : ，前後矛盾。 07/14 11:46
19F：推 sova0809 : 債券不會沒人要啦 但要提高更多債券利率 07/14 11:46
20F：推 undertaker77: 真正恐怖的時候就是雲巨頭因為債務壓力下調資本支出 07/14 11:47
21F：推 furnaceh : 好心提醒 07/14 11:47
22F：→ sova0809 : 不然每季丟出幾百億債券出來 利息不高誰要接盤 07/14 11:47
23F：→ undertaker77: 台日韓的榮景全部建立在 AI CAPEX 07/14 11:47
24F：→ sova0809 : 不過可以確定的是 明年開始 營利大回購可能沒指望了 07/14 11:48
25F：噓 vas19375 : 看樣子高盛出貨出完了，現在要壓低價格慢慢接了 07/14 11:49
26F：推 hate56 : 媽的再唬爛 07/14 11:49
27F：推 Delerium : AI太貴了 07/14 11:49
28F：推 cjo76223 : 下跌鬼故事 07/14 11:49
29F：噓 ivan1116 : 人真好 跌的時候 順便替大家擔心 07/14 11:51
30F：推 undertaker77: 尤其現在還有可能升息,整個變數都在別人手上 07/14 11:51
31F：→ kill0934 : 丸子蒸的丸子 07/14 11:53
32F：→ s155260 : 差不多了 07/14 11:53
33F：推 wacow1106 : AI每個零件漲到毫無人性四大CSP真有礦也撐不住 07/14 11:54
34F：噓 elvishuang : 人家是上周說的 這邊的人是不是都以為中文新聞發佈 07/14 11:54
35F：→ elvishuang : 才算 07/14 11:54
36F：噓 VicOladipo : 喊發哥5000都還沒到就又跟風了 07/14 11:56
37F：推 highken : 債蛙會要 不會沒人要 07/14 11:56
38F：→ diefishfish : 一切都完蛋囉 07/14 11:57
39F：→ scotttt : 好欸 最好崩爛撿鑽石 07/14 11:58
40F：→ soyokase : 鬼故事來了=上車的訊號來了嗎？xd 07/14 12:01
41F：推 jim543000 : 欸欸欸 問一下ai蛙 那誰要付錢啊 我敢說光是推文裡 07/14 12:02
42F：→ jim543000 : 面就有九成免費仔了 07/14 12:02
43F：噓 buddhawu : 才2026就泡沫要破了? 五月時還唱旺到2028年以後呢 07/14 12:02
44F：推 IanLi : ORCL.US又破底探前低，表示包租公壓力上升中 07/14 12:03
45F：→ tctv2002 : 被動元件 PCB 記憶體 矽晶圓 都漲一輪了 消費者負 07/14 12:04
46F：→ tctv2002 : 擔不起的話 Ai是要怎麼實現獲利 企業用Ai但也要有 07/14 12:04
47F：→ tctv2002 : 人消費吧 07/14 12:04
48F：→ buddhawu : AI要賺錢就要主推企業級AI，提升自動化生產力 07/14 12:04
49F：推 Hjollder : 高盛趁韓股熔斷還想鞭屍製造低點進場… 07/14 12:05
50F：→ buddhawu : 當然沒用的人類員工9成都可以裁掉了 07/14 12:05
51F：推 proton63 : 借錢和裁員能作這樣的連結，想也知道是壓低進貨。 07/14 12:05
52F：→ Heedictator : 已經結束了 07/14 12:05
53F：→ Heedictator : 死吧記憶體 去死 07/14 12:06
54F：→ minshen02 : 阿不就好可怕，一堆人看的懂這是什麼意思嗎 07/14 12:07
55F：→ buddhawu : 另外說一下，美國模型目前領先中國最多的就是算力 07/14 12:07
56F：→ buddhawu : 不繼續投資算力，難道要跟中國模型下去捲價格嗎 07/14 12:07
57F：→ Heedictator : 漲價 400% 500% 搞爛全部人 07/14 12:08
58F：推 puritylife : 這邊一堆人都覺得支出可以無限調高 07/14 12:09
59F：→ Heedictator : 毛利 90% 去死吧 07/14 12:09
