作者onekoni (一貓人我的超人)
看板Stock
標題[心得] 正二動態槓桿簡易檢查表
時間Thu Feb 12 02:01:43 2026
首先，先前多次討論台股的市場效率，整個57年的平均年化報酬率是14.15%。
年化報酬率：14.15%
無風險利率（定存）：1.5%
標準差：20%
根據凱利公式
年化報酬率-無風險利率/標準差平方=最佳槓桿率
(0.1415-0.015)/(0.2*0.2)=3.163
320%大概就是台股效率槓桿的上限。
那下限就是半凱利，也就是160%。
動態槓桿就是在320%-160%之間調整，低於160%效率不足，高於320%耗損會超過效率。
那我們要怎麼知道動態槓桿怎麼調整呢？
就看大盤的本益比區間，買在低本益比長期報酬會更高，買在高本益比長期報酬會更低。
長期報酬高分子就變大，算出來就接近上限。
長期報酬低分子就變小，算出來就接近下限。
台股2026由於AI供應鏈的地位，法人預估本益比區間落在17-25之間。
目前33600點，本益比26.5倍，則我們可以按照對應的點數來調整槓桿：
https://i.mopix.cc/uekKbd.jpg
當然實際上還會牽涉到期貨成本之類的，但台股用正二開槓，管理費很低，影響有限，擔
心的話再調低10%即可。
這不是一個準確的答案，是一個模糊的參考值，讓你檢查你手中正二/現金的比例要如何
調整。
目前150%~160%是適合的槓桿率，也就是80%正二/20%現金。
（2倍以上就得靠信貸/質押/期貨來達成)
(3.2倍剛好是正二質押一層，元大證金利率2.48%)
而我自己是用正二50%+NV正股20%+AMZ正股30%來配出150%槓桿率。
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※ 編輯: onekoni (1.163.115.112 臺灣), 02/12/2026 02:02:41
※ 編輯: onekoni (1.163.115.112 臺灣), 02/12/2026 02:05:30
1F：推 Lexus : 好的歐印TSMX02/12 02:10
2F：推 schula : 推推02/12 02:15
※ 編輯: onekoni (1.163.115.112 臺灣), 02/12/2026 02:23:21
3F：推 A380 : 推02/12 02:27
4F：推 Lii4 : 正二質押一層好狠 我自己設定上限是2.5 02/12 02:28
5F：→ onekoni : 那要跌掉35%，那時候3.2倍槓桿全速前進沒錯。02/12 02:33
6F：推 Lii4 : 主要是我覺得年化報酬14.15%有點高估02/12 02:41
全歷史數據不得不信，而且不是台積電出來才有，2000年之前鬼神15.4%，08-16才比較差
而已。
※ 編輯: onekoni (101.10.83.185 臺灣), 02/12/2026 02:45:26
7F：推 Lii4 : 對 但以前的無風險利率高很多 所以應該是要算年化02/12 02:48
8F：→ Lii4 : 風險溢酬02/12 02:48
買是買此刻當下，並且曝險是面對此刻的利率環境曝險，耗損/效率與否會隨現狀
變化，因此我認為用現在的無風險利率去算比較適合。
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 02:50:19
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 02:55:06
9F：→ dakkon : 如果是看好台灣AI榮景還有兩三年，現在就3倍槓桿會02/12 04:34
10F：→ dakkon : 有什麼額外風險? 撐得住20%回檔的情況下02/12 04:35
三倍槓
大盤回檔20%
意思是資產跌60%
日央大盤-18%
關稅-25%
牛市中的估值回調20-30%
你撐得住建議正二就好
三倍槓可能路徑依賴會更嚴重
意思是如果中間報酬率沒有那麼高了
比方說資金湧進應用端
那就是用比較貴的資金（折現率）在開槓
耗損可能會吃掉報酬
導致不如低一點的槓桿
像TQQQ就蠻掙扎的
因為美股過去一年表現平淡
加上美股槓桿成本高
整年不如一倍到底
QQQ 16%
QLD 21%
TQQQ 22%
你會說TQQQ比較賺
但那是承受三倍風險
沒賺超過三倍=低效率槓桿
11F：推 jumber : 推02/12 05:42
12F：推 snahwwww : 正二是個好工具，感謝分享~02/12 05:47
13F：推 on32 : 57年太久了 應該要用台積電期間+最近AI期間02/12 05:52
57年只是告訴你這個市場的效率
