作者thinksilver (銀白色的沉思)
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標題[新聞] AI掀軟體寒冬、私募信貸市值逾兆美元恐
時間Sat Mar 21 21:53:22 2026
原文標題：
AI掀軟體寒冬、私募信貸市值逾兆美元恐變「新次貸炸彈」高盛示警下一場金融風暴
原文連結：
https://reurl.cc/j6k80D
附上英文連結：
https://reurl.cc/ovega5
直接GOOGLE標題可以看到英文全文，不知道為何縮網址之後要登入才能看
發布時間：
2026-03-21 14:00
記者署名：
CMoney 研究員
原文內容：
私募信貸規模逾1兆美元，與軟體產業深度綁在一起，如今AI衝擊企業軟體需求，市場開
始大幅調降未上市貸款估值。Blue Owl Capital(OWL)等相關股票重挫，Blackstone(BX)
、Morgan Stanley(MS)紛紛限縮贖回。高盛(Goldman Sachs, GS)在股東信中直言「信貸
循環從未被廢除」，IMF也警告銀行曝險恐引爆系統性風險。
投資人被勸提早備
好現金，迎接可能到來的全面性修正
在AI熱潮仍被華爾街吹捧之際，一個規模逾1兆美元、平時鮮少登上頭條的角落市場，正
悄悄出現裂痕。這就是
只對機構與高資產客戶開放的「私募信貸」
（private credit）市場，如今卻被高盛(Goldman Sachs, GS)點名，可能成為下一個
金融風暴的引信
私募信貸向來被視為追求高收益的資金避風港，基金將資金投向缺乏公開市場融資管道的
企業，以換取較高利率與結構複雜的條件，代價則是流動性極低。但現階段的問題在於，
這批貸款高度集中在軟體與科技服務公司，而這正是AI顛覆風險最大的
產業之一。隨著市場開始質疑傳統企業軟體的長期需求，一些機構開始調降相關
私募貸款的估值，市場信心連鎖崩落的風險陡然升高。
高盛執行長David Solomon在年度股東信中點名，近期對私募信貸品質與AI衝擊軟體產業
的憂慮，是對市場一記警鐘，提醒「信貸循環從未被廢除」。換言之，過去十多年在低利
率環境下累積的高槓桿與寬鬆承作標準，終究可能在景氣反轉時一次清算，進入違約與重
組攀升的「壞帳週期」。
這樣的壓力已經反映在相關標的上。以私募信貸資管公司Blue Owl Capital(NYSE: OWL)
為例，今年股價年初至今已重挫約39%。公司被迫限制投資人贖回，並出售約14億美元資
產以應付資金流出，卻仍難擋市場對整體資產類別的「傳染性恐慌」。同一時間，
金融巨頭Blackstone(NYSE: BX)與Morgan Stanley(Morgan Stanley, MS)旗下部分產品
也祭出贖回上限，防止投資人擠兌造成流動性危機。
這種緊張情緒之所以令監管機構憂心，在於私募信貸早已不再是「影子角落」。國際貨幣
基金(IMF)警告，銀行體系透過基金投資、融資安排與風險參與等方式，對私募信貸曝險
不斷累積，
一旦這個逾兆美元市場真正爆雷，損失可能快速傳導回傳統銀行，
複製2008年次貸危機式的系統性風險。
雪上加霜的是，圍繞AI的另一層不確定性正在發酵。
市場憂心雲端巨頭與超大規
模運算業者（hyperscalers）在資料中心與AI伺服器上砸下鉅額資本支出，未來能否賺
回成本仍成問號。如果AI對企業軟體的實際導入速度不如預期，上游硬體投資收益率
可能偏低，下游軟體服務營收也面臨被新架構取代的尷尬。這種「雙邊擠壓」讓與軟體產業相連的私募貸
款資產，被市場打上更高折價。
地緣政治風險同樣推高整體金融不安。中東局勢緊繃、伊朗相關戰事風險與油價飆升，使
全球通膨與利率走向再次充滿變數。對高度仰賴外部融資的企業而言，融資成本攀升與景
氣放緩將同步襲來，一旦現金流惡化，最先感受到壓力的很可能就是流動性原本就偏低的
私募信貸市場。
在此背景下，投資人面臨的，不只是某一家管理公司的個別風險，而是一整張交織全球銀
行、資產管理業與科技產業的風險網絡。分析師指出，若私募信貸真的出現大規模違約潮
，銀行端可能被迫認列損失、收緊授信，資本市場流動性同步緊縮，形成典型的「融資－
實體經濟」惡性循環。
也有觀點認為，與2008年相比，監管機構如今對銀行資本要求更嚴格，金融機構風險分散
