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标题[新闻] AI债务泡沫要破了？高盛：市场承接能力正
时间Tue Jul 14 11:40:52 2026
AI债务泡沫要破了？高盛：市场承接能力正逼近临界点
钜亨网编译庄闵棻
2026-07-14 11:18
高盛多名信用交易员与策略师上周密集发出警讯，指出科技巨头为抢进 AI 竞赛而疯狂发
债，已让全球投资级公司债市场陷入「消化不良」的险境，市场承接新增供给的能量正快
速枯竭，一旦裂缝扩大，冲击恐从债市蔓延至股市。
高盛投资级债券交易员 Jeffrey Papai 指出，过去一个月 AI 相关企业合计 750 亿美元
的发债量已让市场「疲於奔命」，带动高盛追踪的 AI 债券利差指标单周扩大 22 个基点
。
更值得警惕的是，如今仅需 250 亿美元的新增供给，就足以让市场陷入被动，远低於过
去 750 亿美元的压力门槛。
高盛衍生性商品交易主管 Brian Garrett 则直言，信用交易台内部已出现「惨烈」等字
眼，与同期标普 500 指数仅在 30 个基点窄幅区间震荡形成罕见的股债背离。
这股压力已具体反映在个股利差上。上周 Alphabet 十年期公司债利差扩大 0.12 个百分
点，Meta 同天期债券利差扬升 0.16 个百分点。
相较之下，彭博资料显示整体投资级债券同期平均利差仅上升 0.02 个百分点，显示超大
规模云端服务商板块正明显与大盘脱钩。
科技巨头的发债脚步，早已超出市场先前预估的上限。《华尔街日报》报导指出，被归类
为「AI 超大规模服务商」的六家公司，包括 Alphabet(GOOGL-US) 、亚马逊 (AMZN-US)
、Meta(META-US) 、甲骨文 (ORCL-US) 、辉达 (NVDA-US) 与 SpaceX(SPCX-US) ，今年
迄今已在全球债市累计发行约 2440 亿美元公司债，较去年全年 1080 亿美元成长逾一倍
，更是 2024 年 170 亿美元发行量的 14 倍以上。
摩根士丹利统计显示，这些公司的整体杠杆率从 2025 年第三季的 0.9 倍，在短短两季
多内飙升至目前 1.8 倍，已超越整个能源产业的杠杆水准，且每季仍以约 0.3 倍的速度
攀升。
若以存续期加权（DV01）计算，加计三家主要晶片厂商在内的 AI 相关发行人，占投资级
指数比重已达 9%，且持续上升；单以亚马逊、Meta、谷歌、微软与甲骨文五家公司计算
，目前已占整个美元投资等级债券指数的 4%。
资金缺口有多大？高盛算给你看
高盛信用策略主管 Amanda Lyman 测算，即使将超大规模服务商的杠杆水准拉高至与美国
大型银行相当，理论上也仅能再释出约 5100 亿美元的举债空间。
然而，高盛股票研究团队预估，五大超大规模服务商在 2025 至 2030 会计年度间的 AI
资本支出合计将高达 5.8 兆美元。
Papai 指出，AI 相关债券占整体投资级市场发行量的比重，已从 2024 年约 1%, 一路攀
升至 2025 年约 7%，并在 2026 年上半年进一步冲上约 18%；若只看 15 年期以上的长
天期发行，比重更高达 42%。
他坦言「投资人的新增承接能力已大幅萎缩」，并列出市场要顺利消化下一轮资本支出所
需的几项条件：发行方放缓步调并释出更清晰的前瞻指引、发债币别与天期更加分散、银
行直接放款与私募信贷承接更多份额，以及利差进一步走阔以吸引新买盘。
但他也承认,「利差走阔」这条路本身自相矛盾。一旦 AI 公司债出现全面性卖压，恐怕
会直接冲击股市，并蔓延至更广泛的投资级债市。
为何非借不可？现金流缺口是根源
超大规模服务商之所以持续大举举债，根本原因在於资本支出早已超出自身现金流负担能
力。
Apollo 首席经济学家 Torsten Slok 警告，科技业以外企业的获利率至今未见改善，AI
企业的高估值完全建立在「标普 493 成分股获利率终将大幅跃升」的预期之上。
若 AI 带来的生产力提升需要五年而非五个月才能兑现，目前已按「即时获利成长」定价
的股市恐将面临痛苦的重新定价。
Slok 并提到，token 价格持续下滑，加上中国 AI 模型在全球使用量上已超越美系产品