實際上本益比、無風險利率這兩個參數
是用當年度、逐季度（12個月）
是反映當下的資金成本貴或便宜
便宜的資金用來開槓勝率高
反之則低
啊低勝率也不代表會輸
也可能賭狗連勝高割離席
14F：→ on32 : NV+AM 這根本跟正2不同步走勢 沒有達到150正202/12 05:53
15F：→ on32 : 你要配也要用0050或是0052或是台積電去配02/12 05:53
16F：→ on32 : 簡單說正2完全吃台積電 等於是1.2-1.5台積電02/12 05:54
17F：→ on32 : 你用MV+AM今年是跌的 完全正2要1.5被槓桿都失效02/12 05:55
18F：→ on32 : 想用1.5被正2 結果變成0.8-0.9正2 失效02/12 05:56
19F：→ on32 : 簡單說台積電完全吸收7巨頭資金 未來非常甜 02/12 05:58
當然賭狗全倉3倍是沒問題的
這篇是一個通則
正二/現金是經典
不想報酬偏移就這樣
實際上我NV AMZ是考慮在長週期間
輪動的再平衡
正二漲多移去低PEG的科技巨頭
啊看不是看2個月
好歹也看一兩年
今年台積先漲而已
再平衡的過程
是用比較少的錢
買未來的門票
沒有反駁你的意思
只是說風險跟報酬之間有一個平衡點
全倉6倍拼命比較賺一定的
本篇是「如何運用便宜的資金成本」
20F：推 n555123 : 好，推 02/12 07:03
21F：推 ghytrfvbnmju: 我好像是2.2倍左右 110%正二02/12 07:10
22F：推 ben2227486 : 本益比上下限要如何解讀/調整? 定17倍下限的話 整個02/12 07:36
23F：→ ben2227486 : 2022下跌段都是最高槓桿區間 說實在滿可怕的XD02/12 07:36
24F：推 ben2227486 : 不對 算起來是2021年中轉熊開始就會滿槓桿直到202302/12 07:39
25F：→ ben2227486 : 轉牛 中間槓桿率持續滿檔 有一大段下跌段吃不到更高02/12 07:39
26F：→ ben2227486 : 槓桿02/12 07:39
每半年法人會評估，參考共識即可，因為實際上估值擴張/收縮是法人在主導。
17-25是2026Q1開完6500億Capex後新的評估共識。
27F：推 dnzteeqrq : 推02/12 07:59
28F：→ dakkon : 法人胡謅出來的比例吧，區間拉大點方便事後解釋02/12 08:08
29F：→ dakkon : 既然知道是AI供應鏈的關係台股在漲，也就是沒競爭力02/12 08:09
30F：→ dakkon : 的公司比重會越來越低，那本益比上調才合理02/12 08:10
啊法人就是你這個理由調到25倍啊
不然過去給台股是14-20
31F：推 abc0922001 : 我只感覺你在瞎忙02/12 08:49
瞎忙25年能穩穩拿96%
我也覺得還行
翻倍然後跌幅控制在-12%
這個風報比我接受
本來就要在風險/報酬間取得平衡
阿不然全正三日央、關稅股災容易出局
只原型又曝險不夠
正二到底能活會不舒服
數學能輔助判斷要開多少槓
何時抄底
何時獲利了結多少
然後就按照狀況調整槓桿待在市場
避免被川普神羅天征
也避免被魚大仙帶出場
現在沒多麻煩
丟給Gemini 讓他算點位
照著做就好
比你去麥當勞點餐簡單
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 09:18:58
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 09:24:49
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 09:26:00
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 09:28:42
32F：推 shibao : tsmx+正二02/12 09:27
那不如用台積期
台股的資金更便宜
TSMX是借4%美金去開槓
才得到1.4倍報酬
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 09:30:26
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 09:33:57
33F：推 on32 : 我覺得理論那些推理都蠻不錯 只是說要用1.5倍...02/12 09:33
34F：→ on32 : 就是用NV+AM去代替0.5倍的正2就是沒相關的東西02/12 09:34
