作者Lime5566 (萊姆56)
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標題[新聞] 摩根大通示警AI灰犀牛！2027年算力支出恐
時間Sun Jul 5 11:32:21 2026
摩根大通示警AI灰犀牛！2027年算力支出恐「斷崖式放緩」
鉅亨網編譯莊閔棻
2026-07-04 21:10
在人工智慧（AI）投資熱潮持續延燒之際，摩根大通最新發布的《Flows & Liquidity》
報告發出嚴正警示，稱 AI 產業鏈正逼近一個關鍵斷裂點：以輝達 (NVDA-US) 為首的半
導體廠商與雲端巨頭之間的估值背離，終將無以為繼，而 2027 年算力開支增速的急速滑
落，恐成引爆整體修正的灰犀牛。
根據《彭博》彙整的分析師一致預期，美國五大科技巨頭，包括 Google(GOOGL-US) 、亞
馬遜 (AMZN-US) 、Meta(META-US) 、微軟 (MSFT-US) 與甲骨文 (ORCL-US) 的資本支出
近年來呈現爆炸性成長：
報告指出，2026 年雲端巨頭算力開支一舉翻倍，直接挹注半導體廠商業績，帶動相關股
價屢創新高。
然而，一旦進入 2027 年，增速將從 100% 驟降至 22%，2028 年後更幾近停滯。摩根大
通警告，當這波「增速懸崖」兌現，整個半導體產業鏈將面臨龐大的訂單下修壓力，高漲
的晶片股估值恐難倖免。
雲端巨頭之所以不可能無止境地擴大投資，根本原因在於算力的商業變現正遭遇瓶頸。
美國新雲端（Neocloud ）廠商出輝達 H100 和 H200 GPU 的價格指數「Compute Desk"s
Hopper US Index」顯示：2024 年初，因算力嚴重短缺，Hopper GPU 租金一度高達每小
時約 5 美元；隨著供給持續放量、模型運算效率提升，價格一路下滑，至 2025 年底已
跌至每小時約 2 美元的低點，幾近腰斬。
儘管 2026 年 4 至 5 月間，因新一代模型訓練需求湧現，租金曾短暫回彈至每小時近
3 美元，但進入 6 月後旋即再度回落。
算力租賃價格的大幅滑落，意味著雲端巨頭透過轉售算力維持利潤的難度與日俱增，進而
牽制其持續擴大資本支出的意願。
空頭佈局：市場用真金白銀表態
市場的真實情緒，往往反映在放空倉位上。報告分析四大類股的放空比例，揭示截然不同
的態勢：
AI 脆弱企業（傳統翻譯、外包、客服等易被 AI 取代的產業）：放空比例從 2025 年初
的 5% 急升至目前的 10.5%，空頭聲勢最為凶猛。
雲端巨頭：自去年 10 月起放空比例持續攀升，顯示避險基金逐漸加碼押注「AI 鉅額投
入難以換來相應營收」的爆雷情境。
半導體（排除記憶體晶片）：空頭比例近期略有回升，但整體仍低於一年前高點。
AI 受益企業（借助 AI 提升自身效率的傳統行業）：放空比例雖維持低位，但多頭資金
的進場意願同樣有限。
摩根大通指出，半導體股與雲端巨頭之間持續拉大的表現剪刀差終將收斂，未來走向取決
於 AI 商業化能否及時落地。
在樂觀情境中， 雲端巨頭、AI 模型供應商及終端企業應用在商業變現上取得實質突破，
營收增長足以追上龐大的資本支出，形成正向飛輪循環。此為摩根大通官方研究傾向支持
的基本情境。
然而，悲觀情境下，若商業化遲遲無法兌現，面對股東壓力，雲端巨頭將從 2027 年起大
幅削減資本支出，半導體行業的成長神話就此終結，進而引爆整個 AI 賽道的劇烈修正。
分析指出，在 2026 年開支翻倍的狂歡背後，2027 年的算力懸崖已悄然矗立於 AI 產業
鏈的轉角。
https://news.cnyes.com/news/id/6522473
心得/評論：
摩根大通指出 AI算力的商業變現正遭遇瓶頸
若後續無法取得實值突破
雲端巨頭將從 2027 年起大幅削減資本支出
半導體行業的成長神話就此終結
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1F：推 YumingHuang : 灰犀牛 -> 牛 -> 噴 07/05 11:33
2F：推 a1992515 : 怎麼跌 台股都會噴 沒事 07/05 11:36
3F：推 Robert0213 : 大摩看衰！明天穩了！ 07/05 11:37
4F：推 mig : 貪狗想進貨 07/05 11:38
5F：推 lakershank : 邊緣/車載/機器人都還沒量化就在喊過剩，這很投顧 07/05 11:38
6F：→ wr : 摩根大通:AI可能重演1990網路泡沫 2025/11/13 07/05 11:38
7F：→ aewul : 企業開始算計AI花費...已經開始放緩了 07/05 11:40
