作者onekoni (一貓人我的超人)
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標題Re: [請益] 主動ETF跟正二隱形成本比較
時間Mon Apr 20 11:29:48 2026
主動不熟樓下回他。
正二成本由三部分組成。
1.管理費
看總費用，目前台股最低的正二是00685L，0.5%。券商app基本上都可直接看見費率多少
。
2.資金成本
正二是用期貨的方式，借來一份資金，資金成本就是期貨的成本，約等於TAIBOR一個月期
利率，目前是1.6%。可以直接Google TAIBOR ，每天報價。
3.波動耗損
由於正二是每日再平衡，波動率會產生耗損（跌10%漲10% 100會變99），這個可以用長期
大盤波動率去估算，台股五年標準差落在20%左右，則波動耗損：
1/2 * 槓桿平方 * 波動率平方（伊藤修正）
0.5*2*2*0.2*0.2=0.08
波動耗損長期平均是每年8%。
因此持有正二的每年成本是：
0.5+1.6+8=10.1%
但正二一樣有複利紅利（連續行情），計算方式就是報酬率平方。（泰勒凸性紅利）
台股平均報酬率14%：
14%*14%=1.96%
則長期總報酬：
兩倍報酬+複利-總耗損（布朗幾何）
14%*2+1.96%-10.1%=19.86%
這就是正二的預期報酬/成本結構：
https://i.mopix.cc/RjF6XQ.jpg
補充QLD：
https://i.mopix.cc/7HrGFJ.jpg
美股正二是用互換協議，額外費用高很多，成本結構不太一樣。
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 49.216.44.156 (臺灣)
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※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 11:33:05
1F：推 devilsabre : 推04/20 11:35
2F：推 Orenjifurai : 推 一貓大我的超人04/20 11:36
3F：推 chenhoward : 推04/20 11:38
4F：推 awenracious : 推04/20 11:49
5F：推 n555123 : 好，計算推。主動應該是直接看內扣就好了04/20 11:50
6F：推 zpf2005 : 這樣算起來，正2長期就是原型報酬的1.4倍，只是台股04/20 12:01
7F：→ zpf2005 : 這3年半來太強，原型報酬遠超14%，標準差放大了卻是04/20 12:01
8F：→ zpf2005 : 一路往上的波動～我的美股買太多了QQ04/20 12:01
如果該年度報酬很高
複利效應會非常誇張
30%報酬的話
0.3*0.3=9%
光是複利就送你一個VT的年化
同樣快速趕底
也會有少損失的紅利
台股這種長牛急熊+資金低成本剛好非常適合正二
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:03:26
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:05:44
9F：推 as5566321 : 讚04/20 12:04
10F：推 james0326123: 貓大感謝解答04/20 12:07
11F：推 ichbinmeng : 樓上這樣算不對，正二"單年"漲幅是大盤漲幅的1.4倍04/20 12:07
12F：→ ichbinmeng : 才對，長期累積下來，當然就遠大於2倍了，算起來會 04/20 12:07
13F：→ ichbinmeng : 是13.8年就超過，當然這幾年台股每年漲幅遠大於14% 04/20 12:07
14F：→ ichbinmeng : ，所以超過時間當然就更短了 04/20 12:07
15F：→ onekoni : 正二長期報酬實際上跑出來約等於報酬指數3倍04/20 12:09
16F：推 VVVV5555 : 看不懂 直接跟我說買什麼好嗎… 04/20 12:11
17F：→ w901741 : 還在原型的1.4倍XD 04/20 12:11
18F：→ onekoni : 單年1.4 但複利長期3倍 人類頭腦很難理解複利 04/20 12:12
20F：→ w901741 : 過去幾年原型和正二差幾倍了，繼續你理論中的1.4倍04/20 12:13
21F：→ w901741 : ，看別人賺錢是不是很不爽XD04/20 12:13
23F：→ devilsabre : 加入一貓教 把這兩張圖設成電腦跟手機桌面04/20 12:14
24F：推 redlance : 記得國外正二大約差5% 台灣正二印像在2%內04/20 12:18
補上ＱＬＤ
25F：推 gipgip12 : 台股這幾年最適合正二、但未來如何就不知道了04/20 12:21