35F：→ on32 : 要就是要關聯度高才有槓桿效果 不然就是被抵銷了02/12 09:34
36F：→ on32 : 就乖乖用75%資金買正2 這樣就是1.5槓桿正202/12 09:34
37F：→ on32 : 或是50%正2+50%0050這樣也很好02/12 09:35
這是經典方式
1.6就20%現金80%正二
我的做法還有資產輪動的考量
那是個人化的喜好
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 09:37:20
38F：→ on32 : 兩個月走勢當然0050勝過美股沒錯 但這就是風險02/12 09:35
39F：→ on32 : 未來一整年也不表示0050就是贏過美股02/12 09:35
40F：→ on32 : 但你既然覺得正2要配150%那就要完全幾乎相同才準確02/12 09:36
41F：→ on32 : 像我就要用台積電配1.1-1.2 這樣就堅持下去就好02/12 09:36
我寫原則不代表我只會這樣做
細節的個人性優化
沒辦法原則上說明
但大框架還是運用便宜的資金
而不要用貴的資金
PEG估價法也是單位資金買多便宜
我縫在一起都是綜合資金效率評估
我這樣補充好了
雖然此刻1.6倍
可能少賺
但碰到估值回調
預備的現金能達到的效率會補回
甚至多賺（底部有能力開更高槓）
25年達成的效果是跌的比大盤少
漲的比正二多
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 09:40:40
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 09:47:38
42F：噓 yabuku : 浪費時間 大道至簡比較快 02/12 09:46
正二粗放到底沒問題啊
跌多漲少你接受即可
25年正二MMD30-47%
你有動態槓桿就頂多
15-30%
我實際關稅股災跌的還比大盤少
整年績效漲的比正二多
我認績效差/跌幅多才算浪費時間
你的浪費定義是？
我幫你算出來了
正二無腦25年01-12 54%
動態槓桿 25年01-12 120%
就看你覺得多賺120%值不值得
我覺得給ai算然後多賺120%還算可以？
花點時間提高一倍效率
算浪費的話你時間可能很貴
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 09:49:00
43F：推 silence569 : 謝分享,又學到一招02/12 09:52
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 09:55:23
44F：推 gkkcast : 大道至簡比較快，但是沒有比較多02/12 10:01
45F：→ onekoni : 大道至簡主要是跌幅高一點會不舒服02/12 10:04
46F：→ onekoni : 但正二哥也證明買入正二刪app可行02/12 10:05
47F：→ onekoni : 因為長期平均2.4槓 買入正二剛好差不多02/12 10:05
48F：推 rebel : 當然覺得數字不對可以自己調整 不過大致上我覺得這02/12 10:10
49F：→ rebel : 思路可以 我自己的曝險也差不多在這比例稍低一點02/12 10:10
50F：推 marques : 哥，可以算算看qqq跟spy嗎？感謝02/12 10:15
自己套美國無風險利率、指數年化跟標準差就好
幫你算好
https://i.mopix.cc/LT2sMv.jpg
https://i.mopix.cc/QViyMK.jpg
低於1倍就是直接不開槓原型持倉
實際上QLD/TQQQ也都沒賺到2/3倍報酬指數
的確現在納指適合原型
QQQ 16%
QLD 21%
TQQQ22%
報酬都被利息吃光（除非你能借便宜資金）
美股現在槓桿很貴
不適合開槓
51F：→ whatyousay : 不忙就不是這系列的風格了02/12 10:23
52F：推 z5411 : 押房子買正二我敢 但押正二 我就不敢了02/12 10:26
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 10:29:33
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 10:31:38
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 10:32:51
53F：→ whatyousay : 遙想當年的蜈蚣多次改版結果關稅日前，一次出清的02/12 10:35
