結果Q1顯示營收、毛利率，營益率全面下降 已停損12.5% 我壓中菲分兩個原因，一是拿來付槓桿利息跟生活費（我總體槓桿倍率約2倍），二是今 年下跌認為能抄底 抄底的部份已停損，只留領股利的部份 我的投資邏輯引用黃仁勳：你不會為了ai去重新發明鎚子，而是請ai學著使用槌子 長線的部份，中菲Q1的流動負債繼續維持年增5%（這是預收訂金），這塊不變就是長線持 有的底氣，投資中菲的目的是現金牛，提供這想法給其它槓桿到變成負金流的人參考，用 1/3總資金去保證整體資產負債維持正金流，畢竟投資是為了提升消費能力 在信託這塊市場，中菲已成為小池裡的大魚，說ai能夠讓新進競爭者輕易開發信託系統， 通過金融法規來服務金控，我認為是太過牽強了 而中菲長期成長的信心，我認為是在台灣錢又淹腳目的趨勢上 其它資服公司的不可取代性或差異性我還沒看懂（除了敦陽科） 接下來談敦陽科，這檔是我去年+前年的主要持股，也靠它爽賺了兩輪40%，它的性質像崇 友，成長性也很確定，沒啥不好的 但它跟台積的相關性越來越高，在最重倉台積的狀況下，要賺價差就加碼台積，若要領股 利再選別檔，刪掉它還能少關注一間公司 ※ 引述《vanjoey (氵早月 吉頁)》之銘言： : 發文先附人權證明 : https://i.mopix.cc/WiPtUA.jpg : 今年才把中菲加碼到第二大持股（第一台積電），除了中菲跌一大段可抄底之外，也是 為 : 了降低資產波動度，它的股息成長性、穩定性也高，能讓我養家更安心 : 同為中菲股東，回應一下看法，因我用gemini整理投資筆記，以下主要以gemini協助代 筆 : 中菲近年並非本業虧損才拿老本配息，而是資本結構優化 : 財報顯示中菲常態性呈現「營業現金流入 > 稅後淨利」，單季盈餘品質常飆破 200%， 沒 : 有發不出股息的問題 : 2024 年因全額以自有現金購置高雄辦公室（投資活動流出逾 3 億元），且須保留現金 支 : 應 TISA 等模組的先行研發成本（每年約 2 億元）。公司堅持「零銀行有息負債」， 因 : 此保留本業賺取的實質現金於帳上，改用歷史累積的會計淨值（資本公積）發放股利。 : 墊高 ROE： 發放資本公積會使資產負債表中的「股東權益（淨值）」縮減。在淨利維 持 : 成長的前提下，分母變小將機械性地推升股東權益報酬率（ROE）。 : 第一季累計營收（YTD）衰退，主因為公司戰略性減少毛利率僅 15% 至 20% 的傳統硬 體 : 伺服器建置專案。 : 先行指標創高： 檢視資產負債表，代表客戶預付軟體授權與全年度 MA 維護費的「合 約 : 負債」，已站上 9.2 億至 9.8 億元的歷史高檔。 : 觀察指標為5/7的財報，若毛利明顯提升則代表營收內容改變 : 交易量低迷是寡占型企業與 SaaS 商模的常態，與企業基本面及營運現金流，流動性低 不 : 代表具備基本面風險。 : 隨高毛利軟體營收占比拉升及經常性維護費（MA）雪球效應，在不考慮人為安全邊際下 ， : 2026 全年 EPS 期望值落於 10.55 元。若市場將其從「傳統系統整合商」重估（Re-ra ti : ng）為「SaaS 金融科技股」，合理本益比中樞為 15 倍 : 對於具備寡占優勢的資訊服務與純軟體業而言，AI 實質上是「利潤放大器」而非「終 結 : 者」。 : 核心反駁邏輯如下： : 一、 護城河不在「寫程式」，而在「特許領域知識與合規責任」 : AI 確實能快速生成程式碼，但無法承擔真實世界的法規責任。以高度監管的金融後台 為 : 例，系統建置的核心是精準對接極度複雜的帳務邏輯與金管會法規死線（如安養信託、 TI : SA 帳戶）。這種具備強制性的「合規剛需」，AI 完全無法取代。 : 二、 極高的轉換成本（Vendor Lock-in）堅不可摧 : 就算 AI 能憑空寫出一套全新的系統，大型企業與金融機構基於底層資料庫的相容性與 營 : 運當機風險，根本不敢輕易替換現有核心供應商。既有軟體廠的市佔率優勢不會被 AI 顛 : 覆，反而因客戶不敢換而更加穩固。 : 三、 勞務成本下降，毛利率實質噴發 : 軟體與系統整合商最大的營業成本是「工程師薪資」。全面導入 AI 輔助開發工具後， 將 : 大幅縮短底層程式碼撰寫與除錯的工時。這代表軟體廠能用相同、甚至更少的人力，接 下 : 更多的客製化或維護專案（MA），實質推升專案毛利率與淨利率的天花板。 : 簡單想就是，ai沒辦法承擔責任，沒辦法被判刑，對於這種法規相關的寡占系統，外包 責 : 任給中菲才是核心價值 : 資服類各自有自己的寡占市場，其實沒那麼容易競爭起來，而中菲近年的成長實際上是 依 : 賴金管會的信託2.0、TISA、亞洲資產管理中心這些系統建置與升級政策 : ※ 引述《fiveoosoo (500)》之銘言： : : 標的：5403中菲電腦 : : 分類：長期多(請選擇並刪除無關分類) : : 分析/正文： : : https://meee.com.tw/DhvrQTH : : 股票都拿去質押啦...APP看不到 : : 中菲電腦是做資訊系統服務的，也有代理IBM等公司的硬體 : : 看一下2024年報上的資料近三年營業比重： 單位: 新台幣仟元 : : 年度 : : 產品別 111 年度 112 年度 113 年度 : : 銷售值 % 銷售值 % 銷售值 % : : 銷貨收入 1,339,496 53.95 1,423,871 51.47 1,685,830 53.41 : : 勞務收入 1,143,382 46.05 1,342,503 48.53 1,470,632 46.59 : : 合計 2,482,878 100.00 2,766,374 100.00 3,156,462 100.00 : : 銷售收入就是賣硬體的部分，勞務收入就是賣軟體的部分 : : 硬體部分的毛利大約15-20%，軟體部分的毛利大約是40-45% : : 中菲電腦在金融業的市占率大約是80-90%左右，競爭優勢強的地方在於 : : 他們很鼓勵工程師去取得金融證照，所以他們在軟體設計上很能貼近客戶 : : 再者，一旦使用了他們的軟體，轉換成本又相當高，客戶不會輕易換廠商 : : 讓他們有穩定的獲利來源 : : 2024年之後，資訊軟體產業的整體本益比一直下降， : : 最近中菲又因為3月營收下滑21%，所以本益比來到大約9.3倍 : : 是許久沒見到的價位啦 : : 長期持有總是會有上上下下的狀況，不管是股價或是營收 : : 我從2018年開始陸續買進持有至今，年化報酬率約23%，最近比較低一點 : : 只要商業模式沒有變動，競爭優勢還在，那現在就是進場的甜蜜點啦 : : 進退場機制： : : (喊多喊空者，必須有停損機制。 長期投資、討論、心得類免填) : : 長期多，競爭優勢沒有變動，產業長期成長趨勢沒有變動前，不退場 --

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