度也較佳，足以降低全面性系統性危機的機率。部分私募信貸基金強調，旗下投資標的多
為現金流穩定的成熟企業，加上契約結構保護，違約率未必會像市場預期般失控。不過，
在資訊不透明、估值缺乏即時市場價格的前提下，外界要精準評估風險並不容易。
在風險與機會並存的情況下，
專家普遍建議一般投資人暫時不要盲目撿便宜。
與其急著加碼暴跌的私募信貸概念股，不如趁波動升高時提高現金比重，等待估值與
風險更具吸引力時再出手。畢竟，當連高盛都公開提醒「信貸循環」可能翻面，市場
下一步，也許不是繼續追逐AI故事，而是回到最基本的問題──當潮水退去，誰才有足
夠現金與資本，撐過真正的壞帳風暴。
心得/評論：
高盛這波還算有良心? 記得三周前就說信貸蟑螂跑出來了，
看到一隻蟑螂代表有一窩...
之前，金融風暴的流動性必須靠FED放水救市，
偏偏川普搞了個戰爭，讓油價維持高檔ing，
導致FED現在也不能隨便降息救市了，甚至還有可能升息
這下就進退兩難了...
各位深知經歷過次貸風暴的股神們有解嗎?
以上
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1F：→ Sugimoto5566: 已反應 03/21 21:53
2F：→ Sugimoto5566: 還想騙散戶手上的股票 03/21 21:54
3F：推 v21638245 : 空蛙整天想那有的沒的 03/21 21:55
4F：推 Sianan : 怎麼鬼故事一堆 哭啊 03/21 21:56
5F：推 a0808996 : 鬼故事連發!! 03/21 21:56
6F：推 gbman : FED通膨升息直接引爆CC 03/21 21:57
7F：推 fajita : Fed印鈔機火力全開,或著打幾枚1T鎂幣存入財政部 03/21 21:57
8F：推 NEWAZEL : 看的到就不是炸彈 突然出現的才是 03/21 21:58
9F：推 thetide0512 : 看看之前雷曼時候高盛在幹嘛 高盛就背刺仔 03/21 21:58
10F：推 goodman5566 : 週末 鬼故事 特別有用 因為沒盤可以看 03/21 21:58
11F：推 s881720 : 和次貸比還遠的 又不是包裝賣給一般投資人 03/21 21:58
12F：→ thetide0512 : 這也不是突發鬼故事 這幾個禮拜國外都在討論 03/21 21:58
13F：推 dog41125 : 私募活該，一堆SaaS炒到市盈率900多說有前景，把客 03/21 21:58
14F：→ dog41125 : 戶的錢當彩票玩 03/21 21:58
15F：→ thetide0512 : 反觀台灣都沒人再聊這話題 03/21 21:58
16F：推 a0808996 : 不過老實說1兆鎂 以現金來看沒很多 03/21 21:59
17F：推 spa41260 : 這鬼故事不是去年就有了嗎？怎麼現在才發酵？ 03/21 22:00
18F：→ a0808996 : *現今 03/21 22:00
19F：推 johnwu : 這種文到底要幾篇啊= = 03/21 22:01
20F：推 tacoux : 進場訊號來了！ 03/21 22:01
21F：推 thetide0512 : 貝萊德暴雷是3月的事 03/21 22:02
22F：推 spa41260 : 這個去年meta在搞spv融資時就被拿出來說過一次了， 03/21 22:02
23F：→ spa41260 : 那時候輝達還沒開啟左腳踩右腳的循環投資炒大泡沫 03/21 22:02
24F：推 fajita : 這文也可以啦,你沒看昨晚美債就爆炸了嗎 03/21 22:03
25F：推 digodi : 再吹，講多久了這個舊聞 03/21 22:03
26F：噓 agoodjob : 這不是好幾個禮拜前的舊聞了嗎 03/21 22:04
27F：→ moneycat1108: 空軍不死 多頭不止 03/21 22:04
28F：推 bcismylove : 這隻黑天有多大 03/21 22:05
29F：推 wujiarong : 低點到了 03/21 22:06
