作者Lime5566 (莱姆56)
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标题[新闻] 摩根大通示警AI灰犀牛！2027年算力支出恐
时间Sun Jul 5 11:32:21 2026
摩根大通示警AI灰犀牛！2027年算力支出恐「断崖式放缓」
钜亨网编译庄闵棻
2026-07-04 21:10
在人工智慧（AI）投资热潮持续延烧之际，摩根大通最新发布的《Flows & Liquidity》
报告发出严正警示，称 AI 产业链正逼近一个关键断裂点：以辉达 (NVDA-US) 为首的半
导体厂商与云端巨头之间的估值背离，终将无以为继，而 2027 年算力开支增速的急速滑
落，恐成引爆整体修正的灰犀牛。
根据《彭博》汇整的分析师一致预期，美国五大科技巨头，包括 Google(GOOGL-US) 、亚
马逊 (AMZN-US) 、Meta(META-US) 、微软 (MSFT-US) 与甲骨文 (ORCL-US) 的资本支出
近年来呈现爆炸性成长：
报告指出，2026 年云端巨头算力开支一举翻倍，直接挹注半导体厂商业绩，带动相关股
价屡创新高。
然而，一旦进入 2027 年，增速将从 100% 骤降至 22%，2028 年後更几近停滞。摩根大
通警告，当这波「增速悬崖」兑现，整个半导体产业链将面临庞大的订单下修压力，高涨
的晶片股估值恐难幸免。
云端巨头之所以不可能无止境地扩大投资，根本原因在於算力的商业变现正遭遇瓶颈。
美国新云端（Neocloud ）厂商出辉达 H100 和 H200 GPU 的价格指数「Compute Desk"s
Hopper US Index」显示：2024 年初，因算力严重短缺，Hopper GPU 租金一度高达每小
时约 5 美元；随着供给持续放量、模型运算效率提升，价格一路下滑，至 2025 年底已
跌至每小时约 2 美元的低点，几近腰斩。
尽管 2026 年 4 至 5 月间，因新一代模型训练需求涌现，租金曾短暂回弹至每小时近
3 美元，但进入 6 月後旋即再度回落。
算力租赁价格的大幅滑落，意味着云端巨头透过转售算力维持利润的难度与日俱增，进而
牵制其持续扩大资本支出的意愿。
空头布局：市场用真金白银表态
市场的真实情绪，往往反映在放空仓位上。报告分析四大类股的放空比例，揭示截然不同
的态势：
AI 脆弱企业（传统翻译、外包、客服等易被 AI 取代的产业）：放空比例从 2025 年初
的 5% 急升至目前的 10.5%，空头声势最为凶猛。
云端巨头：自去年 10 月起放空比例持续攀升，显示避险基金逐渐加码押注「AI 钜额投
入难以换来相应营收」的爆雷情境。
半导体（排除记忆体晶片）：空头比例近期略有回升，但整体仍低於一年前高点。
AI 受益企业（借助 AI 提升自身效率的传统行业）：放空比例虽维持低位，但多头资金
的进场意愿同样有限。
摩根大通指出，半导体股与云端巨头之间持续拉大的表现剪刀差终将收敛，未来走向取决
於 AI 商业化能否及时落地。
在乐观情境中， 云端巨头、AI 模型供应商及终端企业应用在商业变现上取得实质突破，
营收增长足以追上庞大的资本支出，形成正向飞轮循环。此为摩根大通官方研究倾向支持
的基本情境。
然而，悲观情境下，若商业化迟迟无法兑现，面对股东压力，云端巨头将从 2027 年起大
幅削减资本支出，半导体行业的成长神话就此终结，进而引爆整个 AI 赛道的剧烈修正。
分析指出，在 2026 年开支翻倍的狂欢背後，2027 年的算力悬崖已悄然矗立於 AI 产业
链的转角。
https://news.cnyes.com/news/id/6522473
心得/评论：
摩根大通指出 AI算力的商业变现正遭遇瓶颈
若後续无法取得实值突破
云端巨头将从 2027 年起大幅削减资本支出
半导体行业的成长神话就此终结
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1F：推 YumingHuang : 灰犀牛 -> 牛 -> 喷 07/05 11:33
2F：推 a1992515 : 怎麽跌 台股都会喷 没事 07/05 11:36
3F：推 Robert0213 : 大摩看衰！明天稳了！ 07/05 11:37
4F：推 mig : 贪狗想进货 07/05 11:38
5F：推 lakershank : 边缘/车载/机器人都还没量化就在喊过剩，这很投顾 07/05 11:38
6F：→ wr : 摩根大通:AI可能重演1990网路泡沫 2025/11/13 07/05 11:38
