作者thinksilver (银白色的沉思)
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标题[新闻] AI掀软体寒冬、私募信贷市值逾兆美元恐
时间Sat Mar 21 21:53:22 2026
原文标题：
AI掀软体寒冬、私募信贷市值逾兆美元恐变「新次贷炸弹」高盛示警下一场金融风暴
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附上英文连结：
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直接GOOGLE标题可以看到英文全文，不知道为何缩网址之後要登入才能看
发布时间：
2026-03-21 14:00
记者署名：
CMoney 研究员
原文内容：
私募信贷规模逾1兆美元，与软体产业深度绑在一起，如今AI冲击企业软体需求，市场开
始大幅调降未上市贷款估值。Blue Owl Capital(OWL)等相关股票重挫，Blackstone(BX)
、Morgan Stanley(MS)纷纷限缩赎回。高盛(Goldman Sachs, GS)在股东信中直言「信贷
循环从未被废除」，IMF也警告银行曝险恐引爆系统性风险。
投资人被劝提早备
好现金，迎接可能到来的全面性修正
在AI热潮仍被华尔街吹捧之际，一个规模逾1兆美元、平时鲜少登上头条的角落市场，正
悄悄出现裂痕。这就是
只对机构与高资产客户开放的「私募信贷」
（private credit）市场，如今却被高盛(Goldman Sachs, GS)点名，可能成为下一个
金融风暴的引信
私募信贷向来被视为追求高收益的资金避风港，基金将资金投向缺乏公开市场融资管道的
企业，以换取较高利率与结构复杂的条件，代价则是流动性极低。但现阶段的问题在於，
这批贷款高度集中在软体与科技服务公司，而这正是AI颠覆风险最大的
产业之一。随着市场开始质疑传统企业软体的长期需求，一些机构开始调降相关
私募贷款的估值，市场信心连锁崩落的风险陡然升高。
高盛执行长David Solomon在年度股东信中点名，近期对私募信贷品质与AI冲击软体产业
的忧虑，是对市场一记警钟，提醒「信贷循环从未被废除」。换言之，过去十多年在低利
率环境下累积的高杠杆与宽松承作标准，终究可能在景气反转时一次清算，进入违约与重
组攀升的「坏帐周期」。
这样的压力已经反映在相关标的上。以私募信贷资管公司Blue Owl Capital(NYSE: OWL)
为例，今年股价年初至今已重挫约39%。公司被迫限制投资人赎回，并出售约14亿美元资
产以应付资金流出，却仍难挡市场对整体资产类别的「传染性恐慌」。同一时间，
金融巨头Blackstone(NYSE: BX)与Morgan Stanley(Morgan Stanley, MS)旗下部分产品
也祭出赎回上限，防止投资人挤兑造成流动性危机。
这种紧张情绪之所以令监管机构忧心，在於私募信贷早已不再是「影子角落」。国际货币
基金(IMF)警告，银行体系透过基金投资、融资安排与风险参与等方式，对私募信贷曝险
不断累积，
一旦这个逾兆美元市场真正爆雷，损失可能快速传导回传统银行，
复制2008年次贷危机式的系统性风险。
雪上加霜的是，围绕AI的另一层不确定性正在发酵。
市场忧心云端巨头与超大规
模运算业者（hyperscalers）在资料中心与AI伺服器上砸下钜额资本支出，未来能否赚
回成本仍成问号。如果AI对企业软体的实际导入速度不如预期，上游硬体投资收益率
可能偏低，下游软体服务营收也面临被新架构取代的尴尬。这种「双边挤压」让与软体产业相连的私募贷
款资产，被市场打上更高折价。
地缘政治风险同样推高整体金融不安。中东局势紧绷、伊朗相关战事风险与油价飙升，使
全球通膨与利率走向再次充满变数。对高度仰赖外部融资的企业而言，融资成本攀升与景
气放缓将同步袭来，一旦现金流恶化，最先感受到压力的很可能就是流动性原本就偏低的
私募信贷市场。
在此背景下，投资人面临的，不只是某一家管理公司的个别风险，而是一整张交织全球银
行、资产管理业与科技产业的风险网络。分析师指出，若私募信贷真的出现大规模违约潮
，银行端可能被迫认列损失、收紧授信，资本市场流动性同步紧缩，形成典型的「融资－
实体经济」恶性循环。