30F：推 littlelaba : 週末鬼故事是要幾篇 是不是想騙票啊啊啊啊啊啊 03/21 22:07
31F：推 spa41260 : 如果只是AI基建的融資錯配，那大概是5000億美金， 03/21 22:08
32F：→ spa41260 : 但這些除了AI融資以外，還有本該在2023、2024爆炸 03/21 22:08
33F：→ spa41260 : 的商辦房產也被延後展期到今年全面換約 03/21 22:08
34F：噓 sheep2009 : AI又要泡沫拉 03/21 22:09
35F：推 andy70612 : 跟油油一起爆發 丸子 03/21 22:09
36F：推 fajita : 私募連逃生窗口都完全焊死,有買的大概變壁紙 03/21 22:11
37F：推 az0102 : 二月到現在跌多久了，哪裡週末鬼故事 xD 03/21 22:11
38F：→ az0102 : 而且私募信貸佔整體銀行曝險還不到10% 03/21 22:12
39F：→ az0102 : 很難造成流動性風險啦 03/21 22:12
40F：推 Skydier : 水啦 03/21 22:12
41F：推 spa41260 : 商辦房產雖然違約率12%，但至少還有房產能拿到手。 03/21 22:13
42F：→ spa41260 : AI晶片就慘了，這個抵押品拿到手直接報廢歸零，一 03/21 22:13
43F：→ spa41260 : 點都賣不出去 03/21 22:13
44F：推 Messi100 : 想拍大賣空第二集? 03/21 22:13
45F：推 cct1121 : 這灰犀牛 會帶來黑天鵝嗎 03/21 22:14
46F：推 offstage : 高盛之前還狂吹黃金，記得嗎~所以~反著聽囉 03/21 22:15
47F：推 fajita : 雀食,很多借私募的軟體股都快掛了,被AI代理玩死了 03/21 22:16
48F：推 spa41260 : 當時這些私募被老黃吹的AI晶片買越多賺越多給騙進 03/21 22:18
49F：→ spa41260 : 去，還真的天真以為AI算力就像房東收租一樣可以收 03/21 22:18
50F：→ spa41260 : 上20年。拿AI晶片抵押貸款7成融資，誰想到2年以後 03/21 22:18
51F：→ spa41260 : 發現這個抵押品根本沒有辦法在二手市場脫手 03/21 22:18
52F：→ efreetia : 恐，關鍵字 重壓Ai 03/21 22:21
53F：噓 zakijudelo : AI股、綠能股、金融股，週一牽手下地獄，只剩塑化 03/21 22:23
54F：→ zakijudelo : 股能買了 03/21 22:23
55F：推 GymRat : 一兆鎂不算多 03/21 22:23
56F：噓 sheep2009 : 老黃都說至少1T了 看你信誰ㄏㄏ 03/21 22:23
57F：→ utomaya : 看到大家都沒危機意識 我就放心了 03/21 22:25
58F：推 mecca : 米國人專門製造麻煩 嘻嘻QQ 03/21 22:25
59F：噓 wiki67la : 騙票的啦，最後給人獨佔你還不是得用 03/21 22:25
60F：推 starport : 一切都丸子 03/21 22:28
61F：推 Sakaki7777 : 都修正多久了 機構終於出場完了是吧 03/21 22:28
62F：推 fajita : 正解:美國財政部鑄造一枚面額1兆鎂鉑金幣存入Fed 03/21 22:30
63F：噓 myheartest : 高盛喔 懂了 03/21 22:35
64F：推 chargee : 撒錢就能解決的，有甚麼好困難的? 03/21 22:35
65F：推 obovqq : 周末鬼故事啦 違約的大多是小公司 大的目前都還盯 03/21 22:36
66F：→ obovqq : 得住 16% 和 4% 這樣☺ 03/21 22:36
67F：推 qk3380888 : Party is over 03/21 22:38
68F：推 thetide0512 : 大概很多人也不知道 美國去年Q4GDP最近修正腰斬0.7 03/21 22:39
