標題： What Investment Data Implies about the AI Transition 從投資數據看 AI 轉型所傳遞的訊號 來源：National Bureau of Economic Research | NBER 網址：https://www.nber.org/papers/w35290 內文： The five largest U.S. technology firms spent $380 billion on capital expenditure in 2025 and are forecast to spend roughly double that in 2026. These firms risk bankruptcy unless expected profits grow commensurately. We embed this observation in a two-sector open-economy model with rare productivity booms. We calibrate the boom size to match the observed increase in investment projected through 2027, implying that a boom raises AI-sector productivity by a factor of roughly 2.7. We then calibrate a two-year window of a 50% annual probability of an increase of the same magnitude, generating a range of scenarios consistent with the wide variety of industry forecasts, along with an elevated permanent probability tied to the valuation of the aggregate market. The implied additional cumulative GDP growth ranges from 5 to 58 percentage points by 2030, with AI shares of the economy ranging from 8% to 39%. Long-term annual growth is in expectation approximately 7% but with substantial risk. With risk aversion of 3, and an elasticity of intertemporal substitution equal to 1, the risk-free rate increases by approximately half a percentage point, and the equity premium rises by approximately 3 percentage points. https://www.nber.org/system/files/working_papers/w35290/w35290.pdf (原始論文連結 全文73頁) === 中文摘要 美國五大科技公司在 2025 年的資本支出達到了 3,800 億美元，且預計在 2026 年該支 出將大約翻倍。除非預期利潤能同比例增長，否則這些企業將面臨破產風險。我們將這一 觀察納入一個包含罕見生產力爆發的雙部門開放經濟模型中。 我們對爆發規模進行校準，以匹配預期到 2027 年所觀測到的投資增長，這意味著生產力 爆發將使 AI 部門的生產力提升大約 2.7 倍。接著，我們校準了一個為期兩年、每年有 50% 機率發生相同幅度增長的窗口，進而產生了一系列與當前各大產業預測廣泛相符的情 境，同時包含了一個與整體市場估值掛鉤的較高永久性機率。 預估到 2030 年，這將帶來額外 5 到 58 個百分點的累積 GDP 增長，而 AI 在經濟中所 佔的份額則介於 8% 到 39% 之間。長期年增長率預期約為 7%，但也伴隨著實質性風險。 在風險厭惡係數為 3 且跨期替代彈性等於 1 的設定下，無風險利率將上升大約 0.5 個 百分點，而股權風險溢酬則將上升大約 3 個百分點。 === 內文重點摘要 核心研究目標與方法： 本論文由 Jessica Wachter 與 Jonathan Wachter 於 2026 年 6 月發表 。研究主旨是透過企業的「顯示偏好」理論，從美國科技巨頭龐大的 AI 基礎 建設投資數據中，反推並預估人工智慧對未來經濟增長（GDP）與資產定價的實質貢獻 。 驚人的資本支出規模： 亞馬遜、Alphabet、微軟、Meta 和甲骨文等五大科技公司，資本 支出從 2022 年的 1,550 億美元暴增，預計 2026 年將達到 7,550 億美元，占美國 GDP 的 2.4% 。這項龐大的投資規模若無法帶來對等的利潤增長，這些企業將面臨實質的 破產風險 。 雙部門模型與生產力跳升（2.7 倍）： 論文建構了一個包含 AI 部門與非 AI 部門的 雙部門開放經濟模型，並引入「罕見生產力爆發」機制 。為了合理化科技巨頭至 2027 年的累積投資額（達 2.45 兆美元），模型推算每次生產力爆發將使 AI 部門的生產力提 升約 2.7 倍 2030 年三大演進情境預測： 研究設定 2028 至 2030 年間每年有 50% 的最大不確定性 機率發生技術爆發，並延伸出三種情境 1. 溫和情境（Moderate，機率 25%）： 無新爆發，至 2030 年 AI 推動總體 GDP 額外累積增長 5.4%，AI 占經濟比重升至 8% 。 2. 轉型情境（Transformative，機率 50%）： 發生一次新爆發，GDP 額外累積增長 19.7%，AI 占經濟比重達 19% 。 3. 奇點情境（Singularity，機率 25%）： 發生兩次新爆發，GDP 額外累積增長 58.2%，AI 占經濟比重暴增至 38.7% 。 長期增長與資產定價衝擊： 在長期常態下（爆發機率回歸 4%），AI 將驅動整體長期年 均經濟增長率達到約 7% 。在風險厭惡係數為 3 的金融模型設定下，這巨大的不確定性 會導致無風險利率上升約 0.5 個百分點，而股權風險溢酬（ERP）則顯著拉高約 3 個百 分點 。 透過嚴謹的資產與宏觀計量模型校準證實，當前美國科技巨頭的巨額資本支出並非單純的 泡沫，而是顯示出管理層預期 AI 生產力將迎來高達 2.7 倍的罕見跳升 。至 2030 年， AI 有潛力成為主導美國 8% 至 39% 產出的核心經濟部門，並拉動高達 58% 的總體 GDP 累積成長 。然而，若此項高風險投資的獲利在 2026-2027 年無法與翻倍的投入同步增長 ，該技術過渡階段將引發科技巨頭的集體財務與破產危機 。 --

※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 36.225.0.53 (臺灣) ※ 文章網址: https://webptt.com/m.aspx?n=bbs/Stock/M.1781374653.A.9A7.html ※ 編輯: jacknavarra (36.225.0.53 臺灣), 06/14/2026 02:23:20 順帶一提 舊金山聯邦準備銀行官方報告（關於當前 TFP 生產力尚未爆發） Have We Entered an Era of High Productivity Growth?（我們是否已進入高生產力成 長時代？） 發表機構：Federal Reserve Bank of San Francisco（舊金山聯臨準備銀行） 期刊期號：FRBSF Economic Letter 2026-14 發表時間：2026年5月26日 作者群： Hamza Abdelrahman（舊金山聯儲 資深資深經濟研究員） Andrew Foerster（舊金山聯儲 經濟學家兼顧問） https://reurl.cc/N2WZWk "Our analysis in this Letter indicates that the current data on productivity do not yet provide definitive evidence that the U.S. economy has entered a period of high productivity growth... broader efficiency gains (TFP) remain unrealized so far." （我們在本期報告中的分析表明，當前的生產力數據尚未提供確鑿證據證明美國經濟已進 入高生產力成長期……截至目前，更廣泛的全要素生產力（TFP）效益仍未實現。） ※ 編輯: jacknavarra (36.225.0.53 臺灣), 06/14/2026 02:46:07