7F：→ aewul : 企业开始算计AI花费...已经开始放缓了 07/05 11:40
8F：→ goodman5566 : 注意 大摩要吃货了 不要被骗 07/05 11:40
9F：→ ai2311 : 所以这半年还会成长 07/05 11:41
10F：推 Gallardo : 这次不一样 07/05 11:41
11F：→ aaa80563 : 还有半年 还有肉 大妈们冲 07/05 11:42
12F：推 kuominj : 鬼故事终於来了 07/05 11:43
13F：推 onekoni : 2026年赚完明年再烦恼 07/05 11:44
14F：推 TheDragonBug: 2027 大爆炸年 07/05 11:44
15F：推 jason168 : 不管是灰犀牛、棕犀牛，只要会往上喷的都是好牛！ 07/05 11:45
16F：推 neilisme : 大家一起放缓能省不少钱 肯定的吧 07/05 11:46
17F：→ fdkevin : 有没有白犀牛？ 07/05 11:46
18F：推 twic : 又在恐吓散户了 07/05 11:47
19F：→ rexwis : 断崖！！！ 07/05 11:47
20F：嘘 diggi : 吃相难看 07/05 11:47
21F：→ HiuAnOP : 这是小摩啦… 07/05 11:47
22F：推 zigq : 白痴每次放一堆白痴消息杀散户 07/05 11:48
23F：→ brella : 反正赚够就先走一波，回档修正是必然 07/05 11:49
24F：推 BroDians : 等到大家找到怎麽获利的时候，支出就要真的放缓了 07/05 11:49
25F：推 kuanhunter : 稳了 07/05 11:49
27F：嘘 blueskymilk : 这种放消息出来的 都反着看就对了 07/05 11:50
28F：推 sunnyhung : 那还是 牛 市 07/05 11:51
29F：推 askl817 : 小摩最近狂买台积电 07/05 11:51
30F：→ askl817 : 不要看他说什麽 要看他做什麽 07/05 11:51
31F：推 smalmal : ptt的推文不跑 通常就是高点了 每次都差不多 07/05 11:52
32F：推 tony15899 : 是不是偷放空被嘎 07/05 11:52
33F：推 wsxe2007 : 被大妈买完了，想进货买不到齁，哈哈哈 07/05 11:53
34F：推 doublecc : 要崩了吗 07/05 11:54
35F：推 rebel : 觉得会放缓 但不会那麽多 40%差不多吧 07/05 11:54
36F：推 imhanhan : 注意！色魔在肖想您各位的股票了 07/05 11:55
37F：嘘 premh104 : 大魔又出烂招，想买买不到 07/05 11:55
38F：推 hihi29 : 空头大屠杀 这只是刚开始 07/05 11:56
39F：→ hihi29 : 建议推文分清楚大摩 小摩 再来发表高见! 07/05 11:57
40F：推 Arkzeon : 有大摩背书我就放心了 07/05 11:57
41F：→ fallinlove15: 那只好停止扩产了 07/05 11:59
42F：→ kgppra : 所以小摩觉得明年资本支出成长掉到22% nvda估值现 07/05 11:59
43F：→ kgppra : 在fpe20倍上下还能崩盘？ 07/05 11:59
44F：推 littlelaba : 「大摩」为摩根士丹利，「小摩」为摩根大通 供参 07/05 11:59
45F：→ kgppra : 很多人以为摩根大通有大就是大摩 07/05 12:00
46F：推 winston06 : 大小摩谁比较准 07/05 12:01
47F：推 n555123 : 我最近看这种文章都会想到有机构发报告说光通还没 07/05 12:03
48F：→ n555123 : 到时机，把光通喊下去之後自己又跟人合作大买特买 07/05 12:03
49F：→ n555123 : 推出光通题材ETF，虽然不一定故意的，但还蛮好笑的 07/05 12:03
50F：→ fdkevin : 很多人看到有大就以为大摩 07/05 12:03
51F：推 psw : 烂招 07/05 12:03
52F：→ cchen : 订阅了吗 07/05 12:06
53F：推 ga3322165 : 跟大摩反着做胜率100% 07/05 12:06
55F：→ munichuihsin: 股者诡道也。想骗票，no way 07/05 12:08