8F：→ goodman5566 : 注意 大摩要吃貨了 不要被騙 07/05 11:40
9F：→ ai2311 : 所以這半年還會成長 07/05 11:41
10F：推 Gallardo : 這次不一樣 07/05 11:41
11F：→ aaa80563 : 還有半年 還有肉 大媽們衝 07/05 11:42
12F：推 kuominj : 鬼故事終於來了 07/05 11:43
13F：推 onekoni : 2026年賺完明年再煩惱 07/05 11:44
14F：推 TheDragonBug: 2027 大爆炸年 07/05 11:44
15F：推 jason168 : 不管是灰犀牛、棕犀牛，只要會往上噴的都是好牛！ 07/05 11:45
16F：推 neilisme : 大家一起放緩能省不少錢 肯定的吧 07/05 11:46
17F：→ fdkevin : 有沒有白犀牛？ 07/05 11:46
18F：推 twic : 又在恐嚇散戶了 07/05 11:47
19F：→ rexwis : 斷崖！！！ 07/05 11:47
20F：噓 diggi : 吃相難看 07/05 11:47
21F：→ HiuAnOP : 這是小摩啦… 07/05 11:47
22F：推 zigq : 白癡每次放一堆白痴消息殺散戶 07/05 11:48
23F：→ brella : 反正賺夠就先走一波，回檔修正是必然 07/05 11:49
24F：推 BroDians : 等到大家找到怎麼獲利的時候，支出就要真的放緩了 07/05 11:49
25F：推 kuanhunter : 穩了 07/05 11:49
27F：噓 blueskymilk : 這種放消息出來的 都反著看就對了 07/05 11:50
28F：推 sunnyhung : 那還是 牛 市 07/05 11:51
29F：推 askl817 : 小摩最近狂買台積電 07/05 11:51
30F：→ askl817 : 不要看他說什麼 要看他做什麼 07/05 11:51
31F：推 smalmal : ptt的推文不跑 通常就是高點了 每次都差不多 07/05 11:52
32F：推 tony15899 : 是不是偷放空被嘎 07/05 11:52
33F：推 wsxe2007 : 被大媽買完了，想進貨買不到齁，哈哈哈 07/05 11:53
34F：推 doublecc : 要崩了嗎 07/05 11:54
35F：推 rebel : 覺得會放緩 但不會那麼多 40%差不多吧 07/05 11:54
36F：推 imhanhan : 注意！色魔在肖想您各位的股票了 07/05 11:55
37F：噓 premh104 : 大魔又出爛招，想買買不到 07/05 11:55
38F：推 hihi29 : 空頭大屠殺 這只是剛開始 07/05 11:56
39F：→ hihi29 : 建議推文分清楚大摩 小摩 再來發表高見! 07/05 11:57
40F：推 Arkzeon : 有大摩背書我就放心了 07/05 11:57
41F：→ fallinlove15: 那只好停止擴產了 07/05 11:59
42F：→ kgppra : 所以小摩覺得明年資本支出成長掉到22% nvda估值現 07/05 11:59
43F：→ kgppra : 在fpe20倍上下還能崩盤？ 07/05 11:59
44F：推 littlelaba : 「大摩」為摩根士丹利，「小摩」為摩根大通 供參 07/05 11:59
45F：→ kgppra : 很多人以為摩根大通有大就是大摩 07/05 12:00
46F：推 winston06 : 大小摩誰比較準 07/05 12:01
47F：推 n555123 : 我最近看這種文章都會想到有機構發報告說光通還沒 07/05 12:03
48F：→ n555123 : 到時機，把光通喊下去之後自己又跟人合作大買特買 07/05 12:03
49F：→ n555123 : 推出光通題材ETF，雖然不一定故意的，但還蠻好笑的 07/05 12:03
50F：→ fdkevin : 很多人看到有大就以為大摩 07/05 12:03
51F：推 psw : 爛招 07/05 12:03
52F：→ cchen : 訂閱了嗎 07/05 12:06
53F：推 ga3322165 : 跟大摩反著做勝率100% 07/05 12:06
55F：→ munichuihsin: 股者詭道也。想騙票，no way 07/05 12:08