利率環境關鍵
TAIBOR 2.5%以下都是友善正二
1980年代那時資金很貴就不適合
但2000之後台央都在走低利率路線
26F：推 herculus6502: 推計算04/20 12:23
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:24:41
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:25:26
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:32:52
27F：推 aspirev3 : 貓大 覺得今年台灣會升息嗎 04/20 12:36
28F：噓 youga : 現在正價差都被正二買大了 資本成本還在TAIBOR? 04/20 12:36
你不滿意可以自己計算正逆價差
那個影響有限
正價差年報酬很狂暴
因此光是複利效應就抵銷正價差的問題了
買正二送VT 怎麼輸
29F：→ onekoni : 問金龍 我哪知道04/20 12:36
30F：推 gipgip12 : 是啊，所以想長期持有正二還是得做點功課然後確認自 04/20 12:36
31F：→ gipgip12 : 己能不能接受正二的條件跟缺點 04/20 12:36
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:37:53
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:38:47
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:39:17
32F：推 coffee112 : 推推 04/20 12:42
33F：推 TIPPK : 原型1.5倍 每年重置，不知道能不能贏正二04/20 12:42
長期贏不了
複利的效果在台股非常顯著
34F：推 yxccs95203 : 請請問貓大有算過QQQ PE ratio以及建議的槓桿倍率04/20 12:43
35F：→ yxccs95203 : 嗎04/20 12:43
37F：→ onekoni : 這是3/27 下一季要等七月財報跑完04/20 12:44
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 12:45:04
38F：→ onekoni : 目前納指買原形比較高cp值 他槓桿成本太高了 04/20 12:45
39F：→ superboyjt24: 長老你不是文組寫劇本的嗎？ 04/20 12:46
40F：→ superboyjt24: 怎麼金融數學這麼好04/20 12:46
41F：→ onekoni : 除非真的超級好的結果 否則原型報酬會跟槓桿差不多04/20 12:46
42F：→ onekoni : 現在Gemini 幫你學習 讀懂基本的估價方式書不難04/20 12:46
43F：→ onekoni : 我也是今年才在Gemini導讀下才理解一些估價模型精確04/20 12:47
44F：→ onekoni : 計算方式04/20 12:47
45F：推 eeaa151 : 我真的很想問貓大是本來對數學有興趣，還是投資後才 04/20 13:00
46F：→ eeaa151 : 發現數學有趣xD 04/20 13:00
以前數學完全不行
是為了了解正二才去學怎麼算
什麼意義等等
有趣是有趣在模型完善
算知道怎麼算後大部分還是丟給Gemini算
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 13:04:02
47F：推 longlongyi : 推04/20 13:20
48F：推 axsz795130 : 推貓大04/20 13:22
49F：推 ilovemay123 : 推 04/20 13:29
※ 編輯: onekoni (49.216.44.156 臺灣), 04/20/2026 14:00:34
50F：推 luwata : 推一個 04/20 14:38
51F：推 a281393 : 一貓教萬歲 04/20 14:41
52F：推 evagreen : 感謝貓大 04/20 15:05
53F：推 CDIAMOND : 這篇好專業 推 04/20 16:08
54F：推 Audie21th : 推一貓大，始終熱心分享幫大家解惑。 04/20 16:20
55F：推 hellomo : 推一貓大 04/20 16:29
56F：推 kiversonx17 : 推個 04/20 17:09
57F：推 weiren6 : 謝謝一貓大 看起來一貓大已經可以專職投資了 04/20 17:31
58F：推 hhjjhhgg : 有整理給推 救救我這韭菜 04/20 17:52
59F：推 danhunter : 推 04/20 19:43