56F：→ Heedictator : overbooking 送分题 07/05 12:08
57F：→ coolrock : 除非美国倒了 不然台股不会有事的 07/05 12:09
58F：推 ptttpt : 又在骗了 前科累累 嘻嘻 07/05 12:09
59F：→ ptttpt : 看来稳了 07/05 12:09
60F：→ oldntu : 别担心，老黄会想办法卖你新东西 07/05 12:10
61F：推 eierom : 假日鬼故事 07/05 12:10
62F：推 koiiro : 跟台股无关，自己恐慌去吧 07/05 12:11
63F：推 pt993526 : Token还能贵成这样 跟我说算力需求趋缓我是不信 07/05 12:12
64F：嘘 bunjie : 有大字就是小 不过不管大还是小 都反着看胜率高 07/05 12:14
65F：嘘 Jerry469 : 好了啦 垃圾外资 07/05 12:14
66F：→ Jerry469 : 不会做股票 台湾人教你 07/05 12:14
67F：推 winston01 : 这咖讲话是比大摩好 但只剩2x% 老黄会不知道？ 07/05 12:15
68F：推 s70337033 : 收到 今年底卖股票 07/05 12:16
69F：推 strlen : 收到 明天一键出清 反手放空 07/05 12:16
70F：推 goodkilua : AI的底气在订单的延续，只要资本支出放缓就是跌烂 07/05 12:17
71F：推 white1861 : 大摩要吃货 准备上5万多罗 07/05 12:19
72F：推 Somebody99 : 不卖了？ 07/05 12:20
73F：推 jason168 : 现在要期待能源跟实体AI赶快上来，才能让荣景持续！ 07/05 12:21
74F：推 Sunny821210 : 怎麽一堆菜逼八连大小摩都不会分 07/05 12:21
75F：推 ro40186 : 垃圾大摩干你娘 07/05 12:21
76F：推 aaron94111 : AI伺服器一直开 我比较好期电力扩充有那麽快吗 07/05 12:22
77F：嘘 h89815 : 听你在放屁，那台积新厂可以不要盖了 07/05 12:23
78F：推 jason168 : 也就是五层蛋糕论的第一跟第五外面这两层，要赶快 07/05 12:23
79F：→ jason168 : 跟上！ 07/05 12:23
80F：→ appledick : 是真的喔 注意看了 07/05 12:24
81F：推 DUFTON : 断崖又放缓 请国文老师解释 07/05 12:24
82F：推 baolidab : 没人信，想吃货直接说 07/05 12:26
83F：推 manboisold : 放恐慌新闻吃货毕竟是华西街老本行 07/05 12:27
84F：推 tengobo : 欧印 07/05 12:27
85F：推 showhere : 他也没说错吧，明年支本支出能否大增 07/05 12:28
86F：→ showhere : 又不是现在 07/05 12:29
87F：→ m10117013 : 鱼尾还很长 多 07/05 12:29
88F：→ aoc902001 : 外资为了他们的期货空单，会努力发布看空消息恐吓湾 07/05 12:33
89F：→ aoc902001 : 湾。 07/05 12:33
90F：推 Brioni : 这篇观点忽略AI商品化、企业建立自有地端算力模型的 07/05 12:33
91F：→ Brioni : 需求 07/05 12:33
92F：推 asws0808 : 大摩货出完了想重新进场 07/05 12:34
93F：嘘 yan2626 : 那就不要发展AI 整天喊还一直做AU 07/05 12:34
94F：→ Brioni : 市场8成需求不需要顶级模型，那各国企业就会转向自 07/05 12:35
95F：→ Brioni : 建地端AI，延续供应链发展 07/05 12:35
96F：推 Jerryh0312 : 华西街外资狗小儿还要骗多久？之前年初怎麽不讲呢？ 07/05 12:37
97F：→ Jerryh0312 : 可参考 07/05 12:37
98F：推 stunnn : 唬我啊 07/05 12:38
99F：推 lakershank : 勿忘gamestop大嗄空 07/05 12:39
100F：→ idernest : 好了啦 07/05 12:41