56F：→ Heedictator : overbooking 送分題 07/05 12:08
57F：→ coolrock : 除非美國倒了 不然台股不會有事的 07/05 12:09
58F：推 ptttpt : 又在騙了 前科累累 嘻嘻 07/05 12:09
59F：→ ptttpt : 看來穩了 07/05 12:09
60F：→ oldntu : 別擔心，老黃會想辦法賣你新東西 07/05 12:10
61F：推 eierom : 假日鬼故事 07/05 12:10
62F：推 koiiro : 跟台股無關，自己恐慌去吧 07/05 12:11
63F：推 pt993526 : Token還能貴成這樣 跟我說算力需求趨緩我是不信 07/05 12:12
64F：噓 bunjie : 有大字就是小 不過不管大還是小 都反著看勝率高 07/05 12:14
65F：噓 Jerry469 : 好了啦 垃圾外資 07/05 12:14
66F：→ Jerry469 : 不會做股票 台灣人教你 07/05 12:14
67F：推 winston01 : 這咖講話是比大摩好 但只剩2x% 老黃會不知道？ 07/05 12:15
68F：推 s70337033 : 收到 今年底賣股票 07/05 12:16
69F：推 strlen : 收到 明天一鍵出清 反手放空 07/05 12:16
70F：推 goodkilua : AI的底氣在訂單的延續，只要資本支出放緩就是跌爛 07/05 12:17
71F：推 white1861 : 大摩要吃貨 準備上5萬多囉 07/05 12:19
72F：推 Somebody99 : 不賣了？ 07/05 12:20
73F：推 jason168 : 現在要期待能源跟實體AI趕快上來，才能讓榮景持續！ 07/05 12:21
74F：推 Sunny821210 : 怎麼一堆菜逼八連大小摩都不會分 07/05 12:21
75F：推 ro40186 : 垃圾大摩幹你娘 07/05 12:21
76F：推 aaron94111 : AI伺服器一直開 我比較好期電力擴充有那麼快嗎 07/05 12:22
77F：噓 h89815 : 聽你在放屁，那台積新廠可以不要蓋了 07/05 12:23
78F：推 jason168 : 也就是五層蛋糕論的第一跟第五外面這兩層，要趕快 07/05 12:23
79F：→ jason168 : 跟上！ 07/05 12:23
80F：→ appledick : 是真的喔 注意看了 07/05 12:24
81F：推 DUFTON : 斷崖又放緩 請國文老師解釋 07/05 12:24
82F：推 baolidab : 沒人信，想吃貨直接說 07/05 12:26
83F：推 manboisold : 放恐慌新聞吃貨畢竟是華西街老本行 07/05 12:27
84F：推 tengobo : 歐印 07/05 12:27
85F：推 showhere : 他也沒說錯吧，明年支本支出能否大增 07/05 12:28
86F：→ showhere : 又不是現在 07/05 12:29
87F：→ m10117013 : 魚尾還很長 多 07/05 12:29
88F：→ aoc902001 : 外資為了他們的期貨空單，會努力發佈看空消息恐嚇灣 07/05 12:33
89F：→ aoc902001 : 灣。 07/05 12:33
90F：推 Brioni : 這篇觀點忽略AI商品化、企業建立自有地端算力模型的 07/05 12:33
91F：→ Brioni : 需求 07/05 12:33
92F：推 asws0808 : 大摩貨出完了想重新進場 07/05 12:34
93F：噓 yan2626 : 那就不要發展AI 整天喊還一直做AU 07/05 12:34
94F：→ Brioni : 市場8成需求不需要頂級模型，那各國企業就會轉向自 07/05 12:35
95F：→ Brioni : 建地端AI，延續供應鏈發展 07/05 12:35
96F：推 Jerryh0312 : 華西街外資狗小兒還要騙多久？之前年初怎麼不講呢？ 07/05 12:37
97F：→ Jerryh0312 : 可參考 07/05 12:37
98F：推 stunnn : 唬我啊 07/05 12:38
99F：推 lakershank : 勿忘gamestop大嗄空 07/05 12:39
100F：→ idernest : 好了啦 07/05 12:41
101F：噓 minshen02 : 訂單還在增加，下修個頭 07/05 12:41
102F：推 databbs : 又來這招.... 07/05 12:41
