作者tompi (大波动)
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标题Re: [心得] 周冠男:All in 市值型 胜率＞定期定额
时间Fri May 8 16:34:55 2026
※ 引述《lynntsao (red)》之铭言：
: 我有一个地方一直不懂
: 定期定额市值ETF，如果买在过分乐观的时候，譬如说现在每间公司本益比都反映到2028
: 以後了，动辄80倍起跳。在这种情况下还适用定期定额吗？
: 我不愿想成台股没有地心引力的状况，但说实在，本益比明显偏高的状况，大家还是会定
: 期定额吗？
文长
1.根据 元大投信 0050 上月的 本益比 30.39
https://i.postimg.cc/43LDWNy6/image.png
2.本益比 是P/E 但是通常用 E/P 比较好 就是名目收益率
3.把 E/P-CPI 可以得到 Real Earnings Yield
4.Real Earnings Yield有兴趣的可以至 M^2 网站可以查询
https://i.postimg.cc/wxXppzGq/image.png
5.把时间拉远一点 可以得到1950~2026/3 的数值
https://i.postimg.cc/zBqkHnqN/image.png
可以发现 每当REY <=0 时容易出现 熊市或是经济衰退
6.以0050 来说 EY 1/30.39 =0.033，SPY 目前PE=28.46 EY=0.035
SPY PE
https://i.postimg.cc/Hs3V4RXv/image.png
以下计算 基於SPXT 用於报酬率与波动分析，REY则采用SPX
1.本益比高低代表盈利率低高，且透过CPI抵减可以得到比较乾净的时间序列.
与相对价值.
2.REY低代表目前股价相对昂贵反之便宜，适合原PO的问题可以进行分析.
3.REY高低对未来波动与报酬率可能提供隐含讯息会造成影响.
资料1966~2026/3 月频率资料
a.SPXT报酬率均数方程：
SPRTN_t = c+ β·REY_{t-1} + ε_t
变异数方程：
σ2 _t = ω+ α·ε2 _{t-1}·I(ε_{t-1}<0) + γ·σ2 _{t-1}
b.REY 均数方程:
REY_t = c+ φPREY_{t-1} + φPREY_{t-2} + φPREY_{t-3} + δ·
SPRTN_{t-1} + η_t
变异数方程：
h2 _t = ω+ θ·η2 _{t-1} + ψ·h2 _{t-1}
4.透过蒙地卡罗模拟10000次，根据2026/4初始值 计算持有60个月定期定额报酬率
初始值
a.REY初始值 0.0001
b.年波动度 0.1
c.SPXT 16088.56 SP500报酬率指数
5.结果
P: 表示百分位数
REY0: 表示初始实质收益率
根据目前市场实质收益率接近0，五年以後股价含息报酬率在平均50%位置
累积报酬率约为47.2%.
REY若从-3%~+3% 平均在P=50 期望报酬率为 25.6~75.3%
======================================================================
Index Cumulative Return (60M / 5.0yr)
======================================================================
P5 P10 P25 P50 P75 P90 P95
REY0
-2.99% -35.0% -23.0% -1.3% +25.6% +56.1% +87.5% +108.5%
-2.49% -33.5% -20.3% +1.4% +28.8% +60.5% +93.7% +116.4%
-1.99% -31.1% -17.9% +3.9% +32.2% +64.7% +99.1% +120.8%
-1.49% -29.2% -15.2% +7.4% +35.9% +69.7% +104.3% +125.1%
-0.99% -26.4% -12.7% +10.8% +40.0% +73.7% +109.2% +132.9%
-0.49% -24.9% -11.4% +13.3% +44.0% +79.5% +114.7% +140.8%
+0.01% -23.1% -9.7% +16.3% +47.2% +84.4% +121.6% +147.0%
+0.51% -21.5% -5.7% +20.0% +51.5% +88.9% +127.5% +153.4%
+1.01% -17.1% -2.6% +23.7% +55.9% +94.3% +134.6% +161.5%
+1.51% -15.7% -0.4% +26.4% +59.7% +99.4% +139.1% +165.6%