，都将对超大规模服务商的自由现金流前景构成额外压力，一旦 AI 投资报酬兑现时间晚
於预期，恐引发现金流不如预期、科技股遭抛售、信评遭下调的三重连锁效应。
美国银行首席投资策略师 Michael Hartnett 也将「AI 资本支出缩减」列为当前市场最
大尾部风险，示警路径为：债市「义警」率先切断资金活水，迫使企业转向股权融资并裁
员。目前，Meta、微软、亚马逊已分别裁员 13%、10% 与 9%。
历史重演？半年前已上演过一次「有惊无险」
这并非 AI 债务市场首度逼近临界点。
今年 5 月初，英国《金融时报》曾报导，摩根大通、摩根士丹利与三井住友银行（SMBC
）等机构正积极寻求分散资料中心相关债务风险，显示核心买家对供给涌入已生抵触情绪
。
然而该报导刊出约 48 小时後，高盛随即发布《解码代理经济》研究报告，改口预测 AI
代理将带动大型语言模型获利率大幅跃升，足以保障债券本息，一举平息当时的紧张情绪
，反而催生更大规模的新一轮发债。
亚马逊 3 月完成 370 亿美元发债（史上第四大企业债发行案）、7 月再发 250 亿美元
；SpaceX 更在 IPO 後数日即以 250 亿美元公司债叩关债市。
如今，交易台口中的「惨烈」警讯，似乎预示这套叙事的支撑力道正在减弱。
Papai 表示，短期内 AI 债券或因利差已有所修正、加上发行窗口将临近财报静默期而暂
获喘息，但「中长期来看，考量供给前景，预期表现将进一步落後大盘」，并建议投资人
可布局信用波动率部位，以避免压力蔓延至更广泛市场的风险。
https://news.cnyes.com/news/id/6532568
心得/评论：
AI公司的发债量持续上升
市场已经快没能力承接
一旦 AI 投资报酬兑现时间晚於预期
恐引发现金流不如预期、科技股遭抛售、信评遭下调的三重连锁效应
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1F：推 winnie28 : 喷 07/14 11:42
2F：推 Vinccc : 高盛好善良 07/14 11:42
3F：推 andywang3168: 讯号来罗 07/14 11:42
4F：推 chanceperson: ：我还没买够 07/14 11:42
5F：推 PPTmilktea : 终於有一间说真话的 07/14 11:42
6F：嘘 dshs : 笑死 这时候就又开始屁话一堆 鬼故事连发了？看涨 07/14 11:42
7F：→ dshs : 说涨看跌说跌 07/14 11:42
8F：推 DustToDust : 高盛救了ai 07/14 11:43
9F：→ mayokonami : 收割完後就又有钱了 07/14 11:43
10F：嘘 mini178 : XDDDD 用力给他踹下去 07/14 11:44
11F：推 Sunny821210 : 看涨就是出货 看跌就是马後炮 怎麽说都不对 07/14 11:45
12F：推 bunjie : 高盛喊「别轻易下车」 07/14 11:45
13F：→ bunjie : 这咖不是刚喊过别轻易下车 07/14 11:45
14F：推 koko0123 : 真的很看不过眼这些大鳄机构打手的言行， 07/14 11:45
15F：→ koko0123 : 马後炮不是问题，提醒股民注意风险也是好事， 07/14 11:46
16F：→ koko0123 : 但最大问题系说一套做一套，早几天唱多，一跌就唱空 07/14 11:46
17F：→ koko0123 : ，前後矛盾。 07/14 11:46
19F：推 sova0809 : 债券不会没人要啦 但要提高更多债券利率 07/14 11:46
20F：推 undertaker77: 真正恐怖的时候就是云巨头因为债务压力下调资本支出 07/14 11:47
21F：推 furnaceh : 好心提醒 07/14 11:47
22F：→ sova0809 : 不然每季丢出几百亿债券出来 利息不高谁要接盘 07/14 11:47
23F：→ undertaker77: 台日韩的荣景全部建立在 AI CAPEX 07/14 11:47
24F：→ sova0809 : 不过可以确定的是 明年开始 营利大回购可能没指望了 07/14 11:48