103F：推 jim543000 : 找到怎麼獲利？ 多蛙吹成這麼屌的東西找三年 還找 07/05 12:43
104F：→ jim543000 : 不到獲利方法 07/05 12:43
105F：噓 zxcv4321 : 前身賣髒水公司? 07/05 12:44
106F：噓 rhsieh776 : 笑死，深信這些所謂專家報告的信徒，錯過大行情只 07/05 12:44
107F：→ rhsieh776 : 是剛好而已 07/05 12:44
108F：→ jim543000 : 上次還有ai蛙在嗆我大家都在用token當kpi啦 用的多k 07/05 12:45
109F：→ jim543000 : pi就是高 結果沒幾天鬼故事變成企業縮緊token 哈 07/05 12:45
110F：推 selvester : 訊號又來了 07/05 12:46
111F：推 asko : 這種論調出來，大概會一路嘎到6萬點了 07/05 12:46
112F：推 sunrise1748 : 放緩就放緩，斷崖就斷崖，斷崖式放緩是什麼鬼 07/05 12:47
113F：推 suireky : 水啦 七月持續看多 07/05 12:49
114F：推 asko : 這個論調其實很智障，算力每單位小時變便宜的背後是 07/05 12:51
115F：→ asko : 量放大了，壓低成本，連放量理論都不知道的分析@@ 07/05 12:51
116F：→ brian040818 : 下半年鬼故事連發 是不是嫌點位太高賺太少 07/05 12:51
117F：推 apple123773 : 大摩開示，噴了 07/05 12:51
118F：噓 chibmw : 反正多空都可以做差價，不要死魚盤就好 哈哈哈哈哈 07/05 12:51
119F：推 atliberty : 利潤都被SK海力士搶走了 07/05 12:52
120F：→ Atwo : A I= 世界上最聰明的企業巨頭們搞出的一場笑話 07/05 12:52
121F：推 westlml : 那也是明年的事 今年先爆賺一波 07/05 12:52
122F：→ Atwo : 覺得大家會信那些看空的還是那些企業巨頭 07/05 12:53
123F：→ Kenhon : 融資快衝 要噴啦 最後上車機會 cc 07/05 12:53
124F：推 pineapple530: 笑死 前幾天忘記吃貨嗎？ 07/05 12:54
125F：推 NBLullaby : 小模給我閉嘴 歐巴馬 07/05 12:54
126F：推 Gedu : 我不知道其他家投行講的話能不能信 但大摩的絕對不 07/05 12:57
127F：→ Gedu : 要信 07/05 12:57
128F：推 dosiris : AI=只有記憶體賺錢的世界 07/05 12:58
129F：→ baz06 : 該放空了？ 07/05 12:59
130F：推 eric02 : 灰犀牛跟黑天鵝 歡迎來到黑白動物園 07/05 13:00
131F：推 pilibobo : 看好了世界，台股只示範一次 07/05 13:01
132F：→ diefishfish : 丸子 07/05 13:02
133F：推 jim543000 : 量哪來放大壓低成本 現在採購server 可沒有量多降 07/05 13:02
134F：→ jim543000 : 價這回事好嗎 07/05 13:02
135F：噓 T4XI : 大摩專門操弄媒體的垃圾 媒體調高目標價隔日肯定賣 07/05 13:05
136F：→ T4XI : 超 07/05 13:05
137F：推 jay667788 : 犀牛也是牛 07/05 13:05
138F：推 xavitier : 當你看到推文中一堆大小摩都不會分的時候真的要小 07/05 13:10
139F：→ xavitier : 心了 07/05 13:10
140F：推 OEC100 : 還記得大摩記憶體喊空一個月後報價就漲了 07/05 13:10
141F：推 WANGSH : 台灣丸子 07/05 13:18
142F：→ jorden : 多頭踩踏? 07/05 13:19
143F：推 gekkou : 還有一年能賺 all in了 07/05 13:21
144F：→ Skycrane : 訊號來了 07/05 13:21
145F：推 Heyer : 摩根大通不是小摩嗎 07/05 13:21
146F：噓 Carloslin : 那還不趕快大舉放空 07/05 13:22