60F：→ puritylife : 覺得記憶體可以無限漲ai都可以接受繼續搶貨 07/14 12:09
61F：推 jim543000 : 樓上知道自己在胡言亂語什麼嗎？ 07/14 12:09
62F：→ puritylife : 消費級產品天價沒人買衰退 ai還能無限擴大支出 07/14 12:10
63F：→ jim543000 : 喔 我是說 領先最多的模型是算力 那位 07/14 12:10
64F：推 oyaji5566 : 好了啦高盛還想騙 07/14 12:10
65F：推 Muilie : 我知道你還有錢 07/14 12:11
66F：推 undertaker77: 下調也是有投啊,但是股價 零件價格就撐不住了 07/14 12:11
67F：推 kkchen : 美國應該很快又會實施新一輪的QE,以解決資金不足的 07/14 12:13
68F：→ kkchen : 困境。 07/14 12:13
69F：推 hyperyoujo : 美光海力士有達到預期獲利有漲嗎？沒有；那為何AI 07/14 12:14
70F：→ hyperyoujo : 不達預期就必然要跌？ 07/14 12:14
71F：→ visadanny : 空方默默賣七巨頭原因就是這個 07/14 12:15
72F：推 kobe0819 : 別再賣了 07/14 12:16
73F：推 cruisewu2003: 被綁起虐了 逃不了 07/14 12:17
74F：噓 Shepherd1987: 鬼故事說不停 07/14 12:18
75F：推 puritylife : 這也不算鬼故事吧 就是會調整到平衡的狀態 07/14 12:20
76F：推 undertaker77: 他們可能是唬爛,但是現在走向全部操在別人手裡 07/14 12:20
77F：→ undertaker77: 所以我選擇買一堆看戲股看戲 07/14 12:20
78F：推 fafcfh : AI已經確定泡沫啦！ 07/14 12:22
79F：噓 koiiro : 你還會擔心韭菜喔？ 07/14 12:22
80F：→ visadanny : 其實已經很多國際組織在警告了 還是有人覺得在唬爛 07/14 12:23
81F：→ visadanny : 那就祈禱巨頭能凹過去 凹單成功就沒事了 07/14 12:23
82F：→ WenliYang : 開始囉～ 07/14 12:28
83F：→ bndan : 技術性QE沒意外都被華許收起來了 別QT就要偷笑了還 07/14 12:30
84F：→ bndan : 想QE喔? 不QT和能降息已經是最優情況了 QE就別夢了 07/14 12:30
85F：推 redbeanbread: 電腦都買不起用什麼ai 07/14 12:33
86F：→ babyMclaren : 中國AI使用高於美系？ 07/14 12:35
87F：→ hook99 : 看留言量就知道沒人在意 07/14 12:38
88F：推 BBKOX : 當七巨頭現金流是空氣？ 07/14 12:40
89F：推 MOBOI : 高義你他... 07/14 12:41
90F：→ BBKOX : 難道說七巨頭已經把所有的資金都拿去買設備，以至 07/14 12:41
91F：→ BBKOX : 於買到沒錢要發債？ 07/14 12:41
92F：推 rmp4rmp4bear: 高盛改口小事 有沒有人被騙才是大事 07/14 12:42
93F：推 smalmal : 這兩年 各家公司大概丟了二十幾兆台幣買設備 結果 07/14 12:53
94F：→ smalmal : 營收一年一兆多 折舊一年就要兩三兆了 感覺就來搞 07/14 12:53
95F：→ smalmal : 笑的 07/14 12:53
96F：→ fallinlove15: 喔是喔 爛高盛 07/14 12:55
97F：→ uller : 垃圾高盛 07/14 12:56
98F：→ sunrise2003 : 高盛又在騙 07/14 12:59
99F：→ babyMclaren : 是誰在大量使用啊，遊戲？ 07/14 13:05
100F：→ bndan : AI算力大量使用沒問題阿 問題是能回收到多少錢= = 07/14 13:06
101F：→ bndan : 還有 因為不是一條龍(資本風險太大誰敢阿) 所以錢入 07/14 13:07
