標的： FRO DHT ECO 看多 台灣投資人好像比較少人關注VLCC油輪股，隨VLCC運價持續創高， 這三檔油輪股YTD上漲超過40%，整理一些市場的觀點看看大家有沒有不同看法 供給：三重收縮同時發生 1. Orderbook 歷史低位 VLCC 在建訂單佔現有船隊 8-10%。對照：2007 年超級週期高峰是 50%+。2026 年預計交 付約 40 艘新船，但同期 20% 船隊超過 20 年船齡、利用率逐年下降。Frontline CEO Barstad 法說會數據：44% 船隊超過 15 年，18% 被制裁。有效供給淨增長接近零。 2. 暗影艦隊的永久性退出 運送制裁原油的 VLCC 失去倫敦 P&I 保險資格 → 主要港口拒絕停靠 → 永久退出主流 市場。全球 VLCC 的 18-20% 已進入暗影艦隊。等效影響：900 艘船的市場變成 720-740 艘，但需求沒減少。 3. Sinokor 的船隊集中化 韓國 Sinokor 通過購買和長租，累積控制 120-150 艘 VLCC——佔非制裁船隊 25-33%， 佔現貨可用運力約 40%。DHT CEO Harfjeld 法說會原話：「這種整合正在改變定價動態 ，並對船隻的及時可用性構成壓力。」SFL CEO Hjertaker：「我們相信他們願意在得不 到想要的租金時扣住船不放。」 VLCC 正從完全競爭走向寡頭定價。 需求：噸哩數 (Tonne-Mile) 的乘數效應 1. 地理錯配帶來的航程拉長： 市場常誤以為原油需求持平等於航運需求持平，這是錯誤的。目前原油產量增長來自大西 洋盆地（美國、巴西、蓋亞那），而需求增長在亞洲。 應證數據： 從美國運往中國的航程，是從中東運往中國的 2.5 倍。 Jefferies 估計 2026 年 VLCC 利用率達 92%，2019 年以來最高。歷史經驗：>90% 時運 費進入指數級上升。 目前看好在供給端的三重擠壓，會持續推動VLCC日租金震盪走高。 以 VLCC 純血統公司 DHT 為例，2026 Q1 的現貨已訂艙運價已來到 $78,900/day，對比 其 P&L Breakeven 僅約 $18,300/day，獲利空間極大。 更值得關注的是，連 2012 年造的老船，最新簽下的 1 年長約運價都高達 $94,000/day 。這應證了大型油商（Energy Majors）願意付出極高溢價鎖定現有運力，這正是「供給 側被鎖死」的明確案例。 VLCC+Suezmax 雙棲的ECO，憑藉著年輕船隊且 100% 配備脫硫塔（Scrubber）的優勢， 2026Q1 展現了更暴力的數據： 1. VLCC 已訂艙 (Fixed)： 目前已完成 67% 天數訂艙，平均運價高達 $104,200 / day。 2. Suezmax 已訂艙 (Fixed)： 已完成 64% 天數訂艙，平均運價 $84,600 / day。 個人認為在現貨價格持續創高的市場中，將船隊盡可能暴險在現貨市場的船隊(ECO)能獲 取最大利益，目前持續看好也重壓 歐美投資討論群在X和 riddit上有蠻多討論的，板上也有對Tanker有研究的大大嗎？ --

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