147F：推 sheep2009 : 穩了 07/05 13:26
148F：噓 icelaw : 又在編鬼故事騙人下車 笑死 07/05 13:26
149F：→ sakeru : 這小摩吧.... 07/05 13:26
150F：推 cloud1030 : 這是小摩 07/05 13:26
151F：推 Shepherd1987: 信CC老黃劈柴or華西街一類神棍？ 07/05 13:28
152F：→ mystage : 這就是基礎假設的問題，到底AI有沒有用，能不能變 07/05 13:29
153F：→ mystage : 現 07/05 13:29
154F：→ mystage : 如果是相關從業人員，應該是沒人覺得無法變現。現 07/05 13:30
155F：→ mystage : 在有幾個人寫程式都自己寫的？至少我認識的人裡面 07/05 13:30
156F：→ mystage : 沒有 07/05 13:30
157F：→ homerunball : 要信這個還不如去看農藥華西街 07/05 13:30
158F：推 shiii : 股版說的 會說自己大的都很小 所以大通是小摩 07/05 13:31
159F：→ mystage : 唯一的瓶頸是有沒有辦法走到具身智能，也就是物理 07/05 13:31
160F：→ mystage : 世界互動 07/05 13:31
161F：推 ben108472 : 所以採用AI後盈利有增加嗎，還是發現AI花費的成本 07/05 13:32
162F：→ ben108472 : 越來越高 07/05 13:32
163F：→ ben108472 : AI很厲害沒有錯，但記憶體算力還是持續暴漲，自然t 07/05 13:32
164F：→ ben108472 : okens會越來越貴，而且還看不到盡頭 07/05 13:32
165F：推 bryen : 要吃貨了 07/05 13:33
166F：→ ben108472 : 一般的企業能持續忍受暴漲的AI支出嗎？裁員也只是 07/05 13:33
167F：→ ben108472 : 一次性讓財報好看而已 07/05 13:33
168F：→ mystage : 盈利受制於外部需求，所以需要時間開發市場，但時 07/05 13:34
169F：→ mystage : 間成本下降是顯而易見的 07/05 13:34
170F：→ mystage : 一個開發案，以前都在議價，一兩個月開發期，幾十 07/05 13:35
171F：→ mystage : 萬上百萬。 07/05 13:35
172F：→ ben108472 : 但不是每家企業都有巨頭這種現金流可以一直耗下去 07/05 13:36
173F：→ mystage : 現在用AI以後，大家的開發成本都下降了。 07/05 13:37
174F：推 lordwill : 大家聽錯了 是飛犀牛！又飛又噴！ 07/05 13:44
175F：推 BellCranell : 還有什麼牛都一起放出來！！！！！！！！！！！！！ 07/05 13:50
176F：推 MoneyDay5566: 穩了 07/05 13:50
177F：推 harry801030 : 怎麼可能放緩啦 07/05 13:51
178F：推 peter8543 : 問就是算力過剩，overbooking 07/05 13:54
179F：→ js70864444 : 又在唬爛了 假新聞 07/05 14:05
180F：噓 uxy82 : 恐 07/05 14:12
181F：推 alvinjuty : 只要不是黑的，安啦，沒事 07/05 14:19
182F：推 Arctica : 怎摸半怎摸半怎摸半 07/05 14:26
183F：推 vozisland : 吃貨訊號 收到 07/05 14:32
184F：→ RamenOwl : 犀牛也是牛 07/05 14:32
185F：→ herculus6502: 樓上 XD 07/05 14:37
186F：推 heavensun : 販賣恐懼 是門好生意 07/05 14:39
187F：推 pkajames : 快倒貨讓我買 07/05 14:43
188F：→ guagua1101 : 22趴那還能再賺一年耶 07/05 14:45
189F：→ guagua1101 : 空蛙 漲了3年生氣氣 07/05 14:52
190F：→ YIC0502 : 崩崩 07/05 14:53
191F：推 card : 吃貨文 07/05 14:56
192F：噓 neil0611 : 又想吃貨 07/05 14:57
