作者tompi (大波動)
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標題Re: [心得] 周冠男:All in 市值型 勝率＞定期定額
時間Fri May 8 16:34:55 2026
※ 引述《lynntsao (red)》之銘言：
: 我有一個地方一直不懂
: 定期定額市值ETF，如果買在過分樂觀的時候，譬如說現在每間公司本益比都反映到2028
: 以後了，動輒80倍起跳。在這種情況下還適用定期定額嗎？
: 我不願想成台股沒有地心引力的狀況，但說實在，本益比明顯偏高的狀況，大家還是會定
: 期定額嗎？
文長
1.根據 元大投信 0050 上月的 本益比 30.39
https://i.postimg.cc/43LDWNy6/image.png
2.本益比 是P/E 但是通常用 E/P 比較好 就是名目收益率
3.把 E/P-CPI 可以得到 Real Earnings Yield
4.Real Earnings Yield有興趣的可以至 M^2 網站可以查詢
https://i.postimg.cc/wxXppzGq/image.png
5.把時間拉遠一點 可以得到1950~2026/3 的數值
https://i.postimg.cc/zBqkHnqN/image.png
可以發現 每當REY <=0 時容易出現 熊市或是經濟衰退
6.以0050 來說 EY 1/30.39 =0.033，SPY 目前PE=28.46 EY=0.035
SPY PE
https://i.postimg.cc/Hs3V4RXv/image.png
以下計算 基於SPXT 用於報酬率與波動分析，REY則採用SPX
1.本益比高低代表盈利率低高，且透過CPI抵減可以得到比較乾淨的時間序列.
與相對價值.
2.REY低代表目前股價相對昂貴反之便宜，適合原PO的問題可以進行分析.
3.REY高低對未來波動與報酬率可能提供隱含訊息會造成影響.
資料1966~2026/3 月頻率資料
a.SPXT報酬率均數方程：
SPRTN_t = c+ β·REY_{t-1} + ε_t
變異數方程：
σ2 _t = ω+ α·ε2 _{t-1}·I(ε_{t-1}<0) + γ·σ2 _{t-1}
b.REY 均數方程:
REY_t = c+ φPREY_{t-1} + φPREY_{t-2} + φPREY_{t-3} + δ·
SPRTN_{t-1} + η_t
變異數方程：
h2 _t = ω+ θ·η2 _{t-1} + ψ·h2 _{t-1}
4.透過蒙地卡羅模擬10000次，根據2026/4初始值 計算持有60個月定期定額報酬率
初始值
a.REY初始值 0.0001
b.年波動度 0.1
c.SPXT 16088.56 SP500報酬率指數
5.結果
P: 表示百分位數
REY0: 表示初始實質收益率
根據目前市場實質收益率接近0，五年以後股價含息報酬率在平均50%位置
累積報酬率約為47.2%.
REY若從-3%~+3% 平均在P=50 期望報酬率為 25.6~75.3%
======================================================================
Index Cumulative Return (60M / 5.0yr)
======================================================================
P5 P10 P25 P50 P75 P90 P95
REY0
-2.99% -35.0% -23.0% -1.3% +25.6% +56.1% +87.5% +108.5%
-2.49% -33.5% -20.3% +1.4% +28.8% +60.5% +93.7% +116.4%
-1.99% -31.1% -17.9% +3.9% +32.2% +64.7% +99.1% +120.8%
-1.49% -29.2% -15.2% +7.4% +35.9% +69.7% +104.3% +125.1%
-0.99% -26.4% -12.7% +10.8% +40.0% +73.7% +109.2% +132.9%
-0.49% -24.9% -11.4% +13.3% +44.0% +79.5% +114.7% +140.8%
+0.01% -23.1% -9.7% +16.3% +47.2% +84.4% +121.6% +147.0%
+0.51% -21.5% -5.7% +20.0% +51.5% +88.9% +127.5% +153.4%
+1.01% -17.1% -2.6% +23.7% +55.9% +94.3% +134.6% +161.5%
