作者onekoni (一猫人我的超人)
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标题[心得] 正二动态杠杆简易检查表
时间Thu Feb 12 02:01:43 2026
首先，先前多次讨论台股的市场效率，整个57年的平均年化报酬率是14.15%。
年化报酬率：14.15%
无风险利率（定存）：1.5%
标准差：20%
根据凯利公式
年化报酬率-无风险利率/标准差平方=最佳杠杆率
(0.1415-0.015)/(0.2*0.2)=3.163
320%大概就是台股效率杠杆的上限。
那下限就是半凯利，也就是160%。
动态杠杆就是在320%-160%之间调整，低於160%效率不足，高於320%耗损会超过效率。
那我们要怎麽知道动态杠杆怎麽调整呢？
就看大盘的本益比区间，买在低本益比长期报酬会更高，买在高本益比长期报酬会更低。
长期报酬高分子就变大，算出来就接近上限。
长期报酬低分子就变小，算出来就接近下限。
台股2026由於AI供应链的地位，法人预估本益比区间落在17-25之间。
目前33600点，本益比26.5倍，则我们可以按照对应的点数来调整杠杆：
https://i.mopix.cc/uekKbd.jpg
当然实际上还会牵涉到期货成本之类的，但台股用正二开杠，管理费很低，影响有限，担
心的话再调低10%即可。
这不是一个准确的答案，是一个模糊的参考值，让你检查你手中正二/现金的比例要如何
调整。
目前150%~160%是适合的杠杆率，也就是80%正二/20%现金。
（2倍以上就得靠信贷/质押/期货来达成)
(3.2倍刚好是正二质押一层，元大证金利率2.48%)
而我自己是用正二50%+NV正股20%+AMZ正股30%来配出150%杠杆率。
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※ 编辑: onekoni (1.163.115.112 台湾), 02/12/2026 02:02:41
※ 编辑: onekoni (1.163.115.112 台湾), 02/12/2026 02:05:30
1F：推 Lexus : 好的欧印TSMX02/12 02:10
2F：推 schula : 推推02/12 02:15
※ 编辑: onekoni (1.163.115.112 台湾), 02/12/2026 02:23:21
3F：推 A380 : 推02/12 02:27
4F：推 Lii4 : 正二质押一层好狠 我自己设定上限是2.5 02/12 02:28
5F：→ onekoni : 那要跌掉35%，那时候3.2倍杠杆全速前进没错。02/12 02:33
6F：推 Lii4 : 主要是我觉得年化报酬14.15%有点高估02/12 02:41
全历史数据不得不信，而且不是台积电出来才有，2000年之前鬼神15.4%，08-16才比较差
而已。
※ 编辑: onekoni (101.10.83.185 台湾), 02/12/2026 02:45:26
7F：推 Lii4 : 对 但以前的无风险利率高很多 所以应该是要算年化02/12 02:48
8F：→ Lii4 : 风险溢酬02/12 02:48
买是买此刻当下，并且曝险是面对此刻的利率环境曝险，耗损/效率与否会随现状
变化，因此我认为用现在的无风险利率去算比较适合。
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/12/2026 02:50:19
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/12/2026 02:55:06
9F：→ dakkon : 如果是看好台湾AI荣景还有两三年，现在就3倍杠杆会02/12 04:34
10F：→ dakkon : 有什麽额外风险? 撑得住20%回档的情况下02/12 04:35
三倍杠
大盘回档20%
意思是资产跌60%
日央大盘-18%
关税-25%
牛市中的估值回调20-30%
你撑得住建议正二就好
三倍杠可能路径依赖会更严重
意思是如果中间报酬率没有那麽高了
比方说资金涌进应用端
那就是用比较贵的资金（折现率）在开杠
耗损可能会吃掉报酬
导致不如低一点的杠杆
像TQQQ就蛮挣扎的
因为美股过去一年表现平淡
加上美股杠杆成本高
整年不如一倍到底
QQQ 16%
QLD 21%
TQQQ 22%
你会说TQQQ比较赚
但那是承受三倍风险
没赚超过三倍=低效率杠杆
11F：推 jumber : 推02/12 05:42
12F：推 snahwwww : 正二是个好工具，感谢分享~02/12 05:47
13F：推 on32 : 57年太久了 应该要用台积电期间+最近AI期间02/12 05:52
57年只是告诉你这个市场的效率