69F：推 ojizz4u : 等連準會升息才會炸 03/21 22:41
70F：推 Johnwusak : 已反應 03/21 22:41
71F：推 fourkg : 空空週末找恐慌故事 周一開盤被軋暴 VVVVVV 03/21 22:46
72F：推 yabaidesu : 這些晶片脫不了手原因是什麼？是壞了還是？ 03/21 22:46
73F：噓 blueskymilk : 高盛 03/21 22:47
74F：推 fajita : 2年前的AI晶片還不會壞,但性能已經差新款的很多 03/21 22:52
75F：噓 maimss : 多蛙看到鬼故事都選擇逃避，憤怒 03/21 22:53
76F：→ maimss : 兩眼閉閉當沒事….. 03/21 22:54
77F：→ maimss : 裝睡的人叫不醒 03/21 22:54
78F：推 nowitzki0207: 這麼恐怖，想必都要做空了吧 03/21 22:55
79F：推 chachabo : 好好講之前快逃吧 03/21 22:56
80F：推 stanly3092 : 要崩啦大家快逃 （默默下單 03/21 22:56
81F：→ ab4daa : 多蛙一個都別想逃 03/21 22:57
82F：推 hanm1234 : 單純私募又不會炸開 只是現在有油價漲 ai泡沫 加一 03/21 22:59
83F：→ hanm1234 : 起 ㄏ 03/21 22:59
84F：推 yabaidesu : 舊的性能差新的很多沒差吧 給沒那麼有錢但也想參與 03/21 23:02
85F：→ yabaidesu : 的玩家一點機會阿 03/21 23:02
86F：推 qwe78971 : 次貸文聽好幾年了 03/21 23:08
87F：推 leon1757tw : AI沒有泡沫 但幫你爆破 03/21 23:09
88F：噓 cosmite : 好了啦 03/21 23:10
89F：→ billy56 : 私募就補刀性質 市場不佳的時候 會加劇下跌而已 03/21 23:12
91F：推 spa41260 : AI晶片是吃電產生算力，舊的能效太低，就算還能用 03/21 23:15
92F：→ spa41260 : 也沒有繼續生存的空間，當算力租金低於電力跟營運 03/21 23:15
93F：→ spa41260 : 費用，它的命運就只剩報廢。就像A100算力租金0.8美 03/21 23:15
94F：→ spa41260 : 元，再低就是賠本在營運，所以除非特例，不然就是 03/21 23:15
95F：→ spa41260 : 直接關機不營運 03/21 23:15
96F：推 xeins : 昨天美元指數莫名跌了 是為什麼？ 03/21 23:15
97F：推 ppit : 只要是新聞就是已發酵的歷史 03/21 23:16
98F：推 Sweet83921 : 要吃貨了 大跌之後才有大漲 03/21 23:16
99F：推 Derry20732 : 真的爆了 聯準會就會降息了啦 03/21 23:19
100F：推 azcooper : 四萬美元換1新美元呀 03/21 23:20
101F：推 ppit : 美元很爛 但台幣相對貶值耶 03/21 23:22
102F：噓 imhanhan : 想騙我票喔？ 03/21 23:24
103F：→ cerwvk : 油價上漲,萬物皆漲. 現金也要不值錢了. 03/21 23:26
104F：推 livewater : 鬼故事連發，完蛋 03/21 23:27
105F：→ tsukimiyu : 好啊所以會跌吧？對帳單咧？ 03/21 23:27
106F：→ ppit : 對帳單PS弄一下就有了 03/21 23:31
107F：→ ppit : 都AI時代了,有圖也不一定有真相 03/21 23:32
108F：推 playboy007gy: 有錢人都願意借錢給AI了，韭菜在擔心泡沫 笑死 03/21 23:33
109F：推 j32072 : 3月AV4月崩盤 完美複製25年 03/21 23:34
110F：推 Healine : 每週鬼故事 03/21 23:39
111F：→ talesh35624 : 會QE啦，沒事 03/21 23:41