101F：嘘 minshen02 : 订单还在增加，下修个头 07/05 12:41
102F：推 databbs : 又来这招.... 07/05 12:41
103F：推 jim543000 : 找到怎麽获利？ 多蛙吹成这麽屌的东西找三年 还找 07/05 12:43
104F：→ jim543000 : 不到获利方法 07/05 12:43
105F：嘘 zxcv4321 : 前身卖脏水公司? 07/05 12:44
106F：嘘 rhsieh776 : 笑死，深信这些所谓专家报告的信徒，错过大行情只 07/05 12:44
107F：→ rhsieh776 : 是刚好而已 07/05 12:44
108F：→ jim543000 : 上次还有ai蛙在呛我大家都在用token当kpi啦 用的多k 07/05 12:45
109F：→ jim543000 : pi就是高 结果没几天鬼故事变成企业缩紧token 哈 07/05 12:45
110F：推 selvester : 讯号又来了 07/05 12:46
111F：推 asko : 这种论调出来，大概会一路嘎到6万点了 07/05 12:46
112F：推 sunrise1748 : 放缓就放缓，断崖就断崖，断崖式放缓是什麽鬼 07/05 12:47
113F：推 suireky : 水啦 七月持续看多 07/05 12:49
114F：推 asko : 这个论调其实很智障，算力每单位小时变便宜的背後是 07/05 12:51
115F：→ asko : 量放大了，压低成本，连放量理论都不知道的分析@@ 07/05 12:51
116F：→ brian040818 : 下半年鬼故事连发 是不是嫌点位太高赚太少 07/05 12:51
117F：推 apple123773 : 大摩开示，喷了 07/05 12:51
118F：嘘 chibmw : 反正多空都可以做差价，不要死鱼盘就好 哈哈哈哈哈 07/05 12:51
119F：推 atliberty : 利润都被SK海力士抢走了 07/05 12:52
120F：→ Atwo : A I= 世界上最聪明的企业巨头们搞出的一场笑话 07/05 12:52
121F：推 westlml : 那也是明年的事 今年先爆赚一波 07/05 12:52
122F：→ Atwo : 觉得大家会信那些看空的还是那些企业巨头 07/05 12:53
123F：→ Kenhon : 融资快冲 要喷啦 最後上车机会 cc 07/05 12:53
124F：推 pineapple530: 笑死 前几天忘记吃货吗？ 07/05 12:54
125F：推 NBLullaby : 小模给我闭嘴 欧巴马 07/05 12:54
126F：推 Gedu : 我不知道其他家投行讲的话能不能信 但大摩的绝对不 07/05 12:57
127F：→ Gedu : 要信 07/05 12:57
128F：推 dosiris : AI=只有记忆体赚钱的世界 07/05 12:58
129F：→ baz06 : 该放空了？ 07/05 12:59
130F：推 eric02 : 灰犀牛跟黑天鹅 欢迎来到黑白动物园 07/05 13:00
131F：推 pilibobo : 看好了世界，台股只示范一次 07/05 13:01
132F：→ diefishfish : 丸子 07/05 13:02
133F：推 jim543000 : 量哪来放大压低成本 现在采购server 可没有量多降 07/05 13:02
134F：→ jim543000 : 价这回事好吗 07/05 13:02
135F：嘘 T4XI : 大摩专门操弄媒体的垃圾 媒体调高目标价隔日肯定卖 07/05 13:05
136F：→ T4XI : 超 07/05 13:05
137F：推 jay667788 : 犀牛也是牛 07/05 13:05
138F：推 xavitier : 当你看到推文中一堆大小摩都不会分的时候真的要小 07/05 13:10
139F：→ xavitier : 心了 07/05 13:10
140F：推 OEC100 : 还记得大摩记忆体喊空一个月後报价就涨了 07/05 13:10
141F：推 WANGSH : 台湾丸子 07/05 13:18
142F：→ jorden : 多头踩踏? 07/05 13:19
143F：推 gekkou : 还有一年能赚 all in了 07/05 13:21
144F：→ Skycrane : 讯号来了 07/05 13:21
145F：推 Heyer : 摩根大通不是小摩吗 07/05 13:21
