作者onekoni (一貓人我的超人)
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標題Re: [心得] 正二分享
時間Sat Feb 21 11:44:56 2026
槓桿ETF受波動耗損與槓桿成本兩個決定他的勝率，在錯誤的時間開，就會輸給原型。
那波動耗損與槓桿成本根本上都是資金成本問題，無風險利率越高，風險資產越不受青睞
，買盤少了，股市波動就會放大。
另外無風險利率又會同時提高槓桿ETF的成本。
兩面侵蝕下，如果在高利率環境全倉買QLD，基本上輸多贏少。
QLD的成本結構如下
單位曝險管理費：
這個就管理費/2，目前0.95/2=0.475%。
SOFR：
由於QLD是用swaps，成本直接受（基於FED利率）隔夜拆帳利率影響，目前是3.67%。
Swap利差：
銀行swaps的抽水，差不多0.6%。
交易成本：
每日再平衡，差不多0.15%。
加起來就4.895%
這個成本直接影響了適合的槓桿倍率。
QQQ年化15%
槓桿成本4.895%
波動率22%
（0.15-0.04895）/0.22*0.22=2.087
凱利通常不會開好開滿，只是說那個危險上限是208.7%
全凱利 約210%
半凱利 約105%
也就是QQQ當前的利率環境，適合的槓桿率落105-210%之間，靜態就是157%。
從利率環境去反推能開多少槓桿，就可以看出在2000崩盤前、2007崩盤前，QQQ槓桿早就
不適合2倍，半凱利甚至都剩80%以下。
資金成本太高的時候不開槓，成本高到一個程度原型減碼都可能。不用觀落陰猜漲跌，就
看風險資產相對無風險資產是貴還是便宜。
附上2/21的動態槓桿調整表：
https://i.mopix.cc/2HIqHc.jpg
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 49.216.49.79 (臺灣)
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※ 編輯: onekoni (36.230.64.9 臺灣), 02/21/2026 11:58:05
1F：推 ssarc : 本金夠高就不需要開槓02/21 11:59
2F：推 NEWAZEL : 這個是作者自己定的條件才會有這個比例02/21 12:02
3F：→ onekoni : 主要是回應路徑依賴問題 用資金成本回推能算出 現在02/21 12:03
4F：→ onekoni : 應該開多少槓 去解決路徑依賴02/21 12:03
5F：→ onekoni : 如果按照原作者的假設 2008年當下會是85%-170%，靜02/21 12:06
6F：→ onekoni : 態128%，動態已經減碼成85%了 02/21 12:06
7F：→ onekoni : 那後面等2008崩完 就不會因為槓太大受傷02/21 12:07
8F：推 madbele : 請問是不是現在不適合買qld，目前全倉歐印的我瑟瑟 02/21 12:08
9F：→ madbele : 發抖的....02/21 12:08
納指前瞻本益比25而已
如果年底如期實現就沒問題
但如果不如預期嘛
10F：→ chi7499 : 好煩 每次看到正二文就覺得很好笑 買就對了哪來這02/21 12:10
11F：→ chi7499 : 麼多疑問跟分析02/21 12:10
台股160-320
中位240
目前利率環境的確可以無腦正二
最保守也要1.6倍曝險
12F：→ onekoni : 目前納指適合小小槓 1.2或1.6之間 2倍算是拼死吃河02/21 12:10
13F：→ onekoni : 豚的上限02/21 12:10
14F：推 NEWAZEL : 這種擇時都有問題 原型減碼 利率高點減碼 減在相對02/21 12:10
15F：→ NEWAZEL : 低點 如果真的用這套策略 回測看看吧02/21 12:11
16F：→ NEWAZEL : 用個滾動回測02/21 12:11
17F：→ lalacos123 : 每個人都有適合自己的桿槓率吧 會怕現在還不降 那真02/21 12:11
18F：→ lalacos123 : 崩的時候一定賣在阿呆谷02/21 12:11
19F：→ onekoni : 1.6就是中間表現的話適合的 QQQ40%+QLD60%02/21 12:12
20F：推 gladopo : 推，用數學定個最大值，然後看自己要多保守02/21 12:15
※ 編輯: onekoni (49.216.49.79 臺灣), 02/21/2026 12:18:16
※ 編輯: onekoni (49.216.49.79 臺灣), 02/21/2026 12:18:51
※ 編輯: onekoni (49.216.49.79 臺灣), 02/21/2026 12:26:29