112F：推 GODLP : 反著做 賺大錢 屢試不爽 03/21 23:42
113F：推 vviiccttoorr: 萬八見 03/21 23:46
114F：推 james80351 : 多蛙：只要有一個看空就是多 反過來不算 03/21 23:46
115F：推 offstage : 外資在撤離台股，台幣對美元必然要貶阿 03/21 23:51
116F：→ offstage : 比較恐怖的是，美國瘋狂印鈔，對台幣還能升值，可見 03/21 23:51
117F：→ offstage : 台灣過去也跟著印了不少的鈔票，都到哪去了呢 03/21 23:51
118F：→ offstage : 就房市跟股市阿 03/21 23:52
119F：推 roder : 你高盛放空多少 03/21 23:55
120F：噓 wicer5566 : 垃圾華西街什麼都可以吹 03/22 00:01
121F：噓 ifuxxyou : 外資=一天到晚想賺你錢 掏光你錢包的人 03/22 00:05
122F：推 lnonai : 每次都是華西街在躲監管發明一大堆阿里不達商品。 03/22 00:11
123F：→ lnonai : 然後一堆愚蠢的有錢人亂買 03/22 00:11
124F：推 reese0326 : 又想騙票 03/22 00:13
125F：→ MizPerfect : 私募已經跟 大賣空麥可貝 一樣禁止贖回了 03/22 00:16
126F：→ MizPerfect : 現在下跌就是看私募能不能撐下去 03/22 00:17
127F：噓 cplalexandta: 蟑螂是Jamie Dimon去年就講了 高盛跟JPM分不清？ 03/22 00:21
128F：噓 yurmom : 沒唸書真可怕 03/22 00:25
129F：推 bcmaple : 還能被警告，就稱不上是黑天鵝了。 03/22 00:25
130F：→ offstage : 也許不見得要等黑天鵝，就像08年次貸風暴一樣，先 03/22 00:26
131F：→ offstage : 有第一張骨牌倒下，就能引發連鎖反應了。 03/22 00:26
132F：推 Fezico : 開party囉 03/22 00:32
133F：→ owenxeve : 這跟2008完全不像，華爾街和黃仁勳我信後者 03/22 00:35
134F：推 josephpu : 大摩高盛都在注意的事就不太可能變成大天鵝 03/22 00:53
135F：推 jog7788 : 反正就是槓桿仔開始去槓桿就對了，其他的靜觀其變 03/22 00:54
136F：→ toro077 : 真的假的 03/22 01:13
137F：→ Cger : 重新定義黑天鵝 03/22 01:24
138F：推 ahg : 週末鬼故事真多 03/22 01:40
139F：→ cphe : 週末鬼故事，但戰爭通膨是發生中的 03/22 01:41
140F：推 n3w96284 : 快逃啊 03/22 02:55
141F：推 lizardc1 : 佛心機構 還提醒你賣股換現金躲崩 03/22 03:08
142F：推 herculus6502: 丸 03/22 04:41
143F：推 ben108472 : 很多人不知道私募投資的SAAS被黃仁勳害最慘嗎？AI 03/22 04:48
144F：→ ben108472 : 越強，SAAS越慘，私募更慘，完全兩碼子事 03/22 04:48
145F：推 H23324216 : 大家都很好心告訴你AI要泡沫捏 03/22 06:35
146F：→ tayuplay : 被點名那就是不會變金融風暴了 03/22 07:57
147F：→ offstage : 2008年的時候眾人也覺得跟2000一點都不像 03/22 08:21
148F：推 rxsmalllove : 趕快空 03/22 08:39
149F：推 nashpan7 : 資本支出嚇死人 Ai收入笑死人 03/22 09:03
150F：→ humour : 就是年底，應該六月份開始啟動 03/22 09:03
151F：→ nocash : 好的，鬼故事來了 03/22 11:06