25F：嘘 vas19375 : 看样子高盛出货出完了，现在要压低价格慢慢接了 07/14 11:49
26F：推 hate56 : 妈的再唬烂 07/14 11:49
27F：推 Delerium : AI太贵了 07/14 11:49
28F：推 cjo76223 : 下跌鬼故事 07/14 11:49
29F：嘘 ivan1116 : 人真好 跌的时候 顺便替大家担心 07/14 11:51
30F：推 undertaker77: 尤其现在还有可能升息,整个变数都在别人手上 07/14 11:51
31F：→ kill0934 : 丸子蒸的丸子 07/14 11:53
32F：→ s155260 : 差不多了 07/14 11:53
33F：推 wacow1106 : AI每个零件涨到毫无人性四大CSP真有矿也撑不住 07/14 11:54
34F：嘘 elvishuang : 人家是上周说的 这边的人是不是都以为中文新闻发布 07/14 11:54
35F：→ elvishuang : 才算 07/14 11:54
36F：嘘 VicOladipo : 喊发哥5000都还没到就又跟风了 07/14 11:56
37F：推 highken : 债蛙会要 不会没人要 07/14 11:56
38F：→ diefishfish : 一切都完蛋罗 07/14 11:57
39F：→ scotttt : 好欸 最好崩烂捡钻石 07/14 11:58
40F：→ soyokase : 鬼故事来了=上车的讯号来了吗？xd 07/14 12:01
41F：推 jim543000 : 欸欸欸 问一下ai蛙 那谁要付钱啊 我敢说光是推文里 07/14 12:02
42F：→ jim543000 : 面就有九成免费仔了 07/14 12:02
43F：嘘 buddhawu : 才2026就泡沫要破了? 五月时还唱旺到2028年以後呢 07/14 12:02
44F：推 IanLi : ORCL.US又破底探前低，表示包租公压力上升中 07/14 12:03
45F：→ tctv2002 : 被动元件 PCB 记忆体 矽晶圆 都涨一轮了 消费者负 07/14 12:04
46F：→ tctv2002 : 担不起的话 Ai是要怎麽实现获利 企业用Ai但也要有 07/14 12:04
47F：→ tctv2002 : 人消费吧 07/14 12:04
48F：→ buddhawu : AI要赚钱就要主推企业级AI，提升自动化生产力 07/14 12:04
49F：推 Hjollder : 高盛趁韩股熔断还想鞭屍制造低点进场… 07/14 12:05
50F：→ buddhawu : 当然没用的人类员工9成都可以裁掉了 07/14 12:05
51F：推 proton63 : 借钱和裁员能作这样的连结，想也知道是压低进货。 07/14 12:05
52F：→ Heedictator : 已经结束了 07/14 12:05
53F：→ Heedictator : 死吧记忆体 去死 07/14 12:06
54F：→ minshen02 : 阿不就好可怕，一堆人看的懂这是什麽意思吗 07/14 12:07
55F：→ buddhawu : 另外说一下，美国模型目前领先中国最多的就是算力 07/14 12:07
56F：→ buddhawu : 不继续投资算力，难道要跟中国模型下去卷价格吗 07/14 12:07
57F：→ Heedictator : 涨价 400% 500% 搞烂全部人 07/14 12:08
58F：推 puritylife : 这边一堆人都觉得支出可以无限调高 07/14 12:09
59F：→ Heedictator : 毛利 90% 去死吧 07/14 12:09
60F：→ puritylife : 觉得记忆体可以无限涨ai都可以接受继续抢货 07/14 12:09
61F：推 jim543000 : 楼上知道自己在胡言乱语什麽吗？ 07/14 12:09
62F：→ puritylife : 消费级产品天价没人买衰退 ai还能无限扩大支出 07/14 12:10
63F：→ jim543000 : 喔 我是说 领先最多的模型是算力 那位 07/14 12:10