+2.01% -12.4% +2.5% +30.2% +65.1% +104.0% +148.8% +177.7%
+2.51% -9.7% +6.5% +34.8% +71.0% +113.4% +155.0% +184.1%
+3.01% -6.6% +9.4% +38.8% +75.3% +117.9% +162.0% +192.9%
定期定额部分
P=50 中位数 以目前REY 期望报酬率为26.1%
======================================================================
DCA Cumulative Return (monthly invest = 10,000)
======================================================================
P5 P10 P25 P50 P75 P90 P95
REY0
-2.99% -19.1% -10.9% +3.3% +19.1% +36.2% +52.9% +63.7%
-2.49% -18.2% -9.6% +4.3% +20.3% +37.7% +54.5% +66.0%
-1.99% -18.6% -9.6% +4.5% +21.0% +38.7% +55.9% +67.0%
-1.49% -16.6% -7.8% +6.2% +22.3% +40.1% +58.1% +68.9%
-0.99% -15.5% -7.1% +7.2% +23.1% +41.3% +59.0% +70.7%
-0.49% -15.9% -6.5% +7.9% +24.9% +43.2% +61.6% +73.2%
+0.01% -15.0% -6.2% +8.6% +26.1% +44.7% +63.4% +75.1%
+0.51% -14.6% -5.0% +10.3% +27.4% +46.0% +64.7% +76.3%
+1.01% -12.9% -4.0% +11.3% +28.2% +47.3% +66.2% +78.0%
+1.51% -11.9% -2.6% +12.6% +29.5% +49.2% +67.1% +79.3%
+2.01% -11.5% -2.3% +12.9% +31.1% +50.2% +69.8% +83.3%
+2.51% -10.8% -1.0% +14.5% +33.4% +53.5% +72.4% +85.5%
+3.01% -9.0% +0.5% +16.2% +34.4% +54.3% +74.1% +87.1%
如果以 REY -1.99% 与 2.01% 比较
指数累积报酬率为 32% vs 65%
但是定时定额 为 21% vs 31.1% 其实只有差距 10%
这其实才是定时定额 为什麽可以不需择时的原因.
结语
一般人担心本益比高是对的.
但建议改用 E/P-CPI 来分析 比较好
例如 1981/1 SP500 本益比才 8.8，换算E/P=11.3%
感觉很便宜很美好对吧，但是当时CPI 11.8%
算起来实质收益率 还小於0，其实风险相对是比较高的.
坚定长期定时定额者其实是不择时的，所有新闻与分析(包含我上面的)
其实是不需要参考.
择时有时得要冒择时的风险 ..
根据上述模拟分析，目前市场是相对比较贵，稍微减少定时定额 相对是安全些的..
以上仅个人分析与分享 不涉及投资决策
末祝
大家赚大钱
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※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 211.72.5.213 (台湾)
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1F：推 abc0922001 : CAPE预测最准，但最後结果差距也大到不能择时 05/08 16:38
2F：推 wvookevp : 好 我看不懂 05/08 16:38
3F：推 herculus6502: 推计算 05/08 16:38
4F：推 ab4daa : 五万点稳了 05/08 16:39
※ 编辑: tompi (211.72.5.213 台湾), 05/08/2026 16:43:15
5F：推 myheartest : Tom大出品必属优文 推推 05/08 16:39
6F：推 gkkcast : 大大今年比较少发文。一定是赚烂了！ 05/08 16:40
一年没写了
7F：推 stlinman : 先推 05/08 16:41
8F：推 Gipmydanger : 不明觉厉 反正跟我没关系 推一个 05/08 16:42