实际上本益比、无风险利率这两个参数
是用当年度、逐季度（12个月）
是反映当下的资金成本贵或便宜
便宜的资金用来开杠胜率高
反之则低
啊低胜率也不代表会输
也可能赌狗连胜高割离席
14F：→ on32 : NV+AM 这根本跟正2不同步走势 没有达到150正202/12 05:53
15F：→ on32 : 你要配也要用0050或是0052或是台积电去配02/12 05:53
16F：→ on32 : 简单说正2完全吃台积电 等於是1.2-1.5台积电02/12 05:54
17F：→ on32 : 你用MV+AM今年是跌的 完全正2要1.5被杠杆都失效02/12 05:55
18F：→ on32 : 想用1.5被正2 结果变成0.8-0.9正2 失效02/12 05:56
19F：→ on32 : 简单说台积电完全吸收7巨头资金 未来非常甜 02/12 05:58
当然赌狗全仓3倍是没问题的
这篇是一个通则
正二/现金是经典
不想报酬偏移就这样
实际上我NV AMZ是考虑在长周期间
轮动的再平衡
正二涨多移去低PEG的科技巨头
啊看不是看2个月
好歹也看一两年
今年台积先涨而已
再平衡的过程
是用比较少的钱
买未来的门票
没有反驳你的意思
只是说风险跟报酬之间有一个平衡点
全仓6倍拼命比较赚一定的
本篇是「如何运用便宜的资金成本」
20F：推 n555123 : 好，推 02/12 07:03
21F：推 ghytrfvbnmju: 我好像是2.2倍左右 110%正二02/12 07:10
22F：推 ben2227486 : 本益比上下限要如何解读/调整? 定17倍下限的话 整个02/12 07:36
23F：→ ben2227486 : 2022下跌段都是最高杠杆区间 说实在满可怕的XD02/12 07:36
24F：推 ben2227486 : 不对 算起来是2021年中转熊开始就会满杠杆直到202302/12 07:39
25F：→ ben2227486 : 转牛 中间杠杆率持续满档 有一大段下跌段吃不到更高02/12 07:39
26F：→ ben2227486 : 杠杆02/12 07:39
每半年法人会评估，参考共识即可，因为实际上估值扩张/收缩是法人在主导。
17-25是2026Q1开完6500亿Capex後新的评估共识。
27F：推 dnzteeqrq : 推02/12 07:59
28F：→ dakkon : 法人胡诌出来的比例吧，区间拉大点方便事後解释02/12 08:08
29F：→ dakkon : 既然知道是AI供应链的关系台股在涨，也就是没竞争力02/12 08:09
30F：→ dakkon : 的公司比重会越来越低，那本益比上调才合理02/12 08:10
啊法人就是你这个理由调到25倍啊
不然过去给台股是14-20
31F：推 abc0922001 : 我只感觉你在瞎忙02/12 08:49
瞎忙25年能稳稳拿96%
我也觉得还行
翻倍然後跌幅控制在-12%
这个风报比我接受
本来就要在风险/报酬间取得平衡
阿不然全正三日央、关税股灾容易出局
只原型又曝险不够
正二到底能活会不舒服
数学能辅助判断要开多少杠
何时抄底
何时获利了结多少
然後就按照状况调整杠杆待在市场
避免被川普神罗天征
也避免被鱼大仙带出场
现在没多麻烦
丢给Gemini 让他算点位
照着做就好
比你去麦当劳点餐简单
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/12/2026 09:18:58
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/12/2026 09:24:49
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/12/2026 09:26:00
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/12/2026 09:28:42
32F：推 shibao : tsmx+正二02/12 09:27
那不如用台积期
台股的资金更便宜
TSMX是借4%美金去开杠
才得到1.4倍报酬
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/12/2026 09:30:26
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/12/2026 09:33:57
33F：推 on32 : 我觉得理论那些推理都蛮不错 只是说要用1.5倍...02/12 09:33
34F：→ on32 : 就是用NV+AM去代替0.5倍的正2就是没相关的东西02/12 09:34