也有观点认为，与2008年相比，监管机构如今对银行资本要求更严格，金融机构风险分散
度也较佳，足以降低全面性系统性危机的机率。部分私募信贷基金强调，旗下投资标的多
为现金流稳定的成熟企业，加上契约结构保护，违约率未必会像市场预期般失控。不过，
在资讯不透明、估值缺乏即时市场价格的前提下，外界要精准评估风险并不容易。
在风险与机会并存的情况下，
专家普遍建议一般投资人暂时不要盲目捡便宜。
与其急着加码暴跌的私募信贷概念股，不如趁波动升高时提高现金比重，等待估值与
风险更具吸引力时再出手。毕竟，当连高盛都公开提醒「信贷循环」可能翻面，市场
下一步，也许不是继续追逐AI故事，而是回到最基本的问题──当潮水退去，谁才有足
够现金与资本，撑过真正的坏帐风暴。
心得/评论：
高盛这波还算有良心? 记得三周前就说信贷蟑螂跑出来了，
看到一只蟑螂代表有一窝...
之前，金融风暴的流动性必须靠FED放水救市，
偏偏川普搞了个战争，让油价维持高档ing，
导致FED现在也不能随便降息救市了，甚至还有可能升息
这下就进退两难了...
各位深知经历过次贷风暴的股神们有解吗?
以上
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1F：→ Sugimoto5566: 已反应 03/21 21:53
2F：→ Sugimoto5566: 还想骗散户手上的股票 03/21 21:54
3F：推 v21638245 : 空蛙整天想那有的没的 03/21 21:55
4F：推 Sianan : 怎麽鬼故事一堆 哭啊 03/21 21:56
5F：推 a0808996 : 鬼故事连发!! 03/21 21:56
6F：推 gbman : FED通膨升息直接引爆CC 03/21 21:57
7F：推 fajita : Fed印钞机火力全开,或着打几枚1T镁币存入财政部 03/21 21:57
8F：推 NEWAZEL : 看的到就不是炸弹 突然出现的才是 03/21 21:58
9F：推 thetide0512 : 看看之前雷曼时候高盛在干嘛 高盛就背刺仔 03/21 21:58
10F：推 goodman5566 : 周末 鬼故事 特别有用 因为没盘可以看 03/21 21:58
11F：推 s881720 : 和次贷比还远的 又不是包装卖给一般投资人 03/21 21:58
12F：→ thetide0512 : 这也不是突发鬼故事 这几个礼拜国外都在讨论 03/21 21:58
13F：推 dog41125 : 私募活该，一堆SaaS炒到市盈率900多说有前景，把客 03/21 21:58
14F：→ dog41125 : 户的钱当彩票玩 03/21 21:58
15F：→ thetide0512 : 反观台湾都没人再聊这话题 03/21 21:58
16F：推 a0808996 : 不过老实说1兆镁 以现金来看没很多 03/21 21:59
17F：推 spa41260 : 这鬼故事不是去年就有了吗？怎麽现在才发酵？ 03/21 22:00
18F：→ a0808996 : *现今 03/21 22:00
19F：推 johnwu : 这种文到底要几篇啊= = 03/21 22:01
20F：推 tacoux : 进场讯号来了！ 03/21 22:01
21F：推 thetide0512 : 贝莱德暴雷是3月的事 03/21 22:02
22F：推 spa41260 : 这个去年meta在搞spv融资时就被拿出来说过一次了， 03/21 22:02
23F：→ spa41260 : 那时候辉达还没开启左脚踩右脚的循环投资炒大泡沫 03/21 22:02
24F：推 fajita : 这文也可以啦,你没看昨晚美债就爆炸了吗 03/21 22:03
25F：推 digodi : 再吹，讲多久了这个旧闻 03/21 22:03
26F：嘘 agoodjob : 这不是好几个礼拜前的旧闻了吗 03/21 22:04
27F：→ moneycat1108: 空军不死 多头不止 03/21 22:04
28F：推 bcismylove : 这只黑天有多大 03/21 22:05
29F：推 wujiarong : 低点到了 03/21 22:06
30F：推 littlelaba : 周末鬼故事是要几篇 是不是想骗票啊啊啊啊啊啊 03/21 22:07