※ 編輯: onekoni (49.216.49.79 臺灣), 02/21/2026 12:29:48
21F：推 CAFEHu : 槓桿仔：一般小資金一律建議狠人操作02/21 12:40
※ 編輯: onekoni (49.216.49.79 臺灣), 02/21/2026 12:44:21
22F：推 chisheng74 : 推02/21 12:47
23F：推 n555123 : 好，推 02/21 13:08
24F：→ joe0934 : 前提是錯的時間，你在錯的時間買正一一樣爆 02/21 13:11
短期交易就沒意義都是雜訊
指數你原型長持不太有爆的問題
頂多減碼 全賣意義不大
※ 編輯: onekoni (49.216.49.79 臺灣), 02/21/2026 13:17:50
※ 編輯: onekoni (49.216.49.79 臺灣), 02/21/2026 13:18:17
25F：推 ssarc : 正二長持呢？ 02/21 13:22
如果台股利率環境維持低利
槓桿160-320
正二長持沒啥毛病
※ 編輯: onekoni (49.216.49.79 臺灣), 02/21/2026 13:29:46
26F：推 madbele : 請問qld之前績效這麼好是不是建立在2020年以前美國 02/21 13:41
27F：→ madbele : 低利率的關係 02/21 13:41
是的
看利率環境
舉例來說2022高利環境到今天
QLD承受了兩倍風險
卻只得到差不多QQQ的報酬
https://i.mopix.cc/Ij90d3.jpg
原因就是槓桿成本跟波動率雙向侵蝕了槓桿效率
28F：推 aspirev3 : 平民40% QQQ 30% QLD 30%現金or短債 最適合02/21 13:55
29F：→ aspirev3 : qld跟現金動態調整就好 QQQ買了就持續抱著 簡單舒服02/21 13:56
30F：推 lt5114 : 320%應該怎麼達到02/21 14:00
那個就要用期貨
320是極限 目前台股最高開到320
再高耗損超過獲利潛力
※ 編輯: onekoni (49.216.49.79 臺灣), 02/21/2026 14:16:08
※ 編輯: onekoni (49.216.49.79 臺灣), 02/21/2026 14:17:00
31F：推 Kururu8079 : 推高手02/21 14:22
※ 編輯: onekoni (1.163.98.126 臺灣), 02/21/2026 14:26:50
32F：推 hellomo : 推分享02/21 15:05
33F：推 repast : 推分享 02/21 15:06
34F：推 seaman675 : 推 02/21 18:09
35F：推 kiversonx17 : 推個02/21 19:04
36F：推 ichbinmeng : 也想知道SPY/VOO的最適合槓桿倍率02/21 19:13
38F：→ onekoni : 大概1.5倍02/21 19:22
40F：→ onekoni : Sp500 目前保守的情況其實只適合一倍02/21 20:05
41F：→ onekoni : 但要不要低於1倍 其實可以不用 長期來說 1倍還是會02/21 20:06
42F：→ onekoni : 賺錢02/21 20:06
43F：→ onekoni : 因為sp500的長期報酬率1倍剛好是底 他的eps成長性02/21 20:41
44F：→ onekoni : 撐得住長期1倍 02/21 20:41
45F：→ onekoni : 現在也的確是eps推升股市 本益比再高都仍獲利強勁 02/21 20:42
※ 編輯: onekoni (101.10.78.249 臺灣), 02/22/2026 11:46:29
46F：推 ichbinmeng : 感謝計算，之前主要放台股正二，最近開始投美股QLD 02/22 20:16
47F：→ ichbinmeng : ，但有點信心不足，可能之後加碼改進VOO/QQQ 02/22 20:16
48F：→ onekoni : QLD要等Fed降回3%才有爆發力了 02/22 21:57
49F：→ onekoni : 現在就是尷尬的在盤整期 02/22 21:57
50F：推 ezreal1315 : 比特幣的話 有類似的點位可以配合槓桿嗎？最近在想 02/23 01:04
51F：→ ezreal1315 : 合約長期低倍率好像也不錯 02/23 01:04
52F：→ ezreal1315 : 但是合約有被強平的問題 沒有2倍BTC現貨 哭啊 02/23 01:05
53F：→ ezreal1315 : 美股有 但我沒3000萬 懶得開海外 哈 02/23 01:06