146F：嘘 Carloslin : 那还不赶快大举放空 07/05 13:22
147F：推 sheep2009 : 稳了 07/05 13:26
148F：嘘 icelaw : 又在编鬼故事骗人下车 笑死 07/05 13:26
149F：→ sakeru : 这小摩吧.... 07/05 13:26
150F：推 cloud1030 : 这是小摩 07/05 13:26
151F：推 Shepherd1987: 信CC老黄劈柴or华西街一类神棍？ 07/05 13:28
152F：→ mystage : 这就是基础假设的问题，到底AI有没有用，能不能变 07/05 13:29
153F：→ mystage : 现 07/05 13:29
154F：→ mystage : 如果是相关从业人员，应该是没人觉得无法变现。现 07/05 13:30
155F：→ mystage : 在有几个人写程式都自己写的？至少我认识的人里面 07/05 13:30
156F：→ mystage : 没有 07/05 13:30
157F：→ homerunball : 要信这个还不如去看农药华西街 07/05 13:30
158F：推 shiii : 股版说的 会说自己大的都很小 所以大通是小摩 07/05 13:31
159F：→ mystage : 唯一的瓶颈是有没有办法走到具身智能，也就是物理 07/05 13:31
160F：→ mystage : 世界互动 07/05 13:31
161F：推 ben108472 : 所以采用AI後盈利有增加吗，还是发现AI花费的成本 07/05 13:32
162F：→ ben108472 : 越来越高 07/05 13:32
163F：→ ben108472 : AI很厉害没有错，但记忆体算力还是持续暴涨，自然t 07/05 13:32
164F：→ ben108472 : okens会越来越贵，而且还看不到尽头 07/05 13:32
165F：推 bryen : 要吃货了 07/05 13:33
166F：→ ben108472 : 一般的企业能持续忍受暴涨的AI支出吗？裁员也只是 07/05 13:33
167F：→ ben108472 : 一次性让财报好看而已 07/05 13:33
168F：→ mystage : 盈利受制於外部需求，所以需要时间开发市场，但时 07/05 13:34
169F：→ mystage : 间成本下降是显而易见的 07/05 13:34
170F：→ mystage : 一个开发案，以前都在议价，一两个月开发期，几十 07/05 13:35
171F：→ mystage : 万上百万。 07/05 13:35
172F：→ ben108472 : 但不是每家企业都有巨头这种现金流可以一直耗下去 07/05 13:36
173F：→ mystage : 现在用AI以後，大家的开发成本都下降了。 07/05 13:37
174F：推 lordwill : 大家听错了 是飞犀牛！又飞又喷！ 07/05 13:44
175F：推 BellCranell : 还有什麽牛都一起放出来！！！！！！！！！！！！！ 07/05 13:50
176F：推 MoneyDay5566: 稳了 07/05 13:50
177F：推 harry801030 : 怎麽可能放缓啦 07/05 13:51
178F：推 peter8543 : 问就是算力过剩，overbooking 07/05 13:54
179F：→ js70864444 : 又在唬烂了 假新闻 07/05 14:05
180F：嘘 uxy82 : 恐 07/05 14:12
181F：推 alvinjuty : 只要不是黑的，安啦，没事 07/05 14:19
182F：推 Arctica : 怎摸半怎摸半怎摸半 07/05 14:26
183F：推 vozisland : 吃货讯号 收到 07/05 14:32
184F：→ RamenOwl : 犀牛也是牛 07/05 14:32
185F：→ herculus6502: 楼上 XD 07/05 14:37
186F：推 heavensun : 贩卖恐惧 是门好生意 07/05 14:39
187F：推 pkajames : 快倒货让我买 07/05 14:43
188F：→ guagua1101 : 22趴那还能再赚一年耶 07/05 14:45
189F：→ guagua1101 : 空蛙 涨了3年生气气 07/05 14:52
190F：→ YIC0502 : 崩崩 07/05 14:53
