作者KinoSang (Kino Sang)
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标题[标的] 南帝（2108）橡胶/乳胶产业分析
时间Fri Feb 27 15:36:38 2026
标的：
(例 2108.TW 南帝)
分类：多
(请选择并删除无关分类)
分析/正文：
主营产品：
1. 南帝合成乳胶：医疗、家用、工业手套 => 乳胶类
2. 丁腈橡胶：燃料油管、耐溶剂部品 => 橡胶类
3. 热可塑性橡胶：汽机车部品、工业制品 => 橡胶类
4. 精炼胶：汽车部品、皮带、鞋底等 => 橡胶类
营收构成：
财报时间 乳胶类 橡胶类 有机无机材料 其他业务
25/Q1 30.44% 43.13% 26.4% 0.03%
25/Q2 26.07% 45.21% 24.13% 4.59%
25/Q3 25.14% 46.23% 28.59% 0.04%
财务概况：
1. 由25年Q1~Q3来看现金比例皆超过总资产的50%，负债比也维持在10~12%
=> 财务结构稳健，杠杆低，抗风险能力强。
2. 累积25/Q1~Q3 每股盈余：0.53
=> 虽低於往年，但疫情後医疗用手套等主力业务需求下降，仍能撑过环境不佳时期。
3. 营业外收入占营业收入4~5% => 公司仍专注本业。
个人观点：
1. 乳胶比重逐季下降，橡胶类已成营收大宗。
2. 公司策略调整：疫情後转向工业用橡胶
相较乳胶需求波动大，工业橡胶客户需求相对稳定
长期来看，切入工业橡胶市场有助於稳定获利并增加成长性
财报数据验证观点：
1. 21~24年间营收组成
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财报时间 乳胶类 橡胶类 有机无机材料 其他业务 |
21/Q1~Q4 69.84% 23.83% 5.42% 0.91% |
22/Q1~Q4 36.41% 47.96% 13.67% 1.96% |
23/Q1~Q4 29.3% 48.86% 20.58% 1.26% |
24/Q1~Q4 40.3% 38.95% 20.19% 0.56% |
-----------------------------------------------------------
=> 21年乳胶占比接近 70%，近年逐步下降至 40% 以下，橡胶类重逐步提升显示公司营收结
构正在转型。
2. 22~24年EPS 变化
2022: 2.24 2023: 1.45 2024: 1.14
EPS 虽较疫情期间明显回落，但仍维持获利为正，显示疫情红利确实已经结束，公司也正
处於转型与结构调整阶段；然而关键在於，即使主力产品（医疗用乳胶）需求衰退，公司
仍未转为亏损，代表其体质并非仅靠一次性红利支撑，而是在回归常态需求後仍具备基本
获利能力。
风险监测：
1. 存货周转天数介於 70 ~ 90 天，目前25年 Q1 ~ Q3 存货周转天数76天
2. 乳胶占比重新升高，表示转型可能受阻
3. 毛利率是否为正且不再恶化 QoQ 持平或回升
附注:
各位前辈好，我是第一次发文，希望鞭小力点
进退场机制：
操作策略：
买进日期：2026/01/21
买入价格：23.6
策略：中长期持有
目标价：32 ~ 35
退场机制：
若 EV/EBITDA 回到 6~7 的正常估值区间 => 考虑出场
财务结构恶化 => 考虑调整或出场
风险监测：
1. 存货周转天数介於 70 ~ 90 天，目前25年 Q1 ~ Q3 存货周转天数76天
2. 乳胶占比重新升高，表示转型可能受阻
3. 毛利率连续是否为正且不再恶化 QoQ 持平或回升
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1F：推 lance810422 : 东邪 西毒 北丐 中神通 02/27 15:40
2F：推 stocktonty : 也是2021炒过一轮的 还有丰哥 02/27 15:42
3F：推 Kobe5210 : 个股标的文，推 02/27 15:44
4F：推 good10740 : 2026多头题材看日韩 日本橡胶缓步上扬 02/27 15:44
5F：推 victorru : 长期看好，经营团队蛮好的！当初莫名其妙存股边飙 02/27 15:48
6F：→ victorru : 股赚了200多万，回到140全下车，也是等待机会要再买 02/27 15:48
7F：→ victorru : 个30张回来。虽然现在ETF是显学但个股还是有趣 02/27 15:48
8F：推 petand86 : 一灯大师 02/27 16:03
9F：推 nodgdi : 484过不久就会出现AI橡胶题材 02/27 16:08
10F：推 gi997 : 疫情时让我大赚，有多的钱去抄底其他各股，在大赚一 02/27 16:12
11F：→ gi997 : 波 02/27 16:12
12F：→ gi997 : 其下有ㄧ间特化公司可留意 02/27 16:13
13F：→ soome : 怎麽突然喷了 02/27 16:19
14F：→ ACDC69 : 橡胶与石油价格有关联吗？最近在看台橡，正新耶 02/27 16:20
15F：→ ACDC69 : 还是说橡胶有轮动题材 02/27 16:22
16F：→ guagua1101 : 橡胶被大陆搞坏了 02/27 16:25
17F：推 vltw5v : 一灯大师概念股 02/27 16:43
18F：→ tedcat : 考虑 保绿ky嘛 02/27 16:46
19F：推 ryo923 : 推，认真分析 02/27 17:19
20F：推 angelo98 : 好 02/27 17:20
21F：→ Pchome12H : 疫情期间山顶套牢至今帐面亏损75% 02/27 17:26
22F：推 alucarrd : 橡胶正确，你会赢 02/27 17:38
23F：推 smes5566 : 推你超认真 02/27 17:43
24F：推 JahillOkafor: 合成橡胶的原物料石油 02/27 17:55
25F：推 f204137 : 谢谢你 我喜欢这种分析文 02/27 18:21
26F：推 zebirlin : 石化业都被中国卷死了,不要看股价涨=公司有钱景 02/27 18:24
27F：推 imlucky : 这支疫情让我赚一波，36买75卖，喷到170 02/27 18:59
28F：推 ZaneTrout : 这支也在我的观察名单 推 02/27 19:15
29F：推 oyaji5566 : 一阳指 02/27 19:17
30F：推 augustlion : 橡胶期货逐步往上 你会赢 02/27 19:21
31F：→ yunf : 不要再分析了越分越稀 02/27 19:41
32F：→ yunf : 这种分析都是给长线长线政府不关注你有用？ 02/27 19:43
33F：→ yunf : 外汇存底都快乾了 02/27 19:43
34F：→ yunf : 石化原料都仰赖进口你清醒一点 02/27 19:44
35F：→ yunf : 一旦对岸封锁你的航道 02/27 19:57
36F：→ yunf : 就gg了 02/27 19:58
37F：推 wafone : 段王爷 02/27 20:51
38F：推 good10740 : Gemini 条列出几项，手套有戏，晶圆厂消耗量很大 02/27 21:03
39F：推 good10740 : 造出一台伺服器 整个产业链加起来要消耗500双 02/27 21:06
40F：→ tsuneo : 只要能做出可以自爽的AI套套..保证飞天 02/27 21:51
41F：推 tinoooii : 段...正....蠢~~~~~~~ 02/28 07:28
42F：推 micehi : 被套了齁 02/28 07:50
43F：推 kiss78832 : 没ai字眼都等着bi 02/28 09:22
44F：推 blackknight : 想到申丰就难过 02/28 11:53