31F：推 spa41260 : 如果只是AI基建的融资错配，那大概是5000亿美金， 03/21 22:08
32F：→ spa41260 : 但这些除了AI融资以外，还有本该在2023、2024爆炸 03/21 22:08
33F：→ spa41260 : 的商办房产也被延後展期到今年全面换约 03/21 22:08
34F：嘘 sheep2009 : AI又要泡沫拉 03/21 22:09
35F：推 andy70612 : 跟油油一起爆发 丸子 03/21 22:09
36F：推 fajita : 私募连逃生窗口都完全焊死,有买的大概变壁纸 03/21 22:11
37F：推 az0102 : 二月到现在跌多久了，哪里周末鬼故事 xD 03/21 22:11
38F：→ az0102 : 而且私募信贷占整体银行曝险还不到10% 03/21 22:12
39F：→ az0102 : 很难造成流动性风险啦 03/21 22:12
40F：推 Skydier : 水啦 03/21 22:12
41F：推 spa41260 : 商办房产虽然违约率12%，但至少还有房产能拿到手。 03/21 22:13
42F：→ spa41260 : AI晶片就惨了，这个抵押品拿到手直接报废归零，一 03/21 22:13
43F：→ spa41260 : 点都卖不出去 03/21 22:13
44F：推 Messi100 : 想拍大卖空第二集? 03/21 22:13
45F：推 cct1121 : 这灰犀牛 会带来黑天鹅吗 03/21 22:14
46F：推 offstage : 高盛之前还狂吹黄金，记得吗~所以~反着听罗 03/21 22:15
47F：推 fajita : 雀食,很多借私募的软体股都快挂了,被AI代理玩死了 03/21 22:16
48F：推 spa41260 : 当时这些私募被老黄吹的AI晶片买越多赚越多给骗进 03/21 22:18
49F：→ spa41260 : 去，还真的天真以为AI算力就像房东收租一样可以收 03/21 22:18
50F：→ spa41260 : 上20年。拿AI晶片抵押贷款7成融资，谁想到2年以後 03/21 22:18
51F：→ spa41260 : 发现这个抵押品根本没有办法在二手市场脱手 03/21 22:18
52F：→ efreetia : 恐，关键字 重压Ai 03/21 22:21
53F：嘘 zakijudelo : AI股、绿能股、金融股，周一牵手下地狱，只剩塑化 03/21 22:23
54F：→ zakijudelo : 股能买了 03/21 22:23
55F：推 GymRat : 一兆镁不算多 03/21 22:23
56F：嘘 sheep2009 : 老黄都说至少1T了 看你信谁ㄏㄏ 03/21 22:23
57F：→ utomaya : 看到大家都没危机意识 我就放心了 03/21 22:25
58F：推 mecca : 米国人专门制造麻烦 嘻嘻QQ 03/21 22:25
59F：嘘 wiki67la : 骗票的啦，最後给人独占你还不是得用 03/21 22:25
60F：推 starport : 一切都丸子 03/21 22:28
61F：推 Sakaki7777 : 都修正多久了 机构终於出场完了是吧 03/21 22:28
62F：推 fajita : 正解:美国财政部铸造一枚面额1兆镁铂金币存入Fed 03/21 22:30
63F：嘘 myheartest : 高盛喔 懂了 03/21 22:35
64F：推 chargee : 撒钱就能解决的，有甚麽好困难的? 03/21 22:35
65F：推 obovqq : 周末鬼故事啦 违约的大多是小公司 大的目前都还盯 03/21 22:36
66F：→ obovqq : 得住 16% 和 4% 这样☺ 03/21 22:36
67F：推 qk3380888 : Party is over 03/21 22:38
68F：推 thetide0512 : 大概很多人也不知道 美国去年Q4GDP最近修正腰斩0.7 03/21 22:39
69F：推 ojizz4u : 等连准会升息才会炸 03/21 22:41
70F：推 Johnwusak : 已反应 03/21 22:41