64F：推 oyaji5566 : 好了啦高盛还想骗 07/14 12:10
65F：推 Muilie : 我知道你还有钱 07/14 12:11
66F：推 undertaker77: 下调也是有投啊,但是股价 零件价格就撑不住了 07/14 12:11
67F：推 kkchen : 美国应该很快又会实施新一轮的QE,以解决资金不足的 07/14 12:13
68F：→ kkchen : 困境。 07/14 12:13
69F：推 hyperyoujo : 美光海力士有达到预期获利有涨吗？没有；那为何AI 07/14 12:14
70F：→ hyperyoujo : 不达预期就必然要跌？ 07/14 12:14
71F：→ visadanny : 空方默默卖七巨头原因就是这个 07/14 12:15
72F：推 kobe0819 : 别再卖了 07/14 12:16
73F：推 cruisewu2003: 被绑起虐了 逃不了 07/14 12:17
74F：嘘 Shepherd1987: 鬼故事说不停 07/14 12:18
75F：推 puritylife : 这也不算鬼故事吧 就是会调整到平衡的状态 07/14 12:20
76F：推 undertaker77: 他们可能是唬烂,但是现在走向全部操在别人手里 07/14 12:20
77F：→ undertaker77: 所以我选择买一堆看戏股看戏 07/14 12:20
78F：推 fafcfh : AI已经确定泡沫啦！ 07/14 12:22
79F：嘘 koiiro : 你还会担心韭菜喔？ 07/14 12:22
80F：→ visadanny : 其实已经很多国际组织在警告了 还是有人觉得在唬烂 07/14 12:23
81F：→ visadanny : 那就祈祷巨头能凹过去 凹单成功就没事了 07/14 12:23
82F：→ WenliYang : 开始罗～ 07/14 12:28
83F：→ bndan : 技术性QE没意外都被华许收起来了 别QT就要偷笑了还 07/14 12:30
84F：→ bndan : 想QE喔? 不QT和能降息已经是最优情况了 QE就别梦了 07/14 12:30
85F：推 redbeanbread: 电脑都买不起用什麽ai 07/14 12:33
86F：→ babyMclaren : 中国AI使用高於美系？ 07/14 12:35
87F：→ hook99 : 看留言量就知道没人在意 07/14 12:38
88F：推 BBKOX : 当七巨头现金流是空气？ 07/14 12:40
89F：推 MOBOI : 高义你他... 07/14 12:41
90F：→ BBKOX : 难道说七巨头已经把所有的资金都拿去买设备，以至 07/14 12:41
91F：→ BBKOX : 於买到没钱要发债？ 07/14 12:41
92F：推 rmp4rmp4bear: 高盛改口小事 有没有人被骗才是大事 07/14 12:42
93F：推 smalmal : 这两年 各家公司大概丢了二十几兆台币买设备 结果 07/14 12:53
94F：→ smalmal : 营收一年一兆多 折旧一年就要两三兆了 感觉就来搞 07/14 12:53
95F：→ smalmal : 笑的 07/14 12:53
96F：→ fallinlove15: 喔是喔 烂高盛 07/14 12:55
97F：→ uller : 垃圾高盛 07/14 12:56
98F：→ sunrise2003 : 高盛又在骗 07/14 12:59
99F：→ babyMclaren : 是谁在大量使用啊，游戏？ 07/14 13:05
100F：→ bndan : AI算力大量使用没问题阿 问题是能回收到多少钱= = 07/14 13:06
101F：→ bndan : 还有 因为不是一条龙(资本风险太大谁敢阿) 所以钱入 07/14 13:07
102F：→ bndan : 哪些人手上 又是另一回事 应该不会有傻孩子觉得是大 07/14 13:07
103F：→ bndan : 家吃大锅饭均分吧 XD? 所以拿最少甚至赔钱的环节就 07/14 13:07
104F：→ bndan : 弱点 别的不说 吃满嘴油的记忆体 VS 涨个价就要担心 07/14 13:08