54F：→ whatyousay : 操作。印象深刻02/12 10:35
Yes 當時有信心就是因為動態槓桿顯示
17倍能開到260%左右
55F：推 rebel : 其實這就另一種再平衡策略罷了 正二哥自己也有用再02/12 10:36
56F：→ rebel : 平衡 策略不同而已 不過用PE就老問題 高PE可能是成02/12 10:36
57F：→ rebel : 長性強 像現在 也可能是單純市場瘋狂 前者該加碼02/12 10:36
58F：→ rebel : 後者該減 但只看PE你會都減02/12 10:36
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 10:48:19
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 10:49:47
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 10:52:23
59F：推 pkh1234 : 如果今年指數到4萬呢 不要說的那麼絕對 用合理本02/12 11:24
60F：→ pkh1234 : 益比來買根據指數價位調整的正二 個人覺得不合理02/12 11:24
EPS有跟上就會跟著上調啊
目前是用封關整年eps 1268計算
如果說只是本益比擴張
EPS沒跟上
那估值壓縮起來會很可怕
1.6保你不死
沒毛病
假設eps成長25%
https://i.mopix.cc/hG9SzH.jpg
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 11:29:22
61F：→ pkh1234 : 若正二是當作開槓的工具就還行02/12 11:29
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 11:30:33
62F：推 Catdatfat : 貸款買正二 糕02/12 11:39
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 11:40:20
63F：噓 youga : 你拿57年來看就是有早期資料已經無用的問題02/12 12:53
64F：→ youga : 用BTC全資料來開槓投資的現在正在海底02/12 12:54
電子訊號垃圾拿來比股票市場是有病
沒有孳息的資產沒有價值
沒有孳息=折現率0
不賭的話連持有都不該持有
65F：→ youga : 此外開槓交易結果是一個嚴重右偏的分配 多數情況是02/12 12:55
66F：→ youga : 拿不到期望值的 分險趨避下個人效用會很低02/12 12:57
這就是為什麼要動態槓桿啊
你正二長持到底
或是不開槓不生命週期
都有右偏分配的問題
一倍不是什麼魔法
僅僅是成本低
但也就是成本低而已
你把風險集中在退休提領期的風險更大欸
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 13:32:33
67F：推 twic : 靠 怎麼有人敢拿BTC這電子垃圾來比02/12 17:58
巴菲特的觀點來看
只有四種資產才是真資產（具內源生產力）
股票
債券
房地產
授權（版稅、服務合約等等）
這些資產因為有孳息
可以回推他的基本價值
https://i.mopix.cc/fzBPBJ.jpg
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 18:20:38
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/12/2026 18:21:58
68F：推 dragonjj : 謝謝分享02/12 18:52
69F：推 hellomo : 推分享02/12 19:49
70F：噓 youga : 拿BTC有毛病 你拿50年前的資料又沒毛病了？02/13 07:50
你根本沒看懂啊
BTC沒有內源生產力無法看折現率
折現率0=消費品
就電子垃圾
然後長期市場報酬本來就比短期可靠
美股指數投資也是談美股百年以上的平均
一個生態系的演化是否成功
決定該市場能否投資
拜託先去讀一些指數投資的書再來吠
至少先讀完周冠男教授的書
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/13/2026 09:14:54
※ 編輯: onekoni (101.10.156.185 臺灣), 02/13/2026 09:51:25
71F：推 johnsonhoj : 謝謝分享 02/13 12:38