71F：推 fourkg : 空空周末找恐慌故事 周一开盘被轧暴 VVVVVV 03/21 22:46
72F：推 yabaidesu : 这些晶片脱不了手原因是什麽？是坏了还是？ 03/21 22:46
73F：嘘 blueskymilk : 高盛 03/21 22:47
74F：推 fajita : 2年前的AI晶片还不会坏,但性能已经差新款的很多 03/21 22:52
75F：嘘 maimss : 多蛙看到鬼故事都选择逃避，愤怒 03/21 22:53
76F：→ maimss : 两眼闭闭当没事….. 03/21 22:54
77F：→ maimss : 装睡的人叫不醒 03/21 22:54
78F：推 nowitzki0207: 这麽恐怖，想必都要做空了吧 03/21 22:55
79F：推 chachabo : 好好讲之前快逃吧 03/21 22:56
80F：推 stanly3092 : 要崩啦大家快逃 （默默下单 03/21 22:56
81F：→ ab4daa : 多蛙一个都别想逃 03/21 22:57
82F：推 hanm1234 : 单纯私募又不会炸开 只是现在有油价涨 ai泡沫 加一 03/21 22:59
83F：→ hanm1234 : 起 ㄏ 03/21 22:59
84F：推 yabaidesu : 旧的性能差新的很多没差吧 给没那麽有钱但也想参与 03/21 23:02
85F：→ yabaidesu : 的玩家一点机会阿 03/21 23:02
86F：推 qwe78971 : 次贷文听好几年了 03/21 23:08
87F：推 leon1757tw : AI没有泡沫 但帮你爆破 03/21 23:09
88F：嘘 cosmite : 好了啦 03/21 23:10
89F：→ billy56 : 私募就补刀性质 市场不佳的时候 会加剧下跌而已 03/21 23:12
91F：推 spa41260 : AI晶片是吃电产生算力，旧的能效太低，就算还能用 03/21 23:15
92F：→ spa41260 : 也没有继续生存的空间，当算力租金低於电力跟营运 03/21 23:15
93F：→ spa41260 : 费用，它的命运就只剩报废。就像A100算力租金0.8美 03/21 23:15
94F：→ spa41260 : 元，再低就是赔本在营运，所以除非特例，不然就是 03/21 23:15
95F：→ spa41260 : 直接关机不营运 03/21 23:15
96F：推 xeins : 昨天美元指数莫名跌了 是为什麽？ 03/21 23:15
97F：推 ppit : 只要是新闻就是已发酵的历史 03/21 23:16
98F：推 Sweet83921 : 要吃货了 大跌之後才有大涨 03/21 23:16
99F：推 Derry20732 : 真的爆了 联准会就会降息了啦 03/21 23:19
100F：推 azcooper : 四万美元换1新美元呀 03/21 23:20
101F：推 ppit : 美元很烂 但台币相对贬值耶 03/21 23:22
102F：嘘 imhanhan : 想骗我票喔？ 03/21 23:24
103F：→ cerwvk : 油价上涨,万物皆涨. 现金也要不值钱了. 03/21 23:26
104F：推 livewater : 鬼故事连发，完蛋 03/21 23:27
105F：→ tsukimiyu : 好啊所以会跌吧？对帐单咧？ 03/21 23:27
106F：→ ppit : 对帐单PS弄一下就有了 03/21 23:31
107F：→ ppit : 都AI时代了,有图也不一定有真相 03/21 23:32
108F：推 playboy007gy: 有钱人都愿意借钱给AI了，韭菜在担心泡沫 笑死 03/21 23:33
109F：推 j32072 : 3月AV4月崩盘 完美复制25年 03/21 23:34
110F：推 Healine : 每周鬼故事 03/21 23:39
111F：→ talesh35624 : 会QE啦，没事 03/21 23:41
112F：推 GODLP : 反着做 赚大钱 屡试不爽 03/21 23:42
113F：推 vviiccttoorr: 万八见 03/21 23:46