35F：→ on32 : 要就是要关联度高才有杠杆效果 不然就是被抵销了02/12 09:34
36F：→ on32 : 就乖乖用75%资金买正2 这样就是1.5杠杆正202/12 09:34
37F：→ on32 : 或是50%正2+50%0050这样也很好02/12 09:35
这是经典方式
1.6就20%现金80%正二
我的做法还有资产轮动的考量
那是个人化的喜好
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/12/2026 09:37:20
38F：→ on32 : 两个月走势当然0050胜过美股没错 但这就是风险02/12 09:35
39F：→ on32 : 未来一整年也不表示0050就是赢过美股02/12 09:35
40F：→ on32 : 但你既然觉得正2要配150%那就要完全几乎相同才准确02/12 09:36
41F：→ on32 : 像我就要用台积电配1.1-1.2 这样就坚持下去就好02/12 09:36
我写原则不代表我只会这样做
细节的个人性优化
没办法原则上说明
但大框架还是运用便宜的资金
而不要用贵的资金
PEG估价法也是单位资金买多便宜
我缝在一起都是综合资金效率评估
我这样补充好了
虽然此刻1.6倍
可能少赚
但碰到估值回调
预备的现金能达到的效率会补回
甚至多赚（底部有能力开更高杠）
25年达成的效果是跌的比大盘少
涨的比正二多
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/12/2026 09:40:40
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/12/2026 09:47:38
42F：嘘 yabuku : 浪费时间 大道至简比较快 02/12 09:46
正二粗放到底没问题啊
跌多涨少你接受即可
25年正二MMD30-47%
你有动态杠杆就顶多
15-30%
我实际关税股灾跌的还比大盘少
整年绩效涨的比正二多
我认绩效差/跌幅多才算浪费时间
你的浪费定义是？
我帮你算出来了
正二无脑25年01-12 54%
动态杠杆 25年01-12 120%
就看你觉得多赚120%值不值得
我觉得给ai算然後多赚120%还算可以？
花点时间提高一倍效率
算浪费的话你时间可能很贵
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/12/2026 09:49:00
43F：推 silence569 : 谢分享,又学到一招02/12 09:52
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/12/2026 09:55:23
44F：推 gkkcast : 大道至简比较快，但是没有比较多02/12 10:01
45F：→ onekoni : 大道至简主要是跌幅高一点会不舒服02/12 10:04
46F：→ onekoni : 但正二哥也证明买入正二删app可行02/12 10:05
47F：→ onekoni : 因为长期平均2.4杠 买入正二刚好差不多02/12 10:05
48F：推 rebel : 当然觉得数字不对可以自己调整 不过大致上我觉得这02/12 10:10
49F：→ rebel : 思路可以 我自己的曝险也差不多在这比例稍低一点02/12 10:10
50F：推 marques : 哥，可以算算看qqq跟spy吗？感谢02/12 10:15
自己套美国无风险利率、指数年化跟标准差就好
帮你算好
https://i.mopix.cc/LT2sMv.jpg
https://i.mopix.cc/QViyMK.jpg
低於1倍就是直接不开杠原型持仓
实际上QLD/TQQQ也都没赚到2/3倍报酬指数
的确现在纳指适合原型
QQQ 16%
QLD 21%
TQQQ22%
报酬都被利息吃光（除非你能借便宜资金）
美股现在杠杆很贵
不适合开杠
51F：→ whatyousay : 不忙就不是这系列的风格了02/12 10:23
52F：推 z5411 : 押房子买正二我敢 但押正二 我就不敢了02/12 10:26
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/12/2026 10:29:33
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/12/2026 10:31:38
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/12/2026 10:32:51
53F：→ whatyousay : 遥想当年的蜈蚣多次改版结果关税日前，一次出清的02/12 10:35