+1.51% -15.7% -0.4% +26.4% +59.7% +99.4% +139.1% +165.6%
+2.01% -12.4% +2.5% +30.2% +65.1% +104.0% +148.8% +177.7%
+2.51% -9.7% +6.5% +34.8% +71.0% +113.4% +155.0% +184.1%
+3.01% -6.6% +9.4% +38.8% +75.3% +117.9% +162.0% +192.9%
定期定額部分
P=50 中位數 以目前REY 期望報酬率為26.1%
======================================================================
DCA Cumulative Return (monthly invest = 10,000)
======================================================================
P5 P10 P25 P50 P75 P90 P95
REY0
-2.99% -19.1% -10.9% +3.3% +19.1% +36.2% +52.9% +63.7%
-2.49% -18.2% -9.6% +4.3% +20.3% +37.7% +54.5% +66.0%
-1.99% -18.6% -9.6% +4.5% +21.0% +38.7% +55.9% +67.0%
-1.49% -16.6% -7.8% +6.2% +22.3% +40.1% +58.1% +68.9%
-0.99% -15.5% -7.1% +7.2% +23.1% +41.3% +59.0% +70.7%
-0.49% -15.9% -6.5% +7.9% +24.9% +43.2% +61.6% +73.2%
+0.01% -15.0% -6.2% +8.6% +26.1% +44.7% +63.4% +75.1%
+0.51% -14.6% -5.0% +10.3% +27.4% +46.0% +64.7% +76.3%
+1.01% -12.9% -4.0% +11.3% +28.2% +47.3% +66.2% +78.0%
+1.51% -11.9% -2.6% +12.6% +29.5% +49.2% +67.1% +79.3%
+2.01% -11.5% -2.3% +12.9% +31.1% +50.2% +69.8% +83.3%
+2.51% -10.8% -1.0% +14.5% +33.4% +53.5% +72.4% +85.5%
+3.01% -9.0% +0.5% +16.2% +34.4% +54.3% +74.1% +87.1%
如果以 REY -1.99% 與 2.01% 比較
指數累積報酬率為 32% vs 65%
但是定時定額 為 21% vs 31.1% 其實只有差距 10%
這其實才是定時定額 為什麼可以不需擇時的原因.
結語
一般人擔心本益比高是對的.
但建議改用 E/P-CPI 來分析 比較好
例如 1981/1 SP500 本益比才 8.8，換算E/P=11.3%
感覺很便宜很美好對吧，但是當時CPI 11.8%
算起來實質收益率 還小於0，其實風險相對是比較高的.
堅定長期定時定額者其實是不擇時的，所有新聞與分析(包含我上面的)
其實是不需要參考.
擇時有時得要冒擇時的風險 ..
根據上述模擬分析，目前市場是相對比較貴，稍微減少定時定額 相對是安全些的..
以上僅個人分析與分享 不涉及投資決策
末祝
大家賺大錢
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 211.72.5.213 (臺灣)
※ 文章網址: https://webptt.com/m.aspx?n=bbs/Stock/M.1778229302.A.179.html
1F：推 abc0922001 : CAPE預測最準，但最後結果差距也大到不能擇時 05/08 16:38
2F：推 wvookevp : 好 我看不懂 05/08 16:38
3F：推 herculus6502: 推計算 05/08 16:38
4F：推 ab4daa : 五萬點穩了 05/08 16:39
※ 編輯: tompi (211.72.5.213 臺灣), 05/08/2026 16:43:15
5F：推 myheartest : Tom大出品必屬優文 推推 05/08 16:39
6F：推 gkkcast : 大大今年比較少發文。一定是賺爛了！ 05/08 16:40
一年沒寫了
7F：推 stlinman : 先推 05/08 16:41
8F：推 Gipmydanger : 不明覺厲 反正跟我沒關係 推一個 05/08 16:42