※ 编辑: tompi (211.72.5.213 台湾), 05/08/2026 16:44:09
9F：→ AetherDust : 一定一堆人看不懂 05/08 16:43
※ 编辑: tompi (211.72.5.213 台湾), 05/08/2026 16:47:14
10F：推 Arkzeon : 嗯嗯没错 跟我想的一样。我也是这样跟妈妈解释的 05/08 16:47
11F：推 gkkcast : tompi大的文章不需要全看懂，反正最後都有tl;dr 05/08 16:47
12F：→ starwillow : 哭了中间完全看不懂 05/08 16:48
13F：推 Obama19 : 钞票数到没时间写 05/08 16:50
14F：推 bwnzer : 嗯嗯和我想法相同 05/08 16:51
15F：推 jecint1707 : 优文 05/08 16:53
17F：推 jim80227 : 真的 我也是这样想 恩恩 05/08 16:57
18F：推 lifeterry : 推优文，拜托大大常写，carry 一下後进 05/08 16:58
19F：推 david0426 : 看不懂 我好笨 05/08 17:01
20F：推 sdbb : 谢谢 05/08 17:02
21F：推 porsche012 : 看不懂，但推文很棒。 05/08 17:03
22F：推 tsainalunba4: 只看懂结论「根据上述模拟分析，目前市场是相对比 05/08 17:06
23F：→ tsainalunba4: 较贵，稍微减少定时定额 相对是安全些的..」就是要 05/08 17:06
24F：→ tsainalunba4: 减码对吧 谢谢 05/08 17:06
25F：推 curlymonkey : 感谢分享,安心定期定额删app 05/08 17:06
26F：推 SmilD : 推 05/08 17:15
27F：推 bbrrnn : 谢谢 05/08 17:16
28F：推 ChikanDesu : 就看不理性市场可以喷多远 崩应该也是崩很快 05/08 17:17
29F：推 neofire : 贵才显的尊爵不凡，不影响我大欧印学派的布局 05/08 17:18
30F：推 silvertime : 懂了 全力做空 05/08 17:19
31F：推 kunyi : 但台湾CPI的可靠性.. 是不是跟定存利率比会很好 05/08 17:51
32F：→ kunyi : 而且市场现在在乎明年的E会大幅增加 05/08 17:53
33F：推 bagaalo : 但从两万五就开始有人喊贵了 所谓贵到底是多少才算 05/08 17:54
34F：→ bagaalo : 贵 如果两万五就开始减码 那这些日子以来肯定是难 05/08 17:55
所以不要只看股价指数，要把E/P-CPI 拿来比较
更好的做好是用预测E，而E的预测 比较容易的做法是 各家投行机构比较
CPI也是可以用预测的CPI.
35F：→ bagaalo : 受 05/08 17:55
36F：推 abc32521 : 推，之前没思考过大盘实质收益率的角度去分析，谢谢 05/08 18:04
37F：→ abc32521 : 分享 05/08 18:05
38F：→ abc32521 : 股市长线的报酬率=大盘eps的年增率，所有企业加起来 05/08 18:07
39F：→ abc32521 : 的资本报酬率高於通膨率，且几乎不会有负值，这就是 05/08 18:07
40F：→ abc32521 : 不择时的底气 05/08 18:07
41F：推 knowing : 定期定额就是十年後会在十年线上 又没什麽好怕 05/08 18:39
42F：推 jodawa : 专业推 05/08 18:40
※ 编辑: tompi (211.72.5.213 台湾), 05/08/2026 18:48:58
43F：推 capcombio : 嗯嗯 跟我想的差不多 05/08 18:53
44F：推 SoongTsai : 抱歉我真的看不懂 05/08 18:53
45F：推 yylin3266 : 看不懂 05/08 18:55
47F：推 awss1971 : 赶紧按赞~~以免被人发现内容太多看不完~~ 05/08 20:04
48F：推 yuzuOuO : 这数据会不会校正回归，超多经济数据都会事後调整， 05/08 20:08
49F：→ yuzuOuO : 搞得像看数据买股票就能买低卖高稳赚 05/08 20:08
50F：推 bcismylove : 跟我想的差不多 05/08 20:30
51F：推 WESTONE : 感谢分享，推。 05/08 21:39
52F：→ mnxzq : 有没有懒人包... 05/09 09:01
53F：推 hardyuse : 推 05/09 19:06
54F：推 atpx : 推荐 05/11 11:14