193F：推 polie : AI永動機怎麼跌 07/05 14:59
194F：→ polie : 終極目標：AI機器人自己製造AI機器人 07/05 15:00
195F：→ polie : 然後人類滾一邊去 07/05 15:00
196F：推 Johnwusak : 灰犀牛還是牛，噴 07/05 15:34
197F：推 mscp : 每到周末就是鬼故事放送時間，很膩很膩 07/05 15:50
198F：推 hosen : 死貓跳 07/05 16:11
199F：推 windalso : 基建做好了 可以發展應用了？ 07/05 16:12
200F：推 capcombio : 記憶體:看我幹嘛？ 07/05 16:12
201F：推 whitedeath : 就這兩個磨蝦機八亂喊 07/05 16:15
202F：推 oyaji5566 : 啾命啊 07/05 16:22
203F：推 sorkayi : 摩根大通不知道 答案大摩是一定要反著做100%準 07/05 16:26
204F：推 qk31330 : 準備吃貨 07/05 16:32
205F：推 hellophoenix: 灰犀牛也是牛！ 07/05 16:53
206F：推 efreetia : 呃某樓我現在一週五天只有2天有事幹.. 07/05 17:09
207F：→ efreetia : 靠的就是Ai寫的程式 07/05 17:09
208F：推 Dean997 : 大摩人真好 07/05 17:13
209F：推 pantani : 樓上不怕被裁掉嗎？ 07/05 17:17
210F：推 DonDonFans : 高點到了 07/05 17:49
211F：→ hate56 : 還想出貨喔 07/05 18:24
212F：噓 ifuxxyou : 大小摩都分不清 呃 07/05 18:26
213F：噓 getx105 : 小摩吃大便吧 07/05 18:28
214F：推 Catdatfat : 穩了 07/05 18:36
215F：噓 AUwalker : 看也知道想抄底 27年的事你他媽26年在喊 07/05 18:44
216F：推 FUkobeCK : 暗國巨 今天真慘！ 07/05 19:19
217F：推 qoo10067 : 不管大小摩，看空就是想買便宜 07/05 19:20
218F：推 A1pha : 翻譯：一路噴到2027 07/05 20:44
219F：推 chysh : 這間都老人沒在用AI? 07/05 20:51
220F：推 akira01 : 是在幫外資8萬口空單解套? 07/05 20:51
221F：推 littlestar66: 什麼？牛？讚啦！ 07/05 21:18
222F：推 gn02620938 : 買爆啦 現在閉著眼睛隨便買正2都爆賺 07/05 21:22
223F：噓 zerosum : 2027的事 等2026Q3結束再動作 07/05 21:35
224F：推 asd43308 : 這種新聞幾次了嘻嘻 07/05 21:39
225F：→ v58264579 : 要吃貨了 07/05 21:41
226F：→ alex00089 : 要噴了 07/05 21:47
227F：→ offstage : 那2026就會繼續飆漲的意思嗎 07/05 21:55
228F：推 fix78 : 真的不看好還會投入資金喔？ 07/05 21:56
229F：推 aegis80728 : 大摩發文 懂得都懂 07/05 21:58
230F：推 seamanhow : 我 好 怕 07/05 22:14
231F：推 coolptt : 沒人在怕辣 恐慌仔 07/05 22:20
232F：→ yunf : 先讓pcnb出貨吧？ 07/05 22:23
233F：推 miyazakisun2: Over book 07/05 22:24
234F：推 pkmfyw : 我覺得是人力與電力跟不上 擴張減緩而已 產能未滿足 07/05 22:33
235F：推 longlongyi : 灰犀牛就是大牛市噴噴 07/05 22:40
236F：推 windblood : 垃圾小兒這麼好心告訴大家快跑? 07/05 22:53
237F：→ ll1117 : 灰犀牛是三小 07/05 23:05
238F：推 taikouhncheu: 2027年以前閃人就好，上看五萬 07/05 23:12
239F：→ alice1967 : 算力其實很貴，很多企業都吃到苦頭了 07/06 01:39
240F：→ furbyyeh : meta is over 07/06 06:00