※ 編輯: tompi (211.72.5.213 臺灣), 05/08/2026 16:44:09
9F：→ AetherDust : 一定一堆人看不懂 05/08 16:43
※ 編輯: tompi (211.72.5.213 臺灣), 05/08/2026 16:47:14
10F：推 Arkzeon : 嗯嗯沒錯 跟我想的一樣。我也是這樣跟媽媽解釋的 05/08 16:47
11F：推 gkkcast : tompi大的文章不需要全看懂，反正最後都有tl;dr 05/08 16:47
12F：→ starwillow : 哭了中間完全看不懂 05/08 16:48
13F：推 Obama19 : 鈔票數到沒時間寫 05/08 16:50
14F：推 bwnzer : 嗯嗯和我想法相同 05/08 16:51
15F：推 jecint1707 : 優文 05/08 16:53
17F：推 jim80227 : 真的 我也是這樣想 恩恩 05/08 16:57
18F：推 lifeterry : 推優文，拜託大大常寫，carry 一下後進 05/08 16:58
19F：推 david0426 : 看不懂 我好笨 05/08 17:01
20F：推 sdbb : 謝謝 05/08 17:02
21F：推 porsche012 : 看不懂，但推文很棒。 05/08 17:03
22F：推 tsainalunba4: 只看懂結論「根據上述模擬分析，目前市場是相對比 05/08 17:06
23F：→ tsainalunba4: 較貴，稍微減少定時定額 相對是安全些的..」就是要 05/08 17:06
24F：→ tsainalunba4: 減碼對吧 謝謝 05/08 17:06
25F：推 curlymonkey : 感謝分享,安心定期定額刪app 05/08 17:06
26F：推 SmilD : 推 05/08 17:15
27F：推 bbrrnn : 謝謝 05/08 17:16
28F：推 ChikanDesu : 就看不理性市場可以噴多遠 崩應該也是崩很快 05/08 17:17
29F：推 neofire : 貴才顯的尊爵不凡，不影響我大歐印學派的佈局 05/08 17:18
30F：推 silvertime : 懂了 全力做空 05/08 17:19
31F：推 kunyi : 但台灣CPI的可靠性.. 是不是跟定存利率比會很好 05/08 17:51
32F：→ kunyi : 而且市場現在在乎明年的E會大幅增加 05/08 17:53
33F：推 bagaalo : 但從兩萬五就開始有人喊貴了 所謂貴到底是多少才算 05/08 17:54
34F：→ bagaalo : 貴 如果兩萬五就開始減碼 那這些日子以來肯定是難 05/08 17:55
所以不要只看股價指數，要把E/P-CPI 拿來比較
更好的做好是用預測E，而E的預測 比較容易的做法是 各家投行機構比較
CPI也是可以用預測的CPI.
35F：→ bagaalo : 受 05/08 17:55
36F：推 abc32521 : 推，之前沒思考過大盤實質收益率的角度去分析，謝謝 05/08 18:04
37F：→ abc32521 : 分享 05/08 18:05
38F：→ abc32521 : 股市長線的報酬率=大盤eps的年增率，所有企業加起來 05/08 18:07
39F：→ abc32521 : 的資本報酬率高於通膨率，且幾乎不會有負值，這就是 05/08 18:07
40F：→ abc32521 : 不擇時的底氣 05/08 18:07
41F：推 knowing : 定期定額就是十年後會在十年線上 又沒什麼好怕 05/08 18:39
42F：推 jodawa : 專業推 05/08 18:40
※ 編輯: tompi (211.72.5.213 臺灣), 05/08/2026 18:48:58
43F：推 capcombio : 嗯嗯 跟我想的差不多 05/08 18:53
44F：推 SoongTsai : 抱歉我真的看不懂 05/08 18:53
45F：推 yylin3266 : 看不懂 05/08 18:55
47F：推 awss1971 : 趕緊按讚~~以免被人發現內容太多看不完~~ 05/08 20:04
48F：推 yuzuOuO : 這數據會不會校正回歸，超多經濟數據都會事後調整， 05/08 20:08
49F：→ yuzuOuO : 搞得像看數據買股票就能買低賣高穩賺 05/08 20:08
50F：推 bcismylove : 跟我想的差不多 05/08 20:30
51F：推 WESTONE : 感謝分享，推。 05/08 21:39
52F：→ mnxzq : 有沒有懶人包... 05/09 09:01
53F：推 hardyuse : 推 05/09 19:06