105F：→ bndan : 被抢市的AI应用商.这怎看都不觉得这商业模式没问题? 07/14 13:09
106F：推 factotum : 利空狂发啊啊啊啊 懂得都懂 07/14 13:10
107F：→ free770327 : 稳了 07/14 13:14
108F：→ lightson : 大家都知道的事 07/14 13:15
109F：嘘 King5566 : 妈妈 07/14 13:44
110F：推 chanollili : 技术不会破对岸一堆ai短剧 07/14 13:47
111F：推 blueguardian: 笑死，又在骗人出场 07/14 13:49
112F：推 puritylife : ....不会有人以为ai短剧现在是赚钱的吧 07/14 13:50
113F：推 kei1823 : 该抄底了 07/14 13:52
114F：嘘 moses801 : 又想骗泡 07/14 13:53
115F：→ jjjj222 : 不赚钱中国人怎麽可能死命拍... 死要钱的民族 07/14 14:02
116F：→ jjjj222 : 要说AI短剧问题可以, 说不赚钱就太扯了吧 07/14 14:02
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118F：推 ganbee : AI短剧的成本应只有算力,必竟都无视智慧财产权. 07/14 14:26
119F：推 ganbee : 一个人做应该是能赚钱的,但会不会被告就不知了. 07/14 14:30
120F：推 jei01 : 零件涨价会是个大问题，要就割大家一起割 07/14 14:43
121F：推 rumblefish : 看来可以接了 07/14 14:43
122F：→ rumblefish : 新闻出来就反着做 07/14 14:44
123F：→ jei01 : 看来六大也不想当冤大头 07/14 14:45
124F：→ jei01 : 会开始缩减支出让零组件跌 07/14 14:45
125F：→ richard42 : 等台积电宣布停止扩厂 07/14 14:55
126F：→ mouscat : 「然而该报导刊出约 48 小时後」笑死 本来以为债发 07/14 15:25
127F：→ mouscat : 太多还起来有问题 结果AI真的赚太多了 07/14 15:25
128F：→ bndan : AI剧没有取代全面戏剧说白了不就是成本问题嘛? 但AI 07/14 15:35
129F：→ bndan : 末端的应用提供商 而财报还很难爆发 甚至还是亏的 07/14 15:36
130F：→ bndan : 所以带动TOKEN涨价 然後同时设备提供和算力提供商的 07/14 15:36
131F：→ bndan : 算力价格也在跟着涨(大家抢着要+成本还没捞回来) 07/14 15:37
132F：→ bndan : 更别说铲子生产链的继续涨(但核心NV和台G先进制程纯 07/14 15:37
133F：→ bndan : 益已经开始缓增或平了)在这困难情况 周边零件尤其是 07/14 15:38
134F：→ bndan : "一般"记忆体利润往8-9成冲 而且喊话缺货能创造更多 07/14 15:39
135F：→ bndan : 纯益可能性..我就问一句 这个状态看起来很正常吗? 07/14 15:39
136F：→ bndan : 所以AI剧没有全面取代戏剧是谁的问题? 人还是AI?很 07/14 15:40
137F：→ bndan : 明显是这一整串的商业模式出问题阿 XD 07/14 15:40
138F：推 Kao860623 : 不可不可能 07/14 16:17
139F：→ Smallpiggy : 马的韩国玩坏吧 第一次看到股市这麽不健康的 大盘 07/14 16:26
140F：→ Smallpiggy : 当个股在上上下下 07/14 16:26
141F：嘘 sean667cd : csp快开财报才出来看衰骗筹码 吃使 07/14 18:55
142F：→ rexwis : 傻子的钱要用完了 剩下的不是傻子 07/14 19:50