作者onekoni (一猫人我的超人)
看板Stock
标题Re: [心得] 正二分享
时间Sat Feb 21 11:44:56 2026
杠杆ETF受波动耗损与杠杆成本两个决定他的胜率，在错误的时间开，就会输给原型。
那波动耗损与杠杆成本根本上都是资金成本问题，无风险利率越高，风险资产越不受青睐
，买盘少了，股市波动就会放大。
另外无风险利率又会同时提高杠杆ETF的成本。
两面侵蚀下，如果在高利率环境全仓买QLD，基本上输多赢少。
QLD的成本结构如下
单位曝险管理费：
这个就管理费/2，目前0.95/2=0.475%。
SOFR：
由於QLD是用swaps，成本直接受（基於FED利率）隔夜拆帐利率影响，目前是3.67%。
Swap利差：
银行swaps的抽水，差不多0.6%。
交易成本：
每日再平衡，差不多0.15%。
加起来就4.895%
这个成本直接影响了适合的杠杆倍率。
QQQ年化15%
杠杆成本4.895%
波动率22%
（0.15-0.04895）/0.22*0.22=2.087
凯利通常不会开好开满，只是说那个危险上限是208.7%
全凯利 约210%
半凯利 约105%
也就是QQQ当前的利率环境，适合的杠杆率落105-210%之间，静态就是157%。
从利率环境去反推能开多少杠杆，就可以看出在2000崩盘前、2007崩盘前，QQQ杠杆早就
不适合2倍，半凯利甚至都剩80%以下。
资金成本太高的时候不开杠，成本高到一个程度原型减码都可能。不用观落阴猜涨跌，就
看风险资产相对无风险资产是贵还是便宜。
附上2/21的动态杠杆调整表：
https://i.mopix.cc/2HIqHc.jpg
--
※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 49.216.49.79 (台湾)
※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1771645498.A.951.html
※ 编辑: onekoni (36.230.64.9 台湾), 02/21/2026 11:58:05
1F：推 ssarc : 本金够高就不需要开杠02/21 11:59
2F：推 NEWAZEL : 这个是作者自己定的条件才会有这个比例02/21 12:02
3F：→ onekoni : 主要是回应路径依赖问题 用资金成本回推能算出 现在02/21 12:03
4F：→ onekoni : 应该开多少杠 去解决路径依赖02/21 12:03
5F：→ onekoni : 如果按照原作者的假设 2008年当下会是85%-170%，静02/21 12:06
6F：→ onekoni : 态128%，动态已经减码成85%了 02/21 12:06
7F：→ onekoni : 那後面等2008崩完 就不会因为杠太大受伤02/21 12:07
8F：推 madbele : 请问是不是现在不适合买qld，目前全仓欧印的我瑟瑟 02/21 12:08
9F：→ madbele : 发抖的....02/21 12:08
纳指前瞻本益比25而已
如果年底如期实现就没问题
但如果不如预期嘛
10F：→ chi7499 : 好烦 每次看到正二文就觉得很好笑 买就对了哪来这02/21 12:10
11F：→ chi7499 : 麽多疑问跟分析02/21 12:10
台股160-320
中位240
目前利率环境的确可以无脑正二
最保守也要1.6倍曝险
12F：→ onekoni : 目前纳指适合小小杠 1.2或1.6之间 2倍算是拼死吃河02/21 12:10
13F：→ onekoni : 豚的上限02/21 12:10
14F：推 NEWAZEL : 这种择时都有问题 原型减码 利率高点减码 减在相对02/21 12:10
15F：→ NEWAZEL : 低点 如果真的用这套策略 回测看看吧02/21 12:11
16F：→ NEWAZEL : 用个滚动回测02/21 12:11
17F：→ lalacos123 : 每个人都有适合自己的杆杠率吧 会怕现在还不降 那真02/21 12:11
18F：→ lalacos123 : 崩的时候一定卖在阿呆谷02/21 12:11
19F：→ onekoni : 1.6就是中间表现的话适合的 QQQ40%+QLD60%02/21 12:12
20F：推 gladopo : 推，用数学定个最大值，然後看自己要多保守02/21 12:15
※ 编辑: onekoni (49.216.49.79 台湾), 02/21/2026 12:18:16
※ 编辑: onekoni (49.216.49.79 台湾), 02/21/2026 12:18:51
※ 编辑: onekoni (49.216.49.79 台湾), 02/21/2026 12:26:29
