作者KinoSang (Kino Sang)
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標題[標的] 南帝（2108）橡膠/乳膠產業分析
時間Fri Feb 27 15:36:38 2026
標的：
(例 2108.TW 南帝)
分類：多
(請選擇並刪除無關分類)
分析/正文：
主營產品：
1. 南帝合成乳膠：醫療、家用、工業手套 => 乳膠類
2. 丁腈橡膠：燃料油管、耐溶劑部品 => 橡膠類
3. 熱可塑性橡膠：汽機車部品、工業製品 => 橡膠類
4. 精煉膠：汽車部品、皮帶、鞋底等 => 橡膠類
營收構成：
財報時間 乳膠類 橡膠類 有機無機材料 其他業務
25/Q1 30.44% 43.13% 26.4% 0.03%
25/Q2 26.07% 45.21% 24.13% 4.59%
25/Q3 25.14% 46.23% 28.59% 0.04%
財務概況：
1. 由25年Q1~Q3來看現金比例皆超過總資產的50%，負債比也維持在10~12%
=> 財務結構穩健，槓桿低，抗風險能力強。
2. 累積25/Q1~Q3 每股盈餘：0.53
=> 雖低於往年，但疫情後醫療用手套等主力業務需求下降，仍能撐過環境不佳時期。
3. 營業外收入佔營業收入4~5% => 公司仍專注本業。
個人觀點：
1. 乳膠比重逐季下降，橡膠類已成營收大宗。
2. 公司策略調整：疫情後轉向工業用橡膠
相較乳膠需求波動大，工業橡膠客戶需求相對穩定
長期來看，切入工業橡膠市場有助於穩定獲利並增加成長性
財報數據驗證觀點：
1. 21~24年間營收組成
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財報時間 乳膠類 橡膠類 有機無機材料 其他業務 |
21/Q1~Q4 69.84% 23.83% 5.42% 0.91% |
22/Q1~Q4 36.41% 47.96% 13.67% 1.96% |
23/Q1~Q4 29.3% 48.86% 20.58% 1.26% |
24/Q1~Q4 40.3% 38.95% 20.19% 0.56% |
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=> 21年乳膠占比接近 70%，近年逐步下降至 40% 以下，橡膠類重逐步提升顯示公司營收結
構正在轉型。
2. 22~24年EPS 變化
2022: 2.24 2023: 1.45 2024: 1.14
EPS 雖較疫情期間明顯回落，但仍維持獲利為正，顯示疫情紅利確實已經結束，公司也正
處於轉型與結構調整階段；然而關鍵在於，即使主力產品（醫療用乳膠）需求衰退，公司
仍未轉為虧損，代表其體質並非僅靠一次性紅利支撐，而是在回歸常態需求後仍具備基本
獲利能力。
風險監測：
1. 存貨週轉天數介於 70 ~ 90 天，目前25年 Q1 ~ Q3 存貨週轉天數76天
2. 乳膠占比重新升高，表示轉型可能受阻
3. 毛利率是否為正且不再惡化 QoQ 持平或回升
附註:
各位前輩好，我是第一次發文，希望鞭小力點
進退場機制：
操作策略：
買進日期：2026/01/21
買入價格：23.6
策略：中長期持有
目標價：32 ~ 35
退場機制：
若 EV/EBITDA 回到 6~7 的正常估值區間 => 考慮出場
財務結構惡化 => 考慮調整或出場
風險監測：
1. 存貨週轉天數介於 70 ~ 90 天，目前25年 Q1 ~ Q3 存貨週轉天數76天
2. 乳膠占比重新升高，表示轉型可能受阻
3. 毛利率連續是否為正且不再惡化 QoQ 持平或回升
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1F：推 lance810422 : 東邪 西毒 北丐 中神通 02/27 15:40
2F：推 stocktonty : 也是2021炒過一輪的 還有豐哥 02/27 15:42
3F：推 Kobe5210 : 個股標的文，推 02/27 15:44
4F：推 good10740 : 2026多頭題材看日韓 日本橡膠緩步上揚 02/27 15:44
5F：推 victorru : 長期看好，經營團隊蠻好的！當初莫名其妙存股邊飆 02/27 15:48
6F：→ victorru : 股賺了200多萬，回到140全下車，也是等待機會要再買 02/27 15:48
7F：→ victorru : 個30張回來。雖然現在ETF是顯學但個股還是有趣 02/27 15:48
8F：推 petand86 : 一燈大師 02/27 16:03
9F：推 nodgdi : 484過不久就會出現AI橡膠題材 02/27 16:08
10F：推 gi997 : 疫情時讓我大賺，有多的錢去抄底其他各股，在大賺一 02/27 16:12
11F：→ gi997 : 波 02/27 16:12
12F：→ gi997 : 其下有ㄧ間特化公司可留意 02/27 16:13
13F：→ soome : 怎麼突然噴了 02/27 16:19
14F：→ ACDC69 : 橡膠與石油價格有關聯嗎？最近在看台橡，正新耶 02/27 16:20
15F：→ ACDC69 : 還是說橡膠有輪動題材 02/27 16:22
16F：→ guagua1101 : 橡膠被大陸搞壞了 02/27 16:25
17F：推 vltw5v : 一燈大師概念股 02/27 16:43
18F：→ tedcat : 考慮 保綠ky嘛 02/27 16:46
19F：推 ryo923 : 推，認真分析 02/27 17:19
20F：推 angelo98 : 好 02/27 17:20
21F：→ Pchome12H : 疫情期間山頂套牢至今帳面虧損75% 02/27 17:26
22F：推 alucarrd : 橡膠正確，你會贏 02/27 17:38
23F：推 smes5566 : 推你超認真 02/27 17:43
24F：推 JahillOkafor: 合成橡膠的原物料石油 02/27 17:55
25F：推 f204137 : 謝謝你 我喜歡這種分析文 02/27 18:21
26F：推 zebirlin : 石化業都被中國捲死了,不要看股價漲=公司有錢景 02/27 18:24
27F：推 imlucky : 這支疫情讓我賺一波，36買75賣，噴到170 02/27 18:59
28F：推 ZaneTrout : 這支也在我的觀察名單 推 02/27 19:15
29F：推 oyaji5566 : 一陽指 02/27 19:17
30F：推 augustlion : 橡膠期貨逐步往上 你會贏 02/27 19:21
31F：→ yunf : 不要再分析了越分越稀 02/27 19:41
32F：→ yunf : 這種分析都是給長線長線政府不關注你有用？ 02/27 19:43
33F：→ yunf : 外匯存底都快乾了 02/27 19:43
34F：→ yunf : 石化原料都仰賴進口你清醒一點 02/27 19:44
35F：→ yunf : 一旦對岸封鎖你的航道 02/27 19:57
36F：→ yunf : 就gg了 02/27 19:58
37F：推 wafone : 段王爺 02/27 20:51
38F：推 good10740 : Gemini 條列出幾項，手套有戲，晶圓廠消耗量很大 02/27 21:03
39F：推 good10740 : 造出一台伺服器 整個產業鏈加起來要消耗500雙 02/27 21:06
40F：→ tsuneo : 只要能做出可以自爽的AI套套..保證飛天 02/27 21:51
41F：推 tinoooii : 段...正....蠢~~~~~~~ 02/28 07:28
42F：推 micehi : 被套了齁 02/28 07:50
43F：推 kiss78832 : 沒ai字眼都等著bi 02/28 09:22
44F：推 blackknight : 想到申豐就難過 02/28 11:53