标题： What Investment Data Implies about the AI Transition 从投资数据看 AI 转型所传递的讯号 来源：National Bureau of Economic Research | NBER 网址：https://www.nber.org/papers/w35290 内文： The five largest U.S. technology firms spent $380 billion on capital expenditure in 2025 and are forecast to spend roughly double that in 2026. These firms risk bankruptcy unless expected profits grow commensurately. We embed this observation in a two-sector open-economy model with rare productivity booms. We calibrate the boom size to match the observed increase in investment projected through 2027, implying that a boom raises AI-sector productivity by a factor of roughly 2.7. We then calibrate a two-year window of a 50% annual probability of an increase of the same magnitude, generating a range of scenarios consistent with the wide variety of industry forecasts, along with an elevated permanent probability tied to the valuation of the aggregate market. The implied additional cumulative GDP growth ranges from 5 to 58 percentage points by 2030, with AI shares of the economy ranging from 8% to 39%. Long-term annual growth is in expectation approximately 7% but with substantial risk. With risk aversion of 3, and an elasticity of intertemporal substitution equal to 1, the risk-free rate increases by approximately half a percentage point, and the equity premium rises by approximately 3 percentage points. https://www.nber.org/system/files/working_papers/w35290/w35290.pdf (原始论文连结 全文73页) === 中文摘要 美国五大科技公司在 2025 年的资本支出达到了 3,800 亿美元，且预计在 2026 年该支 出将大约翻倍。除非预期利润能同比例增长，否则这些企业将面临破产风险。我们将这一 观察纳入一个包含罕见生产力爆发的双部门开放经济模型中。 我们对爆发规模进行校准，以匹配预期到 2027 年所观测到的投资增长，这意味着生产力 爆发将使 AI 部门的生产力提升大约 2.7 倍。接着，我们校准了一个为期两年、每年有 50% 机率发生相同幅度增长的窗口，进而产生了一系列与当前各大产业预测广泛相符的情 境，同时包含了一个与整体市场估值挂钩的较高永久性机率。 预估到 2030 年，这将带来额外 5 到 58 个百分点的累积 GDP 增长，而 AI 在经济中所 占的份额则介於 8% 到 39% 之间。长期年增长率预期约为 7%，但也伴随着实质性风险。 在风险厌恶系数为 3 且跨期替代弹性等於 1 的设定下，无风险利率将上升大约 0.5 个 百分点，而股权风险溢酬则将上升大约 3 个百分点。 === 内文重点摘要 核心研究目标与方法： 本论文由 Jessica Wachter 与 Jonathan Wachter 於 2026 年 6 月发表 。研究主旨是透过企业的「显示偏好」理论，从美国科技巨头庞大的 AI 基础 建设投资数据中，反推并预估人工智慧对未来经济增长（GDP）与资产定价的实质贡献 。 惊人的资本支出规模： 亚马逊、Alphabet、微软、Meta 和甲骨文等五大科技公司，资本 支出从 2022 年的 1,550 亿美元暴增，预计 2026 年将达到 7,550 亿美元，占美国 GDP 的 2.4% 。这项庞大的投资规模若无法带来对等的利润增长，这些企业将面临实质的 破产风险 。 双部门模型与生产力跳升（2.7 倍）： 论文建构了一个包含 AI 部门与非 AI 部门的 双部门开放经济模型，并引入「罕见生产力爆发」机制 。为了合理化科技巨头至 2027 年的累积投资额（达 2.45 兆美元），模型推算每次生产力爆发将使 AI 部门的生产力提 升约 2.7 倍 2030 年三大演进情境预测： 研究设定 2028 至 2030 年间每年有 50% 的最大不确定性 机率发生技术爆发，并延伸出三种情境 1. 温和情境（Moderate，机率 25%）： 无新爆发，至 2030 年 AI 推动总体 GDP 额外累积增长 5.4%，AI 占经济比重升至 8% 。 2. 转型情境（Transformative，机率 50%）： 发生一次新爆发，GDP 额外累积增长 19.7%，AI 占经济比重达 19% 。 3. 奇点情境（Singularity，机率 25%）： 发生两次新爆发，GDP 额外累积增长 58.2%，AI 占经济比重暴增至 38.7% 。 长期增长与资产定价冲击： 在长期常态下（爆发机率回归 4%），AI 将驱动整体长期年 均经济增长率达到约 7% 。在风险厌恶系数为 3 的金融模型设定下，这巨大的不确定性 会导致无风险利率上升约 0.5 个百分点，而股权风险溢酬（ERP）则显着拉高约 3 个百 分点 。 透过严谨的资产与宏观计量模型校准证实，当前美国科技巨头的巨额资本支出并非单纯的 泡沫，而是显示出管理层预期 AI 生产力将迎来高达 2.7 倍的罕见跳升 。至 2030 年， AI 有潜力成为主导美国 8% 至 39% 产出的核心经济部门，并拉动高达 58% 的总体 GDP 累积成长 。然而，若此项高风险投资的获利在 2026-2027 年无法与翻倍的投入同步增长 ，该技术过渡阶段将引发科技巨头的集体财务与破产危机 。 --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 36.225.0.53 (台湾) ※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1781374653.A.9A7.html ※ 编辑: jacknavarra (36.225.0.53 台湾), 06/14/2026 02:23:20 顺带一提 旧金山联邦准备银行官方报告（关於当前 TFP 生产力尚未爆发） Have We Entered an Era of High Productivity Growth?（我们是否已进入高生产力成 长时代？） 发表机构：Federal Reserve Bank of San Francisco（旧金山联临准备银行） 期刊期号：FRBSF Economic Letter 2026-14 发表时间：2026年5月26日 作者群： Hamza Abdelrahman（旧金山联储 资深资深经济研究员） Andrew Foerster（旧金山联储 经济学家兼顾问） https://reurl.cc/N2WZWk "Our analysis in this Letter indicates that the current data on productivity do not yet provide definitive evidence that the U.S. economy has entered a period of high productivity growth... broader efficiency gains (TFP) remain unrealized so far." （我们在本期报告中的分析表明，当前的生产力数据尚未提供确凿证据证明美国经济已进 入高生产力成长期……截至目前，更广泛的全要素生产力（TFP）效益仍未实现。） ※ 编辑: jacknavarra (36.225.0.53 台湾), 06/14/2026 02:46:07