作者onekoni (一猫人我的超人)
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标题Re: [请益] 主动ETF跟正二隐形成本比较
时间Mon Apr 20 11:29:48 2026
主动不熟楼下回他。
正二成本由三部分组成。
1.管理费
看总费用，目前台股最低的正二是00685L，0.5%。券商app基本上都可直接看见费率多少
。
2.资金成本
正二是用期货的方式，借来一份资金，资金成本就是期货的成本，约等於TAIBOR一个月期
利率，目前是1.6%。可以直接Google TAIBOR ，每天报价。
3.波动耗损
由於正二是每日再平衡，波动率会产生耗损（跌10%涨10% 100会变99），这个可以用长期
大盘波动率去估算，台股五年标准差落在20%左右，则波动耗损：
1/2 * 杠杆平方 * 波动率平方（伊藤修正）
0.5*2*2*0.2*0.2=0.08
波动耗损长期平均是每年8%。
因此持有正二的每年成本是：
0.5+1.6+8=10.1%
但正二一样有复利红利（连续行情），计算方式就是报酬率平方。（泰勒凸性红利）
台股平均报酬率14%：
14%*14%=1.96%
则长期总报酬：
两倍报酬+复利-总耗损（布朗几何）
14%*2+1.96%-10.1%=19.86%
这就是正二的预期报酬/成本结构：
https://i.mopix.cc/RjF6XQ.jpg
补充QLD：
https://i.mopix.cc/7HrGFJ.jpg
美股正二是用互换协议，额外费用高很多，成本结构不太一样。
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※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 49.216.44.156 (台湾)
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※ 编辑: onekoni (49.216.44.156 台湾), 04/20/2026 11:33:05
1F：推 devilsabre : 推04/20 11:35
2F：推 Orenjifurai : 推 一猫大我的超人04/20 11:36
3F：推 chenhoward : 推04/20 11:38
4F：推 awenracious : 推04/20 11:49
5F：推 n555123 : 好，计算推。主动应该是直接看内扣就好了04/20 11:50
6F：推 zpf2005 : 这样算起来，正2长期就是原型报酬的1.4倍，只是台股04/20 12:01
7F：→ zpf2005 : 这3年半来太强，原型报酬远超14%，标准差放大了却是04/20 12:01
8F：→ zpf2005 : 一路往上的波动～我的美股买太多了QQ04/20 12:01
如果该年度报酬很高
复利效应会非常夸张
30%报酬的话
0.3*0.3=9%
光是复利就送你一个VT的年化
同样快速赶底
也会有少损失的红利
台股这种长牛急熊+资金低成本刚好非常适合正二
※ 编辑: onekoni (49.216.44.156 台湾), 04/20/2026 12:03:26
※ 编辑: onekoni (49.216.44.156 台湾), 04/20/2026 12:05:44
9F：推 as5566321 : 赞04/20 12:04
10F：推 james0326123: 猫大感谢解答04/20 12:07
11F：推 ichbinmeng : 楼上这样算不对，正二"单年"涨幅是大盘涨幅的1.4倍04/20 12:07
12F：→ ichbinmeng : 才对，长期累积下来，当然就远大於2倍了，算起来会 04/20 12:07
13F：→ ichbinmeng : 是13.8年就超过，当然这几年台股每年涨幅远大於14% 04/20 12:07
14F：→ ichbinmeng : ，所以超过时间当然就更短了 04/20 12:07
15F：→ onekoni : 正二长期报酬实际上跑出来约等於报酬指数3倍04/20 12:09
16F：推 VVVV5555 : 看不懂 直接跟我说买什麽好吗… 04/20 12:11
17F：→ w901741 : 还在原型的1.4倍XD 04/20 12:11
18F：→ onekoni : 单年1.4 但复利长期3倍 人类头脑很难理解复利 04/20 12:12
20F：→ w901741 : 过去几年原型和正二差几倍了，继续你理论中的1.4倍04/20 12:13
21F：→ w901741 : ，看别人赚钱是不是很不爽XD04/20 12:13
23F：→ devilsabre : 加入一猫教 把这两张图设成电脑跟手机桌面04/20 12:14
24F：推 redlance : 记得国外正二大约差5% 台湾正二印像在2%内04/20 12:18