54F：→ whatyousay : 操作。印象深刻02/12 10:35
Yes 当时有信心就是因为动态杠杆显示
17倍能开到260%左右
55F：推 rebel : 其实这就另一种再平衡策略罢了 正二哥自己也有用再02/12 10:36
56F：→ rebel : 平衡 策略不同而已 不过用PE就老问题 高PE可能是成02/12 10:36
57F：→ rebel : 长性强 像现在 也可能是单纯市场疯狂 前者该加码02/12 10:36
58F：→ rebel : 後者该减 但只看PE你会都减02/12 10:36
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/12/2026 10:48:19
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/12/2026 10:49:47
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/12/2026 10:52:23
59F：推 pkh1234 : 如果今年指数到4万呢 不要说的那麽绝对 用合理本02/12 11:24
60F：→ pkh1234 : 益比来买根据指数价位调整的正二 个人觉得不合理02/12 11:24
EPS有跟上就会跟着上调啊
目前是用封关整年eps 1268计算
如果说只是本益比扩张
EPS没跟上
那估值压缩起来会很可怕
1.6保你不死
没毛病
假设eps成长25%
https://i.mopix.cc/hG9SzH.jpg
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/12/2026 11:29:22
61F：→ pkh1234 : 若正二是当作开杠的工具就还行02/12 11:29
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/12/2026 11:30:33
62F：推 Catdatfat : 贷款买正二 糕02/12 11:39
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/12/2026 11:40:20
63F：嘘 youga : 你拿57年来看就是有早期资料已经无用的问题02/12 12:53
64F：→ youga : 用BTC全资料来开杠投资的现在正在海底02/12 12:54
电子讯号垃圾拿来比股票市场是有病
没有孳息的资产没有价值
没有孳息=折现率0
不赌的话连持有都不该持有
65F：→ youga : 此外开杠交易结果是一个严重右偏的分配 多数情况是02/12 12:55
66F：→ youga : 拿不到期望值的 分险趋避下个人效用会很低02/12 12:57
这就是为什麽要动态杠杆啊
你正二长持到底
或是不开杠不生命周期
都有右偏分配的问题
一倍不是什麽魔法
仅仅是成本低
但也就是成本低而已
你把风险集中在退休提领期的风险更大欸
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/12/2026 13:32:33
67F：推 twic : 靠 怎麽有人敢拿BTC这电子垃圾来比02/12 17:58
巴菲特的观点来看
只有四种资产才是真资产（具内源生产力）
股票
债券
房地产
授权（版税、服务合约等等）
这些资产因为有孳息
可以回推他的基本价值
https://i.mopix.cc/fzBPBJ.jpg
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/12/2026 18:20:38
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/12/2026 18:21:58
68F：推 dragonjj : 谢谢分享02/12 18:52
69F：推 hellomo : 推分享02/12 19:49
70F：嘘 youga : 拿BTC有毛病 你拿50年前的资料又没毛病了？02/13 07:50
你根本没看懂啊
BTC没有内源生产力无法看折现率
折现率0=消费品
就电子垃圾
然後长期市场报酬本来就比短期可靠
美股指数投资也是谈美股百年以上的平均
一个生态系的演化是否成功
决定该市场能否投资
拜托先去读一些指数投资的书再来吠
至少先读完周冠男教授的书
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/13/2026 09:14:54
※ 编辑: onekoni (101.10.156.185 台湾), 02/13/2026 09:51:25
71F：推 johnsonhoj : 谢谢分享 02/13 12:38