114F：推 james80351 : 多蛙：只要有一个看空就是多 反过来不算 03/21 23:46
115F：推 offstage : 外资在撤离台股，台币对美元必然要贬阿 03/21 23:51
116F：→ offstage : 比较恐怖的是，美国疯狂印钞，对台币还能升值，可见 03/21 23:51
117F：→ offstage : 台湾过去也跟着印了不少的钞票，都到哪去了呢 03/21 23:51
118F：→ offstage : 就房市跟股市阿 03/21 23:52
119F：推 roder : 你高盛放空多少 03/21 23:55
120F：嘘 wicer5566 : 垃圾华西街什麽都可以吹 03/22 00:01
121F：嘘 ifuxxyou : 外资=一天到晚想赚你钱 掏光你钱包的人 03/22 00:05
122F：推 lnonai : 每次都是华西街在躲监管发明一大堆阿里不达商品。 03/22 00:11
123F：→ lnonai : 然後一堆愚蠢的有钱人乱买 03/22 00:11
124F：推 reese0326 : 又想骗票 03/22 00:13
125F：→ MizPerfect : 私募已经跟 大卖空麦可贝 一样禁止赎回了 03/22 00:16
126F：→ MizPerfect : 现在下跌就是看私募能不能撑下去 03/22 00:17
127F：嘘 cplalexandta: 蟑螂是Jamie Dimon去年就讲了 高盛跟JPM分不清？ 03/22 00:21
128F：嘘 yurmom : 没念书真可怕 03/22 00:25
129F：推 bcmaple : 还能被警告，就称不上是黑天鹅了。 03/22 00:25
130F：→ offstage : 也许不见得要等黑天鹅，就像08年次贷风暴一样，先 03/22 00:26
131F：→ offstage : 有第一张骨牌倒下，就能引发连锁反应了。 03/22 00:26
132F：推 Fezico : 开party罗 03/22 00:32
133F：→ owenxeve : 这跟2008完全不像，华尔街和黄仁勳我信後者 03/22 00:35
134F：推 josephpu : 大摩高盛都在注意的事就不太可能变成大天鹅 03/22 00:53
135F：推 jog7788 : 反正就是杠杆仔开始去杠杆就对了，其他的静观其变 03/22 00:54
136F：→ toro077 : 真的假的 03/22 01:13
137F：→ Cger : 重新定义黑天鹅 03/22 01:24
138F：推 ahg : 周末鬼故事真多 03/22 01:40
139F：→ cphe : 周末鬼故事，但战争通膨是发生中的 03/22 01:41
140F：推 n3w96284 : 快逃啊 03/22 02:55
141F：推 lizardc1 : 佛心机构 还提醒你卖股换现金躲崩 03/22 03:08
142F：推 herculus6502: 丸 03/22 04:41
143F：推 ben108472 : 很多人不知道私募投资的SAAS被黄仁勳害最惨吗？AI 03/22 04:48
144F：→ ben108472 : 越强，SAAS越惨，私募更惨，完全两码子事 03/22 04:48
145F：推 H23324216 : 大家都很好心告诉你AI要泡沫捏 03/22 06:35
146F：→ tayuplay : 被点名那就是不会变金融风暴了 03/22 07:57
147F：→ offstage : 2008年的时候众人也觉得跟2000一点都不像 03/22 08:21
148F：推 rxsmalllove : 赶快空 03/22 08:39
149F：推 nashpan7 : 资本支出吓死人 Ai收入笑死人 03/22 09:03
150F：→ humour : 就是年底，应该六月份开始启动 03/22 09:03
151F：→ nocash : 好的，鬼故事来了 03/22 11:06
152F：推 YJM1106 : 唯一救市的办法就是台积电减产 从根源上减少晶片供 03/22 13:45
153F：→ YJM1106 : 应、晶片单价、算力价格马上飙上去 皆大欢喜 可喜 03/22 13:45
154F：→ YJM1106 : 可贺 03/22 13:45