补上ＱＬＤ
25F：推 gipgip12 : 台股这几年最适合正二、但未来如何就不知道了04/20 12:21
利率环境关键
TAIBOR 2.5%以下都是友善正二
1980年代那时资金很贵就不适合
但2000之後台央都在走低利率路线
26F：推 herculus6502: 推计算04/20 12:23
※ 编辑: onekoni (49.216.44.156 台湾), 04/20/2026 12:24:41
※ 编辑: onekoni (49.216.44.156 台湾), 04/20/2026 12:25:26
※ 编辑: onekoni (49.216.44.156 台湾), 04/20/2026 12:32:52
27F：推 aspirev3 : 猫大 觉得今年台湾会升息吗 04/20 12:36
28F：嘘 youga : 现在正价差都被正二买大了 资本成本还在TAIBOR? 04/20 12:36
你不满意可以自己计算正逆价差
那个影响有限
正价差年报酬很狂暴
因此光是复利效应就抵销正价差的问题了
买正二送VT 怎麽输
29F：→ onekoni : 问金龙 我哪知道04/20 12:36
30F：推 gipgip12 : 是啊，所以想长期持有正二还是得做点功课然後确认自 04/20 12:36
31F：→ gipgip12 : 己能不能接受正二的条件跟缺点 04/20 12:36
※ 编辑: onekoni (49.216.44.156 台湾), 04/20/2026 12:37:53
※ 编辑: onekoni (49.216.44.156 台湾), 04/20/2026 12:38:47
※ 编辑: onekoni (49.216.44.156 台湾), 04/20/2026 12:39:17
32F：推 coffee112 : 推推 04/20 12:42
33F：推 TIPPK : 原型1.5倍 每年重置，不知道能不能赢正二04/20 12:42
长期赢不了
复利的效果在台股非常显着
34F：推 yxccs95203 : 请请问猫大有算过QQQ PE ratio以及建议的杠杆倍率04/20 12:43
35F：→ yxccs95203 : 吗04/20 12:43
37F：→ onekoni : 这是3/27 下一季要等七月财报跑完04/20 12:44
※ 编辑: onekoni (49.216.44.156 台湾), 04/20/2026 12:45:04
38F：→ onekoni : 目前纳指买原形比较高cp值 他杠杆成本太高了 04/20 12:45
39F：→ superboyjt24: 长老你不是文组写剧本的吗？ 04/20 12:46
40F：→ superboyjt24: 怎麽金融数学这麽好04/20 12:46
41F：→ onekoni : 除非真的超级好的结果 否则原型报酬会跟杠杆差不多04/20 12:46
42F：→ onekoni : 现在Gemini 帮你学习 读懂基本的估价方式书不难04/20 12:46
43F：→ onekoni : 我也是今年才在Gemini导读下才理解一些估价模型精确04/20 12:47
44F：→ onekoni : 计算方式04/20 12:47
45F：推 eeaa151 : 我真的很想问猫大是本来对数学有兴趣，还是投资後才 04/20 13:00
46F：→ eeaa151 : 发现数学有趣xD 04/20 13:00
以前数学完全不行
是为了了解正二才去学怎麽算
什麽意义等等
有趣是有趣在模型完善
算知道怎麽算後大部分还是丢给Gemini算
※ 编辑: onekoni (49.216.44.156 台湾), 04/20/2026 13:04:02
47F：推 longlongyi : 推04/20 13:20
48F：推 axsz795130 : 推猫大04/20 13:22
49F：推 ilovemay123 : 推 04/20 13:29
※ 编辑: onekoni (49.216.44.156 台湾), 04/20/2026 14:00:34
50F：推 luwata : 推一个 04/20 14:38
51F：推 a281393 : 一猫教万岁 04/20 14:41
52F：推 evagreen : 感谢猫大 04/20 15:05
53F：推 CDIAMOND : 这篇好专业 推 04/20 16:08
54F：推 Audie21th : 推一猫大，始终热心分享帮大家解惑。 04/20 16:20
55F：推 hellomo : 推一猫大 04/20 16:29
56F：推 kiversonx17 : 推个 04/20 17:09
57F：推 weiren6 : 谢谢一猫大 看起来一猫大已经可以专职投资了 04/20 17:31
58F：推 hhjjhhgg : 有整理给推 救救我这韭菜 04/20 17:52
59F：推 danhunter : 推 04/20 19:43