191F：推 card : 吃货文 07/05 14:56
192F：嘘 neil0611 : 又想吃货 07/05 14:57
193F：推 polie : AI永动机怎麽跌 07/05 14:59
194F：→ polie : 终极目标：AI机器人自己制造AI机器人 07/05 15:00
195F：→ polie : 然後人类滚一边去 07/05 15:00
196F：推 Johnwusak : 灰犀牛还是牛，喷 07/05 15:34
197F：推 mscp : 每到周末就是鬼故事放送时间，很腻很腻 07/05 15:50
198F：推 hosen : 死猫跳 07/05 16:11
199F：推 windalso : 基建做好了 可以发展应用了？ 07/05 16:12
200F：推 capcombio : 记忆体:看我干嘛？ 07/05 16:12
201F：推 whitedeath : 就这两个磨虾机八乱喊 07/05 16:15
202F：推 oyaji5566 : 啾命啊 07/05 16:22
203F：推 sorkayi : 摩根大通不知道 答案大摩是一定要反着做100%准 07/05 16:26
204F：推 qk31330 : 准备吃货 07/05 16:32
205F：推 hellophoenix: 灰犀牛也是牛！ 07/05 16:53
206F：推 efreetia : 呃某楼我现在一周五天只有2天有事干.. 07/05 17:09
207F：→ efreetia : 靠的就是Ai写的程式 07/05 17:09
208F：推 Dean997 : 大摩人真好 07/05 17:13
209F：推 pantani : 楼上不怕被裁掉吗？ 07/05 17:17
210F：推 DonDonFans : 高点到了 07/05 17:49
211F：→ hate56 : 还想出货喔 07/05 18:24
212F：嘘 ifuxxyou : 大小摩都分不清 呃 07/05 18:26
213F：嘘 getx105 : 小摩吃大便吧 07/05 18:28
214F：推 Catdatfat : 稳了 07/05 18:36
215F：嘘 AUwalker : 看也知道想抄底 27年的事你他妈26年在喊 07/05 18:44
216F：推 FUkobeCK : 暗国巨 今天真惨！ 07/05 19:19
217F：推 qoo10067 : 不管大小摩，看空就是想买便宜 07/05 19:20
218F：推 A1pha : 翻译：一路喷到2027 07/05 20:44
219F：推 chysh : 这间都老人没在用AI? 07/05 20:51
220F：推 akira01 : 是在帮外资8万口空单解套? 07/05 20:51
221F：推 littlestar66: 什麽？牛？赞啦！ 07/05 21:18
222F：推 gn02620938 : 买爆啦 现在闭着眼睛随便买正2都爆赚 07/05 21:22
223F：嘘 zerosum : 2027的事 等2026Q3结束再动作 07/05 21:35
224F：推 asd43308 : 这种新闻几次了嘻嘻 07/05 21:39
225F：→ v58264579 : 要吃货了 07/05 21:41
226F：→ alex00089 : 要喷了 07/05 21:47
227F：→ offstage : 那2026就会继续飙涨的意思吗 07/05 21:55
228F：推 fix78 : 真的不看好还会投入资金喔？ 07/05 21:56
229F：推 aegis80728 : 大摩发文 懂得都懂 07/05 21:58
230F：推 seamanhow : 我 好 怕 07/05 22:14
231F：推 coolptt : 没人在怕辣 恐慌仔 07/05 22:20
232F：→ yunf : 先让pcnb出货吧？ 07/05 22:23
233F：推 miyazakisun2: Over book 07/05 22:24
234F：推 pkmfyw : 我觉得是人力与电力跟不上 扩张减缓而已 产能未满足 07/05 22:33
235F：推 longlongyi : 灰犀牛就是大牛市喷喷 07/05 22:40
236F：推 windblood : 垃圾小儿这麽好心告诉大家快跑? 07/05 22:53
237F：→ ll1117 : 灰犀牛是三小 07/05 23:05
238F：推 taikouhncheu: 2027年以前闪人就好，上看五万 07/05 23:12