102F：→ bndan : 哪些人手上 又是另一回事 應該不會有傻孩子覺得是大 07/14 13:07
103F：→ bndan : 家吃大鍋飯均分吧 XD? 所以拿最少甚至賠錢的環節就 07/14 13:07
104F：→ bndan : 弱點 別的不說 吃滿嘴油的記憶體 VS 漲個價就要擔心 07/14 13:08
105F：→ bndan : 被搶市的AI應用商.這怎看都不覺得這商業模式沒問題? 07/14 13:09
106F：推 factotum : 利空狂發啊啊啊啊 懂得都懂 07/14 13:10
107F：→ free770327 : 穩了 07/14 13:14
108F：→ lightson : 大家都知道的事 07/14 13:15
109F：噓 King5566 : 媽媽 07/14 13:44
110F：推 chanollili : 技術不會破對岸一堆ai短劇 07/14 13:47
111F：推 blueguardian: 笑死，又在騙人出場 07/14 13:49
112F：推 puritylife : ....不會有人以為ai短劇現在是賺錢的吧 07/14 13:50
113F：推 kei1823 : 該抄底了 07/14 13:52
114F：噓 moses801 : 又想騙泡 07/14 13:53
115F：→ jjjj222 : 不賺錢中國人怎麼可能死命拍... 死要錢的民族 07/14 14:02
116F：→ jjjj222 : 要說AI短劇問題可以, 說不賺錢就太扯了吧 07/14 14:02
117F：推 Dean997 : 完了，大媽沒有錢了 07/14 14:12
118F：推 ganbee : AI短劇的成本應只有算力,必竟都無視智慧財產權. 07/14 14:26
119F：推 ganbee : 一個人做應該是能賺錢的,但會不會被告就不知了. 07/14 14:30
120F：推 jei01 : 零件漲價會是個大問題，要就割大家一起割 07/14 14:43
121F：推 rumblefish : 看來可以接了 07/14 14:43
122F：→ rumblefish : 新聞出來就反著做 07/14 14:44
123F：→ jei01 : 看來六大也不想當冤大頭 07/14 14:45
124F：→ jei01 : 會開始縮減支出讓零組件跌 07/14 14:45
125F：→ richard42 : 等台積電宣布停止擴廠 07/14 14:55
126F：→ mouscat : 「然而該報導刊出約 48 小時後」笑死 本來以為債發 07/14 15:25
127F：→ mouscat : 太多還起來有問題 結果AI真的賺太多了 07/14 15:25
128F：→ bndan : AI劇沒有取代全面戲劇說白了不就是成本問題嘛? 但AI 07/14 15:35
129F：→ bndan : 末端的應用提供商 而財報還很難爆發 甚至還是虧的 07/14 15:36
130F：→ bndan : 所以帶動TOKEN漲價 然後同時設備提供和算力提供商的 07/14 15:36
131F：→ bndan : 算力價格也在跟著漲(大家搶著要+成本還沒撈回來) 07/14 15:37
132F：→ bndan : 更別說鏟子生產鍊的繼續漲(但核心NV和台G先進製程純 07/14 15:37
133F：→ bndan : 益已經開始緩增或平了)在這困難情況 周邊零件尤其是 07/14 15:38
134F：→ bndan : "一般"記憶體利潤往8-9成衝 而且喊話缺貨能創造更多 07/14 15:39
135F：→ bndan : 純益可能性..我就問一句 這個狀態看起來很正常嗎? 07/14 15:39
136F：→ bndan : 所以AI劇沒有全面取代戲劇是誰的問題? 人還是AI?很 07/14 15:40
137F：→ bndan : 明顯是這一整串的商業模式出問題阿 XD 07/14 15:40
138F：推 Kao860623 : 不可不可能 07/14 16:17
139F：→ Smallpiggy : 馬的韓國玩壞吧 第一次看到股市這麼不健康的 大盤 07/14 16:26
140F：→ Smallpiggy : 當個股在上上下下 07/14 16:26
141F：噓 sean667cd : csp快開財報才出來看衰騙籌碼 吃使 07/14 18:55
142F：→ rexwis : 傻子的錢要用完了 剩下的不是傻子 07/14 19:50