※ 编辑: onekoni (49.216.49.79 台湾), 02/21/2026 12:29:48
21F：推 CAFEHu : 杠杆仔：一般小资金一律建议狠人操作02/21 12:40
※ 编辑: onekoni (49.216.49.79 台湾), 02/21/2026 12:44:21
22F：推 chisheng74 : 推02/21 12:47
23F：推 n555123 : 好，推 02/21 13:08
24F：→ joe0934 : 前提是错的时间，你在错的时间买正一一样爆 02/21 13:11
短期交易就没意义都是杂讯
指数你原型长持不太有爆的问题
顶多减码 全卖意义不大
※ 编辑: onekoni (49.216.49.79 台湾), 02/21/2026 13:17:50
※ 编辑: onekoni (49.216.49.79 台湾), 02/21/2026 13:18:17
25F：推 ssarc : 正二长持呢？ 02/21 13:22
如果台股利率环境维持低利
杠杆160-320
正二长持没啥毛病
※ 编辑: onekoni (49.216.49.79 台湾), 02/21/2026 13:29:46
26F：推 madbele : 请问qld之前绩效这麽好是不是建立在2020年以前美国 02/21 13:41
27F：→ madbele : 低利率的关系 02/21 13:41
是的
看利率环境
举例来说2022高利环境到今天
QLD承受了两倍风险
却只得到差不多QQQ的报酬
https://i.mopix.cc/Ij90d3.jpg
原因就是杠杆成本跟波动率双向侵蚀了杠杆效率
28F：推 aspirev3 : 平民40% QQQ 30% QLD 30%现金or短债 最适合02/21 13:55
29F：→ aspirev3 : qld跟现金动态调整就好 QQQ买了就持续抱着 简单舒服02/21 13:56
30F：推 lt5114 : 320%应该怎麽达到02/21 14:00
那个就要用期货
320是极限 目前台股最高开到320
再高耗损超过获利潜力
※ 编辑: onekoni (49.216.49.79 台湾), 02/21/2026 14:16:08
※ 编辑: onekoni (49.216.49.79 台湾), 02/21/2026 14:17:00
31F：推 Kururu8079 : 推高手02/21 14:22
※ 编辑: onekoni (1.163.98.126 台湾), 02/21/2026 14:26:50
32F：推 hellomo : 推分享02/21 15:05
33F：推 repast : 推分享 02/21 15:06
34F：推 seaman675 : 推 02/21 18:09
35F：推 kiversonx17 : 推个02/21 19:04
36F：推 ichbinmeng : 也想知道SPY/VOO的最适合杠杆倍率02/21 19:13
38F：→ onekoni : 大概1.5倍02/21 19:22
40F：→ onekoni : Sp500 目前保守的情况其实只适合一倍02/21 20:05
41F：→ onekoni : 但要不要低於1倍 其实可以不用 长期来说 1倍还是会02/21 20:06
42F：→ onekoni : 赚钱02/21 20:06
43F：→ onekoni : 因为sp500的长期报酬率1倍刚好是底 他的eps成长性02/21 20:41
44F：→ onekoni : 撑得住长期1倍 02/21 20:41
45F：→ onekoni : 现在也的确是eps推升股市 本益比再高都仍获利强劲 02/21 20:42
※ 编辑: onekoni (101.10.78.249 台湾), 02/22/2026 11:46:29
46F：推 ichbinmeng : 感谢计算，之前主要放台股正二，最近开始投美股QLD 02/22 20:16
47F：→ ichbinmeng : ，但有点信心不足，可能之後加码改进VOO/QQQ 02/22 20:16
48F：→ onekoni : QLD要等Fed降回3%才有爆发力了 02/22 21:57
49F：→ onekoni : 现在就是尴尬的在盘整期 02/22 21:57
50F：推 ezreal1315 : 比特币的话 有类似的点位可以配合杠杆吗？最近在想 02/23 01:04
51F：→ ezreal1315 : 合约长期低倍率好像也不错 02/23 01:04
52F：→ ezreal1315 : 但是合约有被强平的问题 没有2倍BTC现货 哭啊 02/23 01:05
53F：→ ezreal1315 : 美股有 但我没3000万 懒得开海外 哈 02/23 01:06